# 算法稳定币赛道分析 By [sunrick100](https://paragraph.com/@sunrick100) · 2021-12-05 --- ![《花田的区块链学习笔记》046-048期 Leserve DAO学习笔记系列Ⅰ](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9bf9f1594fa3b75e5930755643c119c438d496ce8c6e8941e0ab4b7528789e58.png) 《花田的区块链学习笔记》046-048期 Leserve DAO学习笔记系列Ⅰ 行业问题 ---- ❊ 比特币、ETH有价值，但不是好的货币 ❊ 波动性大 ❊ 不适合金融活动，更不适合作为记账单位 ❊ 缺失货币“价值尺度”职能 稳定币的优势 ------ ❊ 加密货币“皇冠上的明珠” ❊ 区块链技术可以解决货币问题：无国界转账、快速、透明 ❊ 可以相对稳定 稳定机制 ---- ❊ 市场上钱太多，供过于求，回收 / 销毁市场上的钱 ❊ 市场上钱太少，供小于求，增发钱到市场上 分类 -- ### ▌中心化稳定币 ❊ USDT、USDC、BUSD、HUSD 等 ❊ 特点 ✦ 中心化管理，以美元为支持，可以 1:1 兑换 ✦ 汇率取决于中心化实体的可信赖行为 ✦ 有明确的法律主体，可能是最先被监管的区块链产品 ### ▌去中心化稳定币 ❊ **超额抵押稳定币** ✦ MakerDAO 的 DAI、Synthetix 的 sUSD、Reflexer的RAI、Liquity的LUSD等 ✦ 依靠价格预言机来维持与美元的锚定 ✦ 超额抵押 ✦ 资金利用率低 ✦ 抵押品含有USDT等中心化稳定币，一旦中心化稳定币出了问题，DAI也会波及 ❊ **算法稳定币分类一** ✦ Rebase型：AMPL ✦ 双币模型：UST、Frax 、ESD ✦ 三币模型：BASE ✦ 套利型：Terra、Float、Fei ❊ **算法稳定币分类二** ✦ 无抵押型：AMPL、BASE、ESD ✦ 无抵押：Frax 、Terra、Float、Fei、RAI 算法稳定币的优点 -------- ❊ 去中心化，合约控制，去除人为、机构、政策因素 ❊ 增加流动性（相对于超额抵押，如DAI等） 机构投资的理由 ------- ❊ 有巨大的成长空间 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/09481d62a3ad905de8e70932671e1cb4843fe6a181f9d52f9200ac921bf3c0c5.png) ❊ 中心化稳定币肯定会被监管，去中心化是个趋势 ❊ 中心化被监管时，就是去中心化超越之日 ❊ 第一原理，先发者容易快速度过波动期，形成共识，铸就自己的护城河 ❊ 稳定币越庞大越稳定，最后进入自我良性循环 ❊ 超越的窗口期并不长 去中心化稳定币现状 --------- ### ▌DAI一家独大 ❊ 去中心化稳定币总发行136.95亿美金 ❊ DAI交易量占比90%，其他非常少 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b9a414eca1b045c2e89cca75f384a44bf59fed47cc41734500a54ee4cae822ac.png) ### ▌市值依旧很低 ❊ 稳定币中去中心化的币市值占比仅为10% ❊ 交易量仅占2%，有很大的上升空间 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d6f0a6f4f1370fcb04656800f22f4851a04281080d0e9e51d33387086c95a0ad.png) ### ▌小有成绩 ❊ 短期脱锚 ❊ 大部分时间处于 1 美元附近 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/325d72f4b94eadb8358e39dc6cca45b5c1d6632e8fba9010c607fdb04e69f534.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/6ca45660864b18f0e1890d3e238bf10c17a2f4840e3df83c3cb6ff3fa274c7b6.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8b231a1c0f298f587ac27eb6b32ecc49238810bd0b5fd760b749405c52cc5e9c.