# LSDFi：Prisma研究报告

**Published by:** [Meta Milk Tea](https://paragraph.com/@meta-milk-tea/)
**Published on:** 2023-06-06
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SubscribeLSD（流动性质押衍生品）是一个长期生意，随着提款压力的结束，目前ETH LSD处于一个净流入的状态。其中LSD赛道正在迎来高速发展期，只不过大多数协议只是通过高额token释放吸引流动性的短期项目。然而最近因受著名项目投资而爆火的Prisma Finance却与之相反，它的逻辑更自洽，也更简单。 https://www.prismafinance.com/目录：一、基本信息1、项目简介，2、融资情况，3、项目愿景，4、产品架构，5、技术架构，6、代币治理二、发展历程1、路线图，2、数据表现，3、合作方三、商业分析1、赛道分析，2、盈利模式，3、业务风险四、投资分析1、竞品分析，2、估值分析五、个人判断1、项目评级，2、近期趋势六、总结​一、基本信息1、项目简介Prisma Finance是一个基于以太坊的去中心化流动性质押稳定币（LST）协议，它支持用户抵押各类流动性质押衍生品(LSD)，通过Frax、Lido、Rocket Pool、币安和Coinbase来铸造稳定币acUSD，从而获得交易费、CRV、CVX和PRISMA。2、融资情况2023年6月1日，完成金额未披露的种子轮融资。 投资方：Curve Finance创始人Michael Egorov、Convex Finance创始人C2tP、FRAX Finance、Conic Finance、Tetranode、Llama Airforce、CoinGecko创始人、OKX Ventures、DeFiDad、MrBlock、Impossible Finance、0xMaki、GBV、Agnostic Fund、Swell Network创始人、The Block的Eden研究总监Adam Cochran、Ankr Founders、MCEG、Eric Chen等3、项目愿景（1）目标用户：想要参与去中心化金融（DeFi）的用户，特别是那些对以太坊质押和流动性挖矿感兴趣的用户，以及那些想要创建和交易NFT的用户。 （2）用户痛点：解决了DeFi用户在铸造稳定币、优化收益、跨链互操作、参与新项目等方面的问题。它提供了一个简单易用、安全可靠、灵活多样的平台，让用户可以利用各种流动性质押衍生品来铸造稳定币，并利用以太坊质押收益来自动偿还债务。 （3）最终目标：为用户提供一个完全社区拥有的去中心化金融、收益聚合器、发行平台和跨链桥的生态系统，让用户可以享受到DeFi 2.0的创新和价值。4、产品架构（1）超额抵押稳定币（acUSD） Prisma平台上的基础货币，由一篮子资产支持的稳定币，包括ETH、USDC和BTC，这使得它比其他稳定币更安全。acUSD有以下几种用途。 支付权：可在去中心化交易所(DEX)和其他DeFi应用程序中支付商品和服务费用。 质押权：质押acUSD以参与网络安全并获得奖励，奖励以额外的acUSD形式支付。 借出权：acUSD可以借出给其他用户，借出方能获得贷款利息。 流动性挖矿：为DeFi协议提供流动性来赚取奖励的过程，可用于为Aave和 Compound等DeFi协议提供流动性。 （2）PRISMA代币 把LSD投入到Prisma质押可获得PRISMA代币奖励，PRISMA代币有以下几种用途。 治理权：能参与Prisma DAO的治理，包括管理稳定性池（存储acUSD的储备金）、设置新抵押品的池参数（最低抵押率和借款费用）、调整协议费用（赎回费和稳定性费）、分配PRISMA代币等方面的决策。 铸造权：能铸造acUSD或者更改抵押品上的铸造和借款费用。 发行权：能发行LP代币，如Curve和Convex Finance上的acUSD池。 （3）支持的LSD wstETH（Lido）：可以在以太坊网络和Polygon网络上使用，也可以参与Curve和Convex Finance等DeFi协议。 