# 如何用浅显的语言给金融小白解释 2013 年 8 月 16 日的光大事件？

By [owner](https://paragraph.com/@owner) · 2022-10-13

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光大要买100公斤水果（沪深300ETF），结果输错了单位，往市场丢了个100吨水果的单子。

结果所有的果园里的水果基本都被光大买了。

水果市价直线上涨，一时间市面上所有的苹果都不见了（工行涨停板）。

然后各种谣言四起，例如什么核电站泄露了，水果防癌什么的。大家都去抢水果，梨子香蕉一下子卖到了猪肉价。食品销售价格指数直线上升（沪深大盘指数被拉动）。

后来有人出来辟谣，什么核电站啥的都没有事，水果也不能防癌，放家里还会烂。结果大家都把水果卖了，水果价格在一天内大起大落。

大体上就是这样。根据光大发布的自查报告，起因是由于交易程序的Bug，以及风控缺失的问题，并非乌龙指和模拟测试。财新网知情人士的爆料很有画面感：“程序本身的问题触发后，自动下单，停都停不住，最后是拔了电源。”

另外，评论中有关于光大做空的疑问，这和股指期货有关，涉及到具体的操作方式。我稍后在文末加上对股指期货的解释吧。

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ETF 是什么？

股票指数

股票指数是用一群股票（称为成份股）总市值的波动计算得出。上证综指的成份股包括全部上交所股票；上证 50 指数则仅选取其中市值高，交易活跃的 50 支。

基金

投资者把钱交给基金公司，获取一份基金，称为申购。基金经理用筹集到的钱在市场上买卖股票，赚了 5%，投资者手里这份基金的价值也随之增长了 5%。投资者要求把钱拿回来，称为赎回。最终的收益略低于 5%，因为基金公司会收管理费。

ETF

ETF，即交易型开放式指数基金。ETF 持有的股票并非由基金经理主动挑选，而是完全复制某个指数的编制结构。上证 50 ETF 就是持有上证 50 指数中的 50 支成份股，收益与指数的涨跌完全一致。

从今天的消息看，起因如下：

光大策略投资部本来在玩模拟交易测试，结果不小心跑进实际交易系统了；

祸不单行，交易员本来下单买入 3000 万股 ETF，却乌龙指输错成 3000 万手（1 手 = 100 股）；

有天灾，也有人祸：该部门玩的是高频交易，名副其实的“时间就是金钱“。为了省时间，根本没有纳入风险控制环节，否则这样的异常指令是不会闯过风控审查而进入交易所系统的。

于是啪的一下，230 亿的买单砸进去了。

和普通商品一样，股票的价格也遵循供求规律。市场上突然出现巨量需求，价格自然暴涨。

如果是对某只个股下单情况会好很多，小的公司市值也就几十亿，封死涨停板之前成交不了多少。

但下单 ETF，就相当于开了地图炮，横扫各个蓝筹股，其中包含两桶油这种巨无霸，市值大，比较经买。在上交所计算机的热心撮合下，蓝筹股们争先恐后，纷纷涨停，光大最终成交 72 亿。

一开始，没人知道是光大捅了娄子。。。

神棍砖家们各自登台，大放厥词。。。

有的人（以及程序化自动交易的计算机）以为牛市来了，喜大普奔，果敢坚决地冲进去跟风买入追涨。。。

还有一群躺枪的空头。先解释一下做多与做空：

做多，就是平时说的买入股票。买进的股票称为持有的多头头寸，卖出股票称为平掉头寸或平仓。

做空是进行相反的操作。首先从证券公司借入股票，立即卖出。这样你就有了一笔现金，同时欠着别人一堆股票，称为持有空头头寸。过段时间再买回股票，还给证券公司，即为平仓。所以做空是盼着股票下跌，你后来买回股票花的钱少于最初卖出所得，就赚了。