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/01837dc58eb9c335c07a505ec962ac3d77071ee6360c136501d766088188b86f.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4385196799070642a2206a154c8d803d570938268226b66ea18cd5b4c67215fc.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/67a2e03b6e2a301f902b3ca7d3906df94e35c77d1e2ec8732f04a014abecfb15.png) ### ▌归零的也很多 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8bf5cac08de96b5a513b3cd42a049a813fe290c2d73c0def36077df3914390cb.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/003efa57e6db0da86e2c022122a4a8a354a3c3f55930dea966e7f96b25a16451.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/98108644d6128780695dba379eacc204def86abe4750bd0f42aef508516df835.png) 超额质押+套利之Reflexer ---------------- ### ▌类型 ❊ 单币、质押、套利 ### ▌简介 ❊ MakerDao的分叉 ❊ 用户存入BTC、ETH、USDT等资产，铸造（借出）稳定币RAI ❊ 超额抵押借贷 ❊ 后期需要用RAI赎回资产 ❊ 赎回价格弹性变化（DAI固定） ### ▌稳定机制 1、RAI高于1美金 ❊ 需求过多，市场中RAI流通量太少 ❊ 降低借款价格，比如0.9个USDT就可以借一个RAI，鼓励USDT等资产借贷，释放出更多RAI ❊ 可以进行套利，0.9买，1再卖 2、RAI低于1美金 ❊ RAI 的需求不足，市场中RAI流通量太多 ❊ 降低还款价格，比如用0.9个RAI就可以换回一个USDT，鼓励贷款者提前还款 ### ▌结论 ❊ 属于超额抵押，不存在死亡螺旋 ❊ 弹性变化确保价格稳定 送钱套利之Fei -------- ### ▌类型 ❊ 单币、套利 ### ▌机制 1、鼓励买入和持币者，惩罚卖出者 ❊ 卖出Fei，收4%手续费；买入Fei，奖励2% 2、限定最高价格 ❊ 将大量Fei存入官方池子，固定价格为1.01 ❊ 市场Fei价格高，直接从池子中买，去砸盘，砸到1.01 ❊ 至今未出现高于1.01的价格，方法非常成功 3、抬高最低价 ❊ 鼓励买入和持币者，惩罚卖出者。即卖出Fei，收4%手续费；买入Fei，奖励2% ❊ 撤出资金池中ETH，滑点增加，卖出成本增加 ❊ 撤出的ETH公开买入Fei，使得价格上升，恢复1后，剩余ETH再返回池中 ### ▌初期套利方法 ❊ 挖矿获得大量Fei，开盘价格马上被砸到0.9以下 ❊ 抛压巨大，短期很难到1 ❊ 官方为太高币价，一直高价回收Fei ❊ 套利方法：市场买入Fei，卖给官方 ❊ 开盘时一直在水下，大户不停的搬砖 ❊ 开盘就是项目方送钱维稳的过程 ### ▌价格线 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7d436ae8e28bbb65c8e086740474e20709da1aae545c9c7c245f4976f56395f4.png) ### ▌结论 ❊ 开盘套利非常稳定 ❊ 项目方亏钱严重（项目方有钱） ❊ 前提：项目方足够有钱托底，一旦没有足量ETH托底，将直接进入死循环 双币套利之Terra ---------- ### ▌类型 ❊ 双币、质押（Luna也算资产）、套利 ### ▌稳定机制 1、官方固定价格 ❊ UST官方SWAP：Luna与UST等价值互换，即1美元Luna换1美元UST，1美元UST也可以换1美元Luna ❊ 这个值固定不变 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/14cd1f4e71be92076e19dd6e3c075a9a145315b02a410d68970b4f5f0a54f2e9.png) ❊ UST可以市场购买，价格有波动 