# LUNA帝国崩盘始末：恐惧与贪婪，史诗级财富转移盛宴

**Published by:** [ShawnYang](https://paragraph.com/@shawnyang/)
**Published on:** 2022-05-15
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“危机往往伴随着更大的机遇” 最近一周，整个加密世界只有一件大事，那就是最大的算法稳定币帝国LUNA的瞬间崩塌。作为LUNA的长期参与者以及持有者，我经历了LUNA生态的起步，成长，发展，膨胀，破灭。在帝国崩塌的最后时刻，我看到了无数的恐惧，绝望，以及那些隐藏在众人恐惧背后的巨大机会，目睹了一场史诗级的财富转移盛宴。割据加密世界有许多稳定币帝国，USDT、USDC和BUSD背靠中心化机构，占据绝大部分领土。而UST、DAI、FRAX等算法稳定币则另辟蹊径，以去中心化方式逐步扩大地盘。稳定币是DeFi世界的基石，而算法稳定币则被称为DeFi皇冠上的明珠，以至于连传奇人物孙哥也试图建立USDD来参加这场盛宴。 稳定币世界有一个联盟USDC-USDT-DAI，称为3Pool联盟，它占据了稳定币兑换市场Curve的最大流动性，任何新来的参与者都必须与3Pool联盟结对才有可能获得发展。 LUNA帝国有一个秘密武器，一个叫做Anchor的银行。它宣称所有将UST存入Anchor的人都将获得20%的年化收益，无论在哪里，这都是极具吸引力的。因此，开始有人将自己的积蓄放入Anchor中获取收益，且银行一直没有发生大的问题，所以越来越多的稳定币被兑换成UST，相继涌入Anchor。 彼时，UST已成为加密世界第三大稳定币以及最大的算法稳定币，流通市值180多亿美元。LUNA帝国掌握着30多亿美元的比特币储备，那是加密世界最宝贵的黄金。LUNA帝国的子民Lunatics高喊着超越USDC USDT的口号，而国王DK不甘屈服于3Pool联盟，试图建立USDC-USDT-UST-FRAX的4pool联盟，联合最强的战友FRAX，手握CVX宝剑，号令Curve市场，杀死那个古老的对手DAI，胜利仿佛就在眼前。一切都让他们那么兴奋，以致于完全忽视了周围人的提醒，殊不知一场巨大的浩劫即将发生。前夜5 月 8 日凌晨，LUNA帝国中央政府如期行动，从 UST-3Crv 池中抽走了 1.5 亿美元的 UST 流动性，为4Pool做准备。这时 UST-3Crv 池 TVL 也被削弱到 7 亿美元左右，此时想要耗干 UST 流动性居然只需要 3 亿美元左右。 或许是对手在暗中早已做好了埋伏，1.5亿抽走了只10分钟，一个不明账户就向池子里抛售了整整8400万美元的UST，严重影响了池子中的资产平衡；随后，一系列的巨鲸钱包开始以数百万美元的规模抛售UST，在这个流动性不足的时间点使得UST开始小规模脱钩（最低点 0.972）。但根据 DK的说法，UST 在 0.95 美元以上并不算脱钩，因此不会在这个阈值之上动用比特币，在持续攻击下UST价格一直没有回到1。瓦解至少到目前为止，局面还算没有太失控，但是DK的一条推文加速了整个局面的恶化。这个时候最重要的是给市场信心，但推文却给人一种我们受到了很大的攻击，遇到了较大麻烦的意思。有人已经嗅到了不安的味道，UST逐渐脱离掌控，从0.98跌至0.95以下，这将是噩梦的开始。DK推文信心是最重要的，脱锚时间持续的的越久，大家的信心就会丧失的越快。10号上午，UST的价格在被砸到最低0.6之后又迅速被拉回了0.9以上，本以为依靠LFG储备资产以及LUNA的出售托底，可以逐渐回复至1美金，但期望中的事情并没有发生，人们逐渐开始焦躁不安起来。 10号晚间，DK发布推文，试图稳定众人的情绪。人们仿佛在黑暗中看到了一束光，大家觉得LUNA帝国背后的巨大家族Jump、三箭资本、币安等不会坐视不管的，他们可以“挽狂澜于既倒，扶大厦之将倾”。