# 浅析RWA运行机制以及赛道面临的机遇和挑战 By [MG Capital](https://paragraph.com/@mg-capital) · 2023-09-01 --- ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2b430e4a6bd46353edc61bcf9887363861a52e909245b54fe636799100f92cfc.png) **RWA**，Real World Asset，翻译过来是真实世界资产，就是\*\*「以链上资产去投资真实世界资产，或者说把这种资产带到链上」\*\*，是DeFi领域中的一个赛道。 **01** ------ **RWA运行机制** ----------- RWA的运行机制本质上还是在思考如何\*\*「对链下资产进行恰当估值并引到链上，然后再提供流动性进行交易」\*\*的问题。 RWA的运行机制可分为三个步骤，链下资产金融化，金融数据可信化，可信数据代币化。 **链下资产金融化**：在将链下资产引到链上前必须要先明确资产的经济价值、所有权及其合法性，同时做完这些后还必须考虑如何代币化地表示资产的所有权、使用权及资产的交割方式，让现实资产适应加密金融的体系，而不能简单的扫描几份PDF或者法律文件上链。 **金融数据可信化**：将明晰的资产数据数字化后上链，并写入智能合约。对于RWA而言，要在链上实时描绘现实资产的价值必须参考与跟踪外部数据，但是由于区块链只能访问与处理“链上”数据，那么就需要预言机来实现数据连接，向协议提供链下资产价值等数据使链上价格数据可信。同时因为区块链是公开透明的，因此上链后的资产相关数据也是完全公开透明的，虽然这样能使交易更加可信，但完全的公开透明对金融交易并不利，金融机构或者个人并不希望公开其私人的交易。因此，就需要使用零知识证明（ZKP）来解决上述隐私问题，其为我们提供了一个“鱼与熊掌兼得”的解决方案，利用区块链的公共可验证性的同时，也不影响机构或个人专有数据的保密性和隐私性。 **可信数据代币化**：最后一个步骤便是支持RWA的协议向市场或特定投资者发行代币，也可以是NFT，使RWA获得流动性。 RWA在运行过程中最难的并不是上链，而是上链之前和下链之后。原生链上数据是透明和真实可信的，但桥接到链上的链下资产却可能存在欺诈现象，同时链下资产抵押物的清算也比链上抵押物的清算复杂得多。如何处理好这些问题，缝合好链上与链下之间的裂缝，才是RWA运行成功的关键。 **02** ------ **为什么突然“火了”** ------------- 过去五年，DeFi 经历了飞速的发展，尤其 2020-2021 年，DeFi TVL（Total Value Locked，是DeFi领域中的一个重要指标，指所有参与该项目（如协议、平台）的资产总价值，通常以美元计价。）从数亿美元增长到数千亿美元，史称 DeFi Summer。在此过程中，大量资金涌入 DeFi，各类创新型 DeFi 应用不断涌现， 空投与补贴盛行，为早期参与者创造了一波又一波的财富神话。熊市期间，DeFi TVL 则稳定在 500 亿美元左右。 年初至今，市场对于 RWA的讨论愈发频繁，一些观点认为 RWA 将引发下一轮牛市。部分创业者也将自己的方向调整到与 RWA 相关的赛道，希望能在逐渐升温的叙事的加持之下助推业务快速增长。 RWA 逐渐被市场所关注，可能有几方面的原因： 首先，现在**加密市场缺乏低风险 U 本位资产**，而传统金融市场在加息的浪潮下，**主要经济体的无风险利率已经抬升至 4% 甚至更高的水平**，对于加密原生市场的投资者来说具有足够的吸引力。与这个现象所对应的是，在 2020-2021 年牛市期间，也有不少传统资金进入加密市场，通过套利等策略赚取低风险收益。通过 RWA 引入传统市场中低风险高收益的产品，可能会受到部分投资者的欢迎； 其次，加密市场现在并未处于牛市，即便在加密原生市场中也缺乏足够多的叙事，RWA 是目前看到的**少数有坚实收益支撑的赛道**，可能会实现业务的爆发式增长； 最后，**RWA 是连接传统市场和加密市场的桥梁之一**，通过 RWA 也有机会吸引传统市场的增量用户，注入新增流动性，这无疑对于区块链行业的发展是一种利好。 **03** ------ **案例分析** -------- 近期 RWA 赛道被热议，一些对加密行业友好的司法辖区正在积极推动 RWA 的落地，不少知名传统机构，诸如高盛、西门子、Hamilton Lane、中银国际、亚马逊，也都在试水 RWA 。