# 本轮牛市有什么不同？市场涨跌的根源是什么？ - 话李话外 - Medium

By [话李话外](https://paragraph.com/@senlon) · 2024-04-17

---

![封面设计 | Senka](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/6f05ee7e8320f27dec027751678134539acccc07eac3d6f3e559549a6e57a8a6.gif)

封面设计 | Senka

最近几天很多小伙伴似乎一直比较迷茫了，有些小伙伴还在留言问我：后面还会回调到多少？现在要不要卖掉？

这个问题我觉得先问问你自己可能会有更帮助：你是做长期还是短期计划？你的预期目标是多少？你真的了解你买的是什么吗？

截止撰写本文时，饼子的价格是 64,000 美元，如果你现在选择卖掉。那么：

**第一种情况：获利了解**

如果 64,000 就是你的预期目标，那么直接卖到就好了。而如果不是你的预期目标，又或者你希望先卖掉等后面回调到 5 开头再买回来，那么就你应该再想清楚，你当初为什么选择买饼子？你选择 64,000 这个位置卖掉的依据是什么？你为什么认为饼子会回调到 5 开头？假如后面饼子从 64,000 开始一路涨到 100,000 你要不要重新追进去？

如果你能想明白上面的这些问题，那么你也可以直接卖掉，去做高抛低吸也好，重新选择追高也罢，这都是属于你自己认知内的合理选择。

**第二种情况：割肉离场**

如果你的饼子是 70,000 以上买的，你现在似乎站在了山顶，并且担心接下来继续会有更大回调，所以选择先割肉卖掉，然后等回调到最低位的时候再重新买入。

除了上面第一种情况你需要考虑的那些问题外，你的这种操作也很好地证明了你已经成为一名“合格”的韭菜，而市场最喜欢的就是你这样追涨杀跌的人。

普通韭菜的三大特点：上涨去追高，下跌必割肉，回本就清仓。

我们继续说回到目前的市场，自从饼子达到 ATH 后，就进入了一种盘整状态，涨多了自然就需要停下来整理一下，这也是为后面更大的上涨做基础。整理期间，价格范围的变动目的就是为了让市场参与者中的那些不坚定者交出他们手里的筹码。而且，这个期间市场还会贴心地给你创造各种消息让你去分析，然后希望你认真分析并找到自己的理由后能够乖乖交出自己手里的筹码。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/861ff0b4364f7b1cf7c7ec98bd21c7ee4c9aa7c1e5dd9a4188fff5b24123607b.webp)

（图片来自Reflection）

**1.关于 USDT.D 指标的问题**

除了结合消息面的理由外，部分偏理性的人可能还会同时借助其他一些指标来做分析，以此来决定自己是加仓还是清仓。比如昨天我看群里有伙伴也分享了一个 USDT.D 的指标。如下图所示。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ac337e9a7e403a51601182dcf370dc1e376811e8639558e1629dd52a4002d433.webp)

那么，这个指标有用吗？

当然，肯定是有用的。因为任何指标既然能够长期存在并流行，那么肯定是有其存在的价值和意义的，我们需要抱着包容的心态去看待任何事物。比如从上图我们能够比较明显地看到 USDT.D 触及了几次趋势线，大致的时间是：

2019 年 7月份 USDT.D 触底，当时大饼在 10000 美元附近

2021 年 4 月份 USDT.D 触底，当时大饼在 60000 美元附件

最近这段时间，似乎 USDT.D 可能会再次触底，目前大饼在 64000 美元附近

所以，现在网上就基于该指标出现了一些观点，而且我最近也看到一些所谓的分析师拿这个指标出来喊，让大家赶紧清仓。逻辑上来说，这种说法似乎没错，但你需要考虑的还是我文章开头的那个问题：你是做长期还是短期计划？你的预期目标是多少？你真的了解你买的是什么吗？

如果你仅仅是依靠单一的一种指标去指导自己的一切交易行为，这种做法本身倒是不能说是错的，只是我认为这个多少有点局限性了。尤其是对于一些大周期指标而言，比如 USDT.D 或 AHR999 等，它们用来做长期的定投指导可能会更有意义。

