# Web3、NFT项目的代币经济学 By [Hiileen](https://paragraph.com/@hiileen-2) · 2023-02-13 --- 0概要 --- 本文将介绍几方面内容： * 初步判断一个经济模型的标准 * 代币发行相关的概念：发行时间、代币价值 * 介绍代币的实用性 * 介绍项目发行代币需要注意的 一 需要从几方面判断代币模型是否健全 ================== 当我们了解一个代币的时候，最先会了解总供应量，是通缩还是通胀模型；比特币就是一个总供应量固定的代币，所以不存在通缩或者通胀；以太坊供应量是没有上限的，本是通胀模型，但因为引入了燃烧机制，甚至有可能变成通缩模型。 但是通缩和通胀能说明什么吗？就好比一块石头，我把他摔成5小块，现在总供应量就只有这5块，但是会有人来抢购我手里这个石头吗？并不会。 本质上来说，不是“限量”让他们有价值，这些价值是物体本身就有的，同时也是需要我们去考量的。考量的范围主要有： **ROI** 2. 质押收益（或者其他收益） 3. rebasing，协议增加代币供应量的时候，会获得更多代币（份额不变） **meme** 2. 跟风 fomo，人们称之为信仰、信念或者memes；可以从社区氛围感受，大家的信念感 **博弈论（持有动机、抛售动机）** 2. 哪些因素可以提高对代币的需求（例如质押锁仓） 需要一个健全的财务激励系统，不仅仅依赖信心来支撑价值。 二 了解代币的数量变化和节点 ============== ### 供应量 1. 现在供应量 2. 未来供应量（总供应量） 3. 什么时候达到总供应量 4. 如何达到总供应量 判断流通量的时候，同时查看锁仓量，因为锁仓的实际上也是已经释放的，这样子会让项目看起来更合理，该项目并不需要那么大的增长量 ### 价值 1. 市值（market cap）=流通供应量\*代币价格 2. 完全稀释后的估值（fully diluted valuation, FDV）=总供应量\*代币价格 作用是，判断这个项目未来要怎么增长才能证明其目前价格的合理性 如果市值是 FDV 的 10%，且代币都在明年发行，那么该项目需要在一年内增长 10 倍或 1000% 来维持其目前的价格。 从这里能大概判断币会升值还是贬值：假如推算出项目在一年内需要增长100倍才能维持币价，那大概率是无法完成的 ### 发行/锁定/解锁时间 以下是jonesDAO的代币发行时间表 可以看到1/30到4/30期间，发行的速率比较慢；但是4/30到10/30期间，发行速率显然提升，这是私人投资者代币解锁的时期，他们在 6 个月内以线性速度解锁。 在这 6 个月期间，每个月将有大约 3% 的 JONES 供应被释放。但是从1/30到 4 月 30 日这段时间，每个月只有 1.36% 的 JONES 供应被释放。 相对来说，中间这6个月的通货膨胀率将增加一倍以上，他们完全有理由在恢复缓慢发行的时期，出售他们所持有的代币。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9681cf4bdad41faaa32697fc5ce70b8126791c8e3aeb2f7485e836210c268261.png) 现在市面上有很多代币协议，都设置了质押的功能，通过质押代币可以获得额外的代币奖励；要参加质押，必须将代币锁定在官网的质押池中。 下面这张图是convex刚推出这个功能的时候，这个功能是在9月初引入的额，在17周后也就是1月初解锁。从以下的趋势可以很明显看到代币的价格与质押锁仓程度相关性；尽管有可能有其他市场因素印象，但是我们很难忽视质押的周期所带来的影响。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c780768fd81a037c973661aebd5e2bff9d1069169551a3d3bdadbd3389ad5d1c.png) 三 代币的实用性 ======== 实用性是代币经济模型中，需求侧的研究方向；没有需求就没有市场，没有持有它的理由。接下来会从以下几个方面进行分析 ### 功能性代币VS投资性代币 首先，你需要知道，购买这个代币是为了什么。是用来使用的还是用来投资的。 