# 一文读懂算法稳定币

By [richer](https://paragraph.com/@richer) · 2022-05-15

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**本文所有引用数据均来自截止2022/05/14各大稳定币官方**

#### 常用稳定币及总市值排行

以下列举了常见稳定币，因为稳定币不一定百分百锚定价值，排名和市值数据来源于 [coingecko](https://www.coingecko.com/),**本文后续探讨重点在于算法稳定币**。本文较长，建议关注收藏转推后再看～

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c573416bca9a0cdb08599ae9a32c07f063c5b8760748d40f3ebb53d65023de08.png)

#### 中心化法币抵押类稳定币

目前这类稳定币的基本逻辑都是中心化机构承诺所有稳定币与美元1:1挂钩，并且受到监管，大家常用的稳定币 usdt，usdc，busd。稍微聊一下这三个的情况，略有不同。

**USDT:** tether公司发行，市面上最大的稳定币，历史悠久覆盖面广，支持多链，也是为数不多支持btc链。几乎每隔几年都有usdt爆雷的风声，甚至前几天usdc/usdt比例已经到了1.1。咱们根据数据来分析下，usdt有没有爆雷可能性。目前usdt总资产在76,870,542,583.18 美元，每个季度都有审计报告，咱们来看看最近一期的审计报告。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c7e257da7c23c5b364e012edcea92aec848924101123b24f951792fcc0ed8ea2.png)

抵押物中83.74%是等价现金，而这其中真正现金和银行存款仅占6.36%，剩下的多为国库债券和商业票据。还有6.36%是其他投资，甚至包含数字货币。个人分析整体来看还是健康的，虽然现金不多，但是应对日常兑付应该没问题，剩下来说就是个银行黑盒模式，你不知道他把钱用去了哪，但是对于储户来说这不重要，你能证明有这么多钱就行了。唯一的黑天鹅事件就是挤兑，当极度恐慌时会挤兑导致脱锚，但是这个概率很小，就像四大行被挤兑也会出现一样的问题。作为从业者也不希望会发生这个现象，当然12号脱锚时，我也进场炒稳定币了一波，也是很玄幻。毕竟能有炒稳定币的机会并不多。

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**USDC:** circle公司发行，完全由现金和短期美国政府债务锚定1:1，并且每个月都有审计，最近的一期是3月份的审计报告，也无问题，安全性极佳。

**BUSD:** Binance和Paxos合作发行，完全由现金储备锚定。月度审计报告，加上宇宙第一大交易所背书，安全性极佳。审计报告如下：

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7e074541233ef12259d201847e3512572540c29f373f6359340cd89dd7a835d4.png)

**总结：目前常用的中心化法币抵押稳定币风险极小，安全性上 BUSD=USDC>USDT。在币圈玩，安安心心持币不用操太多心。USDT如果爆雷那几乎是毁灭性打击。**

### 算法稳定币

算法稳定币目前来看主要分为3种，咱们来简单分个类：

1.  **超额抵押**：使用其他货币超额抵押然后mint出稳定币。其中包含 DAI，MIM
    
2.  **混合算法**：使用其他货币抵押一部分，一般都是其他稳定币，然后使用一部分生态币来锚定。其中包含 Frax，USN等
    
3.  **算法锚定**： 单纯依靠燃烧铸造等算法机制来锚定。其中包含UST,USDN,USDX等
    

**DAI:** ([https://makerdao.com/](https://makerdao.com/))

maker平台发行的算法稳定币，由抵押资产支撑。官方称它为抵押债仓CDP，简单来说就是你将btc或者eth质押进去，需要以抵押率150%的成本mint出DAI，这笔债务会将CDP中的抵押物资产锁定（也就是将你的btc和eth锁定），直到你偿还DAI，而且因为都是超额抵押，意味着抵押物价值是高于债务价值，基于BTC和ETH在币圈的地位，应该没人会愿意直接抵押不还。这个时候问题就来了，如果抵押物价值上涨一切好说，如果大饼姨太超跌，那么DAI怎么办呢？在紧急清算情况下，Dai 可以依据紧急清算时预言机的价格赎回价值正好等于 1 美元的抵押品，也就是标准的清算机制。

