# PayFi是创新突破还是概念包装：解析Huma的支付金融生态 By [Talk Chain](https://paragraph.com/@talk-chain) · 2025-04-24 --- “Huma 提供的双位数年化收益率从何而来？会不会成为下一个 Celsius？” 最近社区对 Huma 的热议让这一问题成为焦点。作为 PayFi 网络，Huma 提供高达 10.5% 的年化收益率，这一模式引发了不少争议。有人质疑其背后的客户质量是否足够优质，并担心隐藏更高的信用风险；也有人认为，这种即时资金周转的创新运作模式，是传统金融无法企及的突破。这场讨论不仅让 Huma 成为舆论中心，也让 PayFi（Payment Finance，支付金融）这一新兴概念走入了更多人的视野。 PayFi（Payment Finance，支付金融）是一种结合区块链技术与去中心化金融（DeFi）的创新模式，其核心理念是通过释放货币的时间价值（Time Value of Money, TVM），优化资金流动效率，解决传统支付系统的高成本、低效等问题。 传统支付系统长期面临三大痛点：1. 跨境支付结算周期长（3-5天）2. 手续费高昂（平均 6.35%）3. 中间环节繁琐（需经多国银行与清算机构）。 这导致企业应收账款账期长达 30-90 天，资金效率低下。PayFi 利用区块链的去中心化特性，实现T+0实时结算，大幅提升资金周转效率，并通过去除中介环节，将跨境支付成本降至0.1%以下，节省下来的成本可直接返还给存款用户。 与 DeFi 相比，PayFi 虽同样基于区块链，但定位和目标有所不同。DeFi 主要关注去中心化的借贷、交易和yield farming等金融服务，而 PayFi 则专注支付融资，将现实世界资产（RWA）代币化，例如将应收账款、发票转化为链上数字资产，从而优化融资流程。 PayFi 的应用场景广泛，可分为以下的细分赛道： 跨境支付：传统跨境支付通常需要经过多家银行和清算机构处理，到账周期长达 3 至 5 天。这种延迟会导致国际贸易企业和跨境电商平台的现金流紧张，影响其资金周转效率。目前全球跨境支付中预垫资金规模高达 4 万亿美元（Huma Finance 数据）。 信用卡支付：信用卡的账期通常为30天，全球信用卡支付市场规模达16万亿美元（Huma Finance 数据）。PayFi 可实现信用卡支付的T+0结算，帮助客户优化现金流。 贸易融资：贸易账期一般长达30-90天，许多中小企业为缓解资金压力，将发票抵押给银行以提前获得资金。然而，信用等级较低的企业往往面临较高利息或无法获得信贷的困境。PayFi 通过 KYC 认证，为合格客户提供链上现金流解决方案，降低成本，提升资金使用效率。目前全球市场规模约10万亿美元（Huma Finance 数据）。 其他细分赛道包括了Depin和外汇。 Huma Finance：PayFi 生态的领军者 ------------------------- Huma 是专注于 PayFi 赛道的协议。Huma 2.0 推出后支持 Permissionless 模式，用户无需 KYC 即可提供流动性。用户将资金存入协议后，协议会将这些资金分成2个部分，近80%的资金会投放到 PayFi Institutional 中的 PayFi Assets，而另外的20%会投放到 Market-Neutral Liquid DeFi Protocols，以满足 LP 赎回的要求。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/49ab90d5ed19e5c646414f220ee8de3b9dae9f1e6a75f81678f818b5bcb1f356.jpg) 关于PayFi assets，Huma的业务模式专注于跨境支付和信用卡预付服务，这些都属于支付交易融资（Payment Transaction Financing）。与贸易融资（Invoice Financing）相比，二者的最大区别在于风险来源和资金流转方式。发票融资本质上是以应收账款为抵押提前获得资金，还款依赖于买方未来能否按时付款，因此存在一定的不确定性和信用风险。而支付交易融资则是在资金已进入金融系统的前提下，由于跨账户、跨银行甚至跨境结算需要一定时间，但已进入金融系统的钱相对来说安全性更高。Huma通过为支付交易融资提供垫款，帮助客户在资金结算期间提升资金使用效率。 