# BMI

**Published by:** [RetoK](https://paragraph.com/@retok/)
**Published on:** 2024-07-26
**URL:** https://paragraph.com/@retok/bmi

## Content

Tổng CTCP Bảo Minh (BMI) đã công bố KQKD nửa đầu năm 2024 với tổng phí bảo hiểm gốc đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+17% YoY) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 187 tỷ đồng (+1% YoY), lần lượt hoàn thành 52% và 47% dự báo năm tài chính 2024 của chúng tôi. Lợi nhuận hoàn thành dự báo của chúng tôi chủ yếu nhờ lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm cao hơn kỳ vọng, bù đắp cho thu nhập tài chính thấp hơn dự kiến. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo lợi nhuận của chúng tôi cho BMI, dù cần thêm đánh giá chi tiết. - Phí bảo hiểm gốc đạt 1,8 nghìn tỷ đồng trong quý 2/2024, giảm 26% so với mức cơ sở cao vào quý 1/2024. Tuy nhiên, phí bảo hiểm trực tiếp của BMI tăng trưởng 17% trong khi phí bảo hiểm phi nhân thọ toàn hệ thống tăng trưởng 11% trong nửa đầu năm 2024, cho thấy thị phần bảo hiểm của BMI tăng, điều này giúp củng cố vị thế đứng thứ ba trên thị trường của công ty. Tỷ lệ giữ lại đạt 74,2% trong 6 tháng đầu năm 2024 (so với mức 73,6% vào năm 2023). - Tỷ lệ kết hợp đạt 92,9% trong 6 tháng đầu năm 2024, giảm 6,5 điểm phần trăm YoY do (1) tỷ lệ bồi thường giảm 1,6 điểm phần trăm YoY và (2) tỷ lệ chi phí giảm 5,1 điểm phần trăm YoY. Tuy nhiên, tỷ lệ kết hợp quý 2/2024 tăng 3 điểm phần trăm so với quý trước (QoQ). Nhìn chung, lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm nửa đầu năm 2024 đã hoàn thành 92% dự báo cả năm của chúng tôi và vượt kỳ vọng của chúng tôi nhờ (1) phí bảo hiểm tăng mạnh và (2) chi phí bồi thường được kiểm soát tốt mà chúng tôi cho rằng một phần nhờ chiến lược tái cơ cấu mảng kinh doanh bảo hiểm sức khỏe của công ty, đặc biệt là sản phẩm chăm sóc sức khỏe nhóm. Ngoài ra, chúng tôi tin rằng phí bảo hiểm nửa đầu năm 2024 tăng mạnh hơn dự kiến có thể được thúc đẩy bởi bảo hiểm cháy nổ, bảo hiểm tài sản và thương vong cho một số dự án công nhờ cơ sở khách hàng doanh nghiệp Nhà nước (DNNN)tốt của BMI. - Thu nhập tài chính ròng giảm mạnh 14% YoY trong 6 tháng đầu năm 2024, chủ yếu do thu nhập tài chính ròng giảm 40% QoQ trong quý 2/2024. Chúng tôi cho rằng thu nhập tài chính ròng thấp trong quý 2/2024 do (1) hầu hết các khoản tiền gửi có kỳ hạn được đáo hạn với lợi suất thấp hơn trong bối cảnh công ty có chiến lược ưu tiên các ngân hàng DNNN và MBB, và (2) áp lực tăng đối với chi phí tài chính trong bối cảnh thị trường chứng khoán diễn biến không thuận lợi trong quý 2/2024. Nhìn chung, thu nhập tài chính ròng nửa đầu năm 2024 đã hoàn thành 30% dự báo cả năm của chúng tôi và thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi lưu ý rằng BMI thường ghi nhận thu nhập tài chính ròng hàng quý ở mức cao nhất trong quý 3 nhờ nhận được cổ tức tiền mặt từ các khoản đầu tư vốn cổ phần. - Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ theo hình thức trực tuyến của Tổng CTCP Bảo Minh (BMI) vào ngày 24/4. Phần hỏi đáp tập trung vào triển vọng kinh doanh tổng thể, kế hoạch cổ tức và chiến lược tăng trưởng của BMI. Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy ban lãnh đạo có quan điểm rất thận trọng về triển vọng năm 2024 với dự báo tốc độ tăng trưởng phí bảo hiểm phục hồi chậm và môi trường lãi suất thấp tác động tiêu cực đến thu nhập đầu tư. - Kế hoạch năm 2024 bao gồm tổng phí bảo hiểm gốc và nhận tái là 5,8 nghìn tỷ đồng (+4,8% YoY), LNTT là 377 tỷ đồng (không đổi so với cùng kỳ) — thấp hơn 4% so với dự báo năm 2024 của chúng tôi — và ROE tối thiểu là 10%. Chúng tôi lưu ý rằng LNTT của BMI trung bình cao hơn 8% so với kế hoạch đề ra tại ĐHCĐ trong 5 năm qua. Mặc dù KQKD chi tiết quý 1/2024 vẫn chưa được công bố, BMI cho biết tăng trưởng phí bảo hiểm là tích cực và LNTT gần như không đổi so với cùng kỳ, có thể hoàn thành khoảng 24% dự báo cả năm của chúng tôi (phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi). - Kế hoạch cho giai đoạn 2024-2029: tổng doanh thu và LNTT tăng trưởng tối thiểu 5%/năm; ROE tối thiểu 10%/năm; chia cổ tức tối thiểu 10% vốn điều lệ/năm. BMI kỳ vọng sẽ giữ được vị trí top 3 thị phần. - Cổ đông thông qua kế hoạch (1) trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 10% mệnh giá và (2) trả cổ tức tiền mặt 5% mệnh giá (500 đồng/cổ phiếu) vào năm 2024. - Chúng tôi hiện khuyến nghị MUA cho BMI với giá mục tiêu là 28.800 đồng/cổ phiếu. BMI dự kiến tái cơ cấu dòng bảo hiểm sức khỏe. Bảo hiểm sức khỏe là một trong những sản phẩm chủ lực của BMI và tỷ lệ tổn thất tăng cao trong 2 năm qua. Ban lãnh đạo cho biết tỷ lệ yêu cầu bồi thường thấp trong giai đoạn COVID-19 đã ảnh hưởng kém tích cực đến việc định phí sau đó cho bảo hiểm sức khỏe nhóm. Ngoài ra, việc gia tăng (1) tần suất khám sức khỏe và (2) chi phí y tế sau đại dịch đã tạo áp lực lên tỷ lệ bồi thường. Công ty đã nhận ra vấn đề này từ năm 2022 và đang tích cực điều chỉnh phương pháp tính phí, xem xét cấp đơn cho các khách hàng có tỷ lệ bồi thường tốt và tăng cường khâu thẩm định bồi thường nhằm cải thiện biên lợi nhuận cho dòng sản phẩm này. Dự báo thu nhập tài chính năm 2024 sẽ giảm so với cùng kỳ. Công ty dự kiến thu nhập tài chính sẽ giảm 27% YoY trong bối cảnh nhiều biến động trong các kênh đầu tư và môi trường lãi suất thấp hiện tại. Cơ cấu danh mục đầu tư của BMI gồm: 57% tiền gửi, 28% trái phiếu, 6% đầu tư góp vốn cổ phần, 9% cổ phiếu. Công ty hiện đang ưu tiên gửi tiền có kỳ hạn tại các ngân hàng quốc doanh và MBB, mà theo chúng tôi đây là một chiến lược rất thận trọng. Ban lãnh đạo cho biết công ty đang tìm cách đa dạng hóa danh mục đầu tư để tối đa hóa lợi nhuận đầu tư. Ban lãnh đạo dự báo sẽ có những ảnh hưởng kém tích cực từ Luật Kinh Doanh bảo hiểm mới (có hiệu lực từ năm 2023) đối với tăng trưởng phí bảo hiểm do có các yêu cầu thắt chặt về phân phối sản phẩm bảo hiểm (ví dụ như kênh trực tuyến hay phân phối qua các tổ chức tín dụng) và việc này đòi hỏi phân bổ nguồn lực của công ty bảo hiểm nhiều hơn trong ngắn hạn để đáp ứng các yêu cầu này. Tuy nhiên, BMI cũng xem đây là cơ hội để nâng cao chất lượng dịch vụ trong dài hạn. Cùng với đó, hoạt