怎么锚定：当需求刺激推动 Dai 的价格高于汇率时，CDP 持有者能够利用机会参与维持汇率稳定。这允许 CDP 用户发行 Dai，用于购买具有额外可变购买力的资产。相反，当 Dai 的价格低于 1 美元，CDP 用户可以更便宜的价格购买 Dai，以可变折扣偿还他们的 CDP 债务。当然脱锚套利的方法也就是上述这样。

**直白点讲**当DAI价格高于1美元，参与抵押的人手上的DAI会更值钱，例如换回更多USDC，换的过程中其实就在回锚定了。如果Dai的价格低于1美元，那抵押人可以用更少的钱买回DAI来换回他们的抵押品。

**总结：因为抵押物是硬通货，抵押率也足够高，只有在大行情币价发生暴跌的黑天鹅情况下才可能发生大规模清算，整体来说是算稳里面最稳，风险最小的稳定币。**

**MIM:**([https://abracadabra.money/](https://abracadabra.money/))

大多数逻辑和DAI类似，但是支持多链，eth、bsc、avax、ftm等，也支持多种链里面的多种资产做抵押，也正是因为支持更多的币种抵押，逻辑上来说也就是更有可能发生清算和需要更多的套利来锚定币价，也就是波动是大于DAI，defi收益较高，以至于很多defi大户在深度参与，但是整体来说我觉得是有风险的，更多的链更多的代币意味着需要更多的合约，也就意味着有更多的出问题的空间，环节多了就导致弄出事的玩法多了，具体后面有空可以分析分析。

**总结：也是个超额抵押稳定币，整体来说较为稳定，风险点在于可以抵押的山寨币较多，成长过程中也脱锚过，但不严重最后都回来了。如果是defi深度玩家可以持有，一般小白用户不建议。**

**FRAX:** ([https://app.frax.finance/](https://app.frax.finance/))

Frax也是双代币系统，包括一个稳定币Frax和一个治理代币FXS。Frax是第一个采用混合算法的稳定币协议：部分供应由抵押品(USDC)和部分供应由算法支持(FXS)。抵押品和算法的比率（CR）取决于市场对frax稳定币的定价。分析一下如果脱锚会发生什么，当Frax低于1美元，用户想要离场就会换成fxs砸盘，这个时候fxs会更低，会导致脱锚更严重，看起来好像也会螺旋死亡，但是机智的地方来了，这时候CR会上升，这时候卖掉frax只能获得更少的fxs，这个时候抛盘也就减轻了。反之当Frax价格溢价时，CR又回下降，套利者用更便宜的成本买入更多的Fxs来铸造成Frax来回锚。现阶段CR一直保持在0.8以上，即用了80%多的usdc做抵押品，在使用范围不广的时候，脱锚无法回来的风险较小，Frax也是在defi赛道主力军，将闲置的USDC抵押品重新配置到蓝筹DeFi协议，从而为FXS持有者获得现金流，与Curve、CVX也紧密合作衍生出了一堆defi产物。

**总结： 稳定币+DEFI玩的最花的，适合defi玩家理财使用，常规用户可以不需要接触。**

**USDN：Waves发行的稳定币（已脱锚）**([https://app.neutrino.at/](https://app.neutrino.at/))

waves可能有些人听说过，俗称俄罗斯以太坊，不谈政治～但是确实在那段时间猛涨。大概3月份也被质疑是旁氏，因为被爆料项目方自己借贷拉盘继续mint，俗称螺旋上涨。具体其中缘由大家可以考古下，咱们来分析下逻辑

