# 近期情况update&研报分享（一）

By [GreedIsland-0xsmile](https://paragraph.com/@greedisland-0xsmile) · 2022-10-13

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**一、近期情况update**

DAO内处于半休息半备战状态。休息是交易上的休息（等待终极一跌之后出来捡尸体），备战是build上的备战（终极资管项目稳步推进中）。

个人继续学习二级相关知识，原计划是丰富DAO内交易维度（毕竟以前全是头铁的多军），结果学习之后一发不可收拾。从老铁的和谐形态到胡子哥的结构，中间又跟着一些资深交易员学习了供需、订单流，对交易策略有了更深的感悟。目前和谐1000张图已经完成，结构完成了1500张图。学习期间，不同周期的各种交易机会都在尝试，合约账户没用大资金，但是收益曲线确实很可观。期间也曾信心爆棚，一度盈亏比干到了3点几，然后毫无悬念的经历了一次极大的利润回撤。算是经历了交易者的第一道坎，收获颇丰。

由于2个半月持续每天十多个小时的画图和学习，几乎没有时间关注一级市场的变化（期间抽空做了下aptos的测试，但实在没精力去刷wl）。

一直以来，我坚信在提升自我认知的过程中，输入和输出缺一不可。特别是输出时，是对自己近期输入知识的整合和淬炼，如果没有完全吸收，一知半解，则很难形成有效输出。因此，输出很多时候可以倒逼输入频次和效率。

最近，感觉输入太少（除去交易和画图），因此报名参加了胡子社区的第二期读研社，让自己持续保持对一级市场的敏感度。其中涉及项目运营、链上资产安全、个别项目分析（比如域名）以及大家比较熟悉和关心的gamefi。

后面将持续更新，除了每期研报要求完成的思维导图，还针对每一篇写一些心得体会。没有时间看研报的小伙伴，可以快速了解一些行业内目前关注的问题。欢迎讨论交流。

**二、研报分享DAY1**

**篇目1——a16z：能挺过熊市的项目方Treasury管理指南**

![a16z：能挺过熊市的项目方Treasury管理指南思维导图](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/13e2b73b4bd44d320f13fdc2edfaf3389f4c0a315196edcc8519b395039f0798.png)

a16z：能挺过熊市的项目方Treasury管理指南思维导图

![对《a16z：能挺过熊市的项目方Treasury管理指南》的评价](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/947f2d84748d805febb6d10f3753d7e616f29be925ce71cbcb731aa2f0e8fd07.png)

对《a16z：能挺过熊市的项目方Treasury管理指南》的评价

**心得：**

大部分web3项目方没有经历过跨周期，熊市容易出现资不抵债而破产的情况（如三箭、VGX)。a16z出具本篇报告，应该从一定程度上对于部分项目资金的运营存在担忧。主要收获有以下三点：

\*\*1.web3比传统项目所需资金储备更少。\*\*就传统创业项目来说，资金储备至少需满足18-24个月的经营性支出，一些基础性投入较大，回报周期较长的行业需要更多现金储备（比如农业）。就大型企业来说，疫情之后一些企业更加注重资金储备。以华为为例，2017年资金储备仅1603亿元，2021年资金储备已达4163亿元，增长约1.6倍。简单按华为2021年全年销售成本支出3293亿元计算，华为资金储备可以满足至少15个月的经营性支出。这已经堪称大型企业里资金储备的典范了。当然由于大型企业，本身具备一定的融资渠道（如银行低息贷款、企业债券等），而且在现金流不足时通过缩减R&D费用、裁员、关停部分未盈利项目等减少开支，资金储备可以支撑更长的时间。因此，大型企业往往只关注负债率。当然也有极端的情况比如恒大（负债率过高），以及另一种极端新东方（2022年支出9.18亿，却存了42亿的资金，不得不说老俞对于存钱一事到了“令人发指”的境界。）

文中推荐web3创业项目资金储备为12-18个月。特别是指出18个月为理想情况。以a16z对于web3项目的熟悉程度推断，大部分项目并没有达到18个月的资金储备。因此，就变现能力和迭代速度来看，web3所具备的优势的确是传统行业无法比拟的。只需要储备18个月的资金，就能“苟”过熊市。

**2.“过冬”时一部分项目没有出售足够多的治理代币。**“Chainalysis最近的一项研究显示，85% 的 DAO 将其全部资产存储在单一加密资产中 (通常是原生治理代币) 。在那些持有稳定币的人中，大多数人持有的稳定币占其储备的 10% 或更少比例。”这个数据是比较触目惊心的。这说明两个问题：

一是DAO的大部分创始团队不具备传统行业创业经历，对于现金流的理解不深刻。

二是DAO资产缺乏最基础的风险意识。熊市时去杠杆、降风险是资产管理的基本要求，在绝大多数币价都会大幅下降时，很少有治理代币能够稳住不跌的（TRX和BNX这种除外）。

另外，“一些项目可能不愿出售加密货币换取法币或稳定币，因为担心这会向市场发出‘看空信号’”，这个现象说明，一些项目方缺乏专业的做市商团队。熊市拉高出货，再顺势下跌是项目保护资产不会大幅缩水的手段，连币安都不例外。这一点波卡基金会从创世之初就做的很好，虽然被人诟病币价，但是有更多的钱投入技术研发和生态建设才是真正的长期主义。新的项目方中APE在这一点上也做得不错。

\*\*3.对于项目资产管理的意识不足。\*\*传统企业即使极其看重现金流，也会将其中部分闲散资金进行短期生息操作。三箭那种将投资做成投机的操作不可取，但是投资稳定币的固定收益产品组合还是需要的，不然是对项目资产的浪费。传统企业由于存在董事会，这种“浪费”的行为是很难出现的，但web3项目还未进化到成熟阶段。当然，项目资产的链上交互存在一定的风险隐患，这需要团队自己专业的人员来运营。比如ANA资管做链上交互时，国库直接被盗，再比如之前频繁暴雷的资管方弄丢项目方的资产。

总结，当前web3项目对于现金流管理、风险管理、资产管理方面的意识较为薄弱，远逊于web3专业投资机构。因此，TOB的web3项目方资管行业，依旧是一个不错的增量市场。

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*Originally published on [GreedIsland-0xsmile](https://paragraph.com/@greedisland-0xsmile/update)*