động tài chính có lợi nhuận gần 41 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ, giúp lợi nhuận ròng quý 4 của BMI tăng 11%, đạt gần 75 tỷ đồng. Theo BMI, lợi nhuận ròng quý 4/2023 tăng so với cùng kỳ chủ yếu do đóng góp từ lợi nhuận hoạt động tài chính, nhờ chi phí tài chính - chủ yếu là chênh lệch tỷ giá thanh toán trong kỳ - giảm đáng kể so với cùng kỳ. Lũy kế năm 2023, chi phí bồi thường bảo hiểm tăng mạnh (tăng 29%) so với năm trước khiến tổng chi phí kinh doanh bảo hiểm (tăng 6%) tăng mạnh hơn doanh thu thuần (tăng 5%). Do đó, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh bảo hiểm giảm 10% còn hơn 253 tỷ đồng. Kết quả, BMI vẫn thu được lợi nhuận ròng hơn 329 tỷ đồng, tăng 13%, nhờ hoạt động tài chính (tăng 51%) và bất động sản đầu tư (tăng 13%) cùng ghi nhận lợi nhuận gộp tăng. BMI dự kiến lợi nhuận trước thuế 2023 tăng tối thiểu 9% so với năm 2022, đạt số tuyệt đối là 375 tỷ đồng (tăng 9.41%). So với kế hoạch này, Công ty đã hoàn thành mục tiêu đề ra. 21Aug2023: foreigner buy much, volume increase accompany with the rising price Tin từ Tổng công ty cổ phần Bảo hiểm Bảo Minh (mã chứng khoán BMI) cho biết, năm 2023 là năm đánh dấu sự trở lại của Công ty với vị trí top 3 trên thị trường bảo hiểm phi nhân thọ, tương ứng tỷ lệ thị phần chiếm 8% tổng doanh thu khai thác toàn thị trường. Về kết quả kinh doanh, năm 2023 Bảo Minh tiếp tục ghi nhận tăng trưởng cả về doanh thu và lợi nhuận. Trong đó, doanh thu Bảo Minh dự kiến đạt 6.461 tỷ đồng, tăng trưởng 2,35% so với năm 2022; lợi nhuận trước thuế dự kiến đạt 375 tỷ đồng, tăng trưởng 9,41%. BMI giành lại thị phần top 3 sau nhiều năm. Chúng tôi ước tính thị phần phí bảo hiểm 9 tháng đầu năm 2023 (9T 2023) của BMI đạt trên 8,5%, tăng nhẹ so với năm 2022. Trong khi tốc độ tăng trưởng phí bảo hiểm 9T 2023 của BMI gần tương đương toàn hệ thống, BMI đã giành được vị trí top 3 thị phần phí bảo hiểm từ PTI do tăng trưởng phí bảo hiểm của PTI bị ảnh hưởng bởi quá trình tái cơ cấu nhằm nâng cao hệ thống và cải thiện biên lợi nhuận. Chúng tôi cho rằng BMI có thể bảo vệ thị phần của công ty trong 2 năm tới nhờ kế hoạch mở rộng mạng lưới chi nhánh và đẩy mạnh bán hàng trực tuyến. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu hoàn thiện thủ tục giấy tờ để thành lập 9 chi nhánh vào năm 2023 và từng bước đưa các chi nhánh này vào hoạt động trong thời gian tới. Công ty hiện có một trụ sở chính và 65 chi nhánh trên toàn quốc. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy BMI đã nâng cấp trang web của công ty trong vài tháng qua với giao diện thân thiện hơn với người dùng, cung cấp dịch vụ bảo hiểm trực tuyến cho một số sản phẩm đơn giản về chăm sóc sức khỏe, bảo hiểm tai nạn cá nhân và bảo hiểm phương tiện. Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng phí bảo hiểm năm 2024 của BMI sẽ đạt 9,0% YoY và tăng trưởng GDP của Việt Nam sẽ tiếp tục phục hồi sau năm 2023 tương đối ảm đạm. Bảo hiểm sức khỏe vẫn là dòng sản phẩm chủ lực. BMI cho rằng bảo hiểm sức khỏe tại Việt Nam vẫn còn nhiều dư địa để tăng trưởng. Bên cạnh đó, BMI đang tăng cường hợp tác với các bệnh viện công để tiếp tục khai thác cơ sở khách hàng của họ và nâng cao khả năng cung cấp dịch vụ bảo lãnh thanh toán cho các chủ hợp đồng. Chúng tôi cho rằng việc tăng cường quan hệ đối tác với các cơ sở y tế và nâng cao hiểu biết sâu sắc về dữ liệu khách hàng sẽ giúp BMI cũng như các công ty bảo hiểm khác giảm áp lực từ việc gia tăng các trường hợp gian lận chăm sóc sức khỏe đối với chi phí yêu cầu bồi thường.Chúng tôi dự báo thu nhập tài chính năm 2024 sẽ giảm 13,4% YoY do chúng tôi kỳ vọng (1) lãi suất tiền gửi tại các ngân hàng thương mại sẽ nằm ở mức thấp trong hầu hết năm 2024 và làm giảm thu nhập từ lãi và (2) thu nhập từ các khoản đầu tư vốn sẽ giảm từ mức cơ sở cao trong năm 2023. - Chúng tôi điều chỉnh giảm 5,6% giá mục tiêu xuống còn 26.800 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Bảo Minh (BMI). Chúng tôi giảm giá mục tiêu do chúng tôi (1) điều chỉnh giảm 3,6%/8,8%/4,0% dự báo LNST lần lượt cho các năm 2023/24/25 và (2) giảm P/B mục tiêu xuống 1,15 lần so với 1,30 lần trong dự báo trước đây, những yếu tố này ảnh hưởng lớn hơn so với hiệu ứng tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2024. - Chúng tôi điều chỉnh giảm 5,5% dự báo tổng LNST giai đoạn 2023-2025 chủ yếu do (1) mức giảm 27,9% trong dự báo tổng lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm lớn hơn so với (2) mức tăng 6,2% trong dự báo thu nhập tài chính ròng. - Chúng tôi dự phóng BMI sẽ trả cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu (tương đương lợi suất cổ tức 4,7%) trong 3 năm tới. - BMI hiện giao dịch với mức P/B chiết khấu 27% so với P/B trượt của trung vị các công ty cùng ngành là 1,4 lần, và ROE trượt là 13,0% so với ROE trượt của trung vị các công ty cùng ngành là 11,6% tại ngày 29/12/2023. - Rủi ro: (1) Thiên tai tại các khu vực đông dân làm tăng chi phí bồi thường bảo hiểm; (2) thu nhập tài chính thấp hơn dự kiến.Tổng CTCP Bảo Minh (BMI) công bố KQKD nửa đầu năm 2023 với tổng phí bảo hiểm gộp đạt 3 nghìn tỷ đồng (+8,4% YoY) và LNTT đạt 187 tỷ đồng (+9,1% YoY), lần lượt hoàn thành 45% và 48% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi. Mức tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu được đóng góp bởi mức tăng 30,8% YoY trong thu nhập tài chính thuần, bù đắp cho mức giảm 7,3% YoY trong lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm. - Phí bảo hiểm thuần trong nửa đầu năm 2023 đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (+2,7% YoY), tương ứng tỷ lệ giữ lại là 70,3% so với 75,7% trong năm 2022 và hoàn thành 42% dự báo cả năm của chúng tôi. - Tỷ lệ kết hợp trong nửa đầu năm 2023 là 99,3% (+5,9 điểm % YoY), với tỷ lệ bồi thường và chi phí lần lượt là 36,1% (+6,1 điểm % YoY) và 63,2% (-0,2 điểm % YoY). Tỷ lệ kết hợp tăng mạnh so với cùng kỳ đã ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận từ HĐKD bảo hiểm so với cùng kỳ. - Thu nhập tài chính thuần nửa đầu năm 2023 tăng đáng kể so với cùng kỳ nhờ tác động tích cực từ việc tăng lãi suất điều hành vào cuối năm 2022 và chi phí dự phòng giảm. - Lợi