# 一起来精算：Huma 第二季羽毛值多少钱？

By [Portal_Kay](https://paragraph.com/@portalkay) · 2025-07-01

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因为已经把 @humafinance 作为 Low-Risk 仓位里很重要的一个标的，所以本着对自己钱包负责的态度，还是认真算一下年化收益比较好。

之前看过 @ZLiao3 的两篇羽毛估值分析，感觉学到了精髓，这次自己动手实操一把。

先上结论：

> 💡**Huma 第二季 1000 羽毛价值 $1.59，Maxi 存款 6 个月 APY 33.8%**

（如果还没参与，有兴趣可以看看：[https://app.huma.finance?ref=u0Gw7C](https://app.huma.finance/?ref=u0Gw7C)）

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1\. 精算背景
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1.1 空投基本信息
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• 第一季快照时间：5 月 18 日

• 第二季快照时间：8 月底（TGE 后 3 个月）

• 空投总量：2.1 亿（2.1%）

1.2 羽毛计算公式
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• 羽毛 = 金额 × 月数 × 乘数

• 举个 🌰：

*   如果存款 $100，Maxi 存款 6 个月，乘数是 25x，则可获得羽毛 = 100 × 6 × 25 = 15,000
    
*   平均每天产出羽毛 = 15,000 ÷ (30 × 6) = 83.33
    
*   Huma 界面上显示 83.32/day 就是这么来的
    

1.3 $HUMA FDV
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• Huma TGE 之后的价格走势不算亮眼，但项目本身有真实收入、产品跑得通，相信随着对 token 赋能的增加，币价会慢慢回升

• 后续的收益预估，FDV 按 $4亿 计算

2\. 第二季羽毛总数是多少？
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2.1 存量 LP 羽毛
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**• 当前的羽毛乘数**

*   根据测算，当前每天产出羽毛 = 27.1 M
    
*   当前存款金额 = 64.7 M
    
*   推算羽毛乘数 = 27.1 × 30 ÷ 64.7 = 12.57x（后续都会沿用来做预估）
    

**• 5.18 快照时的 LP**

*   我曾在 5.07 通过 Huma 合约扒出当时存款限额是 40M（[https://x.com/portal\_kay/status/1919973355404591212）](https://x.com/portal_kay/status/1919973355404591212%EF%BC%89)
    
*   5.12，又增加 10M，所以 5.18 快照时有 50M 存款金额
    
*   这部分资金到 8.30 共计 104 天 = 3.47 个月
    
*   产出羽毛 = 50 × 3.47 × 12.57 = 2181M
    

**• 6.10 增加 LP**

*   6.10 开放新池子后，存款上限提高到 65M，新增了 15M
    
*   这部分资金到 8.30 存款月数是 81 天 = 2.7 个月
    
*   产生羽毛 = 15 × 2.7 × 12.57 = 509M
    

• 因此，存量 LP 合计产出羽毛 = 2181 + 509 = 2690M

2.2 新增 LP 羽毛
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• 假设 7 月、8 月各开一轮，每轮跟 6 月一样再增加 15M

• 假设乘数还是 12.57x，则：

*   7 月池子产出羽毛 = 15 × 1.67 × 12.57 = 315M
    
*   8 月池子产出羽毛 = 15 × 0.67 × 12.57 = 126M
    
*   新增 LP 合计产出羽毛 = 315 + 126 = 441M
    

2.3 $HUMA 质押奖励
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• 之前 @DrPayFi 为了 Staker 能获得羽毛乘数和解锁时长向社区征集建议，最终决定给予 5x 的乘数

• 根据 Dune 面板数据，目前质押 $HUMA 约 294M

• 根据提案的内容，质押奖励羽毛 = 乘数 × $HUMA 质押量 × 月度平均价格 × 月份数 = 5 × 294 × 0.05 × 3 = 221M

2.4 Institution 羽毛
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• Institution 部分我没参与，所以就照搬了 @ZLiao3 的预估，这部分从 5.18 至 8.30 产出羽毛 = 386M

2.5 第二季羽毛总量
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• 将前面 4 部分加总第二季羽毛

*   羽毛总量 = 2690 + 441 + 221 + 386 = 3738M = 3.74B
    

• 由于存在各种假设（比如羽毛乘数一直用 12.57x），为了覆盖不同情况，后续估算会将羽毛划分 4 个梯度，分别是：3.2B / 3.7B / 4B / 4.5B

3\. 第二季空投占比推测
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• 第一季空投分配：LPs（存款用户），65%；生态合作伙伴，25%；社区参与者（比如 DC 角色），10%。

• 第二季应该类似，考虑到 Staker 也按羽毛参与分配，所以羽毛对应的空投比例可能更高。

• 后续预估时：

*   将羽毛获得的空投分为 3 段：60%、70%、80%
    
*   乘以 2.1% 的空投总量，对应羽毛获得空投比例：1.26%、1.47%、1.68%。
    

4\. 羽毛价值 & 存款 APY 估算
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4.1 每 1000 羽毛的价值
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• 1K 羽毛价值 = 1000 ÷ 羽毛总量 × 空投比例 × FDV

• 通过下表的计算，可以得到 1K 羽毛价值在 $1.12 - 2.1 之间

• 我认为最接近预期的是 **$1.59**

4.2 Maxi 存款 6 个月 APY
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• 通过分析，可以发现影响 APY 最大的因素是“羽毛乘数”

• 这里采用一个相对折中的情况，即 5 月份 Maxi 模式存款 6 个月的乘数：**17.5**

（万恶的社工诈骗，让我不得不迁移钱包痛失 25x 羽毛乘数…😭)

• APY = 17.5 ÷ 羽毛总量 × 空投比例 × FDV ÷ 30 × 365

• 通过计算可以看到 Maxi 存款 6 个月 APY 为 23.8%-44.7%

• 我认为最接近预期的是 **33.8%**

（如果有 Vanguard 还能再拿 1.2x，APY 可以提高到 40%）

![Huma 第二季羽毛价值估算](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e477562aec4590c33f419165479fef54afe9eef7b85e34ed387b59912b169eb9.png)

Huma 第二季羽毛价值估算

OK，Huma 第二季羽毛价值和存款 APY 的“精算”就到这里。如果觉得哪里不妥，欢迎随时打脸

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*Originally published on [Portal_Kay](https://paragraph.com/@portalkay/huma)*