DK推文但事与愿违，5月11日凌晨，UST再次剧烈下探，最低至0.68附近，然后回弹至0.82附近。二次脱锚让本来还在观望的人们逐渐开始动摇。LUNA价格也从最高120跌至15美金左右。人们终于意识到了问题的严重性。LUNA持有者开始恐慌抛售手中的代币，他们已经意识到帝国崩塌已无可挽回，再不及时抽身，下一个被掉落碎片砸中的就将是自己。而越是抛售，LUNA价格就越低，恐慌就会愈加剧烈。大量在Anchor银行中储蓄UST的用户也开始疯狂的撤出UST，并不计成本地在市场中抛售。 LUNA帝国有一个机制，套利者可以在市场上低价购买UST,并以1个UST换取系统自动增发出的1美金等值的LUNA，随后在市场抛售而获利。为了维持UST的稳定性，系统将自动增发天量的LUNA，这进一步加剧的LUNA的下探，而LUNA的价格越低，则增发出来的LUNA数量将越多，一场巨大的死亡螺旋就此开始。UST/BUSD价格崩塌也许LFG曾经用他们的30多亿美元BTC去维持过UST稳定，也许并没有。但无论如何，帝国的崩塌已经在所难免。 关于LUNA的总市值能够撑住一百多亿的UST赎回吗，显示是不能的，这也是算法稳定币的命门所在。具体的分析可以看江卓尔的这篇文章： 《【深度分析】从真金白银的资金易手，看Luna崩盘的底层数学规律》 https://card.weibo.com/article/m/show/id/2309404768919759225229?id=2309404768919759225229 江湖传言LFG在寻求各大资本融资进行挽救，但事已至此，资本家也不是慈善家，现在投入资金只是杯水车薪。 11日早晨，DK的一条推文正式宣布了UST保卫战的失败。直到这时，那些还对帝国抱有幻想的最坚定支持者才醒悟过来，一切都已经结束了，帝国彻底陷入了混乱。DK推文所有的人都在不计成本的逃离这个帝国，恐慌、踩踏、无数的财富化为了泡影。投机巴菲特说过：“众人恐慌我疯狂”，帝国的崩塌也吸引了投机者的目光。 帝国外的人看到这副景象，惊愕之余似乎看到了一些机会。瘦死的骆驼比马大，庞大的LUNA帝国即使破产也不至于跌成百上千倍吧，毕竟它留下来的生态和基础设施还有一定的价值。所以有的人开始抄底，他们觉得10美金很低了，会有反弹吧。然而并没有，他们不知道LUNA帝国的铸造销毁机制，他们以为LUNA的数量是恒定的，殊不知天量的LUNA正在砸向他们。 5美金很低了，可以抄底了，怎么还在跌？ 3美金很低了，可以抄底了，怎么还在跌？ 1美金很低了，可以抄底了，怎么还在跌？ 这些抄底者用自己的资金变相帮助了UST持有者的出逃，而他们的抄底资金则被崩塌的帝国一起掩埋。 当然，LUNA的价格不可能一直下滑，当LUNA跌至0.7美金左右时，跌势似乎稳住了，情况出现了转机，LUNA的价格迅速回弹，在1个小时内上涨至了7美金，是因为LUNA跌无可跌了吗，当然不是，此时Anchor中仍然有100多亿的UST等待撤出，短时的上涨只为收割另外一帮人，做空者。 在帝国崩塌的时候，聪明的人已经发现LUNA已经资不抵债，它的的价格将会持续下跌，直至无限接近0。他们想到了另一种方法，做空LUNA，这简直是稳赚不赔的。做空初期确实让他们尝到了巨大的甜头，巨大的利益让他们丧失了原有的理智，开始不断滚仓。甚至原有的抄底者也发现事情好像不对，LUNA只跌不涨，大家纷纷加入LUNA做空大军当中，杠杆越加越大，风险急剧上升，此时只要稍微有所上涨就会有爆仓产生。这个时候，只需要很小的资金去拉盘LUNA，就会导致有人需要买入LUNA平仓，而这进一步导致价格上涨，更多的人买入平仓，价格继续上涨，LUNA的下跌螺旋变成了上涨螺旋，无数做空者的巨大收益瞬间灰飞烟灭。 当然，幸运儿肯定存在，江湖会流传着某人做空LUNA赚到多少钱，但那永远只是少数，除了徒增焦虑，再无益处。 段永平和巴菲特一起吃饭时，巴菲特给了段永平三条忠告，“不做空、不借钱、不懂不做”。 而大量的人正是犯了这三个错误。 