# 从DeFi到DeETF：谁在悄悄重写DeFi资产配置的底层逻辑？ By [Nomos Labs](https://paragraph.com/@nomos-labs) · 2025-06-13 --- **引言：从极客的玩具到华尔街的新宠，DeFi 是怎么做到的？** --------------------------------- 在过去的几年里，金融圈有个热词不断被提起——DeFi（去中心化金融）。几年前，当极客们刚刚开始在以太坊上搭建一些稀奇古怪的金融工具时，没人想到这些“小玩具”最终能吸引到华尔街传统金融大佬们的目光。 回顾 2020 到 2021 年间，DeFi 以让人目瞪口呆的速度迅速崛起。当时，整个市场的锁仓量（TVL）从十几亿美元一路飙升，最高峰时竟达到 1780 亿美元。像 Uniswap、Aave 这些听起来怪怪名字的协议，一时间成了全球加密界的网红项目。 然而，对于大多数普通投资者来说，DeFi 始终像一座设满陷阱的迷宫。钱包操作让人头疼，智能合约难懂得像火星文，更别提每天还要提心吊胆地防止资产被黑客一锅端了。数据显示，即便 DeFi 如此热门，传统金融市场里的投资机构，真正进场的比例却不足 5% 。一方面，投资者跃跃欲试；另一方面，却又因为种种门槛而迟迟不敢行动。 但资本的嗅觉永远最敏锐。2021 年起，一种专门解决“怎么轻松投资 DeFi”的新工具出现了，这就是去中心化 ETF（Decentralized ETF，简称 DeETF）。它融合了传统金融中 ETF 产品的理念和区块链的透明性，既保留了传统基金的便利性和规范性，又兼顾了 DeFi 资产的高成长空间。 可以这么理解，DeETF 就像是一座桥，一头连着“难以进场”的 DeFi 新大陆，另一头连着熟悉传统金融产品的广大投资者。传统机构可以继续用他们熟悉的金融账户投资，而区块链爱好者则可以像玩游戏一样，轻松组合自己的投资策略。 那么，DeETF 究竟是如何伴随 DeFi 的成长逐渐崭露头角？它经历了怎样的演变，又如何一步步成为链上资产管理领域的一股新势力？接下来，我们将从 DeFi 的诞生一路讲起，聊聊这个金融新物种背后的故事。 **第一部分：从 DeFi 到 DeETF：链上 ETF 兴起的发展史** ------------------------------------- **（一）早期探索（2017-2019）：那些最初的尝试和埋下的伏笔** 如果说 DeFi 是一次金融革命，那么它的开头一定离不开以太坊。2017 到 2018 年间，以太坊上的几个早期项目，如 MakerDAO 和 Compound，首次向世界展示了去中心化金融的可能性。虽然当时的生态规模还非常有限，但借贷和稳定币等新颖的金融玩法，已经在极客圈中掀起了一股小浪潮。 2018 年末到 2019 年初，Uniswap 横空出世，提供了一种前所未见的“自动化做市商（AMM）”模式，让人们不用再被复杂的订单簿折磨，从此“交易”变得轻松许多。从 2017 年到 2018 年，MakerDAO 和 Compound 展示了去中心化贷款和稳定币的可能性。随后，Uniswap 于 2018 年底和 2019 年初推出的自动做市商（AMM） 模型大大简化了链上交易。截至 2019 年底，DeFi 的 TVL 已接近 6 亿美元。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/70e35a75e0a9dc679f081b9bb14033b0d3e66180feaebb44efc978ca12efeed6.png) 与此同时，传统金融的关注也悄然开始。一些敏锐的金融机构悄悄布局区块链技术，然而此时，他们依然被复杂的技术问题困扰，无法真正参与进去。虽然当时没有人明确提出“DeETF”这个概念，但传统资金与 DeFi 之间急需桥梁这一需求，已在这个阶段初现端倪。 **（二）市场爆发与概念成型（2020-2021）：DeETF 登场的前夜** 2020 年，一场突如其来的疫情改变了全球经济的走向，也促使大量资金流入加密货币市场。DeFi 在这个时期爆发，TVL 更是以令人瞠目的速度迅速蹿升，从 10 亿美元猛增到一年后的 1780 亿美元。 投资者疯狂涌入，以至于以太坊网络堵得水泄不通，甚至出现了一次交易手续费超过 100 美元的极端状况。