# $BTRFLY 综述 By [[REDACTED]](https://paragraph.com/@immestz) · 2022-01-06 --- _混沌并不是简单的随机与无序。在一个混沌系统中，初始条件下微小的变化能带动整个系统的长期的巨大的连锁反应。因果混沌被 Edward Loranz 归纳为数学计算中的小舍入误差导致未来结果的大规模变化。我们通常用另一种术语来称呼这种涟漪效应——蝴蝶效应。 一只蝴蝶扇动它的翅膀可能会导致一连串的事件，甚至导致一场风暴席卷世界的另一端。_ 资本效率！！！ ======= 当人们透视 DeFi 时，到头来最终能看到的只有一件事：资本效率，无论 DeFi “2.0”是什么，都只是它的进一步挖掘。那么，什么是资本效率？一个企业或个人想用他们的资本（金钱）做一些事情，并且希望能在这些事情中获得好处。在 DeFi 中，通常用资本效率来评判好坏。如果你听到朋友们开始谈论你所错过的 20% 优惠，那么，你原本所谓的“好的交易”就显得不那么划算了。你没有像你的朋友们一样划算的使用你的钱。在今年夏天，大多数企业和个人想在 DeFi 中想做的事情就是相互 Swap 各种山寨币，但不幸的是，去中心化还没有完全满足这种需求，所以故事也就到此结束。 如果你不想交易山寨币，DeFi 中也有很好的替代物——资本效率高的 AMM（自动做市商）。如果您要交换稳定币，那么 Curve Finance 所提供的 AMM 无疑是最佳选择。尽管 UI 令人生畏，但 Curve pools 引擎的流动性利用率必是您前所未见。 Curves 的层级 ========== 对于新手而言，如果想了解这个丰富而复杂的生态系统，可以将其与您最喜欢的以太坊进行比较。 与 ETH 一样，Curve 生态系统也有层级。 类比以太坊，“L1”即为 Curve。在 Curve ‘L1’ 之建立的 “L2s”是收益优化器，用于扩展 Curve 影响力和流动性，例如 Yearn 和 Convex。 由于与协议相关的经济激励，这些扩展会持续运行。我们则正在 Curve 的基础上建立新分支。 \[REDACTED\] Cartel 可能是 L3。 （如果您因为我们称自己为 L3 而选择离开，我们理解。） 那么 \[REDACTED\] 给整个生态带来了什么？为什么说是 Curve 的L3？我们什么时候在兔子洞里走这么远了？\[REDACTED\] Cartel 是一个收益聚合器的收益聚合器。这是\*uber-\*Convex。也许是坐在事件视界另一边的怪物。 就像子宫里的婴儿一样，\[REDACTED\] 仍在从最初的状态逐渐成长。是的，当然，\[REDACTED\] 将作为 DAO 进行自治，\[REDACTED\] 是一个 OHM 分叉，而 BTRFLY 是其治理令牌的名称。等等等等等等。在 Swallowtail 行动中，将支持向国库 Bond OHM、CRV 和 CVX 代币来换取 $BTRFLY。未来也将支持通过 OHM 铸造，甚至支持用其他有影响力的治理代币铸造。 \[REDACTED\] 希望在 Curve 战争以及随后的所有战争中扮演一个利他但不是无私的角色。通过为治理代币创建一个黑洞（DAO 金库），它有权为 BTRFLY 持有者和整个生态系统提供一些内置服务。 这些服务中最重要的是计划采用一种新的方法来处理 veCRV-gauge 权重投票过程。有了足够的代币储备，BTRFLY 有可能成为 veCRV 的“meta-token”，对 Convex 的概念稍加改动，同时又不干扰他们本身的发展，并且为 Convex 的 veCRV 提供了一种相互挂钩并提供流动性的解决方案，BTRFLY 寻求通过其锚定的代币所提供的影响来评估自己的价值。毕竟，代币是由 CRV 和 CVX 支持的，当代币的成功取决于其抵押品的成功时，为什么要竞争呢？利用 POL 来开展具有合作精神的服务可能更加合适，例如挂钩 cvxCRV，并帮助推动流动性导向其他有助于整个 Curve 生态系统发展的项目的复杂举措，例如 Convex。 