# Lido Finance

By [seven*11](https://paragraph.com/@seven-11) · 2022-02-16

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概述
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早期的Lido 是一个非托管的、流动性 的ETH2.0 的Stake 服务，让用户在赚取 Stake 收益的同时，仍然持有同质化 Token（stETH），使得持有者继续在整个 DeFi 部署其资产。经过发展迭代，现在的Lido丰富了其产品线，用户可以质押Luna、Sol资产，进行一般性的抵押借贷。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/69b9d51fbd752f45252cc901ba2ee09040183607424b0d8f456c34de8b001d0b.png)

### ETH2.0 stake业务

Lido 简化了 ETH 的 Stake ，使其与使用任何其他 DeFi 协议一样简单，将技术和削价风险转移给世界级的运营商。重要的是，由于用户资金的汇集，持有少于 32 个 ETH 运行验证器的持有者现在可以持有并获得被动收入。目前Lido在可流动性eth2.0stake处于绝对垄断的地位，同时也占到了eth2.0总stake数量的29%，且Lido的抵押用户（Stakers）一直处于较高速的增长中。

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> 斜率发生改变的原因：
> 
> 8月份，lido refferal program细节公布，开启拉新计划；
> 
> 2022年2月份，开放新的抵押节点，twitter请大v进行了一大波宣传。

### Luna stake业务

用户可以将手中的Luna资产抵押在lido的平台上，获得stLuna和bLuna，在获得抵押收益的同时一样获得一定的流动性。stLuna可以在Mars的defi中进行流动，bLuna可以在Anchor上获得流动。

业务解析
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以下是Lido的eth2.0 stake 工作流程：

### 用户抵押ETH

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### 用户获得stETH后，可进行的操作

Lido 在stETH的流动上获得了几个关键的伙伴关系，以加强 stETH 的采用。最突出的是 Curve 和 ETH-stETH 池，这是由 Lido 通过 LDO 奖励激励的。这个池子利用 Curve 的同类资产之间的低价交易，让 stETH 持有者可以轻松地在 Stake 衍生品和 「 普通 」ETH 之间进行交换。该资金池目前拥有超过 30 亿美元的存款，以及超过 580,000 +个 stETH。

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除了 Curve，该协议还与 DiversiFi、ARCX 和 1inch 合作。各大协议中stETH的占比排名如下：

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### eth2.0stake收益分配

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目前，Stake 收益的 90% 归储户所有，而 DAO 有 10% 的奖励分成。目前，这笔费用在节点运营商和 Slash 保险之间按 50/50 的比例分配。

营收
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营收结构：目前Lido只对Eth2.0stake业务和Solana的stake业务进行了手续费的收取，但是目前Solnana的抵押其实还非常小，只占到了Lido总锁仓的2%，因此Lido的收入绝大部分还是来自于Eth2.0stake业务。

营收在21年底达到了峰值，达到月度营收3000万美金的水平，之后回落到1月/2月est的2000万美金。收入分配上，质押人获得的回报占总体的10%左右，大部分回报给到了Ldo代币持有者和节点运营方。和同行相比，目前营收已经超越了Aave、Compound、Makerdao借贷三杰，相对应的P/S指标也会好过后三者。

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融资
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2021年5月，Lido Finance完成7300万美元融资，Paradigm领投。Coinbase Ventures、Three Arrows Capital、Jump Trading、Alameda Research、Digital Currency Group等参投。据悉，Paradigm支付15120 ETH 从LidoDAO Treasury购买价值5100万美元的LDO代币。

2022年3月，Lido Finance已经从风险投资巨头Andreessen Horowitz（a16z）那里筹集了7000万美元的资金。

通证
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2021年月份发行，一共有10亿个LDO，分配如下

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在推出时，36% 分配给 DAO 金库，合计 35% 分配给团队成员（这包括创始人、初始协议开发者和未来员工），22% 分配给投资者，6.5% 分配给押金验证人和提款密钥签署人，这后三组 Token 意味着总供应量的 63.5% 被分配给了协议内部人员，有一年的锁定期，然后是一年的分配期。

LDO没有预先设定的释放时间表，发行或分发 Token 的决定，如通过流动性挖矿计划，是由 DAO 决定的。

目前交易所中流通代币有1600万枚，lido官方钱包在一年内流出近1.5亿个代币

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/909cf2284ef9ae47e7a45dcf15dd6b46c82d3984235db3c7da07a42fdd238ce6.png)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/483d8ab2a6bf544c31868e8c82c2f48f44489efe76b78c965e097b90879e8c2a.png)

