# 代币经济学主要关注哪些方面？判断一个项目的好坏有哪些常用指标？ - 话李话外 - Medium

By [话李话外](https://paragraph.com/@senlon) · 2024-03-17

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封面设计 | Senka

近日不少人似乎都在忙着冲各种热门土狗，尤其是 Solana 上面的 MemeCoin。虽然 MemeCoin 这种东西不讲价值、不讲技术，完全是依靠市场情绪所驱动，但很多人进入这个领域本来就是奔着能赚钱、赚快钱的目的来的，所以大家 FOMO 冲土狗这个行为其实我是非常理解的。而且，Solana 网络因其较高的速度、低廉的交易费用、以及当下生态的热度，似乎已经成了不少 MemeCoin 的首选之地。

上个月的时候（2月1日），我们也发过一篇文章，介绍了一种零代码基础在 Solana 链上发 MemeCoin 的流程。而截止撰写本文时，我们通过一些链上数据平台也能够直观地发现，Solana 上面还拥有流动池的 MemeCoin（即不算已经跑路的）差不多就有 24,000 个之多，而且这个数量每天还在增加。如下图所示。

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这几天我看到群里的个别伙伴也在开玩笑地说：价值投资终是空，梭哈 Meme 住皇宫（这是一个段子）。

但怎么说呢，一边是 Solana 上的部分 MemeCoin 不断爆火并持续制造 FOMO，一边是市场整体进行了一些回调，你难道就不觉得这个氛围很耐人寻味吗？如果你只是看到了身边的人都在冲土狗赚到钱，别的什么都没看到，那么我只能说，你的信息渠道可能出现了一些问题，这对你来说也许就是一种危险的信号。

在上一篇文章中，为了让大家尽可能保持冷静和理智，避免陷入一种无脑梭哈的状态，我们已经介绍了寻找潜在 MemeCoin 的一些具体思路、链上工具和方法。接下来几天，我们不会再谈论太多 MemeCoin 的话题了，其实该说的之前也已经说不少次了，剩下的也只有祝福大家了。

前几天的文章中，我们分享了一个《项目调研模版表》，在这个模版表中，我们一共分了 7 个大类、30 个选项，希望大家能够借此来对某个项目进行一次比较综合的调查和研究。而且我发现，有些小伙伴还是比较认真地去做了实践，因为我后台也看到了相关的一些新留言。

因为其中不少留言都是针对“代币”和“指标”部分的问题，那么本期的分享，我们就针对这些问题展开，并对代币经济学基础知识和一些比较常用的指标给大家做一些新的梳理吧。

其实在去年的时候，我们曾简单梳理过这方面的知识，主要是介绍了代币经济学的概念和五种用途。那什么是代币经济学呢？

其实我们可以直接把它分开来进行理解，所谓的代币经济学就是：经济学 + 代币，也就是加密项目如何管理代币供应、使用和价值的一种学问。大白话来说就是，项目方通过对其发行代币的供应量、分配方式、用途等方面进行合理的设置以确保项目的成功。

接下来，我们继续会从供给、分配、需求等角度来做一期新的梳理和分享。

**1.代币的供应**

正好前几天有好几个伙伴都在留言问关于 ARB 解锁的问题，而通过链上工具我们也能够比较直观地查询到，ARB 会解锁价值 21.3 亿美元的代币，其供应量的 76.62% 会在 3月 16 日（正好是撰写本文的日期）进入市场。如下图所示。

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而伴随着本次 ARB 的大量解锁，如果这些解锁的代币直接进入市场进行抛售，但购买需求没有跟上的话，那么大概率会出现一个比较大的波动走势，可能下跌的速度会超出你的想象。

但好在是，目前我们处于牛市期间，购买需求总是有的，所以本次 ARB 的解锁可能也不会出现人们担心的那种极端下跌情况，甚至你可能还会看到一些利好消息出现来进一步刺激和创造 ARB 的需求。

所以，了解一个代币的供应和需求还是非常有必要的。

在供应方面，你需要了解的基本方面包括该代币目前流通的具体数量有多少、总供应量有多少、有哪些持币大户等等。至于这方面的数据，我们可以借助 CoinMarketCap、Coingecko、Bubblemaps、Arkham等这样的链上工具进行查询。

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**Market Cap（Mcap）**：指的是市值，即流通中的代币数量 x 当前代币的价格。

