# 链上期权项目研究(一): ZETA By [Jaime](https://paragraph.com/@jameslu) · 2022-01-15 --- 前言 == 开这个系列感觉是给自己挖的一个大坑, 毕竟做期权的用户真的很少, 链上的期权就更加少了, 很可能就是我分享我的研究分享的很开心但是大家也不咋想看哈哈哈。如果文章太过枯燥或者有因为不得不引用一些期权术语导致文章难懂的情况下, 各位家人们海涵海涵, 抱拳了。 我基本会按照项目介绍、重要机制和代币&经济模型这么三段论来介绍一个项目，实操环节我有考虑过要不要加上，暂时是没有这个部分，想的是如果有兴趣的小伙伴肯定会自己去看(其实就是想偷偷懒...) 1\. 项目介绍 ======== Zeta (ζ) 是首屈一指的低抵押 DeFi 期权平台，为个人和机构等提供流动性衍生品交易。由@solana x @serum 提供支持。这个zeta是早期的黑客松获奖项目, 目前已经上线了solana的测试网, 产品主要提供 sol 欧式期权的交易和期货交易。项目链接 [https://zeta.markets/](https://zeta.markets/) 之所以第一篇是介绍这个协议主要是因为zeta要在1月17号正式上线solana主网了, 再不发这个存稿那就不赶趟了>.< 然后第二个原因是的确这个是我最近用下来, 最舒服的一个链上期权协议, 很值得推荐一下。 2\. 重要机制 ======== ### 期权框架 查看以前的 DeFi 期权平台，我们通常会看到采用了两种方法： 期权由用户自定义。 期权由管理员手动创建 第一种方法的问题在于，这些客制化的期权可能不受欢迎或不标准，因此它们可能无法吸引足够的流动性来实 现准确的定价和深度。第二种方法的问题在于它没有适当地去中心化。zeta采用的是欧式期权, 协议通过预言机喂价获得标的物的资产价格, 通过标的物的价格和所设置的参数自动围绕此价格生成行权价格。 目前测试环境中, 会自动生成一组当周的期权和次周的期权, 价格是围绕现价然后去上下按10刀一个档次扩展。 ![自动生成行权价](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2c58b9b9474834e29ac4496ca06ce606003cfa255f48be646171fa90e766b1c2.png) 自动生成行权价 ### 期权做市商 期权最重要的受影响因素之一的流动性几乎是所有挂单式期权交易平台的痛点, 正如uni开创了AMM解决defi世界的流动性问题, zeta试图通过引入OMM机制来解决这个流动性问题。OMM 是一个自动的期权做市商 - 其目的是： 为交易者和交易对手提供基准流动性，供用户买卖期权。 允许流动性提供者被动地存入资金并产生资本回报。 OMM的机制也是基于著名的BSM模型进行期权的定价, 模型输入： \*\*预期价格：\*\*使用预言机提供的标的价格、无风险利率和到期时间的计算。 \*\*波动率：\*\*基础资产的波动率由 OMM 维护的波动率曲面计算。 \*\*无风险利率：\*\*由存储无风险利率曲线的 OMM 导出。 \*\*行权价：\*\*是在合约中预定义的买入或卖出标的的价格 - 这是期权合约中定义的参数。 \*\*到期时间：\*\*是行使期权的时间点 - 这是期权合约中定义的参数。 很遗憾的是, 还没来得及等我来吐槽这个不切实际的做法, 项目方似乎已经无限期的推迟这个OMM机制的上线了。这种用一个大的池子承接所有人的资金然后按一个算法得出的价格去定价期权一定会让卖方亏的他姥姥都认不出来，除了zeta外，其实还有很多期权项目方想通过创造一个媲美AMM的OMM去优美的解决流动性问题，我很期待，但对于能否实现也很悲观。 目前的zeta还是使用了最常规的订单簿的形式供用户去交易期权, 在sol链不抽风的时候, 用户体验上几乎接近了中心化的体验。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4f9da64f36eb53e3973ebb6d9481a55c56ffcf2680f40b38eb55118073034b7f.png) ### 保证金系统 保证金制度就是影响期权衍生品交易的重要因素之二, 因为它允许用户有效地应用杠杆并以更有效的方式使用他们的资本。其实在传统defi的世界里, 超额抵押是最普遍的解决方案, 但是超额抵押非但不能给资金以杠杆, 反而会减少资金的使用率, 当然这也是必要的举措, 因为区块链通常的tps不会很高, 协议可能需要好几秒才能更新到最新的价格并采取必要的措施来保障协议的安全。 zeta利用solana链400ms的区块时间的优势，每秒多次更新价格和监控头寸, 创建一个允许抵押不足的组合保证金制度。保证金制度的存在同时需要由清算人的角色存在使得平台可以正常运行避免风险的积压, 清算人目前可以获得被清算账户的维持保证金的35%的奖励, 同时平台还有一个保险基金, 确保在账户需要被清算但是清算人还未介入时能临时注入保证金。如果清算人未执行清算，且保险基金没钱的情况下, 会发生一个Socialized Loss事件, 即平台所有用户共同分摊破产损失。 整体来看, zeta的保证金制度使用下来, 是最让我感到惊喜的地方。因为协议是需要你存入USDC充当保证金, 然后会根据你的期货头寸和期权头寸去整体的算一个初始保证金(IM)和维持保证金(MM), 这让我有点感觉在使用目前中心化期权交易所的头牌Deribit交易所做期权的感觉, 美中不足的是目前zeta对于头寸的希腊字母没有一个总的显示, 这会让你在做期权的时候需要自行去计算你总体头寸的希腊字母水平, 从而才能得知你自己所暴露的风险敞口, 这未免有点过于麻烦和不现实了。和团队询问后表示后续会第一时间加上这个功能。 3\. 代币&经济模型 =========== 团队暂时没有发币, 看他们的roadmap预计是22年Q2会发币, 当然这也意味着给大家留有了刷空投的潜在机会hhh ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/07bb15385e0a4467294eca740ad9b93ca110b7e5801ed60f2bdbceca7e4325c8.png) --- *Originally published on [Jaime](https://paragraph.com/@jameslu/zeta)*