# 代币经济学案例分析系列（17）：Brave（BAT） By [TEDAO](https://paragraph.com/@tedao) · 2022-12-19 --- **Brave 浏览器对广告进行了重新思考，并且保持持续增长——项目能否为 BAT 增加效用，使其捕获更多价值？** 引言 -- Brave 是一家软件公司，其核心产品为同名的 Brave 浏览器。浏览器致力于扩展 web3 访问，同时提供以用户为中心的设计，原生地阻止第三方广告和跟踪器以保护用户隐私。它曾被都柏林圣三一学院的教授 Douglas Leith [评选为隐私保护最强的浏览器](https://www.zdnet.com/article/brave-deemed-most-private-browser-in-terms-of-phoning-home/)。 除了内置的[隐私功能](https://brave.com/privacy-features/)外，Brave 浏览器本身还支持广告 ( [Brave Ads](https://brave.com/brave-ads/) )、视频会议 (Brave Talk)、虚拟专用网（VPN）和防火墙、新闻推送 (Brave News)、使用 Tor 和 web3 钱包 (Brave Wallet)进入隐私浏览模式。另外，Brave 还开发了自己的搜索引擎（Brave Search）。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0ae720eb8c9caf9d4cdd26d7cd4f40a40da6d989e1c00d372bc7d26c7b7bb761.png) Brave 广告是公司价值主张的关键所在，它致力于从根本上改变注意力经济。Brave 广告旨在创建一个去中心化的广告市场。在这里，用户可以选择是否观看广告，并且他们的注意力可以获得奖励（ [Brave 奖励](https://brave.com/brave-rewards/) ），广告商则可以受益于较低的交易费和更高的转化率，发行商和创作者则可以通过内置的用户捐赠功能实现内容变现。 Brave 奖励和 Brave 广告示例（赞助商图片） ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c40e12913636d2b509a793119bf238d021f51b9620f5338c726ba838246d38b7.png) Brave 试图解决注意力经济和程序化广告之间的结构性问题，例如注意力质量下降、广告过滤使用增加、较低的转化率、由代理引起的高额交易手续费、暗箱操作和广告欺诈。 * Brave 浏览器默认拦截第三方广告，但是会使用 BAT 代币奖励激励用户选择观看 Brave 广告。广告拦截会带来一些好处，既可以加快浏览器速度，又可以减少用户的电池消耗和数据流量。 * Brave 能够[收集更精确](https://github.com/brave/brave-browser/wiki/P3A)的用户注意力指标，同时通过零知识证明技术保护用户隐私。这对用户和广告商来说是双赢的局面——用户维护了自己的数据所有权，而广告商则只需为收到的真正有效的注意力付费。相比之下，传统广告行业因为广告欺诈[每天大约要损失 5100 万美元。](https://news.bloomberglaw.com/us-law-week/how-cybercriminals-are-stealing-your-ad-dollars) * [Brave 曾报告](https://brave.com/brave-ads/casestudies/)他们提供的赞助商图片，平均[点击率（点击广告的观众百分比）](https://www.campaignmonitor.com/resources/knowledge-base/what-is-click-through-rate-how-can-ctr-be-calculated/)可达 9% ，而谷歌广告，纵观所有行业的平均点击率，[搜索广告为 3.17%](https://www.wordstream.com/blog/ws/2016/02/29/google-adwords-industry-benchmarks) ，展示广告为 0.46%。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/886d5116bf856f7dbc83b5dc52744f8d5dd7cd276bb9040a1f3b6b82e0faa016.png) 代币经济学 ----- BAT代币是 Brave 广告市场的货币。用户观看 Brave 广告可以获得 BAT 代币，广告商可以购买 Brave 广告资源，发行商和内容创作者可以接收用户的 BAT 捐款。