# Cango转型挖矿：加密市场成传统上市公司的救命稻草？

**Published by:** [Cryptroad](https://paragraph.com/@sepremelouis/)
**Published on:** 2025-07-06
**URL:** https://paragraph.com/@sepremelouis/cango

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一家原本靠撮合车贷起家的中国公司，如今却出现在全球比特币矿企榜单上——Cango（NYSE: CANG）的转型，多少有点出人意料。 2025年第一季度，这家在美上市的前汽车金融公司发布了转型以来的首份亮眼财报：当季总收入达约11亿元人民币（约合1.45亿美元），获比特币1,541枚，累计持币超3,400枚。短短数月，Cango完成了从传统汽车金融向比特币挖矿的业务转向，收入结构也随之发生明显变化。阶段性财报数据反映出初步的转型成效。 但这场转型究竟是周期红利的阶段性体现，还是商业模式重构的可持续起点？其经验是否具备可复制性？本文试图一探究竟。 一、转型挖矿前，Cango究竟经历了什么？ 在转型成为比特币矿企之前，Cango的故事起于另一条赛道。 这家公司成立于2010年，总部位于上海，早年专注于汽车金融撮合服务。拿下由GSR Ventures主导的300万美元A轮融资后，Cango迅速切入新车融资市场，在国内金融科技领域小有名气。 2015年起，Cango切入二手车交易市场，逐步构建了覆盖经销商撮合、金融产品推荐和数据服务在内的一体化平台体系。 随着市场扩张，资本也迅速跟上。2016至2018年，Cango获得华平投资与春华资本总计1.3亿美元融资，紧接着又引入腾讯、泰康人寿等20亿元人民币资金，C轮融资更由滴滴出行领投，金额高达3亿美元。信息来源：Cango灿谷官网2018年7月，Cango成功登陆纽交所，成为少数赴美上市的汽车金融科技公司之一。此后，该公司持续加码与银行的合作，并通过技术与并购巩固市场份额。 但随着宏观环境变化，这条增长曲线迅速被拉平。2021年起，疫情叠加中国汽车消费市场转冷，公Cango主营业务开始承压。 财报显示，2022年营收从39.22亿元跌至19.81亿元，跌幅接近50%。2023年第四季度单季收入仅为1.302亿元，同比下滑超70%。 消费者购车信心不足、车贷增长瓶颈显现，使Cango营收持续承压。 在困境之下，该公司尝试了多项业务延展：发展汽车出口、保险与售后服务，投资理想汽车，引入AI检测系统；甚至在2024年推出国际二手车平台AutoCango.com，试图通过出海寻找第二增长曲线。 但这些努力未能扭转业绩持续下滑的趋势。 最终在2024年11月，Cango对外宣布全面退出汽车金融业务，正式启动向比特币挖矿的战略转型。管理层将这一决策定义为“能源+算力”战略的起点，既是出于对绿色能源机会的前瞻判断，也是在主营业务失速后的方向重构。 二、Cango转型是否具有成效？ 2024年11月，Cango正式启动其比特币挖矿转型战略，斥资近4亿美元购入比特大陆出品的32 EH/s算力矿机。该公司选择 “买断云算力+代运营” 模式，将矿机部署至美国、加拿大、巴拉圭和埃塞俄比亚等地。 这一部署路径一方面绕开了中国本土的挖矿监管限制，另一方面也带来了相对稳定的外币收入通道。 据CoinTelegraph报道，Cango在2025年4月和5月间，共挖出约955枚比特币（BTC），按当时市价估算总值接近1亿美元。 紧随其后，该公司于5月至6月进一步加快剥离传统业务步伐。Cango以3.52亿美元出售其中国汽车相关资产，并引入EWCL作为新股东，对创始团队的投票权结构进行了调整。与此同时，其通过与Golden TechGen的交易，将总算力提升至50 EH/s，完成了从传统金融企业向比特币挖矿业务的业务重构。 根据Blockchain.com估算，Cango目前掌握全球约5.5%的比特币网络算力。