# 以太坊长期价值猜想

By [Rex](https://paragraph.com/@rex-2) · 2021-10-29

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我们认为以太坊的长期发展，对内离不开整个技术不断升级带来的扩展性提高和越来越多的新用户与开发者生态的丰富，表现为强大的网络效应；

对外离不开大资金投资者的不断认可和买入，表现出强大的IP影响力。

### 网络效应

网络效应能带来边际成本递减和边际收益递增。以太坊生态诞生了圈子里最多的创新，拥有最多的用户和开发者，带来了最多的资产规模和资产数量，ERC-20资产的市值占据区块链行业的半壁江山，每个币圈人基本都拥有一个或以上以太坊钱包账户，后来的新人基本也都会申请注册成为以太坊的用户。用户越多，开发者越聚集在此，就越会产生各种创新，带来各种新的资产，新的组合，资产越来越多就越会刺激交易，交易越多形成赚钱效应就越会有新用户进来，从而形成良性循环。

区块链的本质是一个价值网络，以太坊上面拥有着最多的资产，可以进行各种去中心化方式的交易，这个系统已然成行，生态逐渐壮大，如果要进行类比的话，ETH这种公链最像底层的操作系统，那么纵观人类计算设备发展历史，无论是桌面电脑时代的windows/mac，还是智能手机时代的android/ios，操作系统能活下来的基本只有2家，且第一名的市场份额巨大，大大甩开后面的竞争对手。

### IP

IP是一种容易被我们忽视的因素，IP带来的品牌效应常常是身处系统其中的人没法想象的，比如币圈人对ETH已经很熟悉很自然了，也知道还有一些其他的竞争公链；但是从外边的大资本的角度，如果他们逐渐熟悉BTC之后，愿意继续深入研究和投入大笔资金的大概率就只能是ETH了，其他公链很难有机会进入到他们的视野，这是一个令人沮丧还又无可奈何的事情。

### 以太坊目前取得的成绩

从2020年开始的应用场景爆炸。DeFi、NFT 和 DAO 正在成为加密技术的真正应用场景，过去的一年时间里增长惊人；

*   Uniswap 等去中心化交易所的交易量从 2020 年第一季度的 23 亿美元增加到 2021 年第三季度的 2770 亿美元，增长了 100 倍+；
    
*   DeFi 锁定的总价值从 64 亿美元增加到 1600亿美元，增长了 200倍+；
    
*   NFT 销售额从 70 万美元增加到 100亿+美元，增长了数万倍。
    

### 以太坊基本面接下来的变化

1.  货币政策。随着 EIP 1559 即将实施，ETH 交易有了销毁机制，供应量可能会出现通货紧缩，从而消除其最大的货币政策弱点。详情请见以太坊EIP1559简介 [https://www.wolai.com/djoNJax69oiEWdXiHbPhK3?theme=light](https://www.wolai.com/djoNJax69oiEWdXiHbPhK3?theme=light)
    
2.  POS机制以及此后的ETH2.0。以太坊目前正在运行一条信标链，当日后以太坊从POW切换到POS之后，整个系统的通胀率将会继续降低，ETH2.0如果在2023年前后达成，那么以太坊基本不会再有对手。
    
3.  叙事方式的升级。围绕着以太坊的叙事越来越主流化，机构的关注和买入，以太坊作为金融结算层的概念越发深入。
    

如果未来以太坊凭借**全球金融结算层**这个叙事方式逐渐拿下公链平台绝对的市场份额，那么ETH将具有一些很夸张的特性。

我们先来看看目前已知的三种资产的特性：

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e1f8d351028c732974d8ec220d5eb029da9eeb82928231c053ebfaea7b61c390.jpg)

1）资本资产具有生产力且能产生现金流。比如股票、债券或可出租的房地产。 **POS** 2）可转化 / 消耗资产可以消耗一次，转化为另一种资产，它们的消耗产生经济收益。比如能源或商品。**EIP1559带来的Gas费销毁机制** 3）价值存储资产是稀缺的，不能消费，只能转移，其价值随时间和空间而持久。比如黄金、艺术品或比特币。**真正的硬资产有着超低的通胀率**

我们认为，一旦 EIP1559 通过和 Eth2 .0普及，以太坊就可以同时具有以上三个特征。

这是一个很夸张的东西，纵观人类历史，我们很难找到可以同时拥有这三种资本特性的资产，毫不夸张地说，以太坊是一个新物种。

当我们面对一个新物种时，很难去准确给出其未来长期的可能估值，我们只能用宏观对比法去给出一个大概的估值，这是一件值得期待的事情。

### Dragonfly Capital（蜻蜓资本）给出的估值：

[https://www.chainnews.com/articles/060618255482.htm](https://www.chainnews.com/articles/060618255482.htm)

假设 10 年后，以太坊在每天 40 亿笔交易中促成了 5 万亿美元的交易额。每天 5 万亿美元（每年1800万亿美元）意味着 74% 的年增长率。

从以上三种角度出发，Dragonfly Capital（蜻蜓资本）给出的ETH长期（2030年左右）估值逻辑如下：

1.  鉴于其高速发展，ETH 作为一种消费品的估值可能是有限的。
    
2.  ETH 作为具有现金流的资本资产的估值，可能达到万亿美元级别， 3.2 万亿美元是我们从一个可以想象的成功案例中推断出来的估计点位。
    
3.  ETH 的货币价值可能在 0.5 到 1.5 万亿美元之间。我们假设 ETH 支付功能的价值将不存在，并且 ETH 的所有货币价值都来自于：它是由 DeFi 驱动的非主权价值存储。
    

**ETH 的总潜在估值在 3.7 到 4.7 万亿美元之间。**

### 我们的估值逻辑（算个大概）

1.  全球财富总值大概400万亿美元（不动产、货币、股权、债券、商品、衍生品以及各种服务类产品等），全球GDP一年90万亿美元，其中金融业占全球GDP的8%，一年大概是7万亿美元。
    
2.  现在全球每年金融总交易额在5000万亿美元上下，即交易额是全球财富总值的12倍上下，金融业一年GDP为7万亿美元，算个大概，交易手续费约为不到千分之二。
    
3.  十年后也就是2030年时假设全球新增财富为200万亿美元，全球财富总量达到600万亿美元，未来的交易额与财富总值比例依然为12倍，按12倍计算，全球一年金融总交易额为7200万亿美元，其中通过ETH这个全球金融结算层完成处理的业务占比估算为20%，即大约1500万亿美元，手续费由千分之二降为千分之一，即每年ETH经济的手续费收入为1.5万亿美元。
    
4.  ETH作为基础平台，收取总手续费的20%-30%（其余70%-80%被各DEFI项目收取），即3000亿到4500亿美元。
    

![Adoption/Innovation Curve](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1bb94d45670668f599219966be664c7fb06a4f4428fe23f6e5ebabf1ac7110df.png)

Adoption/Innovation Curve

届时ETH的采纳曲线大概率已经进入大多数使用期间，增长已放缓，按照市盈率20倍计算，**ETH总值为6到9万亿美元。**

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*Originally published on [Rex](https://paragraph.com/@rex-2/OWX5uaJmtke0PXRHhurr)*