# 代币经济学入门之 Aave

By [Omelet in Web3](https://paragraph.com/@omelet-in-web3) · 2022-09-15

---

**治理代币，金库创收，去中心化分配**

Aave 是一个去中心化的流动性协议，用户可以使用协议借入和借出加密资产。Aave 协议的价值主张是创建一个非传统的、去中心的加密资产货币市场。任何拥有加密资产的人都可以使用这个货币市场，使用时不需要做 KYC 验证（又称客户身份尽职调查），没有最低存款限制，也没有国别限制。从这个意义上说，类似 Aave 这样的平台在去中心化金融（又名 DeFi）系统中发挥着重要作用。首先，我们说明一下借贷流程是如何运作的：

假设有一个存款人将 ETH 资产存入 Aave 协议上的 ETH 资金池，作为交换，存款人会获得一种计息代币，aETH。aETH 是一种随着时间的发展累积利息的代币，可以在生态系统内部流转。当存款人想要提款时，他必须归还 aETH 代币，以换回原先存入的 ETH 资产和收取的利息。

在贷款期内，ETH 将被存入一个资金池中，借款人可以提交任何其他货币资产作为抵押品，然后从该池中借入 ETH。所有贷款都是超额抵押的，这意味着抵押品的价值必须高于借入资产的价值。只要抵押资产的价格保持在清算水平之上，借款人想要持有借入资产多长时间都可以。

Aave协议基于资产使用率，通过算法来设置借方和贷方的利率——这意味着，流动性池中资产使用的越多，贷方获得的利率就越高。该机制旨在激励贷方为资金池增加额外的流动性。另一方面，如果流动池中的资产没有被使用，就会设置低利率来激励借款人借款。简单地说，借方和贷方的利率由供需动态决定。下图总结了借贷的流程。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/59675b35f1607fd80d6b68407001307c31dcb392e1e751988a4e84d3807685e4.png)

除了具备借贷协议的标准功能外，Aave 还成功引入了行业首创的功能，如**闪电贷、利率互换和信贷委托（贷款）**。

Aave 凭借这些功能在竞争中脱颖而出，并在 DeFi 领域成为借贷协议赛道的行业翘楚。以下我们分别介绍这些功能是如何运作的：

**闪电贷：**

闪电贷是一种无需抵押即可借入数百万美元资产的贷款方式。贷款必须在借入的同一个区块中偿还；如果未偿还贷款，所有交易都会被取消。目前有三种闪电贷使用案例：套利、抵押品掉期和清算（[更多细节参见此链接](https://medium.com/aave/sneak-peek-at-flash-loans-f2b28a394d62)）。

*   套利的发生是因为跨多个借贷平台的利率不一致，用户可以从利差中获利。
    
*   当借款人的抵押品价格跌至清算水平时，抵押品掉期和清算就会发生。
    
*   Aave 目前对每笔闪电贷收取固定比例（0.09%） 的费用。
    

**利率互换：**

借款人为充分利用市场行情，可以随时在固定利率和浮动利率之间切换。一般来说，固定利率总是高于浮动利率。

**信贷委托：**

Aave 的用户除了赚取存款利息外，还可以通过管理对他人的贷款来赚取额外收益，换句话说，Aave 的用户将他的信贷额度委托给其他用户使用也可以获得一定收益。用户先在 Aave 上存入资产，然后批准一个或多个借贷人（有借贷需求的用户）使用信用额度，最后让他们按照自己的需求提取信贷额（参见下图）。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/530f872304049e700d8cb9382df8336f36459d892707c95a0c3081ac13851e28.png)

代币经济学
-----

在Aave 生态系统中，代币的作用是使治理去中心化，保证协议的安全，吸引流动性，以及激励协议的经济扩张。

让我们分析一下Aave的代币经济机制是如何运作的。[可在此处找到该图的缩放版本](https://app.diagrams.net/#G1c330a0Ws3jPfv_xz1NceaUncaaweFAxw)。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/53e695ead545ee8506938cc4ac2d772bb11f1bc29d9524986b9213a372486798.png)

### 代币效用

Aave 代币（$AAVE) 有两个关键效用：治理和质押。

Aave 协议由代币持有者以 DAO 的形式运营和治理，治理权与持有的代币数量成正比。治理用于支持或提交改进提案 (AIP)，提案涵盖主题如下：

*   关于 Aave 市场风险参数变化的决策；
    
*   生态储备基金发出的代币数量（安全或生态激励）；
    
*   如何分配金库资金；
    

Aave 代币的第二个效用是质押。用户可以将他们的代币质押在安全模块（SM），以提供可用于保护协议的资金，相应地他们也可以获得由生态系统储备基金发出的Aave 代币奖励，（奖励的比例定期由治理决定，这些代币的释放量被划分到安全激励（或者称为 SI））。