Curve 赢，Convex 赢，这意味着我们赢了，如果我们赢了，那么 Curve 赢了。 也许 \[REDACTED\] 可能会变得比你现在想象的更重要。如果允许这样做，$BTRFLY 可能能够将 Convex 提出的一次迭代的创新收回，甚至向另一个方向走，从而动摇投票权的概念和估值。也许 $BTRFLY 可以在整个生态中找到合适的位置，并在这样做时获得其他东西：一种可以传播到 Curve 生态系统之外的模式。 除了推动投票分配之外，\[REDACTED\] 还可以成为一种高效的投票定价机器——一种在 DeFi 中以前从未存在过的机器。与 \[REDACTED\] 分叉 OHM 并专注于治理代币的方式相同，\[REDACTED\] 的设计可能会产生专注于其他治理代币的分叉。 为此建议一些命名法：OHM 的流动性即服务业务模型 (LaaS liquidity-as-a-service)，\[REDACTED\] 可以提供投票效率即服务，它为 Curve 生态提供了一个偶然的首字母缩略词，ve-aaS(voting-efficiency-as-a-service)。 ve-aaS ====== 有许多互补的原动力共同构成了良好的 ve-aaS（voting-efficiency-as-a-service 选票效率即服务），但让我们关注两个主要的动力——最能定义 \[REDACTED\] 潜在影响力的上限和下限的原动力。其中一个对文明来说是古老的，一个是新的；它们都对速率敏感。如果条件一致的话，它们的相互作用就是魔法发生之处。 让我们从旧的原动力开始。除了字面上的开始外，拍卖是“狗屎定价”世界的正式开始。拍卖无处不在：CEX 订单本上的限价订单也可以被视为一个拍卖过程，如果把待售物品看成是在价格范围内购买代币的权利的话。当有流动性时，最高出价者将赢得代币。 AMM 是相同的，但有一个额外的时间维度——因为用户（大多数）不能在订单本上下单，所以用户会在自己认为“资本效率高”时购买代币。如果你判断正确的话，你将会得到一笔不错的交易，而这会随着时间的推移得到证明。 如果 BTRFLY 成为 veCRV 的非挂钩流动性替代品的话（以某种比率），那么 BTRFLY 的价格将代表其在 veCRV 或者其他投票的锁定代币中的所占选票份额或者说 DAO 所能控制的影响力。如果 \[REDACTED\] 的 POL （协议自有流动性）的增长到足够大，BTRFLY 将有效地成为 veCRV 的“供应循环”——也即可购买选票的可流动部分。在这种情况下，流动 veCRV 选票的价格将是：BTRFLY 价格/（\[REDACTED\] 控制的投票数量/BTRFLY 供应量）。但不完全是这样——还是有例外的。在投票中，有一个等级制度。从投票购买者的角度来看，并不是每张选票都同样重要——能决定投票结果的选票才是最重要的。这种区别对 BTRFLY 具有重要意义。既然购买选票是一种预测游戏，控制决定性的选票会有一定的误差，谁也不知道具体的决定性数量是多少。所以或许你会在截止日期前多买 10 张选票来提高容错率，或者如果你知道你的对手资金充裕，那么也许需要多买 100 张。您购买的是优势，您购买的是信心。这种资金或者心理性的对冲策略会转化为 BTRFLY 的流动性压力——这些竞争行为都将转化为流动性流入并体现在 BTRFLY 的价值中。这种“决定性选票拍卖”比贿赂选票代币持有者更具资本效率，因为 1.) 投票份额可以不断重新校准——投票可以在流动市场中买卖，因此“过度投票”的风险更小——以及 2.) 拍卖中的价格上涨是可预测的，不用随机猜测，从而最大限度地降低了恶性竞争以及购买决定性选票的价格。更多的 CRV/CVX 作为收益进入国库 = BTRFLY 持有者的更多价值 + 国库控制的更多投票 = 更优化的项目衡量权重，用他们的 LP 而不是治理代币贿赂我们 = 更多的 CRV 进入国库作为种子，等等。这种“飞轮效应”在这个领域并不陌生——它是一个成熟的机制。随着 Frax 等其他规范操作协议的进一步引入，飞轮会得到 DeFi 治理的进一步加强，而不是单一协议治理表现出的价值黑洞。