在跨境支付方面，Huma的子公司Arf （@arf\_one）提供 T+0 或 T+1 的快速结算服务，帮助持牌支付机构解决垫资业务，每天收取几个基点（BPs）的费用；而在信用卡业务中，Huma 实现与商户的当天结算，这部分目前由第三方的合作伙伴包括 Raincards去执行。据官方的说法，每次企业接入 PayFi 网络进行支付时，需要支付每日费用（通常为 6 到 10 个基点）直至偿还。且由于流动性偿还频率高（通常在1到5天内），同一笔资金每年可以循环多次。这种快速的周转产生了复合效应，为流动性提供者带来强劲的经常性收益率。 Huma当前年化收益10.5%的核心来源是为真实的支付金融业务提供流动性，尤其是跨境支付结算和信用卡结算的短期垫资，这部分资产约占整体资金的80%，年化收益下限为12.5%。剩余约20%的资金则配置于流动性较高的DeFi协议，目前年化收益约为7%，综合下来，整体收益率可达11.4%左右，扣除运营和手续费后仍有11%，能够覆盖10.5%的用户收益。即使全部资金进入 Classic 模式，平台仍有盈余。随着机构资金流入Huma 2.0，PayFi资产占比提升，整体收益有望进一步提高。 在资金成本方面，PayFi资产的资金成本为12.5%，而Arf作为Huma的重要合作伙伴，每天向支付机构客户收取 6-10 个基点的费用，年化收益率约在15%-25%之间。这些客户多为需要长期流动性承诺的持牌机构，保证了业务的稳定性和可持续性。对于每日 6 到 10 个基点的收费，行业普遍认为是合理的，因为跨境支付行业一笔交易的手续费通常高达 200-500 个基点，相比之下，垫资费用对于资金提供方极具吸引力。整体来看，Huma 的收益结构建立在真实经济活动和支付需求之上，资金流动透明、用途明确，收费模式与行业标准相比具有竞争力，具备可持续性，而非旁氏结构 Huma 的核心优势 ---------- * 合规性：Huma 在与 Arf 合并后，进一步巩固了其合规优势。借助 Arf 的合规架构，Huma 能够为全球持牌金融机构提供流动性支持，同时确保所有资金操作都符合国际监管要求。 * 规模与先发优势：目前，Huma 已处理超过 40 亿美元的链上交易额，创始团队预计到 2025 年底这一数字将达到 100 亿美元。Huma 的产品具有极高的客户粘性，一旦客户与 Huma 达成固定的合作关系，通常很难转向其他协议，尤其是新型协议，因为新协议的不确定性较高。随着时间推移，后期加入的协议在竞争中优势会逐渐减弱。除非其收费模式足够吸引人或是背景更强大的团队加入这个赛道，否则Huma的先发优势和地位较难被取代。 * 合作伙伴：Huma 完成了两轮融资，总计募集4630万美元，投资方包括Distributed Global、Race Capital、Robot Ventures等知名VC，同时获得Solana基金会主席Lily Liu、Circle Ventures（USDC 背后的公司）和Stellar Development Foundation（专注于跨境支付）的支持。这些战略合作伙伴不仅提供资金，还通过技术协作和市场资源进一步巩固了Huma在PayFi领域的领先地位。 * 团队背景：联合创始人兼 CEO Richard Liu 曾在谷歌工作近八年，负责 Google Fi 等多个重量级项目，并在美国最大的个人借贷公司 Earnin 担任 CTO，积累了丰富的支付与借贷行业经验。另一位联合创始人兼 CEO Erbil Karaman 曾是 Facebook 第一个十亿用户增长的负责人，也是Earnin的CPO，也是。此外，首席商务官 Patrick Campos 是通证化合规领域的专家。这支团队不仅在技术创新方面具有卓越能力，还深刻理解支付融资领域的痛点，为 Huma 的发展提供了强大的支持。 关于Arf ----- Huma和Arf在2024年完成并购，并购后两者保持独立品牌运营：Huma专注于资金端和跨境支付以外的需求，Arf则继续深耕跨境支付需求端。Arf注册于瑞士，受FINMA监管，持有VQF许可，主要为全球持牌支付机构提供基于稳定币（如USDC）的结算服务，并不直接服务终端用户。其客户集中在美国、英国、法国、新加坡和阿联酋等发达国家，所有客户资金均存放于受监管的Safeguarding Account中，只能用于结算用途。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/03805e487448a1941060bc8e321197de91710f8fe7be78e3b8f70dd0d2f8cac7.jpg) Arf从Huma取得资金，并为支付机构提供实时流动性，解决跨境支付中的预付资金压力。