安全模块可以保护协议免受资金短缺事件的影响。当智能合约风险、预言机故障和清算风险导致资金意外损失时，可能会发生资金短缺事件。在这种情况下，安全模块最多可以使用资金的 30% 来维持协议的稳定。不过，Aave 协议已历经实战考验，即使在极端市场行情下依然表现不错。

### 流动性

对于任何借贷平台，吸引和保留流动性都非常重要。因为流动性是借贷协议为用户提供效用的原料。最常见的策略是通过协议的原生代币的发行来吸引和保留流动性，Aave 也不例外。 Aave 向其用户分发代币来激励他们使用协议，这些代币由生态系统储备基金发出。储备基金在创世供应分发时获得了 300 万个代币，用来投资于生态系统建设。

除了代币激励计划外，Aave 在自动做市商 (AMM) 技术之上实施了流动性池。流动性池允许 Uniswap 和 Balancer协议的流动性提供者使用他们的 LP 代币作为 Aave 协议的抵押品。这一做法为Aave 吸引新客户提供了更多机会，并可能吸引更多的流动性。

供应和分发
-----

Aave 代币总供应量为 1600 万。代币全部解锁，当前流通量为1390万，剩余的210万存入生态基金。Aave 代币的分发展现了 Aave 真正去中心化的一面。

大多数加密项目都会为创始团队、顾问和投资者预留总供应量中很大比例的代币。而 Aave 代币是完全分散的，没有任何中心化的实体或团体持有大量的代币。

但是，需要注意的是 Aave 曾经是以中心化的方式分发代币进而运作起来的，协议在经过几年的过渡后才达到了目前的去中心化状态。 2020 年，协议正式将治理密钥交给了社区（[Aave 正式向 DeFi 社区移交治理密钥](https://decrypt.co/46544/aave-officially-hands-over-governance-keys-to-defi-community)）。

以下帮助了解 Aave 去中心化过程的各个阶段：

当协议以 LEND的名义启动时

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8faa98b5973873563ea0c792c06d35b36d2c1691c54be690ec5666f7843ed9ed.png)

初始代币分配

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/80183aa28a2f3da64d1b4c25391418280817e1a3665e40d613f9be95152139c1.png)

当前代币分配

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ae17ffeb3b2cb7730ee60d58ccb901cca905c22cdde6e95ae469b06e01a39b83.png)

$AAVE 最大持有者是安全模块，他表示的是代币持有者在其中质押的代币数量。第二大持有者是生态系统储备基金。最大个人地址持有 $AAVE 的数量超过 250,000 个，占流通供应量的 1.6%。这个极低的比例可以确保真正的民主投票，意味着没有哪个单一持有者（甚至是持有者群体）可以迅速达成多数来执行他们的意愿。与其最大的竞争对手 Compound 协议相比，Aave 协议的去中心化程度无疑是振奋人心的，前者的创始团队和投资者仍然拥有大约 50% 的代币总量。

价值创造和价值捕获
---------

DeFi Llama 数据显示，Aave 从众多协议中脱颖而出，并且单看 TVL 的数据，Aave 已成为DeFi 赛道的第一名。他的主要功能（aTokens、利率互换和闪电贷）具有高度创新性和开创性，为用户提供了比竞争对手更高效的资本利用率；也就是说，当使用 Aave 协议时，用户可以用更少的花费，对资产做更多的金融操作来获取尽可能高的收益。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/63cb63f81093e5030205db8496827e12f172c9daf178f2bc34a95646848fd7c5.png)

除了在借贷功能上持续创新之外，Aave 还通过大力鼓励多链战略和多元生态的发展，使自己在以太坊众多借贷协议的竞争中力拔头筹。

Aave 从 Ethereum 开始，Ethereum 仍然是其主要市场，但 Aave 也已成功扩展到其他九个公链；继 Ethereum 之后，Aave 在 Polygon 和 Avalanche 的用户和 TVL（总锁定价值） 都保持增长。凭借多链策略，Aave 现已覆盖到整个生态的多个社区，并为贷方提供了最广泛的代币选择范围，多达22种。

在V3 版本中，Aave协议提供了新功能，例如互操作性功能Portal。Portal允许流动性在 Aave V3 市场和其他不同网络之间流动。更确切地说，它能够让治理批准的跨桥链在源网络上燃烧 aTokens，同时在目标网络上立即铸造出 aTokens（[更多信息请参见此链接](https://governance.aave.com/t/introducing-aave-v3/6035)）。

协议的成功也带来了用户群的[不断增长](https://dune.com/rchen8/defi-users-over-time)。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f9dc7c1c049c3b43aeff8cbf45e3ee4d96645b2df2fc5c28cd71b8712d950d4e.jpg)

此外，Aave 还是很多领域的开拓者，比如为现实世界的资产提供专属的 DeFi 协议（资金池）、为机构推出合规 DeFi 平台（Aave ARC），以及去中心化社交媒体平台（Lens Protocol）。