cbETH（Coinbase）：可以在以太坊网络上使用，也可以在Coinbase上交易或转移。 rETH（Rocket Pool）：可以在以太坊网络上使用，也可以参与其他DeFi协议和dapps。 sfrxETH（Frax Ether）：可以在以太坊网络和BNB智能链上使用，也可以参与其他DeFi协议和dapps。 WBETH（Binance）：可以在以太坊网络和BNB智能链上使用，也可以参与其他DeFi协议和dapps。5、技术亮点（1）超额抵押： 用户必须超额抵押其LSD头寸至少150%，这确保始终有足够的抵押品来弥补任何潜在的损失。而且Prisma的超额抵押模式是自动偿还，即利用以太坊质押收益来自动偿还债务。 （2）自动清算： 如果用户的抵押品低于所需的150%阈值，他们的头寸将被自动清算，这有助于防止协议破产。 （3）Substrate区块链框架： Substrate为构建去中心化应用程序提供了一个模块化和可组合的平台，这使得添加新功能和自定义协议以满足用户需求变得容易。（4）Liquity合约 是一种基于以太坊的去中心化借贷协议，它允许用户以低费用和低抵押率借出稳定币LUSD，同时还可以获得LQTY代币的奖励。Liquity由多个模块组成，包括Troves（用户的借贷仓位）、Stability Pool（稳定性池，用于存入LUSD并吸收坏账）、Price Feed（价格预言机，提供ETH的实时价格）、Redemption（赎回机制，允许用户用ETH赎回LUSD）等。（5）veToken模型 稳定池：该池子用于接收用户赎回acUSD时支付的LST，并向提供LST的用户发放PRISMA作为奖励。稳定池还可用于吸收acUSD的价格波动，保持其与美元的锚定。池子的参数由Prisma DAO投票决定，包括规模、奖励率和清算率等。 新抵押品池：Prisma支持不同类型的LST作为抵押品来铸造acUSD的池子，每种LST都有自己的池子，用户可以存取LST来铸造或赎回acUSD。新抵押品池的参数（铸币费率、借贷费率、清算比例、清算惩罚等）由Prisma DAO投票决定。 排放量：vePRISMA持有者可以选择通过PRISMA的排放来激励任何 LP 代币。二、发展历程1、路线图2023年5月30日，官推发布第一条项目消息。 2023年5月31日，mirror上发表项目文章。 2023年5月31日，为Prisma DAO筹集了资金，由Curve、Convex、Frax、LlamaNodes、Conic投资。 2023年6-7月，Prisma将审查其启动抵押品，评估它们的去中心化程度和风险，以找到最适合它们的参数。2、数据表现Twitter粉丝数：8037，置顶推文评论：114，转推：287，点赞：971，观看：425.6KDiscord社区总用户数：3529，在线用户数：1046Telegram社区总用户数：363，在线用户数：552、合作方（1）Curve： 一个基于以太坊的去中心化流动性提供平台，使用自动做市商（AMM）算法，专门为稳定币或等价币之间的交易设计，可以降低滑点和手续费，提高资本效率。 （2）Convex： 一个为CRV股东和流动性提供者提供奖励的平台，通过简化Curve和CRV锁定、质押的过程来提高CRV持币者、流动性提供者的报酬，以此促进CRV生态系统发展。 （3）Frax： 一个去中心化的稳定币协议，使用一种创新的算法机制来调整其供应和价格，保持与美元的1:1锚定，创建一个完全去中心化的、无需信任的、无需抵押的稳定币。其流动性质押衍生品（Frax Ether）是Prisma支持的抵押品之一。三、商业分析1、赛道分析LSD赛道是伴随着ETH2.0升级成长起来的DeFi衍生品赛道，流动性质押衍生品（LSD）是指用户通过质押代币来保持流动性的协议。用户将代币质押到协议中，协议将为用户铸造出标的资产的衍生品代币，称为流动性质押代币（LSD）。用户可以将质押奖励兑换为其他代币或用作DeFi抵押品来借出其他资产。LSD赛道分以下四大类。 经典DeFi：指将质押资产作为抵押品，借出稳定币或其他资产，从而获得利息和奖励的项目，如Lido、Rocket Pool、Frax等。 