《The Miner Mag》在2025年4月发布的数据亦显示，其已跻身全球前五大比特币挖矿企业。图片来源：The Miner Mag但在强劲算力数据的背后，风险因素同样显著。 据Ainvest的相关报道，Cango 2025 年第一季度的运营亏损为2142 万美元，主要原因是 3 月底比特币价格下跌，导致其所持比特币的公允价值下降。 另据Stock Titan撰文指出，Cango在挖矿所依赖的关键环节——包括选址、电力采购、冷却系统运维等方面仍存在经验空缺，执行效率有待提升。 股东结构方面的变化也为该公司未来带来一定不确定性。根据Stock Titan分析师补充，若股价触发特定条款，Cango或需额外发行最多9,780万股普通股，可能进一步稀释现有股东权益，影响资本结构稳定性。 三、加密成救命稻草，上市公司转型的3种方式 Cango的挖矿转型并非孤例。在增长停滞的背景下，越来越多上市公司将加密资产作为重构业务模型的尝试方向。 从现有案例来看，主要可归为三种路径： 1.“微策略式” 资产对冲型 MicroStrategy 是该模式的典型。自2020年起，该公司通过现金、可转债、增发等方式购入比特币，并将其作为其财务战略核心。截至2025年3月，共计持有52.8万枚比特币。 其逻辑是：以低成本法币融资换取长期潜力资产，通过比特币的资产升值对冲通胀并提升估值，形成公司财务结构“比特币化”。 2025年6月，Tron通过与SRM Entertainment合并设立 Tron Inc，并计划纳入TRX代币，同样被视为 “类微策略” 尝试。 2. “学微策略” 持币融资型 此路径为模仿MicroStrategy，但并未构建相同资本结构的公司。它们通过战略性购入加密资产刺激市场估值、改善融资能力。 早期代表包括特斯拉（Tesla）、GameStop。2024–2025年间，全球范围内，更多中小市值公司如Metaplanet（日本）、Sharplink Gaming、Upexi等也开始配置BTC、ETH、SOL等资产。 法国Blockchain Group尽管仅持有1.6亿美元比特币，但其于2025年6月宣布计划扩大融资能力至近100亿欧元，实施比特币财库战略。 不过，该模式风险较高。Sharplink因在S-3注册声明中披露可能增发5,870万股，引发投资者恐慌，股价一日下跌逾70%，市值急剧缩水。 这反映出，在缺乏实质支撑下，持币飞轮亦存在迅速反噬的风险。 3. 自营挖矿型 与直接购币不同，Hut 8、Core Scientific等公司通过自营算力参与比特币挖矿，获取相对稳定出块奖励与潜在升值空间。 Galaxy Digital、Marathon、Riot Platforms和CleanSpark是此路径的代表，具备较强的资产管理能力与技术积累。数据来源：Bitcoin Mining Stock - Bitcoin Mining Stocks HeatmapCango当前虽已进入该行列，但其市值占比仅为头部企业的约1.2%，在技术、治理与资本运作方面仍需提升。 该模式对资本依赖高，受币价波动和政策监管影响大，尤其对新入场者而言，风险不容低估。 四、结语 在加密资产逐步融入主流资产配置体系的当下，越来越多传统企业正尝试以不同方式参与这一新兴市场。 无论是Cango通过重构业务切入挖矿环节，MicroStrategy以比特币资产作为财务策略核心，还是一批中小企业借持币“自救”博取估值重估，它们的共通点在于：试图用新的叙事框架回应旧增长逻辑的失效。 持币、挖矿或资产结构调整，或许都能在周期向好的窗口期中带来短期回报。但真正决定这类转型能否穿越周期的，仍是其能否在合规性、资产安全、技术能力与资本效率之间找到平衡点。 对Cango而言，这场转型已初见成效，但能否穿越周期、走出样本意义，仍需时间验证。

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