Arf向Huma的USDC借贷和还款都在链上透明可查。但是，由于向客户支付的资金属于链下事务，不免有黑箱操作的嫌疑。为了消除疑虑，Arf每月向投资人出具LP报告，每年接受PWC等国际会计师事务所审计，所有操作均在监管框架下进行。 在风控管理上，Arf仅服务于持牌且评级较高（Tier 1和Tier 2）的金融机构，资金账期短至1-6天，客户需将终端客户资金存入Safeguarding Account并上传凭证，才能获得流动性支持。在最极端的情况下，当客户破产，Arf对这些 Safeguarding account 的资金具有 legal claim。所有资金通过独立SPV – Arf Capital进行管理，并用利润设立 2% 的First Loss Cover作为风险缓冲。迄今为止，Huma及Arf已累计完成超40亿美元交易，无任何信用坏账。 风险事件的保险流程 --------- Arf在Huma协议中执行了严格的风控和保险流程，以最大限度保护投资人权益并降低风险。其风险事件的保险流程采用多层保障机制：如果出现客户坏账等极端情况，首先由Arf用自身利润设立的2% First Loss Cover进行赔付，这一部分优先承担损失，确保资金提供方利益不受影响。如果First Loss Cover不足以覆盖损失，PayFi Foundation会动用其通过利润积累形成的保证金进行进一步赔付。若这两道防线仍无法完全覆盖损失，剩余风险则由资金池承担，所有PST和mPST持有人将按比例分担损失，与个人的持仓模式或锁仓期无关。 参与方法 ---- Huma 2.0 为用户提供两种参与模式：Classic 模式和 Maxi 模式： 1. 在 Classic 模式下，用户可以通过存款获取 10.5% 的稳定 USDC 年化收益，同时获得基础的积分奖励（Huma Feathers）。存款锁定时间越长，积分倍数越高，例如锁定 3 个月可获得 3 倍积分，锁定 6 个月则可获得 5 倍积分。这种模式适合追求稳健收益的用户。 2. Maxi 模式则专注于最大化积分奖励，而不提供收益。无锁定状态即可获得 5 倍积分奖励；锁定 3 个月时可获得 15 倍积分，锁定 6 个月时则可达到最高的 25 倍积分。这种模式主要吸引深度参与者，通过高倍数的奖励鼓励长期资金锁仓。 3. 用户也可通过即将上线的 @RateX\_Dex 平台购买 PT/YT 参与链接： [ Huma Finance ------------ The First PayFi Network https://app.huma.finance ](https://app.huma.finance/?ref=o6zFsl) 写在最后 ---- PayFi 是对比特币最初“点对点电子现金系统”愿景的一种现实世界延展。它继承了无需中介、效率更高、跨境可达的技术价值，同时试图将这一理念引入更复杂的企业级支付和融资流程中。这种模式能否走得更远，将取决与三个根本问题：收益模型是否可持续、底层风险是否可控，以及整体机制是否具备可扩展性。 从收益模型的可持续性来看，Huma的收益主要来源于真实的跨境支付和信用卡结算等短期垫资业务，资金流向明确，收益与费用结构清晰，并且与行业内的收费标准相比具有竞争力。这种以实际企业需求为基础的收益模式，区别于依赖新资金流入的旁氏结构，为平台的长期稳定运营提供了坚实基础。 在底层风险可控性方面，Huma与Arf通过多层风控和保险机制有效降低风险。平台仅与高信用评级的持牌支付机构合作，所有客户资金均存放于受监管的Safeguarding Account，并设有First Loss Cover、PayFi Foundation保证金和PST 和 mPST池子write off等多重保障措施。同时，Arf也会定期发布LP报告和审计信息，尽可能提升透明度。 关于整体机制的可扩展性，Huma目前实现接近100%的资金利用率。未来，随着高质量支付机构客户的不断拓展和业务场景的持续丰富，Huma具备进一步扩展的潜力。同时，他们也对贸易融资等新领域保持开放态度，但会坚持以跨境支付为核心业务，确保扩展过程中风险和收益的平衡，这部分尤其考验BD的能力。 Huma的出现，让我们看到加密货币正在逐步走出圈层，真正为现实世界的金融需求提供解决方案，而不仅仅是行业内部的自我循环。这种与实体经济的深度连接，是加密行业迈向成熟的重要一步。 作者推特：@rubin\_2810 --- *Originally published on [Talk Chain](https://paragraph.com/@talk-chain/payfi-huma)*