# Aave-去中心化借贷协议

By [sawyer](https://paragraph.com/@sawyer-2) · 2022-04-01

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一、简介
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Aave是一个去中心化借贷协议，目前支持20种加密货币，7条不同的公链，链上Tvl合计140亿美元。

Aave 是芬兰语，意思是“幽灵”，最初于 2017 年 11 月推出时被称为 ETHLend。ETHLend最初采用点对点借贷模式，其匹配效率低下，2020年Aave改进了模型，使用“资金池”概念，大幅提高了借贷规模。

2020年7月，Aave获得了三箭资本、Framework Ventures和Parafi Capital的300万美元投资。

2021年，Aave完成了从V1-V3的技术升级，并部署到了6条公链上。

二、团队
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Stani是 Aave 的创始人 , 硕士毕业于赫尔辛基大学，在校期间创立了 ETHLend。

三、经济模型
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### 1、借贷

Aave提出了借贷池的概念，借方可以将资产存放在资金池中，获得atoken作为借款凭证，赎回时凭证销毁。aoken与存放的基础资产的价值固定为1：1，利息将以atoken的形式实时发放给用户。

贷方贷出资产同时会收到对应的dToken(Debt token)。跟aToken类似，dToken也有净值，比如在dToken净值为1时借出100个DAI会收到100个dToken，随着时间的增长dToken会累积借款利息，等到dToken的净值增长到1.2时，还款时销毁100个dToken需要偿还120个DAI。

Aave系统还规定了，健康因子=（抵押品价值\*清算阈值）/借款价值 ＜1时，贷方抵押物将被清算。

### 2、利率

**1）浮动利率**

借贷资金池的利用率=借出资金/总规模

当资金利用率较低时，说明资金过于充足，那么系统应该降低利率，鼓励用户贷款，反之应提高利率，鼓励用户存款。

基于这个常识，Aave设计了如下的利率模型：

其中U为当前资金利用率，Uoptimal是系统规定的资金利用率临界值，R0是基础利率，Rslope1和Rslope2分别是系统为调节利率规定的参数。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/30b6233fc71136f11049b127ed708f7daee4783e7a9b70910c77b329f4bf55f8.png)

对于流动性风险较高的币种，其Uoptimal更低，偏保守；而Rslope2更高，因为发生流动性危机时，其实际利率需要变得特别高才能让市场维持流动性。

以稳定币DAI为例，其Uoptimal是80%，R0是0，Rslope1和Rslope2分别是4%和75%。

当U为20%时，Rt为1%

当U为50%时，Rt为2.5%

当U为80%时，Rt为4%

当U为90%时，Rt为79%

下图是DAI实际利率曲线图，可以看到当资金利用率低于80%时，利率的变动是平缓上升，一旦越过Uoptimal的临界点，利率会急剧上升。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/661691cb45340f0940cd3798bbff64f187c0c0f9652473a9c91c0162932849f0.png)

下图是UNI等高风险币种，可以看到它的临界点只有45%，越过临界点后利率比DAI上升的更为剧烈。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/acb6cf82b03df0067138dd960e1059dc9ced2c94961d0e3bc0a283e6d5b2e517.png)

**2）固定利率**

固定利率实际收取的利率要比浮动利率更高，固定利率的公式和上面一样，但是只有触发下面两个条件才会进行调节。

1、资金利用率＞95%

2、所有借款利率的加权平均值R0＜25%

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f5ab0d24e7fb8ddbc11d190e49a76d3dc97385bdc163f294f62f24103ffbc08a.png)

**3）利差**

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/be4576b227b8f3ad5ab1ecaf1d2823a127577111d8a9b931a3a5076ea9e305ab.png)

根据上文提到的利率确定，借款用的是复利，存款用的是单利。

假如从Aave中借走100个ETH，借款年利率是10%，借5年，采用单利计算的利息是：100\*0.1\*5=50ETH

而采用复利计算的利息是：100\*【(1+10%)∧5-1】=61 ETH

可以看到复利计算的利息会比单利高，两者之间的利差就是Aave的收入。

### 3、清算

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/5a6ae66b097f1dd4c6dec0a3a8d97cf78e1c025583d061259602efd3a854bae7.png)

1）贷款价值比率（LTV）=借款价值/抵押品价值。

2）清算阈值Liquidation threshold是头寸被定义为抵押不足的百分比。例如，80% 的清算阈值意味着如果借款价值上升到抵押品的 80% 以上，则该头寸的抵押品不足并可能被清算。

