# 通过基差交易在DeFi中进行套利

By [SkillExploreDao](https://paragraph.com/@jjjjjaxdeng) · 2022-01-03

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DeFi建立在借贷协议之上
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自2021年1月以来，我们见证了去中心化金融生态系统超过8倍的涨幅——TVL（锁定总价值）在短短5个月内从100亿飙升至800亿美元。然而，近一半（43%）的TVL在三个借贷协议中：Maker, Aave和Compound.

因而有许多将加密货币锁定在借贷协议上的用户完全依赖加密货币和稳定币借贷的高利率来创造收益。因为稳定币借贷到目前为止一直维持着高利率，所以不需要太多想象，人们就会意识到他们可以：

1.  以低于加密货币的年利率借入法币美元
    
2.  将其转化成与美元挂钩的稳定币
    
3.  将其存入提供15%年利率的借贷协议中
    

参与的人越多，每个人的利率和利润就被压缩得越厉害。

中心化交易所的基差交易
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在不断寻找更高且可持续的DeFi收益的过程中，我们发现了一个快速增长的细分市场，可以帮助我们实现这一目标：去中心化衍生品。但首先，要给大家上一堂关于加密货币衍生品、永续合约以及交易者如何从这些交易中获得巨大利润的课。

[Bitmex](https://medium.com/coinmonks/bitmex-review-280ca1c00980)是一家中心化加密货币交易所，成立于2014年；不久之后，他们创造了一种叫做[永续合约](https://www.bitmex.com/app/perpetualContractsGuide)的金融工具。永续合约，顾名思义，是一种永远不会到期的期货合约。为了使永续合约的价格与BTC的现货价格保持紧密一致，Bitmex实施了一种称为资金费率的机制。资金费率支付是交易中“受欢迎”一方的交易者必须向交易中“不受欢迎”一方的交易者支付的一种周期性费用。

从历史上看，由于多种原因，持有多头头寸的交易者一般都会支付给持有空头头寸的交易者费用。最大的原因是，想做多加密货币的资产比做空加密货币的资产多得多。当资金费率为正时，持有多头头寸的交易者向持有空头头寸的交易者付费。下图显示了从2016年到现在Bitmex的BTC永续合约的资金费率；平均值为~0.015%。

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基差交易是一种从这些资金费率中套利的策略。它可以通过几种不同的方式来实现。在Bitmex，由于接受的抵押品是BTC，所以交易者每存入1个BTC就会做空1个BTC的永续合约。交易将是市场中立的，每8小时会得到（或必须支付）一个资金费率；但是，正如我们在上面看到的，持有多头的交易者通常会支付给持有空头的交易者。

在下图中，我们对基差交易策略与单纯持有BTC的回报进行了回测。有几个数据很突出：持有BTC的表现更好，与BTC相比，基差交易的跌幅（从历史峰值下跌）减少了近90%，而且两种策略都有十分强劲的美元本位回报。在过去的一年里（2020年5月19日-2021年5月19日），基差交易带来了103%的回报，最大跌幅为0.3%，持有BTC带来了297%的回报，最大跌幅为40%。

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这实际上意味着什么呢？基差交易可以提供明显的上涨敞口，同时有效规避下跌风险。基本上，如果你不确定未来是牛市还是熊市，而且你只对收益感兴趣而不必担心市场波动，这绝对是一个值得考虑的策略，并加入到你更广泛的投资组合中。

刚刚那是比特币的1倍杠杆，但让我们看看当杠杆为2倍时，图表是什么样子的：

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基差交易比单纯持有比特币要好得多，而且几乎没有很大的波动！但2倍的杠杆不就意味着有被清算的风险吗？未必；这需要在指数和标价之间出现50%的价格背离（这非常罕见，而且可逆）。最初，Lemma只提供1倍杠杆的基础交易，但请随时关注我们的更新，以了解何时会有2倍（或更高）的交易 :)

Lemma
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Lemma Finance提供优质且可持续的存款收益。我们目前集成了Perpetual Protocol（其他项目如DyDx、MCDEX、Injective和Futureswap将陆续推出）。鉴于我们在下面描述的一些条件，我们目前的“基差交易策略 ”与通常的策略有些区别，但我们仍然旨在提供正常的基差交易策略。

有趣的是，Perpetual Protocol的资金费率一直是负的，即使在牛市的高峰期也是如此。正如我们在Bitmex（以及其他每个交易所）看到的那样，这是一个非常罕见的情况。然而，不要害怕！这是个好消息。这对Lemma和它未来的用户来说属于因祸得福。我们目前的“基差交易策略”利用了这一点，将用户存入的ETH用于在交易所做多。它还做了其他事情，比如资金费用自动复投。我们对过去6个月进行了回溯测试，结果如下：

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我们根据Perpetual Protocol的子数据进行[回溯测试](https://colab.research.google.com/drive/14qf3klgfBZa1Ah4oPaKsggRfdxgeGZ9L?usp=sharing)后发现，Lemma的策略比单纯持有ETH的表现要好120%\*! 如果你认为我们目前仍处于ETH牛市，并想获得以ETH为币本位的收益，基差交易可能是你最好的选择之一。

如果资金费率发生变化，我们将在与我们整合的其他交易所以及Perpetual Protocol上实施正常的基差交易策略。由于基差交易有助于衍生品交易所的运作，因此其产生的收益更具可持续性。

如果您想了解更多关于基差交易的信息，我推荐Arthur Hayes（Bitmex的联合创始人和前CEO）的[文章](https://cryptohayes.medium.com/all-aboard-4d50435190d6)。

为什么Lemma不属于Yearn式策略？
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事先声明，我个人是Yearn的粉丝（和用户）。它最接近于加密货币高收益的储蓄账户。因此，Yearn的核心原则之一是，你所储蓄的APY永远不会是负的。它可能是零或非常低，但绝不会是负数。

当然，如果你太早（在几周内）提取资金，基差交易（甚至于Lemma）不能保证APY非负值。正如我们前面所看到的，虽然资金费率通常是正的，但也有可能为负的时候。

了解更多关于Lemma的信息
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Lemma Finance是一个DeFi项目，通过以非托管的方式自动对用户存入的资产进行基差交易，产生优质的、可持续的收益。它允许投资者分散借贷协议产生的收益进行投资，并为希望获得更大回报的投资者带来与 Yearn 不同的风险情况。

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\*这个数字不包括首次存入和提取资产时产生的gas、滑点和交易费用。

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\[原文链接：[https://medium.com/coinmonks/earning-defi-yield-via-basis-trading-379d1d5e7207](https://medium.com/coinmonks/earning-defi-yield-via-basis-trading-379d1d5e7207)\]

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*Originally published on [SkillExploreDao](https://paragraph.com/@jjjjjaxdeng/defi)*