流动性挖矿、收益农场等一系列眼花缭乱的新模式，让市场迅速火热，但同时也暴露了巨大的用户参与门槛。许多普通用户感叹：“玩个 DeFi，真比炒股难多了！” 就在这个时候，一些传统金融公司开始敏锐地捕捉到了机会。加拿大上市公司 DeFi Technologies Inc.（股票代码：DEFTF）便是典型代表。这家公司原本做着跟加密毫无关系的传统业务，却在 2020 年果断转型，开始推出跟踪主流 DeFi 协议（如 Uniswap、Aave）的金融产品，用户只需在传统交易所买卖股票般简单，就能参与到 DeFi 世界。这种产品的出现，也正是“DeETF”概念正式萌芽的标志。 与此同时，去中心化赛道也在悄悄行动。像 DeETF.org 这样的项目，开始尝试直接用智能合约去中心化地管理 ETF 组合，但这一时期的尝试还只是初级阶段。 **（三）市场洗牌与模式成熟（2022-2023）：DeETF 正式化** DeFi 的火爆并未持续太久。2022 年初，Terra 崩盘、FTX 破产，这一系列黑天鹅事件几乎摧毁了投资者的信心。DeFi 市场 TVL 直接从 1780 亿美元跌落至 400 亿美元。 但危机往往伴随着机会。市场的剧烈震荡让人们意识到，DeFi 领域迫切需要更加安全、更透明的投资工具，这反而推动了 DeETF 的发展与成熟。这个时期，“DeETF”不再只是一个概念，而是逐步发展成两种清晰的模式： * 传统金融渠道进一步强化：DeFi Technologies 等机构趁势扩展产品线，推出更多更稳健的 ETP（交易所交易产品），并在传统交易所上市，如加拿大的多伦多证券交易所。这种模式极大降低了散户的参与门槛，也受到传统机构的青睐。 * 链上去中心化模式兴起：同时期，DeETF.org、 Sosovalue 等链上平台也正式上线，直接通过智能合约实现资产管理和组合交易。这类平台无需中心化托管，用户自己即可创建、交易、调整投资组合。尤其吸引了加密原生用户和追求绝对透明度的投资者。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/48f43e1894b6b56eed744429072b9d37c44bb3328326f66ddcb5995db39a2d72.png) 这两种模式并行发展，让 DeETF 赛道逐渐清晰：一方面通过传统金融渠道，另一方面则强调完全去中心化与链上透明。 **（四）优势逐渐显现，同时挑战不容忽视** 发展到今天，DeETF 已逐步展示出自己的独特优势： * 易用性强，参与门槛大幅降低：无论是传统模式还是链上模式，都极大地降低了散户投资者的参与门槛。 * 投资更透明、更灵活：链上模式 24 小时全天候交易，资产组合随时可调整。 * 风险控制与投资多元化：投资者可轻松构建多资产组合，降低单一资产波动风险。 但与此同时，挑战也在逐渐显露： * 监管环境不确定：美国 SEC 对加密 ETF 的监管非常严格，合规成本居高不下。 * 智能合约安全隐患： 2022-2023 年间，黑客攻击造成了 DeFi 协议约 14 亿美元的损失，让投资者仍存忧虑。 不过，即便存在这些挑战，DeETF 依旧被视作未来金融市场的重要创新之一。它让传统投资者与加密市场之间的界限逐渐模糊，资产管理变得更加民主化、智能化。 **第二部分：新兴项目崛起，DeETF 赛道百花齐放** ---------------------------- **（一）从单一模式到多元探索：DeETF 的新局面** 随着 DeETF 概念逐渐被市场接受，这个新兴领域也在 2023 年之后进入了一个“百花齐放”的阶段。不同于早期只有单一的 ETP（交易所产品）模式，如今，DeETF 正沿着两条路径迅速演化： 一条是继续沿用传统金融逻辑，通过正规交易所发行 ETP，如 DeFi Technologies，不断丰富 DeFi 资产类别，让传统投资者可以像买股票一样轻松投资链上资产； 另一条则是更加激进也更贴近加密精神的路径——纯链上、去中心化的 DeETF 平台。用户不需要经纪账户、不需要 KYC，只需一个加密钱包，就能在链上自助创建、交易和管理资产组合。 尤其是在过去两年，在链上原生资产组合方向，像 DeETF.org、Sosovalue 等平台成为了先锋探索者。