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0d00388f1792ac42f253d29ddb2f316bcbf23ff04d23e0e57674915a5da1d802.jpg) Brave 协议 -------- 广告商可使用美元或 BAT 购买 Brave 广告资源，目前包括赞助商图片（新标签页）、推送通知和 Brave 新闻广告。 Brave 奖励用户的注意力，用户观看 Brave 广告即可获得 BAT 代币奖励。 Brave 浏览器允许用户手动或使用自动贡献功能向发行商和创作者捐赠 BAT，然后根据用户的注意力将捐赠分配出去。 金库 -- Brave 的收入来源包括销售广告资源的收入，从用户捐赠给发行商和创作者费用中收取的5%手续费，以及对 Brave 钱包中代币交易收取的费用。Brave 广告的美元收入用于从市场上回购 BAT 代币。 Brave 收入的70%将转移至用户增长池，用于 Brave 奖励的重新分配。其余部分将用于基础设施维护和产品开发，具体分配由 Brave 团队负责（中心化）。 中心化交易所（CEX） ----------- CEX 在 Brave 奖励的生态系统中发挥着关键作用，因为用户必须拥有完成验证的 Gemini 或者 Uphold 托管钱包才能提取 BAT 奖励（即使是提取到 Brave 钱包）。之所以这样要求，是因为 Brave 需要遵守监管和 KYC（客户身份尽职调查） 要求。 用户如果没有验证的 CEX 钱包，仍然能够将赚取的 BAT 捐赠给发行商或创作者，但无法在合作伙伴网络中使用 BAT的其他效用（例如，在其他 DApps 中使用 BAT）。 Brave 钱包 -------- Brave 的原生钱包，直接嵌入浏览器中，无需扩展程序，以其卓越性能和安全保护面向用户，让用户可以轻松访问web 3。 6 月 22 日，Brave 启动了钱包合作伙伴计划，旨在通过与众多 DApps 的集成增加钱包和 BAT 的效用。 Brave 建立了广泛的伙伴关系，从去中心化金融 (DeFi) 到游戏，并通过 web3 其他功能极大地完善了 Brave 现有丰富的产品堆栈。一些最著名的合作伙伴有（查看[博客](https://brave.com/blog/)了解详细信息）： * 跨链支持：Solana、Near 和 Binance Smart Chain * DeFi：ApeSwap、ElkFinance、OpenOcean（以及许多其他 DeFi 项目） * 流动质押 (Lido)、电子邮件 (Skiff) 和文件存储 (Filecoin) 代币分发和流动性 -------- BAT代币于 2017 年在首次代币发行 (ICO) 热潮中启动——启动时共铸造了 10 亿代币，用于公开销售，并分配一定比例的代币用于 Brave 的开发和基础设施建设。启动后又铸造了 5 亿代币：3 亿分配给用户增长池（分配奖励给早期采用者），2 亿分配给 Brave。供应上限为 15亿 BAT，因此不会再有代币释放出来。 ICO 时筹集的 ETH 预算分配 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/21c96268a1233236035c02c91a32fe43e8cc9f9ed0ceaa43158310a2a66210ab.png) 代币发行后，BAT 的流动性大多是有机分布的。截至 2022 年 8 月 29 日，外部账户 (EOA) 拥有 71.8% 的 BAT、交易所 26.8% 和用户增长池 0.1%（UGP 奖励在 90 天内重新分配）——可查看我根据 BAT 分配的详细信息制作的 [Dune 仪表板。](https://dune.com/arielfl/basic-attention-token-bat-distribution) 尽管 BAT 流动性最集中的交易所是 DeFi 中的 Compound（占交易所供应量的 39%），但大多数 BAT 还是集中在 CEX 中，例如 Binance（25.9%）和 Gemini（10.2%）。 Binance 率先与Brave 达成合作，支持 BAT 的多链战略，而 Gemini 则为 Brave 奖励的用户提供托管钱包。 Brave 最近将重点放在扩展 DeFi 合作伙伴关系上，这可能会为去中心化交易所增加更多 BAT 流动性。