考虑到我们仍处于 DeFi 的早期阶段，可以看出 Aave 为去中心化金融（DeFi）设想了一个光明的未来。并且 Aave 通过创造许多获取新用户的途径，不断地建立起与竞争对手抗衡的护城河。在研究 Compound 和 Maker 时，我发现他们没有具备和 Aave 同等水平的创新和多元化。

在价值捕获方面，与大多数平台一样，Aave 有一个金库。金库的资金来自从借贷中赚取的部分利差以及从闪电贷中收取的费用（查看图表）。这些资金由 Aave 代币持有者管理。值得一提的是，费用所捕获的价值通过治理权反映到代币中。

需求驱动
----

代币的两大效用（治理和质押）明确了代币在生态系统内的主要用例。Aave 在生态系统外也有几个用例，如 $AAVE 可以存入 Maker 平台来创建 DAI，也可以在 Balancer 平台上用于 LP赚取 BAL 代币奖励，或者在 Uniswap 平台上赚取交易费。

此外，治理论坛上有一些关于为代币添加更多效用的讨论。一个有影响力的团队成员 Mark Zeller 认为随着 Aave 拥抱多元化， 新效用的许多可能性将被释放，并会对需求产生积极影响（[完整内容请参见此链接](https://governance.aave.com/t/can-we-introduce-some-incentives-utility-for-holding-aave-token/6455/17?u=0xbilll)）。

> _“这一事实可以为 Aave 原生资产创造新的用例提供机会。如果治理部署 Avalanche 子网、Rollup 链或者平行链，使用 aUSDC 作为 gas 费原生资产会发生什么？验证者必须质押 $AAVE 来处理交易和赚取网络交易的费用。_
> 
> _这样的运转似乎给 L1 资产带来了溢价；考虑通过以“ AAVE 链”作为入口链接到所有网络并非不可能。这条链对于实现低价、高速使用 Aave 可能是有意义的，并且如果主要的 DeFi 协议也做同样的部署并允许用例，它可能会获得更多的支持。_
> 
> _如果要求使用门户的跨链桥和协议拥有一定数量的 StkAAVE 以减少费用和/或信用额度会怎么样？我们应专注于长期建设和价值增值创造，不是盯着每日图表和短期计划。_
> 
> _“所有这些都是一场马拉松，而不是一场百米冲刺。”_

在这方面，我认为 Aave 创造了一个不断发展的生态系统，具有进一步发展的巨大可能性。同时 Aave 的代币赋予用户治理权和合理的质押奖励。

然而，在现阶段，我认为 Aave 代币的效用不是需求的决定性因素，主要是因为相对于流通供应，抵押率仍然很低，而且它只支付原生代币。此外，Aave 协议不会像 Balancer、Curve 和 GMX，将其创造的大部分价值重新分配给用户。但是，协议产生的费用进入金库，代币持有者对金库拥有控制权。到目前为止，Aave 协议以长远发展观来管理资金库，使 Aave 处于同赛道的领先地位。

最后的总结
-----

在研究了项目的各个方面后，我认为 Aave 成为行业翘楚是有其成功之处的。[据高级审计公司 Gauntlet 研究](https://gauntlet.network/reports/aave)，Aave 拥有一个不断发展的生态系统、精心设计的经济激励计划和安全的智能合约架构。

代币分布在相对集中和绝对集中的度量上都很好地分散开来。社区拥有相当大的一部分代币；长期持有者质押代币既可以保护协议安全，又可以获得更多的治理代币作为奖励。长期持有者（LTH）质押代币增加了他们在协议中的投票权和相关利益，这在协议与代币长期持有者之间建立了一种健康的经济共同依赖关系。

这种一致性对于决策过程更好地去中心化是至关重要的，因为社区通过投票就可以对一些关键决策达成一致，例如风险参数、经济投资、要上市的资产以及要扩展的新链等。

生态系统激励措施将提供给流动性提供者和开发人员，因为他们作为协议最关键利益相关者，提供了流动性、安全性和开发技能，进而将 Aave 扩展和集成到整个加密生态系统中，这为协议用户创造了更多价值。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2878f5dc6fec8596b0b5877b0254d07a78773fdd35fd6b2599fddd6f169c6f5a.png)

内容来源：@[CryptoVinicius](https://substack.com/profile/39237303-cryptovinicius?utm_source=account-card)

翻译：@Omelet\_in\_Web3（[https://twitter.com/Omelet\_in\_Web3](https://twitter.com/Omelet_in_Web3)）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2878f5dc6fec8596b0b5877b0254d07a78773fdd35fd6b2599fddd6f169c6f5a.png)

参考链接：

Tokenomics 101: Aave

[https://tokenomicsdao.substack.com/p/tokenomics-101-aave](https://tokenomicsdao.substack.com/p/tokenomics-101-aave)

Aave aavenomics

[https://github.com/aave/aavenomics/blob/main/Aavenomics.pdf](https://github.com/aave/aavenomics/blob/main/Aavenomics.pdf)

---

*Originally published on [Omelet in Web3](https://paragraph.com/@omelet-in-web3/aave)*