3）LTV和清算阈值之间的差值是借款人的安全缓冲Liquidation penalty。

4）当健康因子=（抵押品价值\*清算阈值）/借款价值 ＜1时，系统将执行清算程序。Aave规定了单次清算最多偿还50%债务。

5）清算人则通过观察系统是否存在安全系数低于 1 的借贷，如低于 1，将介入并进行清算。通常来说，清算人都是机器人，是一套自动执行查询、尝试清算的自动化工具。

举例：

假设目前 ETH 价格为 3,500 USD，清算比率为 80%。用户 A 质押 3 枚 ETH，质押物目前价值 10,500 USD，用户可借资产上限为 8,400 USD（10,500\*80%）。如果 ETH 价格下跌至 3,300 USD，这意味着质押物目前价值 9,900 USD，此时 3 枚 ETH 的可借资产上限为 7,920 USD (9,900\*80%)。系统安全系数此时已经低于 1，即 7,920/8,400 ≈ 0.94，因此质押物进入清算。

清算人提交清算交易，用于偿还 50% 的债务，即 4,200 USD。作为回报，清算人可以以折扣价 3,000 USD/ETH (3,300/(1+10% 清算折扣)) 进行清算。本次清算，清算人获得了 420 美元净利润（（4,200/3,000）\*3,300-4,200），这420美元将由被清算的用户作为惩罚费提供。

[附：Aave的风险参数](https://docs.aave.com/risk/asset-risk/risk-parameters)

### 4、闪电贷

闪电贷是区块链的独创产品，利用的是只要以太坊一个区块没有打包出来，其内部交易可以人为取消的原理。闪电贷无需抵押物，只要在一个区块过程内将资金返还资金池即可，否则系统会自动取消交易。Aave的闪贷功能会收取贷款总额0.09%的手续费，这其中70%会分给存款人,24%会用于代币销毁，6%用于激励合作伙伴。

闪电贷可以用于套利。由于资产在不同的去中心化交易所中的价格随时会存在价差，比如LINK在Uniswap中的价格是100DAI，而在Bancor中的价格是105DAI，那么可以通过闪电贷借1个LINK给receiver合约。在receiver合约中将LINK在Bancor中卖掉得到105DAI，然后在Uniswap中买入1个LINK还给Aave，最后能得到5个DAI的收益。

2020年2月，BZX遭受黑客攻击，黑客操纵Defi项目上的代币价格，15秒内套利36万美元ETH。具体过程如下：

1）黑客先通过“闪电贷”，从去中心化数字货币衍生品交易平台DYDX借出了1万枚ETH之后。

2）黑客质押其中的5500ETH在Compound借出112WBTC。

3）黑客使用1300ETH到bZx上开了5倍ETH空单（即，使用其中5637ETH兑换WBTC），由于Uniswap池子中可兑换的WBTC有限，为了继续完成这笔兑换操作，WBTC价格从38.5拉高到109。

4）黑客将从Compound借到的112WBTC卖出，获得约6870ETH；与此同时其它交易所的WBTC价格还是只有38.5，黑客使用4300ETH换回112BTC，赎回Compound的5500ETH，最后归还Dydx的1万ETH债务。

5）黑客一共获得了-10000+3200+6870-4300+5500=1270 ETH

### 5、Aave用途

1）使用Aave代币作为抵押物，可以获得利息折扣

2）单币质押挖矿，年化6.9%，LP挖矿的年化15.4%

3）投票参与社区治理

4）团队承诺协议收入会用来回购代币并销毁（目前没有这个功能）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/afcc38868d92f95b0bd58458c880523d665b76fc93224f56a19f47be6fda08b3.png)

四、数据
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数据源来自Tokenterminal

[https://tokenterminal.com/terminal/projects/aave](https://tokenterminal.com/terminal/projects/aave)

### 1、TVL变化

目前总TVL为140亿美元，这一数字在2021年年初仅为23亿美元，经历了Defi泡沫之后，Aave的锁仓量明显放缓。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c78db1ce18cd37f465701bc97986ad66b56835c14ea7b7811cbff843754277e2.png)

### 2、借贷量

借款规模稳定在60亿美元，占TVL的50%左右，过高或过低的比例代表资金利用率有问题，50%的利用率较为合理。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c05c24a01e93ac911cb84e498261c35c450f16d42f59c074cbdc17918fb14297.png)

### 3、收入构成

Aave的总收入来自于存贷款之间的利差、闪电贷费用。

2022年3月总收入为1840万，其中归属于Aave团队的利差收入为1640万，归属于持币者的收入仅为200万美元，大部分利润都流入了开发团队。

如果以协议总收入来计算市盈率，那么市盈率=流通市值/年化总收入=33亿美元/（0.18亿\*12）=15倍

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f519cc2875da2860c30f7eeb4b6661cb6fe2bbb14b068998459581fef58d9601.png)

### 4、总收入各个资产占比

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8308d896c918d29a2e9f0b8d74bece89bf2b595b9da5d9f8a08bec62c67e2523.png)

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*Originally published on [sawyer](https://paragraph.com/@sawyer-2/aave)*