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d8d1278d88a5efc381ff74a3677d10f3ab72392273ddfc25414c91065ecf2f53.png) ❊ Luna可以市场购买，价格有波动 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f4549a2635618a5b00d2fc589f5712911573ba41f656f1a6415529217aac2f6c.png) ❊ UST低于1.0美金，如0.9美金，可在conbase以0.9美金的价格购买，到官方SWAP换回1美金Luna，到市场出售为1美金，获利10%。越多人参与套利，利差越小，UST越接近于1 ❊ UST高于1.0美金，如1.1美金，市场买入1美金luna，到官方SWAP换取1美金UST，到市场出售为1.1美金，获利10%。越多人参与套利，利差越小，UST越接近于1 ❊ 极端情况：市场中有大量UST等待抛售，价格长时间无法被拉升，始终处于0.9左右，大量人从市场中购买UST，到官方换取luna，造成市场中luna大量抛售，价格暴跌。甚至有将luna掏空的情况发生 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a6e97591e7a7c002b9ccb67864eff4dabd7ee283c4155093d728b0625b1cba81.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4874b641bd31d836a39234ce7034692786fbd061312a65735c1eeb60ff89362d.png) ### ▌结论 ❊ UST的发行，变相为Luna锁仓，没借出一美金ust，就有1美金Luna锁仓。利好Luna，一年80倍 ❊ 和Dai发行利好BTC和ETH，Defi爆发（锁仓ETH），利好ETH一样 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8032e6d6de33817bf57d91a3eceba9315843a480032868696cad9d3a508c1eeb.png) ❊ Dai是借贷、挖矿是借给人家用，能赎回，所有权归自己；UST是把Luna给项目方，换回UST。不好听的说是把价值币给了项目方，没有了所有权。项目方给了个空气币（创世期） ❊ 用法：买Luna，等涨，高点换回UST保值（稳定币的一般性作用） ❊ 是一个非常成功、完美的案例，相信未来更多平台或生态会有自己的稳定币 ❊ 波动不大，可玩性很低，但对生态发展及其重要 ❊ 盘活整个Terra系统，利用稳定币，让资金在整个系统中质押、流通 ❊ UST的稳定又得益于Terra提前建立好的强大生态 ❊ 生态稳定后推出稳定币，稳定币又促进了生态的进一步壮大 缓慢rebase型之Ampleforth -------------------- ### ▌类型 ❊ 单币、缓慢rebase ### ▌机制 ❊ rebase：重新设定基点，Ampleforth首创 ❊ 当代币市场价格偏离基准价格或偏离基准价格一定范围时，智能合约直接或间接增加/减少代币供应量以促使市场价格回归基准价格 ❊ 通过增加或减少AMPL的供应量，以使AMPL的价格维持在一美元附近 ### ▌rebase原则 ❊ 通过合约自动设置所有用户持有的AMPL数量 ❊ rebase触发点：当前价格与过去价格的差值 ❊ 过去价格参考值：过去24小时成交量加权平均价 ❊ 7-10内缓慢通缩或通胀（见例子，及其重要） ❊ 价格高于Pt美元时，所有用户钱包中的AMPL余额同时增加 ❊ 价格低于Pt美元时，所有用户钱包中的AMPL余额同时减少 ❊ 用户持有的AMPL在供应量中的占比并不会发生变化 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9019bf01dfc4dca36c740859809970a96efb6b661541cffdd1a6747b7b9c6ee9.png) ▌大赌场 ---- 1、死亡螺旋 ❊ **熊市放大器**：大盘暴跌→AMPL下跌→抛售→供大于求→价格低于1美元（亏）→rebase通缩→用户手中AMPL代币数量减少（更亏）→恐慌→进一步抛售→可能归零 ❊ 例子 ✦ 初始价格=1美金，第二天跌到0.5美金，假设2-10天价格不变，为0.5美金 ✦ 假设在10天内缓慢通缩，则每天币量通缩10% ✦ 我初始购入1000美金，币量1000个，假设设定不复投 ✦ 那么，10天后币量500个，10天后币价0.5美金 ✦ 