不要做空，即使你知道它会崩，但你不知道它何时会崩。江卓尔的文章也提到了这一观点，“不要做空任何加密货币”。江卓尔微博不借钱，借钱会让你的心态产生变化，做出不理智的行为，甚至破产。 不懂不做，对你不了解的东西，千万不要做。许多不了解LUNA增发机制的人就是败在了这一点，他们以为LUNA是可以抄底的，其实是无限增发的。掘金是不是真的都是危险，而没有机会了呢，当然不是。真正的掘金者往往平日做好准备，只等待一个机会的到来。 各个加密帝国之间是互相独立的，以往想要转移，必须通过中心化交易所，把守住了交易所的充值提现开关，就像获得了紧急情况下的特殊通行证一样，可以获得超额的利润。随着技术发展，去中心化的跨链桥也逐渐建立起来。例如虫洞，Multichain等等，他们建立并把守通向各个帝国的道路。 LUNA的崩盘使链上交易变得十分拥挤，交易所承受了巨大的压力，这些交易所开始或限制充值，或限制提现，使得不同的交易所以及链上DEX逐渐形成割据态势，而这导致了巨大的价格差。以往的操作过程是在交易所低价买入UST，提现去链上用UST铸造便宜的LUNA，将LUNA充值进交易所卖出获利。但是目前币安关闭了UST提现，使整个过程的链路截断了，是不是就无计可施了呢，当然不是。我们可以另辟蹊径，这就需要对整个区块链世界十分了解的掘金者了。跨链链路不能直接提现UST，那去哪里搞到UST呢，对了，可以去其他链上，例如以太坊在Curve上用USDT等兑换UST，然后通过跨链桥虫洞转移到Terra链上，这样就打通了，只需将铸造的LUNA充值进交易所然后卖成USDT等，然后提现USDT到以太坊上就可以了。 同样，LUNA帝国并不是只有通向以太坊的桥，也有通往Solana，BSC以及整个Cosmos联盟的桥。每个桥的使用方式都不尽相同，造成巨大的信息差和价格差。抄底者资金被掩埋，而巨大的利益则被掘金者所捕获。 而掘金者日进斗金的神话也让本就蒙受损失的人们更加焦虑不安，这个时候，他们急需要释放自己迫切赚钱的情绪。停止Terra官方两度强行停止出块后，LUNA终于撕下了最后的遮羞布。Terra推文所谓的去中心化区块链居然可以随意关闭，也摆明现在大部分公链只是机构和大户们的游戏而已。 六个小时后，币安也发布了暂停LUNA和UST交易的消息。币安公告当日LUNA/BUSD交易对达到最低的0.00000112。正当人们以为自己抄底的luna化为一个数字，一切闹剧已经结束的时候，殊不知新一波的狂潮才刚刚开始。转向Terra链仿佛就是自己家的菜园子，想开就开，想关就关。在短暂关闭8小时后，它们又开始恢复出块了。Terra推文现在用UST铸造LUNA的开关被关闭了，也就是说目前LUNA不再继续增发了，不再有人能利用这个机制套利了。 一个小时后，币安宣布重新上线LUNA和UST交易对。虽然不知道他们到底沟通了什么，但这上下架的速度堪比神速，背后的原因不得而知。币安推文此时各个交易所也相继下架了LUNA的合约，没有了做空的力量，没有了新增LUNA的抛压。曾经的算法稳定币之王开始放飞自我，开启了第二波征程。 市值前十，一夜之间暴跌数万倍，显然LUNA这几天已经吸引了全网的目光，伴随着无数的破产，无数的做空、搬砖暴富神话，人们开始将LUNA作为meme币来进行炒作，甚至将”LUNA维权群”改为“LUNA万倍共识群”。随后全网沸腾，无数人参与了这场针对LUNA的炒作盛宴，LUNA价格也在14日晚间达到0.000595的高点。相比于最低点0.00000112上涨了500多倍。LUNA价格江湖上又开始流传各种抄底LUNA暴富神话，充值LUNA被卡住导致莫名其妙财富自由的幸运儿神话。直到今天，LUNA价格仍然维持在0.0003的高位，现在的人们已经不在乎LUNA的未来到底会是什么样的了，它彻底沦为了投机者的乐园。重建LUNA帝国的建设者并没有完全放弃这片废墟，LUNA帝国遗留下了大量的项目和基础设施，他们觉得仍可以在此基础上可以建立一个全新的，由社区控制的新LUNA。 