**Fully Diluted Valuation（FDV）**：指的是完全稀释估值，即总的代币数量 x 当前代币的价格。

**Circulating Supply**：指的是流通量，即当前市场上自由流通的代币数量。

**Total Supply**：指的是当前代币现在已释放的总量，这里面包含自由流通和处于各种锁仓机制中的代币。

**Max Supply**：指的是当前代币全部释放完毕的总量，其实该供应量对应的市值就是我们上面提到的 FDV。

当然，有些代币也是没有所谓 Max Supply 的，因为他们采用了通胀的设计，其供应量会随着不断铸造和发行而持续增加。但有些项目为了应对通胀，也会同时设计出一种燃烧机制，以此来销毁一定数量的代币。

比如我们熟知的 ETH 就是一种通胀的代币，它是没有供应量上限的，但随着以太坊从 PoW 转向 PoS，它的代币经济学也发现了一些基本变化，目前 ETH 燃烧的速度已经把 ETH 变成了一种通缩的代币。如下图所示。

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**2.代币的分配**

项目方在正式推出代币之前，团队会对他们的代币经济学进行设计，并会把代币进行不同的分配，比如其中一部分会直接分配给团队成员或基金会，一部分会分配给投资方或社区用户，等等。

我们这里以 Optimism（OP）为例来简单看一下：

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OP 的初始总供应量为 4,294,967,296 个，并将会以每年 2% 的速度膨胀。如上图所示，OP 在具体的分配方面，25% 的代币分配给生态系统基金（用于刺激集体生态系统的发展资金），20% 的代币分配给追溯公共产品资助，19% 的代币分配给用户（进行空投），19% 的代币分配给核心贡献者，17% 的代币分配给投资者。

代币的分配应该是很多人都比较关注的部分，这个其实也很好理解，一个代币的分配设计如果是公平的那么肯定是有利于长期发展的，如果代币大部分都分配给了项目团队和投资方，那么说白了就是明牌来割你韭菜的，这肯定也是不利于币价的。

当然，有些项目为了排除上面的这种嫌疑，他们会将分配给团队创始人、团队成员或投资人的代币进行锁定，比如锁定 1 年，或进行线性释放，以此来缓解抛售可能造成的价格压力。但不管怎么说，如果代币的分配设计不合理，那么这个项目肯定也是不值得我们去交易的。

至于具体的分配情况，一般通过项目的官网或白皮书就可以找到。代币的解锁和线性释放方面，则可以利用诸如 TokenUnlocks、cryptorank 等这样的工具去查询。如下图所示。

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**3.代币的需求**

研究清楚了代币的供应、代币的分配后，我们接下来要做的就是去思考一下它的需求方面。

如果你现在正在看这篇文章，那么说明你正好赶上了一个不错的时期，因为目前加密市场正处于牛市期间，只要是在牛市，就会有大量的需求。尤其是在牛市期间，谁能够创造最多的关注度（话题/炒作），那么谁就相当于创造了最多的需求。

就需求方面而言，我们可以简单地把需求分为两类：

**一类是基于关注度（话题/炒作）创造的需求**

比如最近几天不少人都在冲 Solana 的各种土狗，其实这主要就是基于炒作创造的需求，用户的 FOMO 情绪让一些土狗一天内就可以翻几倍、甚至几十倍，但这种需求往往是短期的，当炒作过后，剩下的也肯定是一地鸡毛。

**一类是来自于基本面创造的需求**

具有良好基本面的项目往往是那种能够创造长期价值（投资价值）的项目，但在牛市中的部分疯狂时期，这些项目的短期内表现往往不如那些火爆的 MemeCoin 等项目。

但如果从长远来看，具有良好基本面的项目最终肯定会拯救你冲土狗带来的无知后果。这也是话李话外文章中之前一直强调的，建议你至少把 5 成的仓位给到大饼和以太，因为这样一来，即便你剩余的仓位都被你冲土狗造光了，最终你也会神奇地发现，压仓低的大饼和以太都能够很好的把你“拯救”回来。

至于关注度和基本面该怎么去选择，这个似乎也没有什么固定的套路，主要是看钱的流向吧。因为热钱总是逐利的，不会在一个领域持续太久，所以这个市场里面才有了所谓板块轮动的说法。比如热钱进入一个领域，持续抬高这个领域中一些项目（甚至是一些垃圾项目）的价格，以此来吸引大批量韭菜们进场，当韭菜们进来差不多了的时候热钱就会退出，并去寻找下一个领域。如此反复，而很多的韭菜就是在这种不断追踪热点的过程中一遍又一遍地被收割。

