# Synthetix-合成资产协议

By [sawyer](https://paragraph.com/@sawyer-2) · 2022-04-17

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一、项目介绍
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合成资产是对目标资产的镜像，如果用户想在链上交易黄金、美股，合成资产平台会发行链上的镜像资产，其价格和现实世界的黄金、美股1：1锚定，但是不能兑换实物。

Synthetix是一个去中心化合成资产协议，用户可以抵押SNX代币，铸造sUSD，然后将sUSD兑换成各种合成资产，从中可以获得系统发行的SNX代币奖励。

二、产品机制
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### 1、业务流程

**1）铸造**

用户质押SNX，按照500%的抵押率来生成sUSD。sUSD总是锚定1USD

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/3a236816eba07e57e951ffbde6ce94621e7184c00068b8ea34cc0289705a26b5.png)

**2）交易**

在kwenta交易所(以及之前的Synthetix.exchange)内，用户可以使用sUSD进行交易，换成任何一种系统支持的合成资产（下文以synths代替），包括——a. 加密货币类资产，其中包含sToken（做多资产）和iToken（反向合成资产，用于做空），如sETH和iETH、sDeFi等；b. 外汇类资产sEUR、sJPY；c. 股权类资产如sTSLA和sFTSE(富时100)；d. 大宗商品类资产sXAU、sXAG。

交易的过程实际上会销毁sUSD并铸造synths。

**3）销毁**

交易完成后用户可以将synths兑换成sUSD(其实是销毁synths并重新铸造sUSD)，归还sUSD即可取回SNX

### 2、动态债务池

“动态债务”是指用户和系统的负债是实时变化的。当用户抵押了 SNX 铸造 sUSD 时，所铸造的 sUSD 就被认为是系统新产生的债务，而将 sUSD 交易成了 synths之后，债务也会随着 synths的增值或减值而上涨和下跌。

一个最简单的例子如下：假设系统中只有甲乙二人，他们分别铸造了100sUSD。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/345a671dbe242b81b03be2f8e87d0cabb6ffacb3f06b27aab266b3d4c10cf18d.png)

最终，甲乙的债务都变成了 150 sUSD，但甲的资产价值 200 sUSD，乙的资产价值依然是 100 sUSD。此时甲卖出 sBTC 获得 200 sUSD，只需要 150 sUSD 即可赎回 SNX，而乙还需要购买 50 sUSD 才能赎回抵押的 SNX。同理，如果BTC价格下跌，那么甲需要购买更多的sUSD才能赎回抵押的SNX。

理解这一点的关键在于，对于任何时刻抵押SNX生成sUSD的用户来说，他获得的总是固定金额的sUSD资产，而他背负总是固定比例的sUSD负债。在他抵押SNX生成sUSD时，这两者恰好相等，而债务总额会依据synths的总市值而实时变动，因而他所背负的债务也会随synths的总市值而变动。

对于SNX的staker来说，Synthetix 的债务池模型实际上是一个动态零和博弈(手续费也是按比例分配给staker)：盈利可能来源于自己的资产价格上涨的更多，也可能是在下跌过程中其资产价格下跌的更少。对于参与Synthetix的质押的用户，本质上是在做多“自己的投资能力/其他参与方的投资能力”。

由动态债务池模型所支持交易体验是优秀的：无滑点和实时成交(不考虑预言机延迟的情况下)、所有交易标的近乎无限流动性(协议安全范围内)。

Synthetix通过动态债务池模型将交易手续费全额分给staker+代币激励，激励staker来提供流动性，从而给trader提供了实时成交/低滑点的体验。

### 3、借贷业务

除了合成资产发行交易业务外，对于不想持有SNX的用户，可以抵押ETH借出sUSD等合成资产。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c31b430cf4a622d7cc7a99156c045760f0bf2a17f5630fc7791e2c97f0195cf6.png)

三、经济模型
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SNX代币17年ICO时总量为1亿枚，19年3月份开始为了激励SNX持有者的stake行为，进行了增发操作，规定到2024年代币总量将达到2.45亿枚，目前流通量约1.15亿枚。流通市值5.9亿美元。

用户质押SNX，铸造sUSD，可以获得以下权益：

1）参与质押的用户每周可以领取一次SNX代币增发的奖励。

2）Synthetix 交易平台上，会收取 0.3% 的交易手续费，这部分交易手续费，会分给 SNX 的抵押者。

3）在抵押 SNX 生成 sUSD 之后，用户可以通过 Synthetix 平台购买 sETH。这部分 sETH，可以加入到 Uniswap 等流通池中的 sETH/ETH 的交易池，享受到流动性挖矿奖励。

四、数据
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### 1、TVL

目前为12亿美元，进入2021年4月后增速基本停滞。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/af01816aee75da679ad2f2d7f96e997868c392e578934d415ea504bb92dc93b3.png)

### 2、协议收入

全年协议收入约1800万美元，收入基本上全部分给了SNX代币质押用户。P/E为32倍。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/68fc0d9ad1b172c855abd62b9f48cd59a7de501bed5dadaa020a6ea992a8c6ef.png)

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*Originally published on [sawyer](https://paragraph.com/@sawyer-2/synthetix)*