但旧时代遗留下来的债务问题如何解决？ 如何补偿在这场崩塌中受伤的无辜人民？ 新的LUNA会采用怎样的机制去避免重蹈覆辙？ 被伤过的人们还会继续选择相信他们吗？ 一切的问题都还在讨论中，但无论如何，受伤最多的总是平民百姓。这次LUNA崩盘造成无数的人倾家荡产，抑郁甚至自杀，这些伤痛是永远无法抹平的。 与此同时，Cosmos生态中的其他公链项目例如Secret、Juno纷纷启动了接收Terra项目的迁移计划，这或许是对那些开发者比较好的出路，甚至有些项目打算在Cosmos生态系统中搭建独立的Appchain。 在如此巨大的恐慌当中，Terra链并没有产生大规模的宕机事件，依然良好的处理了大量的交易，通过IBC的跨链交易也都正常执行，例如LUNA和UST在Cosmos生态系统中的流动。也算得上是对Tendermint共识、Cosmos SDK以及IBC的一次大规模压力测试吧。Cosmos丢掉了它们唯一的原生稳定币，而跨链过来的稳定币始终不是长久之计，毕竟这完全依赖于跨链桥的安全性，如果在跨链稳定币的基础上建立DeFi生态，一旦跨链桥被盗，整个生态将瞬间崩塌。所以Cosmos当务之急是建立一条链来做超额抵押稳定币，例如基于超额抵押ATOM等代币的稳定币公链。有了原生稳定币，一切活动才好开展，否则将严重落后于对手。疑惑谁是幕后推手网络盛传Citadel是导致LUNA帝国崩塌的背后推手，但遭到了Citadel的否认。至少从目前的情况来看，发起这次攻击的幕后推手一定是一股庞大的力量，以致于Crypto圈内著名的Jump和三箭资本也难以对抗。本次事件也将导致大众对于算法稳定币的信任跌至冰点，对于算稳避之不及。美国也因LUNA事件将开始合理推动对于稳定币的监管，其中是否存在关联我们不得而知。LUNA帝国遗留的比特币去向在保护UST稳定的过程中，LFG转移了帝国的全部比特币储备，并声称将利用这些比特币来维持UST的锚定。但链上我们只能看到这些比特币最后转入了各个交易所，至于最后在交易所发生了什么，或许只有交易所自己知道。 根据推特上的分析，这些比特币最后都流入了Gemini和币安。LFG比特币去向根据江卓尔的判断，假设Do Kwon真的用了这20~30亿美元资金，在脱锚点（5月10日0点）后的2~4小时内救市，那在各种数据统计曲线上将能看到明显的痕迹，尤其是在脱锚刚开始的数据段，毕竟UST到现在总共也就逃了（销毁了）74亿美元出来，20~30亿美元的救市资金，足以造成明显的曲线变形。 但是，以下从脱锚点（5月10日0点）开始的数据统计曲线都非常顺滑，符合自由落体脱锚的表现。 例如 “UST累计币数销毁量” 开始慢（因为市场还没恐慌），中间快，最后慢（因为Luna都被换完了），基本对称。UST累计币数销毁量这次脱锚后UST的销毁，完美适合这种数学模型，并且画出了一个标准的皮尔曲线。这哪里有20~30亿美元人为救市干预的痕迹？我估计Do Kwon就用小指头象征性地救了一下市，把8万个BTC全部装进了自己的腰包。 “UST累计币数销毁量 占 Luna总市值减少 百分比” 这个指标也基本平滑，说明销毁的UST均匀地由Luna总市值减少来吸收。UST累计币数销毁量占Luna总市值减少百分比根据DK的描述，LFG还在努力记录LFG的储备使用情况。我们可以大胆推测这笔BTC至少还有一部分没有被使用，至少关于如何处理，还在讨论中，不然不会以如此的理由来搪塞。DK推文至于最后的使用情况，LFG应该会给出一个看似合理的解释，但真正的去向也许只有他们自己知道。思考LUNA或者说整个DeFi生态都算得上一场巨大的去中心化社会实验，而实验就会有失败的可能。如果说LUNA从诞生之日起就注定了失败的结局，那我可能是不同意的。 LUNA失败的原因之一是整体的扩张速度太快，以致于超出了生态能够承受的范围。UST的疯狂增长，超越BUSD成为第三大稳定币以及最大的去中心化稳定币，让DK和所有的Lunatics开始膨胀，以致于忽略了180多亿的UST中有140多亿都存在Anchor中吃20%的利益，这样的发展是畸形的。 