# 硅谷银行暴雷引发的稳定币脱锚 By [MirrorMe](https://paragraph.com/@mirrorme) · 2023-03-19 --- 硅谷银行的暴雷引发了一系列意想不到的后果，其中一个就是稳定币的脱锚。 对于稳定币，我曾经多次在文章中表达过这样的观点： 在当下流动性最好的几个稳定币中，我最喜欢的是DAI、其次是USDC，最不喜欢的是USDT。 为什么我最喜欢DAI呢？因为相对而言，（比起USDC）它更去中心化，（比起USDT）它的信息更透明。 因此，我自己手中的稳定币全部是DAI。 照理说，相对而言，DAI应该是最能抵抗中心化风险带来的各种冲击。但在这次脱锚中，似乎不是这样。 昨天早上，当我在浏览硅谷银行的暴雷对加密生态的各个公司带来的影响时，看到了这样的消息： USDC的母公司Circle约有33亿美元现金存在硅谷银行。 我们假设最糟糕的情况下，这笔钱全部减记，那么相当于USDC现在的流通市值400亿美元中有33亿美元是无抵押的。我们把这33亿美元的市值除掉，则按粗略计算，USDC对美元的实际价格大概就是0.92美元（367/400）。 昨天早上当我看到这条消息时，特意看了看CMC上的数据，那时USDC的价格虽有脱锚，大概在0.99几美元，也只在小范围波动，但总体仍然安全。其它的稳定币也大体上安然无恙。 我认为当时市场还没有反应过来USDC可能潜藏的问题。 然而到了下午，USDC就发生了明显的脱锚，我印象中最低跌到了0.88美元。 我认为这个价格又明显低过了它的合理估值。 为什么会这样呢？ 因为市场已经反应过来了：一方面用户开始疯狂抛售USDC，典型的就是在Curve的稳定币池中疯狂地卖出USDC，以及在Uniswap上把USDC换成各种更安全的资产；另一方面用户开始挤兑USDC，也即是纷纷把手中的USDC换成美元现金。 在这两股压力的夹击之下，USDC的市场价格相对其合理价格便发生了极度的扭曲。 市场的不理性不仅影响了USDC，还影响了DAI和USDT。然而这种不理性影响的效果在DAI和USDT上却表现得截然相反。 当USDC最低跌到0.88美元时，DAI的价格跌到了0.89美元。 之所以DAI也会被连累，是因为市场上人们解读DAI的抵押中有将近一半的资产是USDC，因此“城门失火，殃及池鱼”。 那么理论上，DAI是不是真的会被USDC连累呢？那就要看看USDC到底是如何作为抵押品生成DAI的。 当用户向MakerDAO中抵押USDC产生DAI时，有一个关键参数决定这个抵押的风险如何，这个参数就是USDC的抵押率。 我查到的数据是MakerDAO对USDC设定的抵押率是125%。 这是什么意思呢？ 就是说1个1美元的USDC抵押进去，最多只能产生0.8个DAI（1/1.25）。当USDC价格低于1美元导致抵押的USDC不再满足125%的抵押率时，系统就要发生清算，卖掉USDC销毁DAI。并且这个设定理论上给DAI留了20%的空间。 所以理论上就USDC的这个脱锚应该不会导致DAI的根本性脱锚。 除非USDC的价格猛然间暴跌到0.8美元之下，并且长期低于这个价格，使得DAI的清算机制根本来不及反应，DAI才会可能发生永久性的脱锚。 显然从当时USDC的价格还是从USDC维持脱锚的时间看，DAI都是有机会恢复合理价格，回到锚定的。 之所以DAI被严重拖累，我认为也是市场的极度不理性所致，但我认为这种不理性最终不会影响DAI。 我的这个推断对不对呢？我觉得还需要其它数据进行佐证。 于是我查看了另一个流动性稍差，但更为严谨的去中心化稳定币LUSD。这个稳定币只以ETH为抵押，因此它完全不受任何中心化资产的影响。 当DAI跌到0.89美元时，LUSD的价格跌到了0.93美元。 显然LUSD的脱锚不可能是因为USDC价值暴跌所致，它只可能是市场对稳定币的不信任导致的抛压所致。 LUSD的脱锚基本上确认了我的推断。 在这些稳定币脱锚的过程中，却发生了一个比较罕见的状况：即USDT的溢价。它的价格竟然高于1美元了。 这又是怎么回事呢？ 我认为主要是USDT声称它没有在硅谷银行存款。因此大众认为它是安全的。于是在恐惧USDC和所有与USDC有关的稳定币的情况下，大家纷纷奔向USDT，导致它溢价。 可这里的问题在于：USDT的言论一向是无法查证的，并且就算它没有把钱存在硅谷银行，那它存在其它银行的钱就安全吗？ 我们一无所知。 在这种情况下我们有两个选择：一种是相信数据公开、问题透明的稳定币；另一种是相信一切都是黑箱作业、言论无法查证、看似与一切问题都“绝缘”的稳定币。 我会选择前一个。 那么在当今这个状况下，USDC到底会不会出问题呢？ 我认为如果发生系统性、持久性挤兑，USDC就真的危险了，但如果这个挤兑只是暂时的，USDC还是可以渡过这个难关。 截至写稿时为止，USDC的价格回到了0.96美元，DAI的价格回到了0.97美元，LUSD回到了1.01美元。 希望这次脱锚不会再继续恶化下去。 --- *Originally published on [MirrorMe](https://paragraph.com/@mirrorme/dIdIkf3b1dEq7JmAiBZd)*