近三个月，RWA 概念相关代币几乎都有所上涨，其中一些涨幅高达 10 倍。花旗银行在其研究报告《金钱、代币与游戏》中预计，2030年，RWA 将可能给链上带来 5 万亿美元的资产。 其实，RWA 为 DeFi 带来的不光是庞大的资产规模，还是丰富的资产类型，包括股票、债券、房地产、艺术品、奢侈品、贵金属，甚至碳信用等，在各个资产类型下，几乎都已经有相应的项目在探索和尝试，其中有些是老牌的 DeFi 协议，诸如 Maker DAO、AAVE、Compound、Maple、Centrifuge，更多则是新兴的早期项目。 以下梳理了一些RWA赛道主流项目： **1、MakerDAO (MKR)** 核心业务：链上稳定币协议，发行与美元挂钩的稳定币DAI+美债投资 流通市值：12亿美金 链上TVL：60亿美金 RWA业务进展：使用金库资产投资美国国债，带来DAI的存款利率提升以及项目利润持续增长。未来拓展更多现实资产，将进一步未项目带来更多利润，MKR也将受益。 **2、Compound (comp)** 核心业务：链上借贷+链上债券 流通市值：4.3亿美金 链上TVL：12.6亿美金 RWA业务进展：成立独立的链上债券公司Superstate进军RWA，将募集资金用于投资美国国债、政府机构证券等，Superstate前后获得多家资本投资，RWA业务落地中。 **3.Ondo finance （未发币）** 核心业务：以美债和短期存款作为担保稳定币协议 TVL：约1.67亿债券代币 RWA业务进展：已上线去中心化借贷协议Flux Finance，TVL 60M，支持OUSG借贷其他币种 ，提供美国货币基金/美债/短期债券等投资标的，最高年化收益7.3% -获34m美金投资，以传统资本为主。 **04** ------ **RWA的发展与挑战** ------------- 币安研究院对RWA的研究报告里这样写到： RWA 在连接 TradFi 和 DeFi 的方式上具有创新性。然而，为了使这一桥梁在长期内可行，除了适配 RWA 的公链需要发展，以及宏观的市场环境之外，**RWA 相关的政策监管有待得到进一步明确**。这将是决定 RWA 发展的关键。 在今天的大多数国家，缺乏明确的法规来监管和管理现实世界资产的代币化。只有少数几个国家，如瑞士（承认虚拟资产为无记名资产）和法国（采用了 CAST 框架，这是一种使用底层区块链作为结算同时保留链下登记的混合形式），采取了对 RWA 发展有益的监管规定，明确了协议应该如何将现实世界资产带入区块链。进一步的监管清晰度将促进 RWA 领域的持续发展和创新。 此外，保护 RWA 价值的执行机制尚未建立。考虑这样一个场景：借款人拖欠贷款，协议必须清算其 RWA 抵押品以偿还贷款人。鉴于底层资产抵押品不是流动性的 ERC-20 代币，清算这些资产以收回贷款人的资本可能比使用虚拟抵押品的贷款要麻烦得多。因此必须采用另一种为贷款方服务的清算程序。此外，也必须有一个链下的、法律约束的执行机制，以确保借款人的清算过程得到最佳处理。 虽然在 TradFi 和 DeFi 之间架起一座桥梁的想法令人兴奋，但我们应该认识到，这座桥梁只有通过现实物理和数字领域之间的无缝法律、运营的协调才能实现。这种类型的协调需要在 DeFi 或 TradFi 故障的情况下，依然能够进行无缝的信息交换和良好执行的程序。 除了以上问题，RWA还存在现实资产估值与真实性问题、RWA赛道项目发展不均衡、潜在的违约风险、过度的中心化等的问题。 **05** ------ **小结** ------ 加密货币行业一直以来被人们诟病没有创造实际价值，DeFi仅仅使链上资金形成了闭环，NFT也没有帮助现实世界的品牌形成更多的价值增长。RWA被机构们强推也是其看到了它对现实资产流动性的帮助，目前债券市场规模为127万亿美元左右，全球房地产总价值约为362万亿美元，若是能将这些资产与链上形成互动，其创造的价值将是巨大的。 _图片资源来自@Crypto\_PBI 、Mint Ventures、万物研究院。_ _部分资源来源于网络，如有侵权请及时告知删除。_ _免责声明：此文目的在于传递更多信息，不代表任何观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。_ --- *Originally published on [MG Capital](https://paragraph.com/@mg-capital/rwa)*