# RWA与DeFi - 话李话外 - Medium

By [话李话外](https://paragraph.com/@senlon) · 2024-08-23

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封面设计 | Senka

去年以来，我们能够发现，一些传统的金融巨头正在积极布局 RWA（Real World Assets），比如，高盛推出了 GS Dap（该平台基于 Digital Asset 的 Daml 智能合约语言和隐私区块链 Canton 开发）以将传统资产实现代币化、西门子借助 RWA 发行 6000 万美元债券、贝莱德推出的代币化投资基金BUIDL（该基金主要聚焦于投资美国国库券、回购协议和现金等流动性资产）、等等。

此前，花旗也发布过一份研究报告《Money、Tokens、and Games》，他们预测：到 2030 年，将有 4 万亿至 5 万亿美元的代币化数字证券，基于分布式账本技术的贸易金融交易额也将达到 1 万亿美元。

在过去的两年多时间里，RWA 经历了一轮比较迅速的发展，到目前为止，其 TVL 已经从 1 亿美元增长到 64 亿美元。如下图所示。

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而这还并没有包括各类 Stablecoins 的美元资产储备，如果把这些也都算到里面的话，那么 RWA 的 TVL 已经超过了 110 亿美元。如下图所示。

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虽然从上面 TVL 的数据来看，RWA 市场（主要集中在代币化的房地产、股票、外汇等领域）的发展潜力似乎会让人感到兴奋，但目前最大的 RWA 其实是代币化的 US Treasuries（美国国债），这部分的 TVL 就占了超过了 20 亿美元。如下图所示。

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从上图我们也能够看出，目前 US Treasuries 的收益率约为 5% 左右，而一些链上借贷协议则可以提供比这个更高的收益率。如下图所示。

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所以，从逻辑上讲，DeFi 的收益率应该始终高于债券收益率，因为 DeFi 借贷协议涉及的风险比为美国政府提供资金（美国国债）的风险更大。而这也就意味着，在有效的市场中，代币化的国债的收益率应该会低于 DeFi 的收益率。

但对于机构而言，正是因为 DeFi 的收益率容易受到代币波动性、技术安全等影响，大资金也不会轻易选择进入，机构寻求的往往是更低风险的高收益率产品，比如美国国债，而基于美国国债的 RWA 则成为了一种新的可能性选择。

目前，将 RWA 引入 DeFi 领域的主要动力之一就是：RWA 能够为加密市场提供一种稳定的无风险收益。而 DeFi 协议则能够通过 RWA 项目来捕获底层资产的生息价值（本质上是在建立一种以美元为基础的资产类别）。

**1.RWA 与 DeFi**

RWA 与 DeFi 是可以产生双向受益和满足不同需求的，比如资产风险管理方面：

目前，DeFi 收益主要是来自诸如质押、交易和借贷等。如果市场比较活跃的情况，那么相关的收益率也会相对比较高，而一旦加密市场进入低迷状态，链上的相关活动不够活跃时，就会导致 DeFi 的收益率下降。

较长一段时间以来，美国的国债依然保持着较高的收益率，如下图所示，在这样的背景下，一些传统的 DeFi 协议就看到了机会，并开始逐步引入美国国债，这不仅会有助于保障协议金库资产的安全，同时也可以基于美国国债获得稳定的收益（无风险收益）。

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以我们比较熟知的 MakerDAO 为例，该协议从去年重点进入 RWA 领域并积累美国国债的资产，目前其资产类别中 RWA 已经占到了超过 40% 的比例。如下图所示。

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另外，最近 MakerDAO 还计划对其抵押品生态系统进行全面改革，除了解除 WBTC 头寸外（因为孙宇晨入局了WBTC、引发了针对该资产的安全担忧），MakerDAO 还开始接受基于短期国库券的 RWA 代币化和创新产品的申请，计划将高达 10 亿美元的资产代币化（该计划将取决于社区提案，申请流程将持续到 9 月 20 日，但 Maker 拥有最终决定权）。

不同的人对风险管理的理解可能是不一样的，比如有些散户会认为进入加密领域就要搞个十倍、百倍，但对于很多大资金而言，更低风险的高收益率（相较于现实世界的收益率）产品才是首选，比如 RWA、BTC ETF。

**2\. RWA 的分类**

**\-从资产类别角度分的话**

目前 RWA 主要可以包括了 US Treasuries（美国国债）、Private Credit（私人信贷）、Tokenized Commodities（代币化商品）、Tokenized Stocks（代币化股票）等。其中：

US Treasuries方面，目前的 Total Value 为 19.4 亿美元，Avg. Yield to Maturity（平均到期收益率）可以达到 4.95%，这个子领域的代表协议包括了 Securitize、Ondo、Hashnote 等。

Private Credit方面，目前的 Active Loans Value（活跃贷款总价值）为 88.5 亿美元，Total Loans Value（贷款总额）为 140.9 亿美元，Current Avg. APR（当前的平均年化利率）为 9.02%，这个子领域的代表协议包括了 Figure、Centrifuge、Maple 等。如下图所示。

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**\-从项目类别角度分的话**

目前 RWA 相关的项目包括了 Tokenization Platform（代币化平台）、Real Estate（房地产）、Infrastructure（基础设施）、Collectibles（收藏品）等。

具体的项目分类，我发现 HouseofChimera 做的这个整理比较全面，这里我直接提供给大家看一下吧。如下图所示。

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至于 RWA 的一些具体项目的介绍，这方面的内容话李话外之前已经有过不少梳理和介绍，这里我们就不再赘述了，感兴趣的小伙伴也可以回看历史文章。如下图所示。

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综合而言，短期角度来看，RWA 目前的参与和受众似乎主要集中在机构用户，散户当下很难找到切入点（除了投机炒RWA相关的概念币）。而从长期的角度来看，RWA 作为一种金融创新，能够和 DeFi 产生很好的结合，虽然在发展的道路上也会面临各种问题（比如监管问题等），但这里面确实也充满着很大的想象空间，我们依然处于这个领域的早期阶段。

**文章的最后，我们再来一起简单看看最近两天还有哪些比较值得关注的信息吧：**

8 月 23 日，北京时间今晚 10 点，鲍威尔将进行讲话，今天似乎很多人都在关注这个事情。目前市场预测 9 月份将会降息 25 个基点，如果鲍威尔今天的讲话否定市场的这一预测，那么可能会对市场（尤其是风险市场）产生新的不利影响，市场情绪似乎正在发生一些转变。

8 月 23 日，索尼旗下 Sony Block Solution Labs 宣布推出以太坊 Layer 2 网络 Soneium。Soneium基于 Optimism Rollup 技术，使用 Optimism 区块链生态系统的 OP Stack 构建，预计将在未来几天内上线测试网。如下图所示。

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8 月 22 日，Babylon 开启了第一期主网比特币质押，仅 3 个多小时就达到了 1000 个 BTC 的质押上限，最终质押参与用户约为 1.27 万个。不过，第一阶段质押不会提供直接奖励，Babylon 设计了积分系统来激励玩家质押。在 1000 个比特币被质押期间，每过一个比特币区块都将产生 3125 个积分，这些积分将按比例分配给质押期内所有的质押地址。

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8 月 22 日，NFT 市场 Magic Eden 官宣了其代币 ME，关于 ME 代币的更多信息，包括代币经济学和效用详情，将于后续公布。这次不知道又会有多少用户可能拿到 Magic Eden 的空投。如下图所示。

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声明：以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。加密领域为极高风险市场，很多项目有随时归零的风险，请理性看待，自我负责。

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