# Celsius危机证明： DeFi 优于CeFi By [欧科链讯｜OK Telegraph](https://paragraph.com/@ok-telegraph) · 2022-06-14 --- ​​ ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/26db3f7e8be2c98789ba429904138b265a4d62b2003d8d6abecb7b7c7104570a.png) **作者：Ben Giove** 在牛市期间，由于每个人都忙于赚钱，黑客、Rug Pull和稳定币脱锚等事情被视为新奇事物。  然而，在熊市中，所有的利空消息都会带有一种世界末日的语气，恐慌持续蔓延。 但在所有的噪音中都有一个信号，建立市场是有目的的。  这些时期重新激励建设，向行业传授宝贵的经验，并将小麦与谷壳分开。  Terra 的崩溃让我们了解了可持续机制设计的重要性。 本周正在展开的Celsius和 stETH 案例正在教会我们透明度的重要性。 它也（_再次_）证明了为什么 DeFi 比 CeFi 更好…… stETH 被抛售 --------- Lido 是一种流动性质押协议，用户在该协议上将 ETH 存入以太坊 2.0 质押并获得 stETH——“质押的 ETH”——作为回报。  stETH 是一种流动质押衍生品，它通过变基来累积质押奖励，并代表对协议持有的基础 ETH 的索取权，该协议被路由到各种验证者以质押在信标链上。 Lido 通过消除 Staking 的机会成本来提供有价值的服务，使 ETH 持有者能够在保持流动性和在 DeFi 中利用其资产的能力的同时获得 Staking 奖励。  该协议取得了巨大的成功，积累了超过 412 万个 ETH，占信标链上所有 ETH 质押的 31.9%。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/50bedb905ae79001be3803debb618c325d994d5b64b5af1cd0f60bc33dae9c59.png) 直到合并之后，信标链提款才会启用，此时每个 stETH 将能够兑换成存入 Lido 的总 ETH 的比例份额。与此同时，stETH 持有者可以退出头寸的唯一方法是通过 DEX 的二级市场。 这是一个特性，而不是一个错误——对吧？目前 stETH 缺乏赎回或流动性，对于相信合并将成功的持有者来说几乎没有问题。对于希望快速退出规模头寸的实体来说，这是一个大问题。  stETH “非 Depeg” --------------- stETH 最大的流动性来源是 Curve 上的 stETH-ETH 池。该池打算在两种资产之间保持 50/50 的平衡。它目前的比例为 21.7% ETH 与 78.2% stETH。  以目前的规模，该池仅持有 127,155 到 510,388 stETH。这意味着并非每个 stETH 持有者都能平仓。 ![ETH/stETH curve pool权重 ](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/36ee275277d7eac84921f929f84bb6f8b430d48e077329fb08420e24fd929041.png) ETH/stETH curve pool权重  这种不平衡是流动性提供者撤回 ETH 和主要 stETH 持有者——尤其是 Alameda Research——[退出头寸的结果](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Ftwitter.com%2FHsakaTrades%2Fstatus%2F1534464723302891522%3Fs%3D20%26amp%3Bt%3DC1I1mj4WqQmaAzwcntWUYA)。  这导致 stETH/ETH（_相对于 ETH的 stETH_ ）的价格在过去五周内从交易所的约 1 跌至约 0.935。 在这些_不确定_的时期，很明显_某些_市场参与者正在优先考虑流动性。  值得注意的是，stETH 不必与 ETH 进行平价交易。 stETH的价格对 Lido 的运行和以太坊 2.0 的合并没有影响。事实上，在流动性溢价且恐慌情绪高涨的熊市期间，这种折扣是可以预期的。  然而，这种下降确实对使用 stETH 作为抵押品的协议以及对其敞口最大的持有者构成了重大风险。 DeFi 暴露于 stETH -------------- 在 DeFi 中，stETH 作为抵押品的暴露主要集中在两个协议中：Aave 和 Maker。  虽然只有[4.9% 的 stETH 总供应量被锁定在 Maker 保险库](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Fdaistats.com%2F%23%2Fcollateral)中，但 Aave 的曝光率要高得多，该协议持有[超过 146 万个 stETH](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Fapp.aave.com%2Fmarkets%2F) ，价值约 18.5 亿美元，占  stETH供应量的约 34.6%  许多 DeFi 用户已经利用 Aave 通过采用如下策略来获得 stETH 的内在质押收益的杠杆敞口：  1. 存入 stETH 作为抵押品 2. 借 ETH 3. 用 ETH 换取更多 stETH 4. 重新存入 stETH 并重复该过程 这种策略非常受欢迎，甚至被各种资产管理 DAO 代币化，Index Coop 和 Galleon 推出了 icETH 和 ETHMAXY 等产品来满足用户的这种需求。 ![stETH 清算价格](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7e1d88d0bd6cc44ac7d661ec7693c5d0ad0c406b1f91ef1bee468af5ef63797b.png) stETH 清算价格 虽然这种递归循环可能是有利可图的——当 stETH/ETH 比率接近 1 时理论上风险很低——但如果这个比率下降，用户仍然可以被清算。这正是正在发生的事情。  如果 stETH/ETH 价格达到 0.75，目前有约 2.36 亿美元的 stETH 有资格清算。这个数字与 Aave 一天的交易量大致相同，而且这个比率还有很长的路要走。  尽管如果 stETH/ETH 进一步下跌，Aave 预计不会产生坏账——并且该协议正在考虑[采取预防措施来降低风险](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Fgovernance.aave.com%2Ft%2Fstaked-eth-and-aave-risk-june-11th-update%2F8469)——但这些清算可能会导致 stETH 的价格进一步下跌。  