10天后总资产=500×0.5=250美金，亏损75% ✦ **结论：价格跌一半（0.5美金），资产还剩1/4** ✦ **2-10天内价格继续跌，会进入正在的死亡螺旋阶段** ✦ **2-10天内价格继续涨，会进入正在的螺旋上升阶段** ✦ **如果1-10天价格分别为1、0.9、0.8、0.7、0.6、0.5、0.4、0.3、0.2、0.1美金，资产最多只有百分之一** 2、指数暴利 ❊ **牛市放大器**：大盘暴涨→AMPL上涨→购入→供小于求→价格高于1美元（赚）→rebase通胀→用户手中AMPL代币数量增加（更赚）→兴奋→进一步购入→螺旋上升 ❊ 例子 ✦ 初始价格=1美金，第二天涨到2美金，假设2-10天价格不变，为2美金 ✦ 假设在10天内缓慢通胀，则每天币量通胀10% ✦ 我初始购入1000美金，币量1000个，假设设定不复投 ✦ 那么，10天后币量2000个，10天后币价2美金 ✦ 10天后总资产=2000×2=4000美金，盈利300% ✦ **结论：价格翻倍（2美金），资产翻了4倍** ✦ **2-10天内价格继续涨，会进入正在的螺旋上升阶段** ✦ **如果1-10天价格分别为1、1、1.5、2、2.5、3、3.5、4、4.5、5、5.5美金，资产翻倍比例大于25倍** ✦ 稳定币要看disboard，直接影响您的收益 ### ▌价格线 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a5d6126184841903255804d50f990f6e943637b7970cde92b00a5d8616d25439.png) ### ▌死亡螺旋解决方法 ❊ 激励用户锁仓挖矿，锁定时间越长，奖励越多，减缓死亡螺旋 ### ▌盈利方法 ❊ 整体市值低时买入，拿着不动，整体市值高时抛出即可 ❊ 最大化价格、最大化币量，两者乘积复利最高 ❊ rebase的本质是：单个资产占总资产的比例不变。所以如果感觉一个稳定币很好，买入，等，市值最高时卖出即可 ### ▌结论 ❊ 暴涨暴跌，风险极大 ❊ 很脆弱，特别是行情暴跌时 ❊ 有可能进入死亡螺旋，彻底归零 ❊ 前期可参与白嫖，后期抛压巨大 ❊ 分发快速：2020年7月，AMPL增发57倍，价格下跌58%，市值增长23倍 ❊ rebase操作复杂，dex可实现自动操作，但中心化交易所不能及时跟上，限制其应用场景 ❊ 市场主要交易对为AMPL-ETH，难免随ETH波动 快速rebase型之ESD ------------- ### ▌类型 ❊ 单币、快速rebase ### ▌关键点 ❊ 8小时rebase（通缩、通胀）一次 ❊ rebase（通缩、通胀）一步到位（巨型赌场，见例子），不是缓慢释放 ### ▌巨型赌场 1、死亡螺旋 ❊ 初始价格=1美金，第二天跌到0.5美金 ❊ 第二天早晨6点通缩50%，币量通缩50% ❊ 我初始购入1000美金，币量1000个，假设设定不复投 ❊ 那么，第二天币量500个，币价0.5美金 ❊ 第二天后总资产=500×0.5=250美金，亏损75% ❊ 第三天跌到0.25美金 ❊ 第三天早晨6点再通缩50%，币量再通缩50% ❊ 第二天剩余币量500个，币价0.5美金 ❊ 那么，第三天币量250个，币价0.25美金 ❊ 第三天后总资产=250×0.25=62.5美金，只剩6.25% ❊ **结论：价格跌四分之一（0.5美金），资产还剩**6.25%，**指数降低** 2、螺旋上升 ❊ 初始价格=1美金，第二天涨到2美金 ❊ 第二天早晨6点通涨50%，币量通涨50% ❊ 我初始购入1000美金，币量2000个，假设设定不复投 ❊ 那么，第二天币量2000个，币价2美金 ❊ 第二天后总资产=2000×2=4000美金，资产变为400% ❊ 第三天涨到4美金 ❊ 第三天早晨6点再通涨50%，币量再通涨50% ❊ 第二天币量2000个，币价2美金 ❊ 那么，第三天币量4000个，币价4美金 ❊ 第三天后总资产=4000×4=16000美金，资产变为1600% ❊ **结论：价格翻4倍（4美金），3天资产翻了16倍，指数增加** ### ▌价格线 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8ae854fe9d45cc00a0702846164ee239fec5a2db272b8354eb42b6eabfea4a7e.png) ### ▌结论 ❊ 赚的太快，亏的太快 ❊ 每日rebase，一步到位，币价变化不大，亏损巨大 三币型之Basis Cash -------------- ### ▌类型 ❊ 三币、rebase ### ▌机制 1、Basis Cash ❊ BAC，稳定币，现金 ❊ 目标：与美元1：1挂钩 ❊ rebase机制与AMPL一样，也增发也通缩 2、Basis Share ❊ BAS，股份币，拥有者（股东）可获取BAC通胀奖励 ❊ BAC高于1美金时启动 ❊ 增发的BAC，不给BAC持币者，而给BAS持币者（股东）分红 ❊ 分红比例按股份比例发放（持有1%BAS，发放1%增发的BAC） 3、Basis Bond ❊ BAD，债券，BAC债券 ❊ 价格为货币的平方，当前价格为0.8，BAD为0.64 ❊ 套利：当前BAS为0.8，BAD为0.64，花0.64买1个BAD，等BAS涨到1或更高时卖出获利 ❊ BAC低于1时，买BAD就傻了 ❊ rebase（通缩、通胀）一步到位（巨型赌场，见例子），不是缓慢释放 ### ▌BAC、BAD混合购买的四种情况 1、BAC一直跌-死亡螺旋 ❊ **第一天：** ✦ 购入1000美金BAC，币量1000个 ✦ 价格1美金，资产总额：1000美金 ❊ **第二天：** ✦ BAC跌到0.5美金 ✦ 再购入1000美金BAD，币量4000个 ✦ BAC=0.5，BAD=0.25 ✦ 资产总额：1000BAC=500美金；4000BAD=1000美金；合计15000美金 ❊ **第三天：** ✦ BAC跌到0.25美金 ✦ BAC=0.25，BAD=0.0625 ✦ 资产总额：1000BAC=250美金；4000BAD=250美金；合计500美金 ❊ **第四天：** ✦ BAC跌到0.1美金 ✦ BAC=0.1，BAD=0.01 ✦ 资产总额：1000BAC=100美金；4000BAD=40美金；合计140美金 ✦ **结论：下跌过程中BAC和正常Token风险一样，BAD指数缩水** 2、BAC一直涨-快速获利 ❊ **第一天：** ✦ 购入1000美金BAC，币量1000个 ✦ 价格1美金，资产总额：1000美金 ❊ **第二天：** ✦ BAC涨到2美金 ✦ 再购入1000美金BAD，币量250个 ✦ BAC=2，BAD=4 ✦ 资产总额：1000BAC=2000美金；250BAD=1000美金；合计3000美金 ❊ **第三天：** ✦ BAC涨回3美金 ✦ BAC=3，BAD=9 ✦ 资产总额：1000BAC=3000美金；250BAD=2250美金；合计5250美金 ✦ 投入2000美金，获利3250美金 ✦ 但卖不出去，赎回时只有1000美金 ✦ **结论：低价买入后，币价上涨BAC和正常Token风险一样，BAD指数收益** 4、BAC先涨后跌-快速缩水 ❊ **第一天：** ✦ 购入1000美金BAC，币量1000个 ✦ 价格1美金，资产总额：1000美金 ❊ **第二天：** ✦ BAC涨到2美金 ✦ 再购入1000美金BAD，币量250个 ✦ BAC=2，BAD=4 ✦ 资产总额：1000BAC=2000美金；250BAD=1000美金；合计3000美金 ❊ **第三天：** ✦ BAC跌回1美金 ✦ BAC=1，BAD=1 ✦ 资产总额：1000BAC=1000美金；250BAD=250美金；合计1250美金 ✦ 投入2000美金，亏损750美金 ✦ **结论：低价买入后，币价上涨BAC和正常Token风险一样，BAD指数收益** 4、BAC先跌后涨-增值 ❊ **第一天：** ✦ 购入1000美金BAC，币量1000个 ✦ 价格1美金，资产总额：1000美金 ❊ **第二天：** ✦ BAC跌到0.5美金 ✦ 再购入1000美金BAD，币量4000个 ✦ BAC=0.5，BAD=0.25 ✦ 资产总额：1000BAC=500美金；4000BAD=1000美金；合计15000美金 ❊ **第三天：** ✦ BAC涨回1美金 ✦ BAC=1，BAD=1 ✦ 资产总额：1000BAC=1000美金；4000BAD=4000美金；合计5000美金 ✦ 投入2000美金，获利3000美金 ✦ **结论：低价买入后，币价上涨BAC和正常Token风险一样，BAD指数收益** ### ▌价格线 ❊ 第一种情况 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1cb9bfc4bb04daf749be51fc6446aaa74c1134fe3864bb722587522d6edd5c67.png) ### ▌结论 ❊ BAC和正常Token一样，资产和币价正相关，涨跌一致 ❊ BAD和币价指数相关，像杠杆，赚的快，亏的也快 ❊ 没有解决死亡螺旋问题 --- *Originally published on [sunrick100](https://paragraph.com/@sunrick100/sECfMgo16ZOdYopSa8cX)*