# 建仓策略

By [Investment method](https://paragraph.com/@investment-method) · 2023-05-06

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“策略”就是“买多少”或者如何买的问题

**买入策略：四档买入法**

买入策略与很多传统的价值投资者的路数不同，在传统的价值投资者眼里，将"公司的现价低于公司的内在价值"作为买入的金标准。

这套理论，听上去确实无懈可击，但如果你仔细一想，就会发现一个天大的难题——如何才能准确地计算出一家公司的内在价值呢？这个问题不仅是对你们每一个人，就对我而言也是一个无法回答的问题。

很重要的这样一句话：

**对我来说，不能翻倍的股票，是不值得投资的。**

其实更严谨一点的说法应该是：

对我来说，（除了部分防御性的仓位外），不能达到（2年内）翻倍预期收益能力的股票，是不值得投资的。

如果我们把这句话反推一下，是不是就能推测出具体的买入价格了？比如，你预计一家公司2年后可以值20块钱，如果你希望收益率高于100%，那么你的买入价格应该是在10元左右，并且越低越好，对吧？

简不简单？是不是比什么确定公司的内在价值简单实用100倍？

于此带来了一个新的问题，我们怎么知道这家公司2年后大概率能涨到20块钱以上呢？

**这其实就是很多读者都反复在问的关于如何估值的问题。**

下面就开始展现真正的技巧了。

我们知道，在确定一家公司的估值时，最简单的模型就是

**公司的市值=年净利润\*市盈率（PE）**

因此，我们只要把握住【未来每年的净利润】和【预期的市盈率】这两个核心变量，就能给股票的未来定价了。

但是本质上，这两个变量都是靠你拍脑袋拍出来的，一千个人眼里有一千个哈姆雷特，这也就导致了同一家公司，不同的投资者对它们价值的衡量结果天差地异，每天都有无数的人互道SB。

再想想，这两个变量中哪个更容易把握，肯定是“预期的净利润”对不对？因为市场先生的脾气完全无法捉摸，一点道理都不跟你讲。

于是，更深入的结论就是：

**我们在估值时就先假设其中一个变量“市盈率”在未来的某一个时点上（比如两年后，或者3年后），处于一个均衡的值。**

怎么确定这个均衡的值呢？有三个比较容易理解和使用的小技巧。

**第一个叫PEG**，它是一个我在投资成长股时经常会用到的指标，用公式来表达就是：

**PEG=当前的市盈率/上一年净利润增长率（去掉百分号）**

比如一只股票目前的市盈率是60倍，上一年净利润的增长率为30%，那么PEG就等于 60/30=2

通常来说，对于一只成长股，我们以PEG=1来衡量它的估值是否合理。比如同样的一只股票，它的市盈率为30倍，我们就要求它预期未来的净利润增速至少不能低于30%，否则当利润增速越低时候，它的价格就越没有吸引力（这一点并非总是如此），当然了，在牛市里由于水涨船高，可以将这条线从PEG=1提高到PEG=1.5。

这样一来，我们就能够去找到那个“均衡值”了，假设你预计未来2年这家公司的净利润增长都在25%，那么这个均衡值你可以直接取25倍PE。

那么它在2年后的合理市值就=当年的净利润\*125%\*125%\*25

**第二种确定市盈率均衡值的方式是看个股的历史估值区间：**

我们打开同花顺软件，进入一家公司的分时图页面或者K线图页面后，都能在右下角找到一个“...”的图标，点进去，就会出现一个叫\*\*【历史估值】\*\*的选项。

点进去转到另一个页面，这张图统计的是这只股票在历史上市盈率这个参数值波动的区间范围，其中有两条线，黄色的线（上方）代表的是在历史数据当中只有极少数时间里这只股票的市盈率要高过它，我们可称之为高估区域。而蓝色的线（下方）代表的是从历史数据来看，同样这只股票只有少数时间市盈率在它下方，我们可称之为低估区域。

在它们之间的更大区域中，是这只股票大多数时候所呈现的估值水平，因此，在确定未来PE均衡值的时候，我们可以直接在这两条线正中间画一条无形的线。

就比如上面这家公司，它的高估区域就在17.5倍上方，低估区域就在8.6倍下方，而均衡值我们可以直接取14倍。

如果我们预期它未来两年净利润的增长速度在每年20%，那么它2年后的合理市值=当年净利润\*120%\*120%\*14

**第三种确定市盈率均衡值的方法叫做行业的平均市盈率。**

可以通过雪球APP里的【指数估值】功能，找到某家公司所在的行业指数。

比如现在有一家食品饮料公司，你选择食品饮料这个行业指数后，点进去，选择“近10年”，然后就会看到整个食品饮料行业的PE中位值是25倍，因此，你也可以直接用这个25倍作为该股预期未来PE的均衡值。

