# 人民币贬值到底对市场有什么影响？终于搞懂了

By [MR.JasonC区块博士🛸](https://paragraph.com/@mr-jasonc) · 2023-06-30

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随着美元兑换人民币汇率在端午假期突破7.2，并在这段时间持续攀升，人民币贬值引起了越来越多人的关注。

但也有萌新朋友好奇，我既不出国，也不留学，活动范围仅在国内，那么人民币兑换美元汇率对我真的有影响吗？答案是肯定的。

为什么这么说？今天就给大家来捋一捋人民币汇率对于市场究竟会有什么影响。

**_影响机制_**

首先，我们先搞清楚**在理论层面上人民币汇率会通过什么机制影响市场**。

用一个例子来解释，大家就比较容易理解了。

假如现在有一位小土豪阿牛，手握巨额人民币，想要找项目（股票、债券、房地产等等）来投资。

如果阿牛预期人民币即将要贬值，那么还没找到好项目来投资的阿牛，可能首先会想到的是赶紧**把手里的人民币转为其他不会贬值的货币**，以免手里的资产缩水了。

如果很多个阿牛都是这样想，结果就是大家都在“卖掉”手里的人民币，这就会**导致资金流出**。

我们都知道，“物以稀为贵”，任何一样东西，出手的人多了，就变得不值钱。

结果，人民币可能就真的“贬值”了。

看到人民币贬值，阿牛更想要换掉手里的人民币……结果就是陷入了\*\*“跌跌不休”的恶性循环\*\*。

这种情况下，政府为了留住这些钱，可能会采取紧缩的货币政策，提高利率：**货币政策收紧→市场上的钱变少了→要给更多利息才能借到钱→利率上升。**

利率提高了，大家把钱留在本国能赚到的利息增多了，就不会老想着把手里的人民币换掉了，减缓资金的流出。而我们都知道，**无论是股市还是债市，利率上升都不是一件好事**。与此同时，因为外资（QFII、北上资金）都是需要兑换成人民币在A股交易的，一旦人民币贬值，意味着他们的资产在缩水。所以**汇率会影响外资，尤其是交易型外资对A股的投资意愿**。外资投资意愿不足，就会削弱市场的流动性。当然，以上仅仅是理论层面的分析，实际情况并不完全就会按照这个路径来演绎。举个例子，按照分析，在一国货币出现持续贬值时，一般情况下政府会更倾向于采取收缩的货币政策；

而实际情况是，6月中旬时我国**出台了一系列的宽松货币政策**，还降息了。

再来看大家担心的**外资进出情况**。

这一轮人民币贬值是从2023年1月13日开始，我们统计了该时间区间北向资金的流入情况，结果发现这段时间里**人民币对美元汇率从6.71贬值至7.25，北向资金反而净流入1289.69亿元**。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a06386febe263e09f31fd43299f477ba03b0af42c426e04745394b0ea7c97a0d.png)

为什么会出现这种情况？

**因为无论是货币政策，还是外资的流动，影响因素有很多，汇率只是其中的一个因素。并不是说人民币贬值就必然导致货币政策收紧、资金外流，而是说人民币贬值会造成外资流出压力**，对政策宽松产生一定制约，从而影响股市和债市。

**_实际表现_**

从理论层面搞清楚影响机制之后，我们再来看一下历史上人民币汇率贬值时，股市的表现如何。

开源证券统计了2016年-2022年期间6轮人民币贬值周期，发现**人民币贬值初期市场整体趋于下跌，但贬值中后期有可能出现反弹**。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8c42e240469363d1bc09e8cabfdf7be25fb33e16d0b3332b66b029749e6ee0b9.png)

**人民币贬值初期** 在历史6轮人民币贬值初期，无论是A股还是港股，均录得负收益，且**多数情况下港股的调整幅度高于A股**。

期间，市场偏向于选择防御策略，**以金融和消费为代表的价值风格表现相对占优**。

**人民币贬值中后期** 因此，在6轮人民币贬值周期内，其中5轮人民币贬值中后期伴随积极因素出现，市场迎来反弹。

人民币贬值中后期一旦市场反弹，**多数情况下成长风格表现较为占优**，包括2019年8月、2020年4月、2022年5月以及2022年10月。

此外，**人民币贬值+市场反弹期间亦出现过消费和周期相对占优的情况**：周期风格占优是在2016年5~12月，消费风格占优是在2016年5~12月、2019年8月和2020年4月。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b03d687fd94eb42cda70c8bea2a9081df2138988bae3c582c7794d57fd6568a3.png)

**未来怎么看**

看到这里，可能就有小伙伴会问了，那现在人民币对美元汇率水平，到底是属于贬值初期呢，还是贬值中后期呢？

说实话，人民币贬值未来还会持续多长时间，谁也不能给个准数，不过我们可以从历史数据得到一点参考。对比2016-2022年人民币6轮贬值周期，我们发现**终点值范围是6.77-7.32，持续时间2个月-7个月不等**。而6月29日在岸人民币兑美元收盘报7.2423，按照从今年1月份开始算起，**这轮贬值周期已经持续了近6个月**。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b66be7662a9a85dce0ed7708d286673ab26ce03e4a26619557e11b2089888650.png)

按照路透最新的人民币汇率 POLL（未来1个月、3个月、6个月、12个月后的期末汇率预测）看，市场对人民币汇率中长期走势的预期为\*\*“先平后升”\*\*，近期人民币兑美元汇率的疲软态势，**并没有形成持续贬值预期**。最新市场预测中值的未来4期值（2023年6月底、8月底、11月底，2024年5月底）分别为7.00、7.00、6.90、6.75。可见，市场对人民币汇率的中短期走势预期保持稳定，**缓回升、而非持续贬值，仍是主流看法**。（来源：上海证券）

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