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/564795a9d23022a93ea5ea025ef7e5d45f99c4efe5917ae5905c0a1c211d4716.png) 与 4 月 19 日的分布相比（[参见Glassnode](https://insights.glassnode.com/an-on-chain-distribution-analysis-of-basic-attention-token-bat/)），外部账户之间的 BAT 分布趋向于集中在少数人手中。尽管 BAT 的外部账户数量增加了 234%（8 月 22 日，34.89 万；4 月 19 日，10.46 万），但由前 1%的外部账户持有 BAT 的代币量也有所增加，从外部账户总供应量的 87% 增加到 92%！如果我们以 BAT 的15亿总供应量来计算的话，排名前 1% 的外部账户就持有了66%的 BAT代币。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/86f5998dba3c8746e9e364b400ac2884cbf289b57a922f40bd6c60f1d6099932.png) 前 1% 外部账户的最高交易量发生在 0.60 美元至 0.90 美元的价格范围内（买入3.46 亿个 BAT；卖出2.85 亿个 BAT），这会对 BAT 价格上涨构成重大阻力（8 月 29 日 BAT 价格：0.35 美元）。代币的集中供应迫使散户投资者面临“拉高抛售”骗局的风险。增加 BAT 的效用可以减少投机和短期抛售压力，进而减轻这些风险，这也是我们下一个主题将讨论的内容。 价值创造和价值捕获 --------- Brave 是一个真正独一无二的协议。不断扩展的产品栈不仅将协议定位为“ web3浏览器”，完全剔除可怕的用户间谍活动，而且它还提出了一种新的注意力经济模式，用户拥有数据的所有权并且可以选择接收广告赚取奖励。 这些举措的成效非常显著：7 月 22 日，Brave 浏览器的月活跃用户（MAU：5960 万用户）[同比增长 73%](https://basicattentiontoken.org/growth/) ，日活跃用户（DAU：1940 万）同比增长63%；完成验证的创作者同比增长 33% ，达到160 万人。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/27247b3a305f6aba8c9511ea4186a13748699e4841d4d5b0760d63d967640ae0.png) 用户群的增长会带来 Brave 广告收入的增加，从而让 BAT 捕获到部分价值，因为收入可以用于金库回购代币。例如，与 12 月 21 日的[历史高点](https://basicattentiontoken.org/growth/) 相比，Brave 的 BAT 回购在 7 月 22 日下降了 74% （从280 万美元降至72.26 万美元），而 BAT 的价格下降了 67%（月收盘价从1.25 美元降至0.42 美元）。我们可以假设，2022年由于宏观经济因素（例如加息），用户增长并未转化为广告收入的增加，从而导致 BAT 价格下跌。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/6d98e114abba446d99bd4994e2d345a044784afe4f88601da6d8b08619f20d3b.png) 然而，问题的关键似乎是缺少——实际的广告市场。由于发行商无法向广告商出售广告资源，BAT 似乎缺乏在生态系统内的效用。钱包合作伙伴计划看似走向了正确的方向，但它依然是在 Brave 生态系统之外捕获价值，并且目前还是没有太多理由使用或持有 BAT——例如，用户可以使用 BTC 或 ETH 访问相同的功能。在我看来，这就是代币无法捕获价值的地方。 更奇怪的是，Brave 似乎在 BAT 白皮书中（见下图）设想了发行商和广告商之间的这种交易，但最近没有再提及这个方向的任何进展。 BAT 的价值流（白皮书提案） ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9c4c03a3160205e5c27cf21fdc33b0a6951fe942e855521586af0f4b0a3d59b3.png) 这在 web3 中并非闻所未闻。 有一个 Layer 1 区块链项目 [AdShares](https://adshares.net/)，从启动时就具备这一功能。项目旨在成为一个去中心化的广告网络，不过是在 BAT 推出几个月后才启动的。AdShares 的代币经济学，其中非常吸引人的一点是，其原生代币 ADS 可用于广告交易结算，并且持有 ADS 可为用户提供部分网络佣金。 尽管如此，AdShares 只是将 web2 广告模式复制到区块链上。他们并没有赋权于用户，而是声称自己的广告更难被广告拦截软件拦截。