如果是按照我个人的操作习惯，当 USDT.D 触底并开始反弹，那么理论上就意味着人们转向稳定偏好，换句话说就是市场将会出现看跌信号。但我是一名长期投资者，我等的不就是这个信号吗，当 USDT.D 在上涨趋势过程中，我持续分批用更低的价格买入自己看好的标的，并设定好预期，当 USDT.D 重新开始下跌的时候，在别人都在开始 FOMO 买入的时候，我则开始分批卖出。这个过程我赚的是周期的钱、反人群趋势的钱，再加上我对看好的标的（比如大饼）足够理解，所以这个过程我完全可以长期拿住并忽视任何的短期波动（震荡过程不被洗下车）。

其实这个思路和我囤大饼的思路是差不多的：熊市定投买入大饼，牛市分批卖出大饼。当然，上面仅是理论上的，因为我目前阶段不会再做任何的交易，今年 1 月份最后加仓一次饼子后，我就已经结束了本轮定投（定投从22年开始持续了20个月、每月加仓1次），之前给饼子预留的 8 成仓位目前也已经满仓。

说到这里，可能部分新伙伴还不太明白 USDT.D 指标，其实这个指标话李话外之前的文章里面也有过介绍，该指标的大致的思路就是：

USDT.D上涨 → 人们转向稳定偏好 → 看跌信号

USDT.D下跌 → 人们开始追逐风险 → 看涨信号

但这个指标还需要考虑两点：

一是该指标的基本逻辑是建立在“市场的流动性主要来自Stablecoin”这个大前提，假如你认为 ETFs 资金才是推动市场流动性的主要力量，那么这个指标就可能不一定会十分准确。

二是 USDT 自身市值占比的问题。

第一个很好理解，至于 USDT 占比的问题，目前加密市场 Stablecoin 的总市值是 1560 亿美元，其中前三的 USDT 为 1088 亿美元、USDC 为 326 亿美元、DAI 为 53 亿美元。USDT 占到了 70%，USDC 和 DAI 分别占比为 20% 和 3%。所以理论上，因为 USDT 占比大，通过观察 USDT 的流入/流出能够一定程度上显示出加密市场中的一些趋势情况。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/088fa3b3472d59166c9305493ceadb8b9a5bee4bc97b6d0eaab795906717178f.webp)

但如果你是希望借助 Stablecoin 范畴来判断市场的一些可能趋势，那么把 USDT + USDC 等主要 Stablecoin 的市值加起来再去判断，可能相对会更好更准确一点吧。

另外还有一个可能的点，你为什么会肯定地认为 USDT.D 现有的那个趋势线就不会跌破呢？不跌破，是可能面临进一步的回调，意味着大牛市我们还需要继续等待新的机会。而如果跌破，那么疯狂大牛市就会正式开启。

**2.关于 Stablecoin 及流动性的问题**

上面的 USDT.D 是 USDT 市值除以加密市场总市值的比值（即占比）。接下来，我们还是基于 Stablecoin ，换个角度来简单对比一下历史数据（下面仅统计USDT + USDC），看看能发现什么：

2020 年 12 月，大饼突破了 ATH 并达到了新的 29244 美元，当时 Stablecoin 的市值约为 243 亿美元。这个期间 Stablecoin 的市值也出现了快速的上升，尤其是从 2020 年开始上升的幅度非常大，这可能也与当时新冠疫情后的大放水有直接关系。如下图所示。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b85c1b64713832633dc6e9b8445d9ed8a4c176333904e8f0ba629d903732993b.webp)

而且，也就是从 2020 年 12 月 开始，大饼也一路上涨，直到当时牛市的顶部，2021 年 4 月份价格达到了新的 ATH 64863 美元。如下图所示。与此同时，Stablecoin 的市值也达到了600 亿美元。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/76f10f7b3e8a7b9d07d7a9c37c53279a8e1dd7004935b9161d225865b1012349.webp)

我们继续看：

从 2021 年 11 月大饼价格到了 68789 见顶后，Stablecoin 的市值也达到了 1100 亿美元。从那时开始到今天为止，Stablecoin 的总市值在熊市初期先是出现了一段增长，从 1100 亿美元增长到了 1330 亿美元，在达到峰值后则出现了比较长时间（从22年4月到23年9月）的缩水，又从 1330 亿美元降至了 1090 亿美元，这个过程也是本轮周期的整个熊市。

