# USDC脱锚始末，行业如何化危为机？ By [Tim Bro](https://paragraph.com/@punkdog) · 2023-03-25 --- **USDC脱锚危机** 3月11日，美元稳定币USDC出现大幅脱钩，从1美元价格持续下挫，最低达到0.8776美元，日内跌幅14%。 前一日，3月10日，标普500指数接近抹去2023年的涨幅，KBW银行指数下跌16%，创出2020年3月以来最大单周跌幅。美国国债收益率创2008年以来最大跌幅，堪比1987年“黑色星期一”。 上述市场闪崩的起因，源于一家拥有近40年历史的美国第16大商业银行——硅谷银行Silicon Valley Bank（SVB）宣布破产。 作为USDC稳定币的发行商Circle，恰恰在倒闭的硅谷银行SVB拥有近33亿美元的存款资产。作为USDC的持有者和投资者，面对突如其来的银行倒闭和存款清算，将不得不恐慌撤资和资金赎回，这也促使USDC迅速出清并出现大幅脱锚的情况。 到3月12日，随着美联储、美国财政部和联邦存款保险公司FDIC的联合声明发布，“从3月13日星期一开始，储户将可以使用他们所有的钱。与硅谷银行的决议相关的损失不会由纳税人承担。”随后USDC便恢复锚定至 0.99美元，USDC 的危机似乎已经解除。 USDC作为行业重要基础设施出现问题，这会严重影响法币稳定币的信誉，尤其是涉及传统银行业务在加密领域的地位会被重新评估，结合法币-加密货币的流动性问题，USDC危机所带来的的行业问题将不得不使加密原生资本会减少对传统银行的依赖。 **传统银行为何能一夜倒闭？** 让我们以硅谷银行SVB倒闭的具体事件入手，来分析传统银行在资产负债表上的结构性风险。 硅谷银行SVB本身是连续五年获得福布斯美国最佳银行的称号，经营业务立足于硅谷创投圈，旗下包括银行、私人银行、证券和投资基金四大板块，深度绑定VC/PE基金以及被投企业及员工的全周期金融需求，这意味着硅谷VC/PE以及被投企业普遍在SVB拥有资金账户。 这种以服务创投基金和企业的全周期金融管理模式，在市场流动性充裕期会获得非常可观的存款资金，在2020-2022年，SVB存款两年内增长2倍，至1981.34亿美元。 作为银行企业，赚取存贷差是最重要的收入来源，硅谷银行也不例外，但在大幅宽松和市场流动性泛滥的环境中，贷款投向会是一个难题，于是大量购买长期国债和无风险债券，维持短期的现今流并赚取长期受益就是在资金泛滥环境中不错的资产组合。 于是，SVB在拥有科创企业的大量存款资金后，由于一时难以找到合适的贷款投向，便购买长久期的美国国债和抵押贷款支持证券（MBS），量化宽松期间新增规模的70%用于购买可供出售金融资产(AFS)和持有至到期投资（HTM），仅24%用于发放贷款。 2022年3月以来，美联储因误判通胀趋势进行了史无前例的加息，连续加息8次、累计加息450bp，10年期美债利率也随之快速攀升，截至2022年末，10年期美债利率高达3.88%，较2021年末上行了235bp。 无风险利率的大幅抬升，导致美债、MBS价格的快速下跌。而此时，美债和MBS分别占到了硅谷银行AFS和HTM的62%和75%。截至2022年末，硅谷银行AFS与HTM分别浮亏25亿美元和152亿美元，合计浮亏177亿美元，超过其所有者权益的163亿美元，风险已经产生。 随着美联储持续加息导致市场流动性紧缩，利率高企，融资成本迅速上升，这对硅谷的高科技企业来说并不是好事，从2022年Q4开始的科技企业裁员潮，到美股盈利估值下行，股债双杀迫使科技企业亟需获取流动性，而硅谷银行的客户群正是这些亟需现金流的科技圈基金和企业。 客户存款的快速流失叠加流动性资产的不足，硅谷银行被迫抛售美债兑现浮亏。尽管此时长期国债持有到期仍然能获益甚至覆盖资金需求，但远水解不了近渴，对“趴在账上”的152亿美元HTM浮亏的担忧，引发了储户的恐慌，恐慌成为压到骆驼的最后一根稻草，挤兑之下硅谷银行破产。 从资产负债来看，硅谷银行的所有作为都合情合理，但当宏观环境收缩和结构性流动性冲击叠加时，意外便毫无意外地发生了。 **加密行业如何转危为机？** 硅谷银行的影响主要在于硅谷科技圈，但不可否认的是，加密行业经过几轮周期和全球监管动荡后，已经不可避免地与硅谷科技圈深度绑定，尤其是像红杉资本、a16z、SK Capital等众多顶级风投基金都在硅谷银行拥有存款，这也涉及到被投企业的各类金融场景，其中不乏运营资金和员工薪资。 对于加密行业来讲，USDC脱锚的惊魂一夜也许只是所受影响的最直接的一部分，而所牵连的加密VC/PE和被投的加密企业或许会有更长期和深度的影响。 对于加密原生资产来讲，最底层的资产定价基础设施出现脱钩，充分显示出法币稳定币的脆弱性和暴露的系统性风险，亟需加密原生资产转向更符合金融逻辑与避免大规模发生去中心化系统性风险的途径，这也将促使更多的加密原生资本对基础设施的进行重构和对新思路进行激励。 从中本聪在比特币诞生的区块中写下“The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailoutfor banks.”开始，去中心化金融系统就已经走向“Bankless”的道路，如今在美元体系下的加密生态圈更需要走出自身独立的金融体系和基于金融服务的物理应用场景。 对于加密生态来讲，SVB的崩盘事件是对整个加密生态系统的压力测试，这将不可避免地鼓励加密原生稳定币的出现和对现阶段抵押品的寻找替代，去中心化的稳定币和去中心化的银行体系也将会以更开放、透明和成熟的形式诞生，并对传统金融产生积极的影响。 --- *Originally published on [Tim Bro](https://paragraph.com/@punkdog/usdc)*