这可能是他们在社交参与和市值方面仅分享 Brave 一小部分成果的原因，毕竟大多数加密用户都是此类解决方案的采用者（例如， [¾ 的 Brave 用户拥有加密货币](https://brave.com/brave-ads/assets/Brave_Media_Kit.pdf)并认为自己是早期技术采用者）。 社交和经济指标（Brave 与 AdShares） ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a2303a331939cedda7b7ade46878a4feb5de49ae984c1cefa8c9fa130939cb5b.png) 另一个有趣的用例是 [Dragon X](https://www.dragonx.app/#/) 。 Dragon X 于 2021 年推出，提供了一个 P2P 广告市场。在这里，广告商通过 DAX 代币为广告提供资金，发行商可以兑换 DAX 代币以获得广告点击。用于支付广告费用的 DAX 将被销毁以制造通缩压力，而新的 DAX 代币只能通过质押来激励持有时才铸造出来。该项目似乎起步缓慢（仅[记录了 1700 笔交易](https://etherscan.io/token/0x77e9618179820961ee99a988983bc9ab41ff3112)），但这个想法看起来很有希望。 这些案例表明，代币经济学设计可以帮助增加代币在去中心化广告市场中的效用。添加类似的功能可以为 Brave 协议带来额外收入（进而为 Brave 奖励增加更多资金），同时降低 BAT的脆弱性，减少市场情绪的影响。 Brave 还可以利用自己的产品堆栈来增加 BAT 效用。例如，Brave 交易奖励[提案](https://brave.com/swap-rewards-program/)奖励 BAT，但没有要求持有 BAT——这可能是一个有效加速钱包采用的短期市场策略，但从长远来看，它对改善 BAT 的代币经济学几乎没有作用。另一个想法是根据持有的 BAT 数量为广告商和/或发行商创建会员等级，类似于 Bankless DAO 最近提出的 WEALTH [提案](https://tpc.mirror.xyz/MnFdN4qg-O-wuJWBg47eOdu1ofwa8wC_i95K0ca0gDQ)。显然，这完全在于团队决定如何最好地带动 BAT，但是考虑到浏览器使用在持续增加，还是有很大的改善效用的空间的。 需求驱动 ---- 由于 BAT 的主要效用是奖励用户的注意力，并允许用户向发行商和创作者捐赠 BAT，因此几乎没有什么理由需要在市场上购买代币——这可能会给代币经济的正常运行带来问题。 BAT 需求主要由 Brave 的回购驱动。因此，BAT 需求与 Brave 的收入挂钩，而后者主要由销售广告驱动，以及额外的收入来源，即对用户的 BAT 捐赠和 Brave 钱包的代币交易收取的费用。 由于广告（和 BAT）的价值来自用户注意力，因此 BAT 需求应与 Brave 的活跃用户数量及其参与度相关（除非广告需求减少，正如 2022 年所观察到的那样）。考虑到捐赠费用有5%手续费，完成验证的创作者的数量是另一个需求驱动因素，但重要程度可能要小很多。遗憾的是，Brave 没有披露更多信息以便我们更好地评估其商业模式。 结束语 --- Brave 的产品开发战略将其定位为 web3 的关键支柱之一。协议具有高度创新性并且成功地构建了一个稳固可靠的产品堆栈，使用户能够在浏览网页时保护隐私，同时又提供了方便的选项，让用户可以轻松地与其他 DApps 进行交互。自推出以来，Brave 的用户群大量增长已证明了 Brave 的产品品质优良，并且突出表明了，团队正在解决的问题是客户真正存在的问题。 然而，BAT 代币并没有真正与这个生态系统产生互动。除了用户向发行商或创作者捐赠 BAT，而这提供的是一种新的内容变现渠道，用户使用 BAT 而不是使用其它更喜欢的加密货币作为支付方式的理由很少。 Brave 一直在加强与其他 DApps 的合作伙伴关系以增加更多代币效用，但我认为在彻底改革生态系统以提高代币效用方面还存在着巨大的机会。 BAT效用的缺乏使其特别容易受到价格波动的影响，特别是考虑到代币大量集中在少数人手中。因此，提高 BAT 效用不仅可以捕获更多价值，还可以激励代币持有者而非投机者，进而极大地提高项目的长期可持续性。 原文：@arielfl，[Tokenomics 101: Brave(BAT)](https://tokenomicsdao.substack.com/p/tokenomics-101-brave-bat) --- *Originally published on [TEDAO](https://paragraph.com/@tedao/17-brave-bat)*