今年的 3 月份，大饼重新突破 ATH 并达到了历史新高位 73750 美元，当时的 Stablecoin 总市值约为 1320 亿美元。也就是说，相较于 2022 年 4 月份最高的 1330 美元市值，反而还有了一定的缩水。

换句话说就是：本轮牛市和之前的牛市在 Stablecoin 流动性方面有非常大的不同，大饼突破新高并不是完全依赖于市场的 Stablecoin 增长。在 Stablecoin 流动性几乎没有增长的情况下，大饼直接就突破了前高。

而从上面这个角度来看，我们也就不难理解，为什么有人会说本轮的牛市是大饼牛（ETFs 牛市）了，因为在市场 Stablecoin 流动性没有增长的情况下大饼就能够直接突破前高，这里面很大的因素应该就是 ETF 通过带来的刺激。这种刺激既包括了机构带入的 ETF 资金流入量，也包括了因 ETF 通过而带来的市场积极情绪面。

那么，到目前为止，ETF 带来了多少流入呢？我们继续看下面的这张图：

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/98661b6f66f2cd9d11090e2e8d3c241eb88327ef60b02535110359a3ad605282.webp)

从今年的 1 月份现货 ETF 通过后，截止到目前，ETFs 共计净流入 124.38 亿美元。但如果拿这 124.38 亿美元和当前加密市场的总市值（2.4万亿美元）比的话，也只占了 0.5% 左右。

简而言之，目前大饼突破前高，是发生在市场整体流动性比较缺乏的情况下，更多的是基于 ETF 通过带来的刺激而产生的。在这种整体流动性本就缺乏的情况下，一旦大饼面临了稍微比较大的回调，或者 ETF 出现了连续流出的情况，各种山寨币发生超跌的现象也就可以理解了，因为市场的涨跌根源其实都是由流动性所决定的。

接下来，简单做个计算题：

上一轮周期中，2020 年大饼第一次突破前高时的加密市场总市值为 5600 亿美元，2021 年牛市顶点时加密市场总市值为 3 万亿美元。Stablecoin 的市值从 243 亿美元增长到了 1100 亿美元，市值占比分别为 4.3% 和 3.7%。

这一轮周期中，2024 年大饼再一次突破前高时的加密市场总市值为 2.9 万亿美元，2024/2025 年牛市顶点时加密市场总市值你认为会到 ? 万亿美元。Stablecoin 的市值需要从 1320 亿美元增长到 ？万亿美元，市值占比分别为 4.6% 和 ？%。

具体结果我不知道，你可以自己猜测一下。

总之，短期市场的走势是无法准确预测的，所谓的短期预测也只不过是基于个人经验或者历史数据的猜测而已。而且，所有的预测都具有主观性，包括我写的任何文章里面其实也会有主观性，预测更多的是一种概率学，任何指标的利用，也都是基于历史数据给你作为一种辅助参考，提升你操作的成功概率而已。如果你把这个周期放的比较长，那么你的成功概率可能就会相应的提高一些，比如你按周的 K 线操作，肯定会比你按分钟的 K 线操作更容易赚到钱，只是这个过程需要更长的周期而已。

从长远来看，长期持有者的表现很容易优于频繁交易者。所以，我们完全可以忽略掉短期的波动，现在这个阶段，继续拿好你手里的饼子，系好安全带，享受过山车的快感，终点还没到，继续耐心等待即可。

目前市场的这头牛，真正的需要的是更多的“水”，你只要盯着水的源头就好了，比如 Stablecoin 的增长、ETF 的资金流入、美元的货币政策等。

好了，本期的内容我们就暂时先分享到这里，这也是话李话外更新的第 442 篇文章，后面我们会继续给大家带来更多相关的分享，感兴趣的小伙伴可以通过话李话外查看并了解更多内容。

注：以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为科普学习和交流之用，标题或正文中提及的所有项目与话李话外均无任何利益关联，也不构成任何投资建议。加密市场为极高风险领域，请理性看待，提高风险防范意识，并遵守所在国家和地区的相关法律法规！

---

*Originally published on [话李话外](https://paragraph.com/@senlon/medium-19)*