当然，这样说只是为了便于理解，通常的交易操作其实并非有借有还，买来卖去这么繁琐。国内做空方式有限，在这件事里涉及到的是股指期货。

所以大盘暴涨，空头巨亏。如果还触发了止损机制，比如亏损达到 5%，计算机自动帮你平仓，那么连依靠下午大盘回落而挽回损失的机会都断送了。不过从今天的消息来看，空方并未遭受传言那样巨大的损失，毕竟牛市的传闻破灭之后，大盘又跌回去了。

再说回光大。

当时曾有人质疑，以光大的规模，其实应该开不出 230 亿这样大的买单才对。但实际上，券商的自营账户是信用账户，下单没有限制，只要收盘清算的时候把钱交齐就行。

翻译一下就是：散户买股票是刷储蓄卡，全款一次付清；光大这样的券商买股票是刷信用卡，还是没有额度的那种，但欠的账每天都得还上。

光大不仅要赶紧凑 72 亿交了，更麻烦的是手里这么多股票怎么处理。

如果大家买错了东西，基本上有两种解决办法：

与卖家商量退货。但人家开x场的哪给你随便退钱，不能坏了规矩。上交所公告说了，“本所今日交易系统运行正常，已达成的交易将进入正常清算交收环节”。

转手卖掉，《全新未拆苹果 5 代国行，求速出》

首先，ETF 和股票一样，是 T+1 交易，今天买入，要第二天才能卖出。

但即便下周一能卖了，就这么直接卖掉也不是个好主意。很简单，大笔卖出等于产生了巨量供给，按供求规律，股价势必暴跌，于是卖的时候基本是跌停板价位，就又亏了一次。

所以这里需要用到一种手段，听起来特牛逼：

对冲

之前说了，做多是股票涨的时候赚，做空是股票跌的时候赚。

那么如果以相等的规模同时做多和做空呢？结果就是，无论涨跌，都不赔不赚。

Danny W的专栏文章中提到的 Delta Neutral Hedging 其实就是这个意思。

简单地说，Delta 是一种比率，衡量股价变动时，资产组合变动的幅度。比如 Delta 等于 0.5，股价涨 6%，那么你的资产涨 3%。Delta Neutral 意为让 Delta 等于 0，任股价怎变，我自岿然不动。

光大发现玩脱了之后，迅速大举做空，规模基本覆盖掉之前错误买入的多头头寸。股价跌的时候，多头亏损，空头可以弥补回来。此外，由于基本确定大盘要跌，可以让空头规模超过多头，这样甚至还能赚一笔。这是一个目前说的比较多的版本, 里面具体一些细节无法印证.

首先, 光大的一个团队, 策略投资部, 想买3000w股50ETF, 价格大约为1.64元/股, 也就是差不多5000万元. 股票中100股=1手, 在买入时通常可以选择按照手还是股买, 但这中间差了100倍. 而很不幸的是, 光大在交易时误输入为3000w手了, 这就意味着光大在两分钟内瞬间买入了50亿元左右的50ETF.

而在接到如此巨大的申购单之后, ETF必须通过买入相应的股票满足, 因此后面的20亿元来自于ETF自己申购和一些其他关联的自动交易.

光大发现后, 立刻买入了价值约48亿元的空单进行对冲, 期望挽回损失.

上证所和证监会调查中…

多说两句, 其实…我也干过交易员, 乌龙指这种事情吧, 谁都可能经历过, 但是良好的风控体系是必定会在最后一步前发现并且制止这种情况的. 而光大事件, 如果不是人为企图操作市场, 那么就一定是风控人员和风控系统上的疏忽大意.

我看到很多评论上来就是觉得中国股市如何黑暗, 如何被操作, 这完全是两件事情, 每天在股市中都有无数人输错股和手, 输错金额和股票数, 只不过光大这次的金额太大, 影响了市场而已.

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*Originally published on [owner](https://paragraph.com/@owner/2013-8-16)*