**4.判断项目的一些常用指标**

除了代币经济学以外，其实我们还需要去关注其他的一些方面，以此来更好地理解这个代币（项目）的潜力。

接下来我们会继续给大家梳理几个最常见和常用的指标：

**第一个是 TVL（Total value locked）**

TVL 是 DeFi 类项目常用的一个核心衡量指标，翻译过来就是指总锁定价值，你可以把它简单理解为是每个协议持有的资产总量。

某种角度来说，TVL 越高说明这个项目的发展前景可能会越好，因为 TVL 高就意味着人们愿意将他们的加密资产锁定在该协议中。而人们之所以会这么做，一方面是基于对该协议的信任（你会把自己的钱交给不信任的人保管吗？），二是希望通过这种锁定来换取该协议提供的各种价值奖励（比如收益率、代币奖励等）。

那么，这个 TVL 和我们上面提到的市值又能产生什么关联呢？

这里我们介绍一个比较常用的指标：Mcap/TVL 比率，也就是用市值除以TVL，这个比值越小，通常情况下则表示该项目可能越被低估。

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**第二个是 Fees/Revenue（收入）**

Fees 直接翻译过来是费用的意思，可能很多新人听着会比较懵，我们可以简单把它理解为是用户支付的费用，主要用来评估用户是否愿意付费使用该协议，或该协议是否存在产品市场契合（特别是在没有代币激励的情况下）。如果还不能理解的话，那我继续大白话一下，Fees 你可以直接把它当成是该项目产生的总收入。

Revenue 你可以理解是该协议保留的费用部分（有些协议也会选择分配一部分给代币持有者）。大白话一下就是，你可以简单把它当成是协议在提供相关服务后收取的属于自身的收入，也代表着该项目自身的实际营收能力。

如果我们用过简单的公式来说明的话就是：Fees = Revenue + 其他收入项（不同的项目可能会有不同的收入设计模型）。

这里我们以 Raydium（一个建立在Solana链上的AMM DEX) 为例，在这个协议里面，当用户进行交易或兑换代币的时候，主要涉及了两种费用（对应该协议的两种收入），分别是：

兑换费用（Swap fee），即每当用户在币池之间进行兑换时，平台会收取0.25%的交易费用（其中0.22%会返还给LP池、0.03%会用于回购RAY代币）。

网络费（Network fee），即平台会对每笔交易象征性地收取 0.0001–0.001 个 SOL。

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可以看出来，只要有人使用 Raydium 这个协议，那么它就是产生一定的收入，使用人数和频率越高，产生的收入就会越大。

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也就是说，一个项目如果它本身也可以创造各种收入，并且还能够（愿意）把其中的一部分收入用于回购自己的代币或者反馈给代币持有人，那么一定程度上也会对其代币的价格产生利好或刺激作用。

比如上个月（2月23日）的时候，Uniswap基金会治理负责人Erin Koen向Uniswap治理论坛发起提案提议，建议使用费用机制奖励那些已经委托并质押了他们代币的UNI代币持有者，而受到这则消息的影响，当天UNI代币的价格被立刻拉高。如下图所示。

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**第三个是用户增长（活跃地址数、交易数量）**

除了 TVL 和费用收入外，用户的增长也是衡量一个项目比较重要的指标，也是影响该项目代币价格的重要指标。

我们就拿 SOL 和 ETH 做个简单的对比吧（3月15日数据）：

TVL方面，SOL为 37 亿美元、ETH 为 525 亿美元

Fees方面，SOL为 360 万美元、ETH 为 1880 万美元

Revenue方面，SOL为 180 万美元、ETH 为 1680 万美元

虽然在TVL、Fees/Revenue方面 SOL 还与 ETH 有不小的差距，但 SOL 最近的价格走势却比较强势，除了华尔街资本等一些其他影响因素外，SOL 在用户增长方面的快速发展可能也是促成其价格上涨的因素之一。如下图所示。

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当然，除了我们上面介绍的这些指标外，其实还有不少实用的指标，比如 P/S 比率、P/F 比率等，感兴趣的小伙伴也可以直接通过一些链上工具（比如tokenterminal）去做对应的数据查询。如下图所示。

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好了，本期的内容我们就暂时先分享到这里，这也是话李话外更新的第 427 篇文章，后面我们会继续给大家带来更多相关的分享，感兴趣的小伙伴可以通过话李话外查看并了解更多内容。

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最后还需要再次提醒的是，本文提及的所有项目与话李话外均无任何利益关联。任何投资行为都是有风险的，你在做决策之前请一定要DYOR（Do Your Own Research）。

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