# 通过调节收益率抢占LSD

By [益率”与“sfrxETH质](https://paragraph.com/@sfrxeth) · 2023-04-06

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为何Frax能在短时间内吸引那么多的ETH质押数量？它与先发的Lido、Rocketpool等流动性质押平台有何区别？

其中，最大的不同就是用户在Frax质押ETH获取的质押收益高于Lido、RocketPool等平台。

在以太坊2.0区块奖励是相对平等的情况下，Frax如何做到更高的收益？这要归因于Frax可通过套利机制调节“frxETH/ETH”和“sfrxETH”两种收益率，前者是用户使用frxETH组成LP获得的交易手续费收益，后者是将frxETH再次质押获得ETH2.0质押收益。具体来说，Frax将frxETH定位成“只是与ETH挂钩的包装/合成资产”，用户在平台用ETH铸造（Mint）就可获得。但用户使用 ETH 铸造frxETH的过程是不可逆的，即不支持用户在官网将frxETH换回ETH，且持有frxETH没有任何收益。

在以往的Lido、RocketPool等质押平台，用户质押ETH就可获得质押收益，如Lido质押ETH获得可领取原资产和质押收益的凭证stETH。但用户持有frxETH想要获得收益还需要再进行操作，主要有两种方式：

*   \*\*质押获取以太坊区块网络奖励：\*\*先将ETH质押为frxETH，然后再将frxETH质押成为sfrxETH，才能获得以太坊2.0的质押收益，年化收益率(APR)在1月份约为7.8%左右，如今，sfrxETH的APR已回落为6.49%；
    
*   \*\*提供流动性获取交易手续费:\*\*先将ETH质押为frxETH，然后在Curve平台上为frxETH/ETH资金池提供流动性，获得交易手续费，收益率在高峰时期可达10%以上，目前通过Convex平台，LP APR约为5%左右。
    

同一时期，Lido质押的ETH收益约为6%左右，Curve上的ETH/stETH收益约为6.43%。

而Frax比其它LSD平台质押收益高，主要是因为Frax把未选择将frxETH再度质押为sfrxETH的那份质押奖励让渡给了sfrxETH用户，即组LP的frxETH是把背后质押ETH获得的区块网络奖励让渡给了sfrxETH质押用户。

可以简单理解为，其实ETH质押frxETH就可获得了以太坊2.0质押奖励，不过这些奖励只分发给将frxETH再度质押的sfrxETH用户。frxETH用户不质押就是没有任何奖励的，想要获得奖励，要么选择二次质押，要么去组LP获得Curve平台或Convex发放的奖励。

  

**通过调节收益率抢占LSD市场份额、控制流动性**

  

理论上讲，用户选择用frxETH组成LP为Curve的frxETH/ETH流动性池提供流动性，还是二次质押成为sfrxETH，主要取决于对应的交易手续费收益和质押收益二者之间收益率的差异。

这对于Frax调节收益率有何影响？

正因为这两个收益率之间有差异，可形成动态的套利区间，这是Frax官方重点操作和调控的地方，它需要将两个不同选择的收益率试图始终保持在同一区间。

根据Frax官网数据显示，3月15日Curve的frxETH/ETH流动性池收益率为6.89%，二次质押sfrxETH为6.49%，二者的收益率比较接近，frxETH在二者之间的分布占比也基本接近。

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*Originally published on [益率”与“sfrxETH质](https://paragraph.com/@sfrxeth/lsd)*