市值与估值
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![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/fde8e4f3e31e31abe14d5d973db9c0f5bb240afd4c648328ececd0ce9145fcc5.png)

> 上一章的融资中，提到Paradigm用15120ETH从Lido直接购买Ldo代币，我们来具体看下这笔交易：
> 
> 2021 年 5 月 6 日，Paradigm 以 15,120 枚 ETH（3486美金） 的价格（约 5,100 万美元）从 Lido DAO 金库中购买了 LDO 代币；

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/cc3dcbb7053cd98977aa36b325324223956cde5a8a1d595f094492024d13f35d.png)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c67cdaad4d874a4cb125125e907b144656eae974c60f4bdc3f8abf911c7c5f3c.png)

> 从上面两张截图中我们可以知道，实际上Paradigm是在5月5日凌晨完成的这笔交易，一共获得了7000万枚LDO代币，当时15120ETH总价值约为5100万美金，可以计算出，Paradigm的实际持有成本是0.73美金左右；
> 
> 同期Coinbase Ventures、Three Arrows Capital、Jump Trading、Alameda Research 和 Digital Currency Group 等共同购买了3000万枚，单价也是0.73。

### 估值

根据Bankless在去年用DCF估值方法对LDO进行的估值报告中，给到LDO的内在价值为 9.3美元，目前还有4-5倍的上涨空间。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/49269c107df136442ef851b7f6d1a37fafc58e1877b5b9c1ef93e5a54e0232c8.png)

DCF的估值方法相对激进，如果我们用相对估值法来看LDO的价值，Lido目前的P/E和借贷行业的平均估值之间还有2-3倍的上升空间。

项目风险
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*   团队信息不透明
    
    没有在linkin或其他公开平台上公布创始人及核心员工信息。
    
*   协议信托的假设
    
    虽然 Lido 是非托管的，但该协议还不是完全无信任的。由于在 7 月 15 日之前，Lido 推出的功能有限的 ETH 2.0 押金进入协议的存款，大约 81% 的存款不是非托管的。相反，这些资产的提款密钥（控制提取抵押资金能力的私钥）是由一个 6/11 多签名计划控制的，由知名的 DeFi 社区成员和实体作为签名人。如果这些签名者被破坏，决定串通，或错误地处理他们的钥匙，用户资金的很大一部分将面临风险，这可能会对 LDO 的价格产生不利影响。
    
*   用户 / 收入的集中性
    
    Lido 的大部分存款，也就是收入来源，都集中在一小部分储户身上。
    
*   治理中心化
    
    LDO 的 Token 供应，因此治理权力集中在一小部分利益相关者手中。
    
*   Token 释放
    
    LDO 有未定义的 Token 释放和非常低的已流通比例。
    
*   监管风险
    
    美国基础设施法案中的规定可能会对取证验证人进行无序监管，这可能会增加寻找高质量节点运营商的难度。
    

> 套利机会：（lido+anchor）
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> 
> 对于手中有ETH的用户来说:
> 
> 1.可以将ETH放到Lido协议上进行stake，获得stETH; 这一步同时也可以锁定ETH2.0stake的利息收入（4.6%）；
> 
> [https://stake.lido.fi/](https://stake.lido.fi/)

> 2.之后拿着stETH在Lido的convert功能上将stETH换成bETH；
> 
> [https://anchor.lido.fi/](https://anchor.lido.fi/)

> 3.拿着bETH在Anchor上进行抵押借贷出UST；这里的借贷利率常常为正值，笔者写套利机会时为+3.84%，意味着借贷不仅不需要付出利息，还能获得3.84%的利息收入；
> 
> [https://app.anchorprotocol.com/borrow](https://app.anchorprotocol.com/borrow)

> 4.再拿着借贷出来的UST，存到Anchor的存款协议中，获得19.86%的利息收入；
> 
> [https://app.anchorprotocol.com/earn](https://app.anchorprotocol.com/earn)

> 这一套流程可以让用户在不丢失ETH头寸的前提下，获得最大的被动利息收入。

附录
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Reffered links：

Delphi digital文章：

[https://members.delphidigital.io/reports/lido-dominates-liquid-staking/](https://members.delphidigital.io/reports/lido-dominates-liquid-staking/)

Bankless文章：

[https://newsletter.banklesshq.com/p/is-lido-undervalued](https://newsletter.banklesshq.com/p/is-lido-undervalued)

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*Originally published on [seven*11](https://paragraph.com/@seven-11/lido-finance)*