虽然Anchor已经开始着手降低固定利率了，4Pool也在组建当中了，各个链上的合作也在一直推进中，但是对UST真实的需求却并没有增长的如此之快。毕竟，作为老牌的去中心化稳定币的DAI，超额抵押ETH下也只有70亿左右的市值。 在去年年底到今年这段时间，DK的关注点一直在追求UST的高速增长，而新项目的建设却非常缓慢，殊不知，Terra生态的发展才是LUNA的地基，地基未牢，则万丈高楼也将倒塌。Anchor存入与借出UST数量根据江卓尔的文章，Luna能卖出的真金白银远小于总市值。从这次社会实验的结果来看，Luna总市值要至少10~20倍于UST才可能锚定住。 Luna协议要能长时间运行，必须设置UST总市值小于Luna总市值10%的硬顶（最好是5%），并在Luna总市值下跌时，对应销毁UST，当然这也无法防止Luna在总市值下跌时，发生死亡螺旋并最终归零，但至少不会那么惨烈，近400亿美元市值在2天内归零（204亿美元的Luna和186亿美元的UST）。 这个观点我是赞同的，除去Anchor，假设LUNA生态存在的真实需求在10-20亿美金左右，在这个基础上，LUNA的市值是完全可以防止悲剧的发生的。 如果DK没有被UST帝国的疯狂扩张表象所迷惑，而是选择好好发展LUNA生态，例如推动更多的游戏建立，更多的NFT项目发展，用真实的需求来推动UST的采用，结局会不会不一样？ 另一个主要原因是我们过于迷信币圈的大机构大资本了，很多人直到最后都认为Jump、三箭资本以及各大交易所不会放任LUNA不管的，他们会救市的，LUNA已经和他们深度绑定了，但他们赌错了，帝国崩塌了，自己被砸死了。所以大资本背书的项目一定是好项目吗，也不一定，他们的投资也会有大量失败的结果，不要觉得一个项目有多豪华的投资机构就一定会成功。 目前来看，人们已经将算稳视为毒药，这是不是意味着算稳就是一个伪命题呢，我觉得答案是否定的。算稳的关键在于对于稳定币的真实使用需求，这也是LUNA不一样的地方，它作为一条主权公链，是可以在此基础上建立真实的生态需求的，而真实的需求推动的增长才是健康的。无论算稳设计的算法多么精巧，没有真实的使用场景，也只是一个华丽的空中楼阁，终将沦为数字的游戏。所以，我相信一定会有新的算稳项目出现，并且是以一条新的公链的形式存在。 在算稳的追求道路上，LUNA不是第一个，当然也不是最后一个，毕竟 “A decentralized economy needs decentralized money.”关于作者推特@_ShawnYang是LUNA的深度参与者和代币持有者。 文章中的阐述可能存在错误，欢迎批评指正。 本文不构成任何投资建议。 转载请注明出处。参考文献《【深度分析】从真金白银的资金易手，看Luna崩盘的底层数学规律》： https://card.weibo.com/article/m/show/id/2309404768919759225229?id=2309404768919759225229 《锚定不住的月光：Terra的缘起、困境、推演、出路》： https://mirror.xyz/0x17f3F81860345567482E1D232FB5B6f8bD77f3Bd/TdDc9vKNSOA6zUJTNruq9o6F5R0KEzxVLlwedIVdWxE 《猴子也能看懂的UST》： https://mirror.xyz/0x6218aEAB9D2DA1A27BecFD1FD85cC29958e390b2/LRWTzjKeBALJF6aN5v8KpabtzzcJfTW7lSYaGSD556c?continueFlag=4f168e77b17454f370b46f876f867d7c

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