投资组合：指将多种质押资产组合成一个代币，降低风险和成本，提高收益率和流动性的项目，如Pendle、Lyra Finance、Agility等。 质押衍生品：指将质押资产的未来收益或风险转化为可交易的合约或代币，从而实现对质押资产价值的预测或对冲的项目，如StakeWise、Ankr、StaFi等。 质押增强：指通过优化质押策略或提供额外服务，增加质押资产的收益率或安全性的项目，如SSV Network、Liquity、B.Protocol等。（1）市场概况 LSD赛道的主要优势是可以解决质押资产的流动性问题，让用户在享受质押收益的同时，还能解锁额外的收入来源。LSDFi赛道的主要挑战是合规风险、安全风险和技术复杂度。 目前LSD赛道的总锁仓量约为4.03亿美元，自5月中旬以来呈指数增长，占以太坊总锁仓量的23.48%。LSD 稳定币总供应量约为0.95亿美元。（2）用户分析 用户可以分为两类：一类是直接参与质押并获得流动性质押代币的用户，另一类是通过交易或借贷流动性质押代币的用户。 （3）链上数据 根据DeFi Llama的数据，截至2023年6月6日，以太坊用户已质押959万枚ETH，价值175亿美元，占以太坊总供应量的18%。 其中wstETH（Lido）以708万枚ETH傲视群雄，占总质押量的73.83%。 cbETH（Coinbase）以113万枚ETH位列第二，占总质押量的11.8%。 rETH（Rocket Pool）以75万枚ETH位列第三，占总质押量的7.85%。 sfrxETH（Frax Ether）以24万枚ETH位列第四，占总质押量的2.46%。 WBETH（Binance）以7万枚ETH位列第五，占总质押量的0.75%。（4）投融资 根据CoinDesk和中金网的数据，2023年5月份有至少3起LSD赛道相关的融资事件，总金额超过870万美元。据CoinDesk报道，流动性质押衍生品（LSD）协议Asymmetry Finance完成 300 万美元融资，Ecco Capita、Republic Capital、GMJP和Ankr参投。 （5）热度 2023-06-04，LSD 稳定币协议Lybra Finance推出抵押率监控功能。 2023-05-28，LSDFi协议流入达2500万美元，创历史单日新高。 2023-05-22，Lybra Finance的LBR和eUSD相关的链上数据快速增长，LBR价格创下新高。2、盈利模式协议费用：用户在铸造或赎回acUSD时，需要支付一定比例的1%作为协议费用，这些费用将用于奖励PRISMA的持有者和贡献者。 稳定池收益：用于接收用户赎回acUSD时支付的LST，并向提供LST的用户发放PRISMA代币作为奖励。稳定池还可以用于吸收acUSD的价格波动，保持其与美元的锚定。3、业务风险（1）市场竞争风险 LSD市场是一个高度竞争的领域，目前已经有许多成熟的项目，稳定币方面如eUSD、GRAI，LST方面如stETH、wstETH、cbETH等，都占据了较大的市场份额和用户基础。Prisma需要在这个领域中脱颖而出，展现出其独特的优势和创新性，才能吸引更多的用户和资金流入。 （2）市场波动风险 Prisma使用LST作为抵押品来铸造acUSD，但LST本身也会受到以太坊价格、质押收益率、流动性等因素的影响，从而导致其价值波动。如果LST的价值下跌，可能会触发清算机制，造成用户的损失。同时，acUSD 的价格也可能会偏离其锚定价值，影响其稳定性和可信度。 （3）技术安全风险 Prisma高度依赖Liquity协议，需要经过充分的审计和测试，以确保其代码没有缺陷或漏洞，并且能够应对各种可能的风险情景，如黑客攻击、闪电贷攻击、预言机操纵等 。四、投资分析1、竞品分析https://lybra.finance/ Lybra Finance是建立在LSD上的DeFi协议，用户可通过存入ETH或stETH来铸造eUSD，就能在无需锁定其 ETH 的情况下获得质押奖励。它凭借着零铸造费用、零贷款利息、7.2%APY的优势稳占LSDFi赛道的龙头，TVL为1.74亿美元占整个LSDFi锁仓量的44.6%。目前，治理代币LBR的价格为1.22美元，稳定币eUSD的市值为95亿美元。