nhuận trong nửa đầu năm 2023 của BMI nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo thu nhập của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Phí bảo hiểm gốc giảm QoQ. Phí bảo hiểm trực tiếp trong quý 2/2023 giảm 8,6% QoQ xuống 1,3 nghìn tỷ đồng, phản ánh nhu cầu bảo hiểm yếu. Tuy nhiên, phí bảo hiểm gốc nửa đầu năm 2023 phù hợp với dự báo hiện tại của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng phí bảo hiểm sẽ đóng góp cao hơn trong nửa cuối năm 2023 vì (1) quý 3 thường là mùa gia hạn bảo hiểm y tế cho học sinh, đi kèm với cơ hội tăng phí bảo hiểm và (2) chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi của các hoạt động kinh tế và doanh số ô tô trong nửa cuối năm 2023 sẽ hỗ trợ nhu cầu bảo hiểm. Chi phí bồi thường tăng YoY, ảnh hưởng đến tỷ lệ bồi thường của BMI. Chi phí bồi thường nửa đầu năm 2023 là 799 tỷ đồng (+35,4% YoY) hoàn thành 51% dự báo cả năm và vượt kỳ vọng của chúng tôi, chúng tôi cho rằng có thể là do (1) chi phí bồi thường tăng do chi phí hàng hóa và dịch vụ tăng và (2) các trường hợp trục lợi bảo hiểm sức khỏe gia tăng (chúng tôi lưu ý rằng bảo hiểm sức khỏe là dòng sản phẩm chính của BMI) trong vài tháng qua trên toàn ngành. Trong khi đó, chi phí từ HĐKD bảo hiểm và chi phí G&A trong nửa đầu năm 2023 đi ngang YoY, hỗ trợ giảm tỷ lệ kết hợp. Nhìn chung, tỷ lệ kết hợp nửa đầu năm 2023 là 99,3% cao hơn dự báo cả năm của chúng tôi là 96,4%. Tác động tích cực từ việc tăng lãi suất điều hành vào cuối năm 2022 đối với thu nhập tài chính kéo dài trong quý 2/2023. Thu nhập tài chính thuần nửa đầu năm 2023 đạt 92 tỷ đồng với thu nhập tài chính thuần trong quý 2/2023 đạt 47 tỷ đồng (+50,4% YoY; đi ngang QoQ). Chúng tôi hiện cho rằng việc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam giảm lãi suất điều hành vào quý 2/2023 sẽ bắt đầu có tác động trễ lên thu nhập tài chính của BMI trong nửa cuối năm. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng việc giảm lãi suất sẽ có tác động tích cực đến tăng trưởng doanh thu và do đó hỗ trợ lợi nhuận của BMI.Được biết, năm 2015, tổng doanh thu của Bảo Minh đạt 3.179 tỷ đồng, vượt kế hoạch 1,6%, tăng trưởng 9,2% so với năm 2014; tỷ lệ bồi thường chung trên doanh thu là 51% (tỷ lệ bồi thường bảo hiểm gốc là 48,96%), tỷ lệ này còn cao do trong năm xảy ra nhiều vụ tổn thất lớn; lợi nhuận kinh doanh trước thuế ước đạt kế hoạch đề ra. Bảo Minh giữ vững vị trí Top 3 trên thị trường bảo hiểm Việt Nam với thị phần chiếm gần 9%. ĐTCK) Tin từ Bảo Minh (BMI) cho biết, năm 2016, Công ty phấn đấu đạt tổng doanh thu 3.600 tỷ đồng, tăng trưởng 11% so với cùng kỳ.

## Publication Information

- [RetoK](https://paragraph.com/@retok/): Publication homepage
- [All Posts](https://paragraph.com/@retok/): More posts from this publication
- [RSS Feed](https://api.paragraph.com/blogs/rss/@retok): Subscribe to updates

## Optional

- [Collect as NFT](https://paragraph.com/@retok/bmi): Support the author by collecting this post
- [View Collectors](https://paragraph.com/@retok/bmi/collectors): See who has collected this post