# Stacks上USDA锚定失败原因分析

By [plato](https://paragraph.com/@plato-3) · 2023-06-28

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本文简要介绍USDA的**发行方arkadiko**，以及分析**USDA锚定失败原因**

一、arkadiko项目简介
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### 业务

*   AMM
    
    1.  提供stacks链上唯一的USDA/STX 交易对，相当于控制USDA定价权，流动性不足95W$
        
*   CDP （主业）
    
    1.  超额抵押资产**铸造稳定币USDA**，支持3种抵押物： STX，XBTC，ALEX
        
        1.  抵押率CR分别是140% 130%180%
            
        2.  利率Stability Fee 都是4%
            
        3.  清算惩罚为10%到13%
            
*   清算池（ 帮助锚定USDA的机制之一）
    
    1.  提供无需许可、自动化的清算服务。用户只要质押并锁定USDA到该池30天，就能自动参与清算，质押后的USDA用于**自动购买**需要清算的抵押物（如xBTC），然后返还给用户，用户相当于**折价**购买资产。
        

### TVL情况

2021年12月上线即达到ATH 14m$，随后不断跌下到22年7月低点，随后持续8个月只有1m$，2023年3月后保持在2m左右。

![arkadiko TVL](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/db7a91b95c12585c81c61af04de571bfb7de250beed7963872f87ac8e8f07676.png)

arkadiko TVL

### 代币情况 (DIKO)

*   总量：100m
    
*   用例：治理、流动性激励
    

### 社媒情况

基于**discord** 12月到3月的聊天记录，社区基本都在讨论

*   USDA的脱钩问题，团队一直表示暂时**无法解决**
    
*   如何分配对交易对的流动性**激励**
    
*   聊天频率低、团队回复不及时（最晚的情况隔了一个月才回复用户）。
    
*   基本都是讨论具体的产品问题
    

### 项目发展情况

*   根据3.20的TG，团队没有路书，目前希望**解决**USDA**锚定失败**的问题。
    
*   经过对团队在tg和dis上的回复分析，协议设计有缺陷，导致无法解决锚定问题，未来团队可能**重新设计**。但我认为团队更可能转做普通借贷协议或重做其他的CDP协议，这款产品作为CDP名声已经毁了。
    

二、USDA锚定失败分析
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### USDA锚定情况

*   USDA长期处于**0.8-0.9$**：约**5个月在水下0.8**附近；
    
*   BTC **layer2叙述开始**有苗头后多次到水上，最高1.4；但随后回到\*\*0.6-0.8$\*\*的区间。
    

### 8个锚定失败原因

*   1\. 没有其他**稳定币作为USDA的**的交易对，来**吸收波动性**。
    
    目前链上做市基本是使用基于恒定乘积算法的AMM，那么与USDA一同**构成资金池交易对**的代币的价格稳定性就很重要。例如稳定币FRAX上线，就是在curve找了**锚定很优秀的USDC**做FRAX/USDC池帮助FRAX锚定美元。而 Stacks生态的一大问题就是**没有锚定合格且供应量充足的稳定币**，唯一锚定合格的xUSD**供应量不足**仅40w$+，深度太低，唯一的交易对USDA/xUSD在交易所 [Alex](https://app.alexlab.co/pool)中流动性已经耗尽（34w$）。
    
    团队去年底表示会做一个**稳定币交易对的池**，但无限延期。同时也表示做一个流动性充足的稳定币池是**唯一**打算做的，因为团队**自知**协议本身的**机制出了问题**，目前**没有其他方法**能改进锚定问题，因此只能通过**AMM交易对的形式来优化锚定**。
    

![USDA唯一的稳定币交易对池已经崩塌](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/6b4cd997e09b0ab855c74152fb0c11fa96591ea0704a3bdd6b10648d0a35689a.png)

USDA唯一的稳定币交易对池已经崩塌

*   **USDA的定价**是通过**高波动交易对**实现。
    
    USDA定价通过[USDA/STX](https://info.arkadiko.finance/)池（68w$）和DIKO/USDA（50w$）实现 。由于AMM恒定乘积x\*y=k机制，**STX和DIKO的高波动都会传导**给USDA。
    
*   **抵押物单一**，导致USDA价格**敏感性高。**
    
    USDA背后的抵押物**高度依赖STX（69%）**，而STX本身波动大。
    
*   **Stacks公链本身性能差，导致清算不及时。**
    
    Stacks**10分钟出块**，加上抵押物、交易对的都是高波动币种，自然很容易出现清算不及时和**坏账**。
    
*   **锚定机制问题**
    
    USDA使用软锚定机制，逻辑成立但是效果不佳，大概率**是算法或预言机问题**。USDA的锚定依靠对**自身债务的套利**来实现，即用户购买水下USDA可以按1U的面值还清等值债务；铸造水上USDA卖出可套利。上一环在实际还清债务中，被还清的债务报价应该是不足1U的，这才会导致套利空间变小，因此抹不平脱钩的金额。
    
    **团队**在discord也提到目前使用的**AMM算法不够合格**，锚定效率不足，这方面可能是团队硬实力的问题或编程语言的问题。
    
*   **协议缺乏足够的储备（Reserve）机制，来保证坏账能被及时弥补。**
    
    例如龙头CDP项目Maker有2个强大的储备机制，Buffer pool 和Global settlement。Buffer pool 是个资金池，通过积累用户提取抵押物后扣除的部分费用形成。在Buffer pool也不足以弥补亏空，则启动Global settlement，协议铸造新的MKR代币卖出并换取DAI以解决坏账。
    
    本项目模仿AAVE设定了安全模块（security module），用户质押到其中的的DIKO的30%能用于弥补坏账，按照6.28的价格计算，其最多只能偿付约**10万$的债务，而USDA的市值有约218万$，也就是该储备只能在USDA脱钩4.5%之内时有用**，坏账高于此则耗尽储备\*\*。\*\*
    
    团队没有也不愿意使用类似Maker的Global settlement机制。团队在discord里明确表示**不会卖出原生代币DIKO来弥补坏账**，
    
*   **团队问题，对整个项目不够上心。**
    
    DISCORD里有成员指出团队工作交付总是**推迟**；并且大量争吵都是关于团队**不去尝试**维持USDA的锚定；团队把锚定问题更多归结到“宏观问题大导致缺乏流动性”；此外交易所ALEX提供**USDA-xUSD**池，流动性几乎耗尽切滑点巨大，USDA占据绝大比例而xUSD被几乎买光，但团队也表示他们**不负责**项目以外的东西……
    
    并且，借贷赛道**没有任何竞争对手**，因此更加没有动力去做好项目。
    

**REFERENCE**:

TVL数据

[https://defillama.com/protocol/arkadiko](https://defillama.com/protocol/arkadiko)

安全模块

[https://docs.arkadiko.finance/protocol/diko/security-module](https://docs.arkadiko.finance/protocol/diko/security-module)

DIKO质押数量

[https://explorer.hiro.so/address/SP2C2YFP12AJZB4MABJBAJ55XECVS7E4PMMZ89YZR.arkadiko-stake-pool-diko-v1-2?chain=mainnet](https://explorer.hiro.so/address/SP2C2YFP12AJZB4MABJBAJ55XECVS7E4PMMZ89YZR.arkadiko-stake-pool-diko-v1-2?chain=mainnet)

项目数据版

[https://info.arkadiko.finance/](https://info.arkadiko.finance/)

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*Originally published on [plato](https://paragraph.com/@plato-3/stacks-usda)*