其中 Sosovalue 支持多主题组合策略（如 GameFi、蓝筹组合），为用户提供“一键买入+可追踪”的 ETF 产品体验，试图用更轻的方式解决组合管理门槛问题。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/12315989cee3f4fa42ecd6f8cbf230dc0e6239b2323e9e8807f3e3fb2841a1ab.png) 而在机构路径方面，除了 DeFi Technologies，也不能忽视 RWA 龙头 Securitize 的影响力。它正在以合规方式将美国私募股权、公司债券、房地产等传统金融资产代币化，并引入一级市场投资者进入链上市场。这种打法虽不直接被称为 DeETF，但其组合式资产托管结构和 KYC 机制，已具有 DeETF 的核心特征。 他们提出了“ 24/7 全天候交易、无中介、用户自主组合”的理念，打破了传统 ETF 受限于交易时间和托管机构的格局。数据显示，截至 2024 年底，DeETF.org 上活跃的链上 ETF 组合数量已突破 1200 个，锁仓总价值达到数千万美元级别，成为 DeFi 原生用户的重要工具。 而在专业化资产管理方向，像 Index Coop 这样的组织也开始将 DeFi 资产进行标准化打包，比如推出 DeFi Pulse Index（DPI），为用户提供“开箱即用”的 DeFi 蓝筹资产组合，降低个体选币风险。 可以说，从 2023 年起，DeETF 已经从单一尝试变成了一个多元竞争的生态系统，不同路线、不同定位的项目正百花齐放。 **（二）智能资产组合新趋势：谁在让 DeETF 变得“更好用”？** 过去几年，DeETF 赛道经历了从“自己动手自由组合”，到“预设组合一键买入”的阶段性演进。像 DeETF.org 倡导“由用户自选”的组合机制，而 Sosovalue 则更偏向“主题型策略”的产品化路径，比如 GameFi 蓝筹包、L2叙事组合等，这类平台大多面向已有投研基础的用户。 但真正把“组合策略”交给算法自动化处理的，还不多见。 这正是已获得 Juchain 第一届黑客松比赛的 YAMA（Yamaswap） 切入点：它不是在传统 DeFi 基础上堆叠组合，而是试图让 DeETF 更“智能”。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d4ab81857726ecae00a148505dfb09fd8e0b229d3b8c71bb3b20d59e939d10a1.png) 具体来说，YAMA 并不希望用户承担所有投研压力，而是构建了一个由 AI 驱动的资产配置推荐系统。用户只需输入需求，比如“稳健收益”“关注以太坊生态”“偏好 LST 资产”，系统便会基于链上历史数据、资产相关性与回测模型，自动生成推荐组合。 与此类似的概念，也曾出现在 TradFi 世界中的 Robo-advisor 智能投顾服务，如 Betterment、Wealthfront，但 YAMA 将其搬到了链上，并在合约级别完成资产管理逻辑。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/870425a0d6bfe3c294b475241bfae89d2cec048b207115463598e97e90548e7f.png) 部署方面，YAMA 选择在 Solana 与 Base 上运行，从而大幅降低使用成本。相比以太坊主网动辄数十美元的 GAS 成本，这种架构天然适合更日常化的资产组合交互，尤其是对散户用户而言更友好。 在组合安全性方面，YAMA 的智能合约支持组合成分、权重、动态变化等全部链上公开，用户可以随时追踪策略运行，避免了传统 DeFi 聚合工具的“黑箱式配置”。 而与其他平台不同的是，YAMA 强调用户“自助部署”+“AI 组合推荐”的组合式体验 —— 既解决了“不会投”的痛点，也保留了“资产掌控权”的透明与自主管理。 这类产品路径，也许正代表了下一阶段 DeETF 平台从“结构工具”走向“智能投研助手”的方向。 ![Yamaswap 技术架构](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/33841746172f0dbf99d308e663afb9e6287b5fca7652c08a8af745d489634e16.png) Yamaswap 技术架构 **（三）DeETF 赛道，正在形成分叉进化路径** 随着加密用户结构从交易为主转向“组合管理”需求，DeETF 赛道逐渐分化为几条不同的发展路线。 比如，DeETF.org 仍强调用户自主配置、自由组合，适合有一定认知基础的用户；Sosovalue 则将资产组合进一步产品化，推出链上主题型 ETF，如“Solana 基础建设组合”“Meme 生态篮子”等，类似传统基金的风格。Index Coop 等则专注标准指数产品，以长期稳定的市场覆盖为目标。 而传统 DeFi 项目中，DeFi Technologies 与 Securitize 分别面向散户与机构，代表着两种不同的合规化探索路径——后者已成为首批获得 SEC 豁免的 RWA 平台，为链上资产组合合规进程提供了范例。 但从用户交互方式来看，整个赛道开始出现新的趋势转向：更智能、更自动化的资产配置体验。 例如，一些平台开始尝试引入 AI 模型或规则引擎，根据用户目标与链上数据动态生成配置建议，试图降低门槛，提升效率。这类模式也在 DeFi 用户不断扩容、投研需求提升的背景下显现出明显优势。 YAMA 就是这条路径上的代表之一：它在 AI 组合推荐与链上自助部署之间做了结构性整合，同时采用低成本高性能的公链进行部署，使普通用户能在“无需复杂操作”的前提下完成资产配置。 尽管每条路径仍在早期阶段，但越来越多的 DeETF 平台开始从“纯工具”转向“策略服务者”，背后也透露出整个加密资产管理赛道的底层演进逻辑：不只是去中心化，更是去繁化、去专业壁垒化的金融体验。 **结语：从趋势到实践：DeETF 重塑链上资产管理的未来** ------------------------------- 过去几年里，加密行业经历了太多次狂热与崩塌。每一次新概念的诞生，都伴随着市场的喧嚣与质疑，DeFi 亦是如此。而 DeETF，这个原本小众、边缘的交叉领域，正在悄悄积蓄能量，成为链上金融下一个值得认真对待的分支。 回顾 DeFi 的发展，能够清晰看到一条主线： 从最初的智能合约试验，到构建开放式交易和借贷协议，再到引发大规模资金流动，DeFi 用六七年时间完成了传统金融几十年走过的路。而现在，DeETF 作为 DeFi 的“用户体验升级版”，正在承担起进一步普及和降低门槛的任务。 数据显示，尽管目前 DeETF 赛道总体体量仍小，但其增长潜力巨大。根据 Precedence Research 的报告，DeFi 市场预计将从 2025 年的 323.6 亿美元增长至 2034 年的约 1.558 万亿美元，年复合增长率（CAGR）为 53.8% 。这意味着，未来 5 年，在 DeFi 的高速发展之下，DeETF 不仅会是 DeFi 生态的一部分，更有可能成为链上资产管理最重要的应用场景之一。 站在今天这个节点上，我们已经能看到不同类型的探索者： * 有像 DeFi Technologies 这样的公司，试图从传统金融切入，发行更合规、更熟悉的加密 ETP 产品； * 有像 DeETF.org 这样的平台，坚持链上自治，强调自由组合和完全透明； * 也有像 YAMA 这样的新兴力量，不仅延续了去中心化精神，还在此基础上引入了 AI 辅助组合构建，试图让链上资产管理真正“智能化、个性化”起来。 如果说早期的 DeFi 解决了“能不能去中心化做金融”的问题，今天的 DeETF 和类似 YAMA 这样的项目，正在解决的是“去中心化金融能不能让更多人用得起、用得好”的问题。 未来的链上资产管理，不应该只是少数人的套利工具，而应该成为任何一个普通投资者都能掌握的能力。而 DeETF，正是那把钥匙。 从 MakerDAO 到 Uniswap，从 DeFi Technologies 到 YAMA，去中心化金融的每一次进步，背后都是对金融自由、透明与普惠理念的又一次刷新。而今天，DeETF 正在重新定义链上资产管理的方式，而像 YAMA 这样敢于创新的项目，也正在为这条路注入新的想象力。 故事，还远没有结束。但未来，正在慢慢成形。 --- *Originally published on [Nomos Labs](https://paragraph.com/@nomos-labs/defi-deetf-defi)*