# 2008年金融危机 By [liskywalker](https://paragraph.com/@liskywalker) · 2023-04-03 --- 摘要 -- 2007年10月9日，标普五百指数达到了1565点，创历史新高。仅仅两个月后，股市剧烈震荡。2008年3月美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产。2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟宣布破产，一场席卷全球的金融危机正式拉开序幕。 2008年金融危机，是一场在2007年8月9日开始浮现的金融危机。自从次贷危机爆发后，投资者开始对按揭证券的价值失去信心，进而引发流动性危机。即使多国中央银行多次向金融市场注入巨额资金，也无法阻止这场金融危机的爆发。直到2008年9月，这场金融危机开始失控，并导致多间相当大型的金融机构倒闭或被政府接管，引发经济衰退。 而2008年金融危机是比特币诞生的导火索，我想每一位在区块链领域奋斗的人都有必要了解这场危机，了解危机发生的原因、过程及影响。 起因 -- 起因：金融资产证券化、评级机构造假、对房市过于乐观、宽松的贷款政策 ### 1\. 金融资产证券化 在1970年代，美国政府全国抵押贷款协会(Ginnie Mae，俗称吉利美)推出了第一批不动产抵押贷款证券(Mortgage Backed Security, 简称MBS)，意思就是从银行或金融机构那里购买房贷债权，并将这些债权证券化，再卖给投资银行或投资人。 MBS的结构是通过房贷借款人偿还的利息和本金，来支付MBS的利息和本金。对于购买MBS的投资人来说，相当于成为了许多借款人的债权人，对于中介销售机构来说，售出MBS有助于资本的流通、企业盈余的提高以及资金周转效益的增加。 总之，有了MBS产品，金融机构就可以从原本放款收取利息并承担违约风险的业务中，变身为利率的中间商，完全转移风险，只赚取利率价差，并且生意可以因为风险转移而无限扩大。 我们所熟悉的「房利美」和「房地美」就是这样的次级抵押贷款公司(简称次贷公司)，它们得到政府的支持，算是一个特许行业。因为它们透过MBS的发行，让不动产的债务证券化，让资金流动性更高。 这种金融资产证券化在1980年代和1990年代非常流行，不只是不动产可以证券化，其他贷款如信用贷款、车贷和学生贷款等，也可以证券化。 后来，把所有证券化债券打包在一起，称为担保债务凭证(Collateralized Debt Obligations, 简称CDO)。MBS是以房贷作为担保的债券，而CDO则是把一堆MBS或其他证券打包在一起做为担保的债券，抵押品内容不仅包括MBS房贷，还可能包括其他证券化后的贷款，甚至包括其他的CDO，作为CDO支付未来利息和本金的担保品。 由于这些金融商品经过了多重包装，一般投资者难以理解，因此现在已经非常罕见。但在泡沫破裂之前，CDO曾经是非常畅销的商品。 ### 2\. 评级机构造假 在债券发行的过程中，信用评级机构的作用举足轻重，因为它们提供的债券评级和意见有助于减少发行人和投资者之间的信息不对称。理论上，这些信用评级机构应该保持公正和客观，不受第三方干扰。 遗憾的是，在金融危机爆发前的那段时间里，一些信用评级机构在收到发行人的费用后，将许多有问题的债券错误地评为投资级别，误导了投资者。这种现象也为后来的金融危机埋下了隐患。 以国际三大评级机构之一的穆迪（Moody's）为例，它在金融危机爆发前将大量次级抵押贷款证券评为AAA级，与美国国债风险相当，显然与实际情况不符。 金融危机过后，穆迪因夸大次级抵押贷款证券评级而受到美国当局的起诉。最终，穆迪与司法部和21个州达成和解协议，同意支付8.64亿美元的罚款，约为金融危机前四年总利润的三分之一。 另一家评级机构标准普尔（S&P）也因类似原因受到诉讼，支付了15亿美元的和解金。 ### 3.对房市过于乐观 房价持续推升、多年房市乐观的氛围，也是导致后来大量不良房贷出现的原因。 在20世纪90年代，美国房市的前景非常乐观，人们普遍认为房价只会上涨而不会下跌，这导致连那些买不起房子的人也纷纷借钱购房，从而推高了房价，并且人们对房市的信心指数达到了前所未有的高度。 然而，在2000年，网路泡沫危机以及911恐怖攻击事件的发生，促使美国联邦储备委员会开始出台救市措施，采取了宽松的货币政策，将联邦基金利率从2000年5月的6.5%一路下调至2003年6月的1%。低利率政策使得房价开始螺旋式上升。 长期的房价上涨以及对房市乐观的预期，也是导致后来大量不良房贷出现的原因之一。 ### 4\. 宽松的贷款政策 通常情况下，银行会借给那些有良好工作收入、资产抵押、信用记录的优质借款人，这种贷款被称为优质房屋贷款(Prime Mortgages)。但是，有一些贷款会被借给还款能力较差的借款人，这些人的信用记录普遍低于平均水平，因此能否偿还贷款的风险更高。这种贷款也通常会被收取更高的利息，称为次级房屋贷款(Subprime Mortgage)。当时对房市的信心加上贷款政策宽松，有些贷款机构甚至连贷款申请人的身份都不检查，因此许多信用记录不佳或是没有信用记录的人也能轻松借钱买房，这也埋下了未来泡沫破灭的种子。 泡沫破灭，金融业损失惨重 ------------ 由于利息升高、房价下跌、民众无力偿还贷款 在2004年6月，联邦基金利率从1%开始逐步上升，直到2006年达到了5.25%。同时，房市供过于求，导致房价开始下跌。这种下跌的趋势影响了与房地产相关的产业，导致许多人收入减少甚至失业，形成了一个恶性循环。许多人开始无力偿还房贷，从而出现了债务违约的情况。由于贷款违约的原因，许多次级抵押贷款公司也开始申请破产。 金融业在2008年的金融危机中受到了严重的打击。由于大部分金融业都是靠杠杆经营，依赖于借来的资金进行运营，因此当认为安全的优质资产出现问题并且坏账增加时，就可能导致资不抵债的风险。 当时一些银行持有大量的MBS和CDO资产，因为债务违约而严重现金流不足，导致人们无法从银行提取现金。随着这些银行倒闭，金融危机的影响也开始扩散，形成了连锁反应。 房地美和房利美是提供抵押贷款核心的机构，它们位于金融危机的中心。他们的股价下跌超过99%，最终被美国政府接管。房地美的股价在2011年触及最低点，一度只有2008年以前最高价值的0.3%，这意味着投资1000元的人现在只剩下3元的价值。 当时破产的知名的几家金融机构如下： 1. 贝尔斯登（Bear Stearns） 贝尔斯登成立于1923年，曾是美国第五大投资银行。然而，在2008年，由于其避险基金持有大量CDO和CDS投资组合，而这些CDO背后是以MBS作为抵押品，当房地产市场开始下滑、许多贷款人无法偿还房贷时，MBS也开始出现问题，导致CDO价值急剧下降。 这类基金的策略是通过高杠杆赚取稳定的利差套利，但是当债务开始违约，这些商品的流动性开始降低，价格因此暴跌，而杠杆放大了损失。 在当时市场环境下，人们对贝尔斯登失去了信心，这也让贝尔斯登难以通过短期融资渡过难关。最终，联邦储备委员会向摩根大通提供贷款，摩根大通收购了贝尔斯登。 2. 雷曼兄弟（Lehman Brothers） 雷曼兄弟曾是有着百年历史的全球第四大投资银行，靠着抵押贷款业务赚取了相当可观的利润。然而，在2007年危机爆发前夕，它所持有的MBS部位是全市场最多的，高达850亿美元，远超过其股东权益。此外，雷曼兄弟还承担了大量CDS违约风险。除了贝尔斯登和雷曼兄弟，许多知名金融机构都在2008年危机中倒闭或被迫出售，如美林证券被美国银行收购，花旗银行接受政府注资等。当时，许多金融机构都面临着倒闭或被迫出售的风险。 对股市、房市、全球经济造成的影响 ---------------- 1. 