# 什么是IRS利率掉期？IRS与区块链DeFi结合会怎样！

By [话李话外](https://paragraph.com/@senlon) · 2023-02-02

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区块链衍生品市场最近成为了新一轮的DeFi Summer，衍生品领域目前已经涵盖了合成资产、市场预测、永续合约、期权、利率衍生品等。之前通过「话李话外」的区块链专栏，我们针对其中几个概念已经有过介绍，那么今天我们再针对“利率衍生品”这个领域，帮大家做一些简单的梳理。

1.**什么是IRS利率掉期**？

利率掉期 (Interest Rate Swap，简称IRS）是一种衍生品，在传统金融市场占有450亿美元的市场规模。

IRS 是双方在一段时间内交换（或互换）利息支付的协议。就是交易双方约定在规定时期内，交换借款和利息所得，最常见的是本金相同，一方提供浮动利率，另一方提供固定利率。即A以可变利率贷款，B以固定利率贷款，A更喜欢确定性，B认为利率可能会下降。

IRS 将使借款人 A 和 B 都受益，因为它允许他们对冲利率风险。两个借款人将交换他们的利息支付，以适应他们的风险状况。

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这里面的利率也是按事先约定的规则计算的，而固定利率在订约时就已经知晓。浮动利率一般参考具权威性国际金融市场的浮动利率进行计算，如LIBOR（伦敦银行间同业拆借利率）或SHIBOR（上海银行间同业拆放利率），在其基础上加上或减去数值， 厘定当期的浮动利率。

目前，不少企业和机构之间都是利用IRS转换负债模式的。比如，微软以 LIBOR + 0.1% 在外借款$100M，担心利率有下行风险，可以透过 IRS 将浮动利率借款转成固定利率借款，向 Intel 收取5%固定利率。

我们可以具体来计算一下。假设借款期是1年，每3个月为一期，实际天数是91天。那么：

第一期 LIBOR 为 0.8%，则 微软固定利息收入：$100M x 5% x 91/365 = ~1.25M 微软浮动利息支出：$100M x 0.9% x 91/365 = ~0.22M 利息差额：1.25M - 0.22M = 1.03M

第一期微软净收入1.03M。当LIBOR超过4.9%，微软就无法实现IRS的避险效益。

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2.**IRS与区块链DeFi的结合应用**

掉期利率反映市场预期还有流动性。利率会形成曲线，反映市场趋势。用户可以透过推测未来借贷市场的利率波动，进行对冲或其他的投资选项。比如目前区块链中的借贷协议AaveAave就提供了固定利率借款和浮动利率借款。

DeFi信贷市场中的 IPOR 相关性为 $22b 的 TVL。在全球范围内，TradFi 借贷市场价值 $8.7b。Defi 需要一种利率对冲工具才能成熟。此外，普通的 DeFi 用户不会追踪基于风险、供求关系定价的浮动利率。

目前，IPOR似乎已经开始捕捉到了这个市场机会，它们目前试图通过一些创新产品把IRS带到区块链中。那什么是IPOR呢？

IPOR (Inter Protocol Over-block Rate) 是一种 DeFi 协议，旨在提供基准借贷（可变）利率，用户可以在IPOR交易，做法类似于链上的 LIBOR（伦敦同业拆放利率）。IPOR 通过查询一系列利率衍生品的智能合约来实现这一点。IPOR 利率反映 DeFi 市场的基准利率，且开源并让其他人集成到智能合约中。

IPOR 目前将 IRS 及其 3 种产品带入 DeFi 信贷市场的链上市场，这3种产品分别是：IPOR 指数、IPOR AMM和资产管理。DeFi 用户可以透过交易 IPOR 实现对冲、套利等目的。

IPOR 指数为 USDC、USDT 和 DAI 提供了公平的市场货币成本。用户可以押注利率，当用户假设变量 i/r 时，用户决定支付固定的变量 i/r，当他们假设变量 i/r 时，用户决定支付变量而不是固定的 i/r。