估值本质上是一门艺术，上述三种方法都有其局限性，如果你是一位保守型投资者，你可以选用三种方法中最低的一个反馈结果作为参考。正常情况下，你也可以将它们平均化，或者直接选用一种你最认可的方式，因人而异。

回到原来的话题，现在你已经学会了通过估值反推的方法模糊地确定一个合理的买入价格了。

当然，光是做到了这一步还是远远不够的。由于在各种市场因素的影响下，就我个人的经验而言，股价在绝大多数时候都会击穿你事先设置好的合理买价。

于是，我还会在合理买价的基础上，往下设置一个容错区间，拉开足够大的价差来补仓。

这个区间的下限对应的价格，你们可以理解为众所周知的安全边际，它的设置就比较简单粗暴了，我直接在合理买价上打7折或者8折来确定出一个安全边际价格。（根据当时的市场情况而定，如果在熊市末期我就打7折，如果在牛市早中期，我就打8折）

这些动作全部做完，就可以开始按照计划交易啦。

具体来说，可以这样操作。

比如，我现在有100万，我对某只股票的仓位分配是20%。

我预计它2年后的股价是20元，那么据此反推，我的合理买入价应该是10元。

我的安全边际如果按照打8折就是8元。

我会选择在10元附近先买入这些仓位的1/3（占总账户资金的6.5%左右，也就是6.5万）

然后准备在9元和8元分别买入1/3。

这样一来，即使在前两次买入后继续下跌的过程中被套产生浮亏，但只要判断正确，这种浮亏不会造成什么影响，股价的下跌反而让我有一种欣喜若狂的感觉。

并且，结合前面至关重要的逆向投资原则和概率赔率思维，多半会在第三档买到一个相对底部位置。

此外，如果这家公司的确定性比较大，且估值确实已经低到了一个匪夷所思的价格，那么在安全边际之下，我还会设置一个隐藏的第四档，这个第四档没有明确的规则，在大多数时候它都不会被触发。真要说起来的话，我一般会在安全边际以下的位置，在某次因为利空出来引发的大跌时（大阴线）启动买入。

注意，四挡买入法并不像很多老铁那样买入后股价下跌就开始一路补仓，补到没钱后就躺着装死。而是严格按照概率赔率和逆向投资两个核心原则为前提来执行的。

其区别在于两点，第一普通人的一路补仓是在任何位置进行开仓，而我是在股价已经充分反映悲观预期后, 我判断基本面未来大概率会比现在更好，以预期未来收益推算出的合理价格上开始买入第一笔。

第二，很多人都补得太早，股价才跌一点就补了，而且很快就把资金用完了。而我的四挡买入法每档之间至少都拉开了10%的价格级距，在策略上就解决了买得过高的风险。

我的这套买入策略，唯一的缺点是在一些时候，我刚买入第一笔股价就启动了，如果遭遇这样的情况，我也不觉得可惜，因为站在概率的角度，这种刚买就涨的情况一定是小概率的事件，市场上永远有很多机会，我在很早之前就放弃了“不要错过任何一只牛骨“的执念，并且我相信，只要与概率为伴，始终是可以抓住属于你的大机会的。

最后我知道你们一定会问这么一个问题：**如果是牛市，这个建仓原则和策略还适用吗？**

如果是牛市没错，但是如果你站在投资组合的角度来看待，除了原则（二）逆向投资之外，我的这套建仓原则和策略同样是适用的。

你想啊，假设你现在是50%的仓位，准备将另外50%仓位的子弹也打出去，你按照概率和赔率的思维找到5-7只投资标的，然后用我的四挡投资策略买入，

难道这些股票每个都会一买就飞？连2档的机会都不给？不见得吧，在多年的投资生涯里，这种可能性实在是微乎其微。

要是实在怕踏空，你就先把指数ETF当做一个资金池呗，等到标的达到那个好的买点过后，你慢慢地从ETF里面把钱挪过去不就行了吗，这个主意不错吧~

老朋友们一定要先把投资看成是一辈子的事，用从长期视角来理解我的投资体系，而不是专注于一城一地的得失。

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*Originally published on [Investment method](https://paragraph.com/@investment-method/g28w5XhU1cnt6e4cueIH)*