# “绿鞋”加持，万无一失？——浅谈港股“绿鞋”机制

By [nftsworld.eth](https://paragraph.com/@nftsworld) · 2022-05-07

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最近蚂蚁上市，屡上热搜，又涌入了不少新人参与到港股打新中，可能前段时间破发的嘉和生物，以及最近上市便破发的先声药业，已经渐被人遗忘。

遥想当年，新股招股前夕，便有不少研究港股打新的大v们开始猛的一顿分析，虽然小王爷不是大v，但是也走过这样的路子，从行业历史涨幅，保荐人，基石投资者，有没有绿鞋，挨个分析个遍，得出结论，那就是有知名基石，赛道（医疗）好，保荐人如果是大摩，那基本不用看，就是买，买，买。现如今，无论是有高瓴背书，还是大摩保荐，小散们似乎也不认了，毕竟有前车之鉴。

说到“绿鞋”，小王爷在港股打新基础知识里面，也提了一下，但是说的不多，恰好群里的小伙伴最近也在问，那今天就白话一下“绿鞋”机制。

1.  什么是“绿鞋”机制？ 一般新股IPO的信息中，有“绿鞋”的话，大家犹如吃了一颗定心丸，对这只新股的认购也更有底气了。有了“绿鞋”，就相当于有人护盘，当然，护盘也是针对股价下跌的情况，上涨的话，对我们小散户来说是件喜事。那谁来护盘呢？一般是某一个承销商担任稳市商（稳定市场经纪人），毕竟新股上市，无非涨，跌，不涨不跌，如果暴涨或者破发，就需要稳市商来维护上市之后股价的稳定。 2.“绿鞋”机制如何行使？ 在讨论如何行使“绿鞋”机制之前，我们需要了解一下“绿鞋”机制的原理。简单来说，股票涨太多，就压一下（增发新股），股票跌太惨，就拉一下（市场买入）。
    

这个增发和买入，都有固定比例，一般是发行规模的15%。这里就涉及到一个概念——延迟结算协议，如果新股IPO有“绿鞋”机制，那么公司会和大股东或者基石投资者签署这个协议，白话的讲就是公司先拿大股东或者基石投资者的钱，但是短时间不给他们分配股票，先欠着。

在基于公司，也就是发行人暂时还没有分配股票给大股东或者基石投资者的前提下，是不是有笔账还欠着的？新股上市后三种可能，一是上涨，二是下跌，三是不涨不跌（这里就不做讨论了）。

新股涨太多？比如发行价10元，上市直接50%涨幅，变成15元，之前欠基石投资者的股票，不能直接去市面上以15的价格买入吧，同样的资金，股份变少，基石投资者岂不是大亏，索性就增发15%新股，总的发行数量变成最开始发行规模的115%。这样的话，市场上股份多了，供过于求，股价自然也会有所缓和。这就行使了“绿鞋”机制，也就是行使了“超额配售权”。这一操作过程中，稳市商多赚了15%的承销费、公司扩大股本&增加了市值、基石投资者们仅以发行价拿到了同样数量的股本——三家共赢，当然与我们小散户没什么关系啦。

新股跌太惨？同样地，发行价10元，上市跌20%，变成8元，直接破发，稳市商可以在新股稳定价格期以低于发行价的市场价（8元）买入股票，直到占总发行规模的15%，然后再以发行价10元还给公司，公司补给之前欠基石投资者的股份。所以，稳市商在这一操作中，是稳赚不赔的。这个时候，市场上，不断买入的资金变多了，股价也有可能企稳回弹，达到护盘的效果，也对散户们的冲击变小了点，这就是未行使“绿鞋”机制，未行使“超额配售权”（未增发新股）。

1.  有了“绿鞋”机制，就万无一失？ 作为散户，股票上涨，当然是好事，即使行使“绿鞋”机制，整个市场看好这家公司的话，增发15%的股票，也不会有太大波澜，所以我们关注更多的是股票暴跌，直接破发，有了“绿鞋”机制，是否就万无一失？
    

先说一下大家都在说的30天内的护盘机制，这里就涉及到一个概念——稳定价格期（招股结束后的30天），如果新股价格跌破发行价的话，稳市商要在这个时间内，采取稳定价格措施（比如在市场中买入股票），起到稳定价格的作用。

这里我们拿明星企业小米和美团的当年上市破发之路的“绿鞋”机制来做案例。

小米：行使“超额配售权”VS 美团：未行使“超额配售权”，

小米招股日期：2018.6.25-2018.6.28，发行价17HKD，2018.7.9日上市，稳定价格期结束是7月28日。

美团招股日期：2018.9.7-2018.9.12，发行价69HKD，2018.9.20日上市，稳定价格期结束是10月12日。

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