比较典型的例子是，chainlink的link代币，我们知道在web3里面chainlink是个很出名的中间件网络，功能很好，一切看起来都好，可为什么它的代币长期看来不涨反跌？ 主要原因是，chainlink的代币是用来支付手续费的，作为使用chainlink服务的手续费： * 服务提供者肯定希望自己的服务被更多人使用，那么就不能有太高的服务费 * 那么对于代币持有人来说，持有这些代币并不能使他们获得其他现金流，也没有其他使用场景，只能用来支付chainlink平台的手续费 从上面看来，link代币是一种消费代币，而不是一种投资代币。所以他不应该被长期持有，而应该被消费。 ### 持有代币带来的现金流 那么我们去持有一种代币的理由是什么？最常见的场景是，持有代币可以产生收益/现金流。 举个例子，持有sushi并质押，将可以得到xSUSHI；xSUSHI是sushi平台的治理代币，用户质押之后将可以用这个代币参与手续费的分成。目前可以在平台上看到质押的年利率大概似乎10%，需要注意的是，作为收益本位的token价值是否变动。如果质押一年之后token贬值比收益还多，那么买入这个代币将会是亏损的。但这必须由你自己去判断了，这个代币是否会贬值或是升值。 另外需要注意的是，假如持有一种代币所产生的仍然是相同的代币，多出来的代币稀释了价值，持有更多代币只是让你所持有的总价值不被稀释；那么这种投资将失去价值。 ### 治理权 部分代币的权益中包含了治理权，也就是，持有代币能让你参与到项目发展中，有权利发起一些提案或者参与到提案的头片中。这是一种很重要的权益，但是并不是所有人都在意这一点。所以如果你不是很在意治理权，那么这一点将不能成为你投资某个代币的理由。 下图为aave平台的提案，可以看到参与投票的人还是很多的，如果没有持有代币，他们将无法参与其中。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/537daea2ab4fa392157235bd93be126eedf9b1481258d3d568210c29ca7c9d34.png) ### 抵押品 如果我们买入一种代币，并且想长期持有，最不想遇到的就是在中途出售这些代币，除非是急用资金不得已需要出售。在这种情况下，如果我们能从这些投资资产中获得一些流动资金，那将会有很大的帮助。 所以最后一个不那么重要的投资点是，这个代币是否能够作为抵押物，在其他借贷平台作为抵押，以此进行借贷。 四 项目方如何发币 ========= 这个话题将主要从以下几个方面展开： * 发行时的注意事项: 包括最初发行多少代币，流动性要求，激励措施，关键节点，代币配对，以及何时发行。 * 发行策略: 包括 ICO，IDO，流动性引导，流动性激励，流动性债券，交互奖励，空投。 * 案例研究: 分解一些项目的初始发布策略，以及我认为他们做得很好的地方。 ### 合适的渠道&简单的流程 说到发币，第一个想到的是，我要在哪个链上发币；我们可以根据不同的需求进行选择 如果想要最大的安全性，那么你可以选择Ethereum 如果你想要比较快的交易速度和降低成本（手续费），那么你可以选择polygon或者solana 选择好链之后，我们需要思考，将代币发行在哪个交易所 根据不同的链选择链上的头部交易所准没错，例如Ethereum上的Uniswap、Polygon的Quickswap、Solana上的Raydium ### 选择交易代币 在交易所中的任何交易都需要两种代币：你想买的代币和用来付钱的代币 选择配对的代币，需要考虑下面几点： 1. 要让你的代币购买变得容易，最好是跟常见的代币做匹配，例如ETH，可以保证大部分人轻松的买到你的代币。否则他们不得不将手头的代币先转换成你的配对代币，才能购买你的代币 2. 它将如何影响你的代币的价格。DEX的代币价格由交易池中的两种代币的比率决定，因此无论您将代币与哪个代币匹配，它都将受到另一个代币的影响。假设你想让代币与加密货币市场的节奏更同步，那么应选择像ETH这样的代币。假设你想让他更稳定，那么你可以选择与稳定币配对 ### 提供流动性 当你的代币在DEX上市之后，接下来要考虑的就是流动性。