股市：美股最大跌幅56%，股灾历时1年5个月 在2007年第四季，多家次贷公司相继破产导致银行之间的流动性危机，引发了股市的下跌。当2008年雷曼兄弟申请破产时，标普500指数在一个月内暴跌了23%。这场股灾共历时1年5个月，从2007年10月的高点到2009年3月的低点，股市下跌了56%。全球各大股市也受到了重挫，主要国家股市几乎都腰斩。俄罗斯的股市跌幅最大，因为受到国际油价下跌和金融海啸的双重打击，股市下跌超过了70%。 2. 房市：2006年后房价快速崩跌，房贷违约率攀升 自1991年以来，美国房价指数一直在攀升，直到2006年达到了顶峰。但由于高利率和房屋供过于求的局面，从2006年4月开始，房价迅速下跌，许多贷款偿还能力较差的人开始无法还款，导致房贷违约率不断攀升。截至2006年底，美国家庭所欠的房贷呆账金额高达9万9千亿美元，到2007年有130万套房屋被法拍。 3. 全球经济：次贷危机波及全球，各国经济成长率下滑 2008年的次贷危机引发了全球范围的金融危机，多家大型金融机构陷入财务危机或倒闭，导致金融流动性出现问题，全球经济受到波及。在美国，自金融危机爆发后，失业率节节攀升，到2009年2月已达到8.1%，创下26年来的新高。2009年经济增长率也呈现负值，为-2.6%。 除了美国之外，全球各国，无论是已开发国家或发展中国家，从2008年开始，经济都呈现大幅衰退。到了2009年，全球平均GDP增长率为负值，这种情况直到2010年才开始好转。 政府的应对措施 ------- 在金融海啸发生后，为应对这个全球性的金融危机，政府及央行采取积极的措施以稳定金融及振兴经济。 1. 联邦基金利率从2007年7月的5.25%开始，经过多次调降，到2008年12月已降至0~0.25%。 2. 在房利美和房地美陷入财务危机后，美国政府于2008年9月接管这两家公司，并注入了总计1,000亿美元的资金。 3. 2008年10月，美国政府宣布了一项总计8,500亿美元的救援计划，其中7,000亿美元用于金融业救援，1,500亿美元用于减税方案，以帮助中产阶级和企业。 4. 为避免贝尔斯登破产，联邦储备委员会同意摩根大通以1美元收购贝尔斯登，并向其注资290亿美元。此外，为AIG提供了1,500亿美元的贷款援助，并向花旗银行注资450亿美元。 5. 从2008年11月开始，联邦储备委员会开始采取量化宽松政策，即大量印钞并购买市场上的债券和品质较差的MBS，以注入市场资金。整个量化宽松计划共耗资1.75兆美元，这一措施成功缓解了危机，避免了长期的经济衰退。 与比特币的关系 ------- 2008年金融危机是比特币诞生的背景之一，虽并非直接促成比特币的出现，但是比特币诞生的导火索。比特币的创始人中本聪在2008年10月31日发布了《比特币白皮书》(Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System)，这份白皮书是比特币的理论基础，提出了一种去中心化的数字货币系统。 然而，金融危机的发生确实为比特币的发展创造了良好的背景和机遇。2008年金融危机使人们对传统金融机构和货币体系产生了怀疑和不信任，许多人开始寻找一种去中心化的、不受政府或金融机构控制的货币形式，这为比特币的出现提供了社会需求和市场基础。 此外，金融危机也促进了比特币技术的发展和成熟。比特币的核心技术包括区块链、加密算法等，这些技术都在金融危机之前就已经存在，但危机的爆发使得人们对这些技术的关注度大大增加。金融危机让人们开始思考如何建立更加去中心化、透明、安全的金融体系，比特币所提供的技术方案因此备受关注。 因此，2008年金融危机是比特币发展的背景之一，也是比特币诞生的导火索。 --- *Originally published on [liskywalker](https://paragraph.com/@liskywalker/2008)*