然后，\[REDACTED\] 的国库将成为商品。当然，也许我们还没有达成它。因为前面提到的决定选票拍卖，决定性选票很有可能在 BTRFLY 市场上进行结算——但对于购买大量选票的买家，也将有“后门”选项随着时间将他们的头寸转移到 \[REDACTED\] 国库，避免所有决定性选票被人操纵。这种策略是可行的，因为 BTRFLY 持有者会根据自己的利益投票，以及他们也将面临来自竞争对手的压力。在不确定的竞争、不断上升的成本（仍然会比贿赂选民便宜），以及选择合作从而用让您的协议从 \[REDACTED\] 日益优化的收益中获益等选项中进行选择......好吧，在这种情况下似乎 \[REDACTED\] 可以鲸吞世界（或许我们可以）。 我不知道，万一呢？ 一种公共商品，如果你愿意的话 ============== 也许高效的投票定价是一项重要的公共商品。嗯，这是一种公共公共商品，他有一个有趣的特性：与许多公共商品不同，它由一个正反馈循环维持，从而防止它被用尽。这可能是自由市场的通用特性，但围绕巩固权力的结构（保持这些市场尽可能接近自由）并非微不足道，正如人类政治历史（以及现代）的大屠杀所证明的那样。 现在 POL 已经不再专属于 OHM ，CRV 的命运是一种我认为对于所有治理代币而言都不可避免的宿命，只要给该治理代币足够的时间，并且如果治理所针对的产品在幕后提供了真正的效用（通常是对某些过程的资本效率的升级）。 **物理世界中有一个类比：当前“无价值”治理代币的有效投票定价就像一个等待其催化剂的放热化学反应。就像它的类比一样，它也有同样的限制，它可以在技术上永远等待合适的条件 ——我们上面概述的只是一个空间中的一条路径，有很多很多自由度。当然，在可预见的未来，Convex 很可能会继续主导曲线战争，事实上似乎 \[REDACTED\] 只能加速他们的主导地位，\[REDACTED\] 的大部分努力是为了确保 $CVX 成功，以便 $BTRFLY 得以成功。因为 $BTRFLY 不仅需要其价值的支持，而且只有当有人愿意牺牲他们的 $CVX 时，新的 $BTRFLY 才能被铸造且进入以太坊。** 现在我们回到最初的话题：更高的资本效率，在该领域永远会有“下一个版本”，因为资本效率是 DeFi 的核心产品，不仅仅是竞争优势或者是其它只是说说而已的东西。 纵览全局，\[REDACTED\] 可以是 ve-aaS，如果运气好的话，它可能有一天成为 DeFi 领域的核心玩家。在 DeFi 世界中，代码可以分叉但 POL 不能分叉，这形成了一个很好的护城河。 但是，如果对平台 POL 的索赔未正确定价，或者其内容无法作为流动性提供给更大的市场， POL可以通过封装来捕获。 对于内行的人来说，有关国库的内容确实是宝藏——它会像龙穴或是海盗沉没的宝藏故事那样缠住他们的耳朵。 圆满结局 😸 (寻租者警告😿) ================= 如果 $BTRFLY 成功（老实说鬼知道），\[REDACTED\] Cartel 的故事可能就是 让权重投票机制如何变得更具资本效率并驱逐寻租者的故事。 如果它没有成功，那么这个机会将对下一个竞争者开放，由构建贿赂文化的相同源动力推动。无论发生什么，都有一些无法忽略的基本事实：在自由市场中，您尽可以坐在赛道的风口之上，直到有别的东西将您带走（或吞并，视情况而定）。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/713fc2ed75762d071270bbe9b52de6629c1e825ffd3e56b4d9f8e5ac0a597bc0.jpg) 很遗憾在这种情况 Curve 赛道的风口位置看起来真的很诱人。 但如果您的唯一价值是托管，那么占据风口就是暂时的。 在自由市场中，寻租不仅要自担风险， 更要自承消亡。 --- *Originally published on [[REDACTED]](https://paragraph.com/@immestz/btrfly)*