IPOR AMM 是 IRS 合同交换发生在两方之间的地方。用户存入抵押费并确定杠杆倍数，由此得出总持仓价值。

如果用户支付浮动 i/r 利率，AMM 支付给你固定利率，但如果浮动利率高于固定利率，那么你支付的比你收到的多。反之亦然。

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如果用户支付固定的 i/r 利率，AMM 支付给你浮动利率，但如果浮动小于固定利率，那么用户支付的比你收到的多。反之亦然。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/359b1dfe815b87c19e7ccf4a6fba309e7446506305dbe9e0e4ba2152f19f9c2e.png)

资产管理，是指IPOR代为管理用户的资产，其中超过所需准备金的盈余还会存入 Aave 和 Compound 以获得更高的收益。

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3.**IPOR是如何将IRS带到链上的**

上面我们已经提到过，IPOR 利率类似于 LIBOR（伦敦同业拆放利率），反映了DeFi中的基准利率，且目前是开源并允许其他人集成到他们的智能合约中。因此，DeFi 用户可以使用 IPOR 实现三种目的，分别是：对冲（Hedge）、套利（Arbitrage）和投机（Speculate）。

3.1 对冲（Hedge）

用户在对资产做对冲时，需要满足两个调节，分别是在多个市场上贷款以遵循 IPOR 利率、通过 IPOR 利率进行贷款。这是因为 IPOR 综合了不同 DeFi 借贷协议(包括Aave等)的利率，能够让用户与 IRS 进行对冲，并且利率需要完全相关。

比如，假设借款人采用浮动利率贷款，那么当浮动利率位于低水平，用户会进行贷款。但是如果浮动利率高于固定利率，用户当然希望以固定利率计算贷款利息，否则，用户将面临需要支付更多贷款利息的风险。这时候，用户可以做多 IPOR 利率，对冲浮动利率。

看多 IPOR 利率就意味着用户将“支付固定费用，并接受浮动费用”。用户的看多 IPOR 利率头寸能够从接受浮动费用获利，这将抵消利率上涨的风险。用户可以使用利润，来支付贷款的利息差额。

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再比如，假设贷方进行浮动利率存款，那么当浮动利率上升时，用户偏向进存款，赚取利息。 但是，如果利率下跌时，用户当然希望以固定利率计算利息。否则，用户将面临存款利息减少的风险。这个时候，用户就可以透过做空 IPOR 利率进行对冲。

看空 IPOR 利率将意味着用户“支付浮动费用、以接收固定费用”。用户的看空 IPOR 利率头寸将能够从固定收益中获利，这将抵消利率下跌带来的分享。用户可以使用利润，来支付信贷市场上的存款。

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3.2 套利（Arbitrage）

目前，稳定币市场的借贷和存款利率各不相同，而且相同价值的不同稳定币也可能有不同的利率。比如，目前USDC 的 IPOR 利率为 1%，DAI 的 IPOR利率为 5%，这就为利率提供了套利机会。

比如，当用户进行“低买高卖”时，用户可以低价借入（低买），并以更高的利率借出（高卖）进行套利，比如用户可以以 1% 的利率借入 USDC，将其换成 DAI，然后以 5% 的利率借出 DAI，以此来赚取收益。

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3.3 投机（Speculate）

投机者可以通过做空IPOR利率来获得杠杆头寸，这种做法有点类似于杠杆贷款。也就是用户只需要存入抵押存款，在到期时结算即可。

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好了，以上就是今天分享的全部内容。我们最后再来一起小结和回顾一下吧，本文帮大家解释了IRS利率掉期的概念，并将IRS与区块链DeFi的应用做了一些说明和举例，最后通过IPOR协议进一步帮大家解释了IRS在区块链领域具体是怎么操作的。希望今天的分享能够对大家有所帮助。

撰文：arndxt\_xo 编译：SenlonLee 设计支持：Senka

（注：转载请注明来自「话李话外」。投资有风险，以上内容只是个人角度分析，仅供交流和学习之用，不构成任何投资建议！如您对本文有任何想法或建议，欢迎在评论区提出。关注「话李话外」、查看或订阅作者更多其它内容吧）

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*Originally published on [话李话外](https://paragraph.com/@senlon/irs-irs-defi)*