# 深谈 NFT 永续期货

By [Origins 研究所](https://paragraph.com/@origins) · 2023-01-19

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／／ 原作者：[Bowse.eth](https://twitter.com/bowse_eth) - 英国资产经理, Origins EN 分析师 ／／ 原作日期：January 15th, 2023 ／／ 譯者：[Jaason](https://twitter.com/Jaasonft)

永续期货目前在加密货币市场中扮演着重要角色。作为 BTC/ETH 等货币资产的衍生品，能允许交易者、投资者和投机者对这些资产发表和持有看法，而无需购买资产本身。

NFTs（ERC-721代币）由于其性质是不可伪造的，到目前为止还没有一个活跃的衍生品市场。这一点现在开始随着 “NFT Perps” 的出现而改变，让人们在 NFT 地板价上涨或下跌时获利。

这篇文章解释了 NFT Perps 是什么，如何运作，更重要的是它们将如何影响 NFT 产业。

文章大纲
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*   背景介绍
    
    *   什么是永续期货？
        
    *   什么是 NFT Perps？
        
*   未来的影响
    
    *   卖空
        
    *   市场操纵
        
    *   其他衍生品
        
*   总结
    

背景介绍
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### 1）什么是永续期货？

资产的期货交易自古就有，但在传统金融（TradFi）中，期货是高流动性的交易所交易的衍生工具，允许人们对商品（如石油、黄金、小麦）或股票指数（如S&P500 或纳斯达克）进行定向押注（做多或做空）。

你在一个特定的价格买入或卖出，并賺取资产今天与你买入时之间的价格差。TradFi 期货不是 "永久" 的，因为它们有一个固定的到期日（通常是每季度）。因此，如果你想繼續你期货交易的位置，你需要将你的位置延长到下一个到期日。

无论是做多还是做空，在加密货币中流行的期货永远不会过期，只需要支付资金利率，便能夠维持永久的期货位置。

![Source: Treehouse A Peep into Perps](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7f393eea8f5ec1e7e1cf879439b48283c20d943666a41fc4b9d5a1200e9afb37.png)

Source: Treehouse A Peep into Perps

網絡上有一些[更詳細的永续期货解释](https://research.paradigm.xyz/cartoon-guide-to-perps)。本文主要讨论 NFT Perps （NFT 的期货），但我只想说，亲爱的读者，在你交易 NFT Perps 之前，你应深入了解永续期货。

### 2）什么是 NFT Perps？

以 NFT 地板价做期货的想法早在 2021 年就已经存在，Paradigm 的 Dave White（Art Gobblers 的名人）深入解释了理论和运作原理。

[https://twitter.com/\_Dave\_\_White\_/status/1432768645843746817](https://twitter.com/_Dave__White_/status/1432768645843746817)

当时的 NFT 市场还很不成熟，并没有足够的数量和成熟的 NFT 藏品来支持这个想法。

但现在，在 2023 年，NFTs 的总价值约为 210 亿美元，改变这种情况的时机已经成熟。以下是新兴的永续期货供应商之一 “NFT Perp” 对其使用案例的解释。

![Source: NFT Perp](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9fd79d803bef3abb8f73e2b1444958eaa1f169d6df1c4dbd27adb82e3a140444.png)

Source: NFT Perp

例如，如果我认为 Azuki 的价格将上涨，我可以用一定数量的抵押品在 NFT Perp 上做多。在这种情况下，永续期货的价值是以 Azuki 数量来定义的。

在下面的图片中，我可以做多Azuki，目前的标价是 14.454 ETH，使用我的 5 WETH 抵押品，给我相当于一个 Azuki 的⅓的风险（14.454/5 = 0.34 Azuki）。这是在 1 倍杠杆的情况下，当然，如果我想的话，我可以设定高达 10 倍的杠杆。

![Source: NFT Perp](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e76867e7be617c6982518bed1c98382a1756adab74b626af8d0fe647d08212ad.png)