在这套逻辑里面首先有三个币种 Waves、USDN 和 NSBT 构成，理解起来稍微复杂一点。

Waves跟LUNA类似，公链币，能够抵押生成USDN。将waves锁在智能合约里面就可以铸造相同价值的USDN。USDN跟UST类似，算法稳定币 ，代币上限是waves价值的最大值。这个时候问题就来了，NSBT是什么，可以将它理解成缓冲国库，因为waves的价格会波动，那么存在智能合约里面储备的waves的市值跟USDN的市值不相同，waves 的价格下跌时，储备资产将低于 USDN 对应的价值。理论上脱锚，在这种情况下，智能合约会检测到储备金不足，就会生成NSBT并且做成NSBT/Waves 交易对，这样你可以打折购入NSBT，一旦waves上涨那么合约又回清算NSBT，回锚之后你就有盈利。再说直白一点就是购买NSBT就是搏会回锚，并且给资金支持回锚，自身支持回锚之后获取收益，这么看来这也是个靠共识赌人性的项目，一旦被恶意做空或者共识出问题，只要开始垮，那结局也不会很好。目前USDN已经出现脱锚迹象，如果持续下去是有可能出现跟luna一样的情况，其中各种套利空间也是不少的。建议关注。

**总结：收益永远是与风险并存，USDN不建议购买，但是建议关注。**

**USDD: 孙哥**波联储发行的稳定币

这里直接贴上0x76的逻辑分析，写的很详细，有兴趣的可以去看下。

[孙哥的「算稳梦」：波联储与 USDD](https://www.theblockbeats.info/news/30471)

[让我们一起看下，USDD到底有多大可能实现扎克伯格没能实现的梦想。](https://www.theblockbeats.info/news/30471)

[www.theblockbeats.info](https://www.theblockbeats.info/news/30471)

**总结：将去中心的算法稳定币结合了半中心化的管理方式，我相信在目前阶段不可能出问题，毕竟才2亿市值，但我不会参与。**

**USN：near官方发行的稳定币**

USN 是通过将 NEAR 代币存入储备基金来铸造的，并且始终可以根据 NEAR/USN 的价格赎回为等值的 NEAR，这么看是不是觉得有ust的感觉，但是骚操作来了，**第一点** 不一样的在于前 10 亿流通的 USN 将由 USDT 1:1 支持，另外还有价值 10 亿美元的 NEAR 质押在 USN 的去中心化银行协议中，即使在 NEAR 价格剧烈波动的情况下也能保证 USN 的超额抵押。**第二点** 与 UST 的情况不同，USN 是在与 NEAR 的swap过程中铸币的。然后将用于铸造USN 的 NEAR 质押在 NEAR 区块链上以产生质押奖励，这些奖励将分发给 USN 持有者。**关键是铸造/燃烧 USN 不会改变 NEAR 的供应**。也就是说避免了类似于LUNA和UST的螺旋死亡和螺旋上升。储备基金里的Near可以通过投票被Stake。通过Near和Aurora（EVM）的借贷协议分配给USN持有人。目前大概有11个点，在稳定币理财中算相当高的。另外额外功能也是成为near的原生资产，支付链上gas和存储费用。铸造办法同样也是脱锚时套利办法直接swap。

[USN ⇄ NEAR Swap](https://swap.decentral-bank.finance/)

[USN ⇄ NEAR Swap](https://swap.decentral-bank.finance/)

[swap.decentral-bank.finance](https://swap.decentral-bank.finance/)

**总结** NEAR生态今年也陆陆续续多了起来，整体来说目前这个体量，有官方的财库支撑，暂时无问题，目前稳定币收益尚可，但是后续体量大了风险也随之而大，也不知道near走算稳这步算不算个好棋。

**USDX：kava算稳，市值过低，有人问起小讲一下**

与luna同为cosmos生态，可以理解成cosmos生态上面的mim，支持抵押铸造usdx，问题在于ust暴跌的时候kava并没有关闭ibc桥，然后ust可以抵押进去铸造成usdx，以至于usdx脱锚，现在想回锚很困难，除非项目方自己掏钱贴损失或者用用户共识真的就去买了，现阶段ust已经无法在cosmos生态里面流通，所以也没有套利的办法。

**UST**

**大总结：算稳赛道相当于币圈美联储，是一个风险与收益并存的领域，也是个相当重要的地位。相当多的人想要来争雄，后续应该还会有很多挑战者，看看最终谁能逐鹿群雄！小白用户不建议轻易投资算稳赛道，一定要经过自己的研究和分析之后决策，拿好算稳不如拿好手上的稳定U，你看上的是别人20的年化，有可能就没了本金～**

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*Originally published on [richer](https://paragraph.com/@richer/WSaDe7dEQAJQtQ6tN1Ah)*