# 动荡的环境和元宇宙

By [junjiem.eth](https://paragraph.com/@junjiem) · 2021-12-29

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最近忙于工作，更新不多，还请见谅。

以下是过去几个月写的一些碎片想法，零零散散一块儿发出来，算是日记，也希望可以激发大家过来一起探讨一些前沿领域。

**一笔聪明的对冲交易 Insightful Hedging**

最近在期货市场有笔有很有意思的交易。一家机构在组合做多谷歌和微软 + 做空苹果/亚马逊和脸书，而且单个交易规模很大，大概在几百亿美金左右。

资金量大，这对于机构来说是个很大的限制，这样一笔 concentrated trade，因为对市场风险的exposure太大，一旦波动率增强，对机构的利润，对 Sharpe Ratio，和 LP 的信心影响很大，甚至可能导致 forced liquidation。

在这个背景下，他们用这两种交易做对冲，聪明就聪明在：做多增长 + 做空供应链的限制的组合拳。这么一来，市场最大的供应链风险就被控制住了，可以安心享受增长的红利。

毕竟，虽然美国的这几家 FAANG 企业确实可以无脑做多，但是宏观方面最大的限制就在供应链上。即使一个企业再优秀，供应链问题不是一家企业能解决的。

苹果，亚马逊，脸书这几家公司受供应链影响在FAANG中最大。相较来说，谷歌和微软主要在SaaS软件端发力，受供应链的影响要比以硬件为主的苹果和有电商业务的亚马逊都弱很多。

最近的财报也验证了这一点：谷歌在三季度的营收，相较去年增长高达41%（基本跟 AWS standalone 持平），这在巨无霸高增长企业里面也是非常扎眼的。这个营收有相当大一部分是由 YouTube 贡献的，其营收今年是300亿美金，逐年增长率在40%-60%，而它的竞争对手Netflix只有22%。这还没算上有200亿营收的Google Cloud。谷歌旗下的油管，云服务，应用商店加起来，可以让我们毫不夸张地说：谷歌经营着世界上最赚钱且护城河最深的生意……

**泡沫的最后阶段？At the Peak of the Yield-Chasing Bubble ?**

从美股到加密资产到大宗商品，现在确实都处于牛市中，无论标普500还是比特币以太坊都在不断的新高中。

现在的CPI是6.1%，十年期美国国债（T-Bill）收益率是1.5%，那么闲置资金的实际利率在 -4.6%，也难怪资金都跑到了风险资产，追逐更高的收益率。

但是需要警惕的是，各大市场基本都出现了泡沫顶峰的标志性事件：

*   前文提到的美股科技巨无霸FAANG的市盈率只有30倍上下，但是众多初创公司市盈率普遍高达60到100倍。
    
    市场对增长的溢价达到峰值，这往往是泡沫顶端的标志。
    
*   一年前有个人买了8000刀的Shiba Inu，400天后的今天价值50亿刀，堪称史上最赚钱的一笔交易。
    
*   新加坡的一个retail trader，通过买短期的特斯拉看涨期权（short dated calls），然后不断把期权的收益配置成底层的特斯拉股权，这样在一年之内赚了70亿。
    

上面这些估值的倒置和暴富的故事，看似歌舞升平，其实正是这场漫漫牛市缓缓走向疯狂终点的前奏。投资者不得不警惕。

一方面，目前的市场还在摇摆，似乎并不愿意相信美国最终会加息：毕竟目前美国的debt/GDP是125%，如果利息一路加到历史上的正常利息，也就是4.9%，那么政府的利息支出会从现在的2%，上升到30%。这部分利息支出会极大地影响其他公共事业支出，美国政府会面临公共建设项目因缺少资金而停滞等众多问题。

另一方面，通胀在持续，这已经远超了联储的预期，再不加息已经没办法跟民众交代。

所以，这里我既不想，也没有能力猜顶，个人来说，只能是多元化配置资产，保守配置。在享受这场通货膨胀引起的资产溢价的同时，控制好风险。

**元宇宙和Web3.0 Metaverse & Web3.0**

元宇宙和web3.0是无可置疑是接下来20年高速发展的风口。在这方面，作者本人也是正在学习中， 所以下面放一些我在学习的过程中接触到的一些有价值的想法碎片：

*   Web2.0 is “don’t do evil” while web3.0 is “can’t do evil”, because of the immutability of blockchain.
    
*   Web2.0是”不去作恶”，web3.0是“没有办法作恶”，这一切都是因为链上“不可篡改”这个特性。
    
*   “Don’t do evil” 算是web2.0的代表 - 谷歌的座右铭，“不去作恶”的选择取决于参与的人。但是，web2的公司的终极控制者是股东，股东需要利益最大化，需要一个封闭的网络，进而收取租金。这就违背了web2的用户的利益，毕竟用户希望一个开放的网络，一个多元的生态，一个利益分配更加合理和公平的平台。这个冲突的最终牺牲一方一定是用户。
    
*   而 web3.0更有制度优势，参与的人在模型上就没有办法篡改之前通过的协议。特别是引入的代币模型以后，用户 = 股东，user = owner，这个用户和股东的利益冲突就从根本上被规避掉了。
    

**最近的一些反思 Reflection**

投资有魅力的一点在于，或对或错，都会有及时的反馈。直面惨淡的人生嘛，对勇士很适合。 所以，对投资心性的反思，自始至终经都很重要。

按照惯例，还是每期更新都写一下自己最近的反思：

*   警惕 confirmation bias：不一直跟自己想法一致的人交流想法，偶尔也跟业外人士聊聊，看看不同的思维方式。所有的交流都不是为了证明谁对谁错，而是为了对方和自己的思路更清明客观。
    
*   警惕 loss aversion bias：一笔交易，不能因为可能的损失而不做，而要因为可能的利润而去尝试。市场环境很好的情况下，胆和识的结合才能使利益最大化。
    
*   警惕 framing bias：过去的价位属于过去，对当下的任何操作不应起到决定性作用。比如，现在看好一家公司，很多人会感叹自己为什么过去低价的时候没有关注，所以现在也索性不去参与。其实，投资，关注未来就好，过去的都是沉没成本。
    
*   新兴市场，信息最不对称的地方往往是专业玩家所在的期权市场。无论是什么市场环境，新兴市场的期权都充满了可以利用的错误定价。
    
*   永远不对新生事物说“不”。抱着尝试和学习的心态，在参与中形成认知。毕竟，拒绝泡沫的人收获了智慧的幻觉，清醒拥抱泡沫的人收获了实打实的财富。
    
*   最后，也是最重要的一点：资金的流动性至关重要。在头脑清醒的情况下，发掘风险收益比的最佳位置，用真金白银拥抱风险。90%的情况下，风险 = 收益。在一个快速增长的赛道，高波动率往往是高收益率的另一面。
    

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**_\*Investment is a marathon, not a sprint. \*_**

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*Originally published on [junjiem.eth](https://paragraph.com/@junjiem/vsMq9UZLYVQjAR36NqN4)*