Source: NFT Perp

在这里，指数价格跟踪 Azuki 的底价（尽管见下文关于市场操纵的部分）。但这与永续期货交易的标价略有不同（见下图的历史差异）。

![Source: Dune 上的 NFT Perp - Azuki 标记价格 vs 指数价格](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/fd6257241ad389185d4f89363a3700162f0ebbc11683dc50ca2abdbfd2a584ef.png)

Source: Dune 上的 NFT Perp - Azuki 标记价格 vs 指数价格

作为一个交易者，如果你的位置有助于标记价格向指数价格靠拢（两者相差超过2.5%），你可以得到回报；如果你的交易导致指数与相关资产的进一步背离，你便会产生更高的费用损失。

理论上，套利者不会让价格偏离太远，因为他们可以买入资产并将差价收入囊中。但这受限于资产二级市场的版税，在市场情绪极端紧张的时候，这种做法的效果如何还有待观察。

未来的影响
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由于目前只有有限的未平仓合约，很难确切看到 NFT Perps 会对市场产生怎样的长期影响，但我们在此强调一些潜在的问题。

### 1）杠杆和卖空

就像任何其他期货市场一样，多头与空头的未平仓合约应该是了解势头的一个重要窗口，就像迄今为止在 BAYC 的 NFT Perp 上看到的起伏一样（如下）。

![Source: NFT Perp on Dune - BAYC 多头与空头比率](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c1d72f952214bf18f31bf8ae2c70fd590dfe070b955b00542209d7b5595d10ef.png)

Source: NFT Perp on Dune - BAYC 多头与空头比率

这将是市场参与者第一次能够表达对市场的看空观点，这对项目的影响还有待观察。

例如：Discord / Twitter FUD 在熊市期间已经很高。这使得一些参与者在经济上有动力去压垮项目的底线。这似乎更有可能加剧极端因素。

最后，如果我们认为股票与债券相比是不稳定的，那么 ETH 是比股票更高的波动性赌注，然后 NFT 是比 ETH 更高的波动性赌注，给 NFT 的賭仔 10 倍杠杆可能是 NFT 市场的 “大规模杀伤性金融武器”。

### 2）市场操纵

NFT Perps 最大的已知问题之一是市场操纵的可能性。

在 TradFi 衍生品领域有多个案例（如 [Copper 先生或 Libor 定盘价丑闻](https://www.investopedia.com/terms/l/libor-scandal.asp)），大型参与者被激励操纵基础资产以利于其衍生品头寸。

较小的 NFT 项目流动性 vs 大型 NFT 鲸鱼的流动性，肯定有机会存在市场操纵，例如，大型 NFT 持有人做空，然后用他们的供应量砸地板，之后做多，然后大量扫货。

正如下面 NFT Perp 的 “真实底价” 计算方法所显示的，Perp 供应商已经可以预视这种可能。他们正在努力应对情况，但其力度如何还有待观察。在不久的将来，我期待看见鲸鱼试图操纵的案例。

![Source: NFT Perp Oracle](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b7fa02d5ca4ac2c53ba9c15426bfa7fb537fe167476960398dfbe4e7f6a787f0.png)

Source: NFT Perp Oracle

### 3）其他衍生品

随着流动性 NFT Perp 市场的出现，我们无疑会看到其他衍生品类型（如NFT远期）的扩展。

我期待看到更多的流动性 NFT 期权市场以及潜在的其他类型的互换（Swap）。

总结
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NFT Perps 是否能成功还有待观察，但我认为如果我们从上一个 NFT 周期学到一个教训，那就是赌仔将会继续赌，直到永远。

如果有另一种方法可以掷骰子，在 NFTs 上赢得或失去一些筹码，那么它对这样的人群是一个相当肯定的吸引力。

像 NFT Perp 这样的协议改写现在成熟的 Web3 市场的玩法，通过代币激励用户（他们目前似乎正在这样做），我们可以期待一个 NFT 衍生品的世界，期待他们给 TradFi 和 Crypto 带来的好处和坏处。

_作者披露：在出版时，本文作者在 NFT Perps 或相关代币中没有持有任何资产或衍生品。_

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*Originally published on [Origins 研究所](https://paragraph.com/@origins/nft-3)*