# UXD：一种带利息的算法稳定币 By [nohurry](https://paragraph.com/@nohurry) · 2021-12-07 --- UXD是一种带利息的由Delta中性的现货和期货组合100%价值背书的算法稳定币，1 UXD锚定1 USD，它确保1 UXD能够赎回价值1 USD的底层数字货币（如比特币、以太坊等）。 **UXD运行机制** UXD是ERC-20代币，下面以BTC为底层资产为例来介绍UXD的运行机制。 **UXD的发行** 用户往项目方的BTC地址上存入市场价值为$33000、数量为1个的比特币，然后可以据此发行33000个UXD，用户可以将UXD留在账户上拿利息，也可以拿这些UXD去交易。 **价值对冲及利息来源** 项目方会将用户存入的价值$33000的1个比特币拿到交易所作为抵押卖出1单位的比特币看跌期货合约进行对冲锁定价值。根据比特币期货的历史交易数据，绝大多数时候，下个月或者更长时间到期的比特币期货合约的价格总是要高于当前现货价格，这就保证了发行的33000 UXD总有价值不小于$33000的【比特币现货+看跌期货合约】作为价值背书。【比特币现货+看跌期货合约】价值超过发行的稳定币价值之外的部分就是利息的来源。下面举个例子来说明一下。 项目方在交易所上抵押1个比特币，价值$33000，同时卖出1份下月到期的比特币看跌期货合约，执行价格是$36000/BTC。这时，我们可以看到现货和下月到期的期货有$3000的差价。如果下月合约到期后，比特币现货价格为$35000,那么对冲组合的价值就是$36000：价值$35000的比特币现货 + 价值$1000的看跌期货合约盈利（$36000-$35000）。如果下月期货合约到期后，比特币现货价格为$38000，那么对冲组合的价值还是$36000：价值$38000的比特币现货 - $2000的期货合约对冲损失（$36000-$38000）。从上面这个例子我们可以看到，无论比特币现货价格怎么变化，我们的对冲组合价值都是$36000，而对外的UXD负债为$33000，这多出来的$3000来自于现货和期货的差价，就作为利息支付给持有UXD的用户。 **UXD赎回** 当用户想赎回手上的33000 UXD的时候，项目方就会从交易所上了结期货合约，将价值$33000的比特币存到用户的账户上，同时用户的UXD也会被销毁掉。 **UXD套利** UXD的价格与USD的锚定依赖于用户的套利。当1 UXD的价格高于 1 USD的时候，用户可以通过存入比特币发行UXD在市场上卖出来进行套利；当1 UXD的价格低于 1 USD的时候，用户可以通过在市场上买入UXD 然后赎回比特币的方式来进行套利。这些套利行为的存在，使得UXD的价格总是能稳定在1 USD左右。 ![图表1 ​UXD运行机](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/22c4e1eff180d4bf25dd725320e45a33d92dd93e5d8f57b9c21af475f5b2d41b.png) 图表1 ​UXD运行机 **UXD收益模型** 用户在发行UXD的时候，需要支付0.1%的费用，用户在赎回UXD的时候需要支付0.2%的费用。 **竞争分析** 稳定币市场巨大，目前市场上所有类型稳定币市值合计超过1000亿美元。按其背后抵押物类型来划分的话，稳定币可分为3大类，法币抵押稳定币，数字资产抵押稳定币，无抵押纯算法稳定币。USDT是法币抵押稳定币的代表，目前市值超700亿美元，它由Tether公司发行，Tether公司承诺每一个USDT都可以从它那里换回1美元，它背后的抵押资产为现金、短期商业票据等现金及其等价物。DAI是数字资产抵押稳定币的代表，目前市值超60亿美元，它由去中心化区块链项目MakerDAO发行，用户存入以太坊等主流数字资产作为抵押，可以按存入资产价值的一定比例发行DAI，它保证每一个DAI背后都有超过1美元的数字资产作为抵押。比如，存入价值$2000的ETH可以发行1000 DAI，当用户抵押的数字资产抵押率低于一定的数值（比如150%），就要增加抵押物，否则抵押物就会被系统清算掉，用户向系统归还DAI可以赎回抵押物。AMPL是无抵押纯算法稳定币的代表，目前市值数亿美元，它背后是没有任何抵押物的，它的稳定机制是当AMPL的价格高于1 美元的时候，就增发AMPL的数量，并按照增发前每个用户的持仓比例分配新增发的AMPL；当AMPL价格低于 1 美元的时候，就缩减AMPL的数量，每个用户按缩减前的持仓比例减少账户上AMPL的数量。 **UXD的优点与不足** UXD提出了带利息的稳定币这一概念，具有一定的创新性，目前可能还没有稳定币会给持有者带来除主动进行流动性挖矿之外的利息收益，用户将来在选择持有稳定币的时候可能会优先考虑UXD。UXD的发行较DAI简单且便宜，用户无需随时关注抵押率，以防止被清算，也无需支付较高的稳定费。 ![图表2 ​比特币期货价格走](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bd854777a6d58fd54c2b874c5b957c5675c79454b4ea10e6e3c0700dd1a14816.png) 图表2 ​比特币期货价格走 \*\*UXD的最大不足是：它的实现依赖于比特币等资产的期货价格高于现货价格这一市场现象的继续长期存在。\*\*如果期货价格和现货价格不存在正溢价甚至出现负溢价，UXD的对冲套利策略就没用了，这个情况UXD怎么应对？ **团队背景** Soteria项目创始人Kento Inami是个日本人，有较丰富的金融及数字货币行业从业经历，曾经在三井住友银行做交易员，在bitFlyer交易所做过公司战略管理。加上UXD项目是和交易所合作的，后续运营推广应该也不用担心。 **结论** 稳定币是数字货币行业的刚需，目前稳定币已经是一个超千亿市值的大市场了，并且可以预见，将来稳定币的市值还将随着数值货币行业一同增长。UDX项目提出了带利息的算法稳定币这一概念，在当前市场上有一定的创新性，且UXD发行简单，费率较低。但是它的实现依赖于比特币等资产的期货价格高于现货价格这一市场现象的继续长期存在。项目还需在产品设计上完善如何应对期货价格相对现货价格出现负溢价的问题。 **参考资料** 白皮书：[https://1645912c-07bd-4b23-ac38-33fe46743551.filesusr.com/ugd/3d4723\_504aeff987db4f568b02b49de83afd75.pdf](https://1645912c-07bd-4b23-ac38-33fe46743551.filesusr.com/ugd/3d4723_504aeff987db4f568b02b49de83afd75.pdf) 官网： [https://uxd.fi/](https://uxd.fi/) 项目风险：[https://soteria-currency.medium.com/the-risk-and-return-of-UXD-af8c002cc28](https://soteria-currency.medium.com/the-risk-and-return-of-UXD-af8c002cc28) --- *Originally published on [nohurry](https://paragraph.com/@nohurry/uxd)*