（1）协议代码： Prisma的协议代码是不可变的，基于Liquity，旨在创建一个稳健的协议和真正去中心化的稳定币，具有灵活的抵押参数，让用户充分利用他们的 LST 而不受其他稳定币的尾部风险影响。 Lybra的协议代码是可升级的，基于Compound，旨在创建一个高效的协议和低成本的稳定币，具有零铸造费和零借贷利息，让用户无需承担额外的费用就可以增加他们的资本效率。 （2）代币结构： Prisma的治理代币是PRISMA，采用veTokenomics机制，提供代币持有者更多对协议的控制权，允许他们激励acUSD的铸造、调整抵押和借贷费用、选择激励任何LP代币等。稳定币是acUSD，可以累积质押奖励，即acUSD的数量会随着时间增加，反映出质押代币的收益。 Lybra的治理代币是LBR，其特点是采用 DAO 机制，提供 Lybra 持有者对协议的投票权和提案权，允许他们参与协议参数、产品方向、社区建设等方面的决策。稳定币是eUSD，其特点是可以获得稳定的年化收益率（APY），即eUSD的持有者可以每秒获得一定比例的利息。 （3）代币机制： Prisma的acUSD是一种可以累积质押奖励的稳定币，这意味着用户可以在不卖出LST的情况下，享受质押收益的复利效应。这对于长期持有LST的用户来说是一个很大的优势，因为他们可以增加他们的收益和净资产价值。 Lybra的eUSD是一种可以获得稳定利息的稳定币，这意味着用户可以在不关心LST的价格波动的情况下，享受稳定的收入流。这对于短期持有LST或者想要避免波动风险的用户来说是一个很大的优势，因为他们可以降低他们的风险和成本。2、估值分析LSD TVLLybra：1.74亿美元，占44.617% IETH：0.58亿美元，占14.989% Pendle：0.42亿美元，占10.919% Unsheth：0.32亿美元，占8.245%稳定币市值Lybra（eUSD）：8336万美元，占85.02% Gravita（GRAI）：1176万美元，占12.00% Raft（R）：292万美元，占2.98%根据数据，Prisma的竞品的平均市值/TVL比率为1.45，那么LSD TVL的估值区间为80万美元乘以1.45至120万美元乘以1.45，等于116万美元至174万美元。 根据数据，Prisma的竞品的平均市值/稳定币发行量比率为0.99，那么稳定币市值的估值区间为833.6万美元乘以0.99至1176万美元乘以0.99，等于825万美元至1164万美元。五、个人判断1、项目评级：AAB（1）创新性和独特性：A Prisma是一个基于LSD赛道的DeFi协议，用户可以存入ETH并铸造稳定币acUSD。持有acUSD可以获得质押奖励，用户不仅享受质押收益的复利效应，而且无需卖出LST。解决现有DeFi协议缺乏LST建立持久深度流动性所需的必要激励结构，高效将新兴的LST整合到借贷市场中，例如 rETH 和 sfrxETH。 （2）市场潜力和需求：A Prisma的市场需求很强，因为它能够满足用户对稳定币和流动性的需求，同时也能够提高以太坊质押的效率和吸引力。能够通过使用LST作为抵押品来铸造 acUSD的方式，让用户在不损失质押收益的情况下，获得稳定币的流动性，并参与到更多的DeFi应用中去。 （3）风险和挑战：B 协议代码是不可变的，这意味着协议一旦部署就无法更改或升级，除非通过社区投票。这对于追求去中心化和不信任任何第三方的用户来说是一个优势，但也意味着协议可能无法及时适应市场变化或技术发展，或者遭受未知的安全风险。2、近期趋势本人看好Prisma这个LSDFi项目 2023年6月1日，LSD稳定币协议Prisma Finance完成融资，Curve创始人、OKX Venture等参投。六、总结随着LST的兴起，LSD赛道正在经历指数级增长，Prisma的推出将进一步推动这一趋势。通过提供特定的激励结构，为LST和其提供者建立深度流动性，提供了无与伦比的资本效率，同时不会削弱和暴露协议的弱中心化资产。也可以期待后续发布的白皮书与相关计划。

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