然而，stETH/ETH 比率下降带来的最大损害不会出现在 DeFi 内部，而是：CeFi。 Celsius传染 --------- 据报道，CeFi 借贷平台 Celsius[对 stETH 有相当大的敞口](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Ftwitter.com%2FCrypto_Joe10%2Fstatus%2F1535291331555123201%3Fs%3D20%26amp%3Bt%3Dh-x-Rxy6dIQG70IBkf10Pw)。 [据报道](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Fblockworks.co%2Fcelsius-expands-its-series-b-from-400m-to-oversubscribed-750m%2F)，该贷方在 2021年的 AUM 为 286 亿美元，目前声称拥有[170 万用户和 151,534 个 BTC](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Fcelsius.network%2F) 。 Celsius平台因其为客户带来高收益而知名。由于Celsius是中心化的，它的借贷簿是不透明的。用户和投机者都无法评估平台的健康状况。相反，该公司的钱包由 Nansen 等链上分析平台跟踪。  Celsius在生态系统中放置了大量资产。它暴露了。这就是为什么它很脆弱。据称，它在几个不同的 DeFi 漏洞利用之间损失了 9 位数的损失，尽管该数字尚未得到该公司的证实。  ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ce4f99e5c5854172e083e37dc2840e0cc134ffc56fcf007cb75348e318adfde6.png) 随着 stETH 清算的进行，公司必须找到清算这些资产的方法，以满足客户的提款请求。鉴于链上流动性正在枯竭，stETH 的价格正在下跌。将资产赎回锁定的 ETH 不是一种选择。与此同时，Celsius 自己的 CEL 代币在过去一周暴跌了 64% 以上。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f44a12280eaf2beed19979176053084bd8321581b055c8ffec184e2439ab31ba.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e56102bc31fe3cb43a3a32005b52abd104503c150b82fb9b5d8fc6d53bec4a72.png) 6 月 12 日，Celsius[暂停平台上的提现、掉期和转账](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Fblog.celsius.network%2Fa-memo-to-the-celsius-community-59532a06ecc6)。这是在一些用户指控该公司将账户置于强制“HODL 模式”之后发生的，这是一种暂时限制从用户账户提款的安全功能。目前还没有关于事情何时会改变的时间表。  停止从平台提款是一个不祥之兆。Celsius最近的行动及其 CeFi 基础设施的不透明性进一步加剧了不确定性。在银行挤兑期间停止取款会严重损害当前和未来用户之间的信任。它只是强化了 DeFi 所针对的系统类型。  目前尚不清楚这是否会对平台的偿付能力构成风险，但看起来并不好。在过去 7 天里，CEL 代币从 0.76 美元跌至 0.15 美元。去年这个时候，它超过了 7 美元。 如果Celsius破产将是对 CeFi 的诅咒和以太坊的动荡市场事件。Celsius过热可能会在接触该平台的 CeFi 机构之间造成传染。另一家中央银行 Swissborg 也出现了类似的情况。  Celsius及其交易对手都可能成为强制卖家——如果他们还没有——加剧我们在过去几天看到的市场已经大幅抛售。 更大的图景 = 为什么选择 DeFi > CeFi ------------------------- 这场惨败严厉地重申了 DeFi 的用例——尤其是它的透明度。像Celsius这样的 CeFi 应用程序不是去中心化金融平台，它们是加密银行。  借助 DeFi，我们可以 24/7/365 实时监控平台的风险和偿付能力。我们可以确切地看到Aave 对 stETH 有多少敞口，这些头寸将以什么价格被清算，以及有多少流动性可以为它们提供服务。因此，用户可以更轻松地做出明智的决定。  在Celsius和其他 CeFi 平台的情况下，我们没有信息，并且被迫信任具有巨大漏洞的明显易犯错误的实体。最终，这代表了加密行业清理垃圾的案例。市场力量将利用漏洞、薄弱的基础设施和集中的故障点。这是令人恶心的短期现状，但从长远来看最终是健康的。 在以太坊生态系统中，一切都是相互联系的，因此短期内可能会导致 ETH 大幅波动。然而，值得指出的是，除了已知的 Aave 和 Celsius 之外，对 stETH 的集中接触相对有限。 如果  stETH继续对 ETH 贬值，它可能会为精明的投资者提供一个有吸引力的机会，让他们在信标链上启用提款时增加他们的筹码。 目前尚不清楚事情将如何发展——以及Celsius的命运如何。 但到最后，DeFi 将是反脆弱的。  **原文链接：**[**https://newsletter.banklesshq.com/p/zero-degrees-celsius-lite?s=w**](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Fnewsletter.banklesshq.com%2Fp%2Fzero-degrees-celsius-lite%3Fs%3Dw) **翻译：时江** **编辑：XL** **加入欧科链讯社区，掌握区块链世界最新动态！** **电报频道：**[**https://t.me/ok\_telegraph**](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Ft.me%2Fok_telegraph) **电报社区：**[**https://t.me/ok\_telegraph\_forum**](https://weibo.cn/sinaurl?u=https%3A%2F%2Ft.me%2Fok_telegraph_forum) **Twitter：欧科链讯** **电报搜索“欧科链讯”关注我们不迷路哦~​​** --- *Originally published on [欧科链讯｜OK Telegraph](https://paragraph.com/@ok-telegraph/celsius-defi-cefi)*