你的产品越受欢迎，你就需要提供越多的流动性来让用户购买； 需要提供足够多的流动性，假设用户一次性购买了10000美元的代币，你的池中必须有远大于这个数量的代币，才能避免产生巨大的滑点 如果你想自己提供流动性，而不为他人提供的流动性支付成本，你需要雄厚的资金 假如你没有雄厚的财力，那么你可能需要提供流动性引导或者流动性激励，让其他人帮助你补齐流动性的缺口 ### 代币的发行量 这是个棘手的问题，你将在这几个关键点中做出权衡：代币初始价格、流动性限制、通货膨胀率等 假设你用25w美元的ETH来与你的代币配对，初始释放10%，那么你的FDV就是250w美元。一个普通的用户可以用5w美元买到代币的2%，算是一个比较高的比例了 假设初始还是用25w美元，但是释放2.5%，那么你的FDV将会是1000w美元。这么一来可以很大程度减少用户控盘的可能 但同时出现了另一个问题，剩下的97.5%的代币将如何释放？不管如何释放都意味着，对前期入场的人来说他们将面对极大程度的通胀（价值损失） 这真是个棘手的问题呀。所以除了发行量，我们还要看如何制定代币的目标价格 ### 代币的目标价格 定价的时候我们会遇到两个问题： 1. 定价定得太低，你自身会错过本可能赚大钱的机会 2. 定价定的太高，那么入场的用户将会在获得代币之后快速抛售，买入的人少了，对流动性造成损害 以下提供几种定价的参考方式： 1. 首先，定价可以相对低一些，用户会更满意 2. 其次，可以从项目方自身的资金储备和初始代币释放比例来做决策。假设你目前有50w可以投入流动性，并且想释放10%的代币，那么可以计算出代币的FDV为500w 3. 再来，你需要考虑最初的代币如何到达用户的手中？空投？预售？流动性引导池？ 通过这部分的思考，你会意识到你可能需要其他人的资金支持 ### 何时发布 这个问题没有最优解，需要结合实际情况来考量： 1. 项目是否有功能需要用到代币，假如没有，那么就不急于上代币 2. 如果你是一个资金有限的团队，需要发行代币来募资支撑团队继续开发，那你可能需要通过流动性引导等方式进行发行 3. 如果上述两个条件都不需要，那么可以晚点发代币；因为代币发行后的价格、社区的情绪会极大程度影响社区的建设，在没有这些影响的前提下，可以更加专心地建设社区 五 小结 ==== ### 了解代币 * 性质：是否能带来收益、是否有meme属性 等 * 代币的价值，包括FDV, MARKET CAP * 代币供应量，释放时间节点和比例 ### 代币的实用性 * 投资性：质押产生收益 * 功能性：用于使用某些功能的支付代币 * 治理权：用于社区投票 * 其他：例如当做抵押品 ### 假如你的项目需要发行代币，那么需要考虑以下几个基础问题 * 在什么交易所上币； * 选择什么样的交易代币来配对； * 需要投入多少流动性； * 代币的发行量是多少； * 代币的目标价格； * 你是否需要外界对你的帮助； * 什么时候发行； 资料 == 参考文档： [https://foresightnews.pro/article/detail/15705](https://foresightnews.pro/article/detail/15705) [https://foresightnews.pro/article/detail/15704](https://foresightnews.pro/article/detail/15704) [https://foresightnews.pro/article/detail/15701](https://foresightnews.pro/article/detail/15701) [https://foresightnews.pro/article/detail/15945](https://foresightnews.pro/article/detail/15945) 文中提到的部分网站地址： [https://www.sushi.com/](https://www.sushi.com/) [https://snapshot.org/#/aave.eth](https://snapshot.org/#/aave.eth) 文章原作者：Nat Elisason --- *Originally published on [Hiileen](https://paragraph.com/@hiileen-2/web3-nft)*