# 谈AAVE稳定币GHO

By [Tanya Dong](https://paragraph.com/@tanya-dong) · 2022-07-20

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在与MakerDAO合作实施D3M的一年多之后，D3M被Maker关闭，AAVE提出稳定币GHO。很多人可能没有留意D3M与GHO二者的关联，但如果对二者进行深入研究，会发现AAVE在稳定币布局上的必然。

DAI直接存款模块（D3M - Direct Deposit DAI Model）要解决的是AAVE上DAI池借款利率的调控问题。对AAVE来说，借款用户借入DAI的利率存在不确定性，无法充分激发DAI用户的借贷意愿。而DAI池利率不确定性源于供需，当市场对DAI的借款需求激增时，DAI池资金使用率变高，利率模型做出提高借款利率的响应；反之借款利率降低。

若存在一种机制对DAI池的流动性进行精准调控，利率自然确定、可控。D3M就是这样一种机制，它可以理解为AAVE的一个存款用户，当DAI借款利率超过调控值，AAVE将通知Maker mint出相应的DAI存入D3M，此时DAI池流动性增加，资金使用占比减少，借款利率回到调控值。

在此过程中，Mint DAI所需的抵押物是什么？是Mint 出来的DAI存入AAVE后获得的aDAI. 这里Maker讨巧地使用了“先mint再抵押”的闪电交易，在不影响Maker协议自身的设计的前提下，向AAVE提供了DAI无限流动性的可能，而Maker可赚取DAI流动性的存币收益。

原本需要超额质押物backed的DAI，变成了自己backed自己的DAI，DAI所需超额质押的风控其实变相由AAVE超额质押借贷的风控来完成。是不是很精妙的设计？Maker对AAVE大开便利之口，D3M的供应上限从代码里看可达到6.5E+34个DAI. 但由于AAVE上的质押物stETH触及Maker的风险判定，D3M在 6月时被Maker宣布关闭。

理论上，任何一种具备使用场景、借贷需求的稳定币都可以与AAVE联合实施这种模式，借助AAVE基础设施级别的借贷市场，获得可观的流动性收益，可进一步在DeFi生态上扩张，巩固在稳定币赛道中的市场地位。那么AAVE何不自己做这样一种稳定币？提案中提出，GHO在借款人存入质押物后铸造并借入，AAVE协议自身将作为第一个无需信任即可生成和销毁GHO的Facilitator（正是D3M的调控职能）。

AAVE丰富的抵押品种类将大大降低GHO的铸造门槛，官方也将大力扩展GHO的使用场景，结合V3 Portal的功能，AAVE预计会成为最大的跨链桥之一，也将有利于GHO在Layer2上的广泛应用。

GHO若顺利推出，AAVE背书+天然的超额抵押特性将侵蚀DAI的市场份额。D3M的机制对这一提案的促成很难说没有影响，从D3M关闭和GHO提案推出的时间节点，我看到了AAVE的决心和野心。

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*Originally published on [Tanya Dong](https://paragraph.com/@tanya-dong/aave-gho)*