# 代币经济学案例分析七：THORChain By [TEDAO](https://paragraph.com/@tedao) · 2022-10-20 --- **译者导读** THORChain 曾被称为“跨链版 Uniswap”，它的代币经济学如何帮助提高去中心化程度和流动性，也许这篇文章可以帮助我们了解更多细节。THORChain 也曾多次出现安全事件，跨链的安全性也是它需要克服的障碍之一。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/38e82a6081ae801d728e84d23ccc05e0acd7b8c2e4a4e783d162394add102050.png) 关于区块链的代币经济学，我写了一个系列的文章（[比特币和以太坊](https://medium.com/bankless-dao/tokenomics-101-bitcoin-ethereum-ba9be21eb3cb)、 [Terra 和 Luna](https://medium.com/bankless-dao/tokenomics-101-terra-ecosystem-cbbca4a03205) ），这篇是其中之一。“背景”部分用于帮助读者快速入门代币经济学，因此，如果读者对这一系列比较熟悉的话，建议直接跳转到 “THORChain 的重要性”开始阅读。 背景 -- “代币经济学”一词是代币和经济学的结合，其含义与经济学非常[相似](https://en.wikipedia.org/wiki/Economics)。代币经济学研究人如何与代币进行互动，具体来说研究的是加密货币的发行、分发和销毁。 类似于货币政策管理和控制法定货币，代币[经济学](https://decrypt.co/resources/tokenomics)与管理和控制加密货币的政策有关。这些政策是加密货币的核心。如果没有仔细规划、认真实施，加密货币很可能会[崩溃](https://ironfinance.medium.com/iron-finance-post-mortem-17-june-2021-6a4e9ccf23f5)。 代币经济学的规则是通过代码实现的，并且很难改变。这是因为更改通常需要大多数网络参与者的同意。此外，这些去中心化的协议使得加密货币通常比中央银行发行的货币更具有可预测性。例如：发行率和时间表是预先设定的，销毁率（即从流通中移除）在某种程度上也是可预测的。与传统[法定货币](https://en.wikipedia.org/wiki/Fiat_money)相比，因为这些特征，投资和拥有加密货币则更加透明。 设计代币经济学的关键考虑因素有：如何创建代币，如何将代币引入流通，以及如何将其从流通中移除。激励措施在这一过程中发挥着重要作用。激励有助于解决类似如何让网络参与者做出期待行为等基本问题。如何让网络参与者做你想让他们做的事情？如果想将交易添加到区块链中，则需要向矿工支付费用。如果想要用户质押代币并验证网络，则需要向他们支付费用。代币经济学的设计旨在指导人们如何在网络中进行交互，以促进（希望）加密货币蓬勃发展，并实现自给自足。 ![Manuel Salinas 发布在 Unsplash 上的照片](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b1ee97b4be85745305752b33935eb15c40c4f761df6e40967a26488e3f01d5cc.png) Manuel Salinas 发布在 Unsplash 上的照片 THORChain 的重要性 -------------- THORChain 允许用户在没有任何媒介（换句话说，去中心化）的情况下进行资产交易，这填补了当下交易所在该领域的空白。以太坊上的[自动做市商](https://medium.com/dragonfly-research/what-explains-the-rise-of-amms-7d008af1c399#e49e) Uniswap 的做法同 THORChain 类似，但是 Uniswap 只提供 ERC20 代币的交易，而 THORChain 允许用户跨链交易原生的、[非包装](https://coinmarketcap.com/alexandria/article/what-is-wrapped-bitcoin)的资产。用户可以从自己的 BTC 钱包中将比特币网络上的 BTC 换成以太坊网络上的 ETH；还可以将 ETH 收回到自己的 ETH 钱包，而无需将代币转移到其他任何地方。另一方面，中心化交易所通常要求用户向他们发送代币，这意味着在进行交易过程中，他们将保管用户的代币。 如果用户想将一种加密代币换成另一种，为什么要放弃托管权，并将其给到中心化交易所呢？如果用户已经使用了去中心化交易所，为什么还要持有一个包装资产，而自己都不确定是什么在支持这个包装资产？例如，从他们的[网站](https://wbtc.network/)来看，打包代币WBTC 需要有托管人。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1a5b9ab52a69811ce4317535b6d4030df31f9f2c3689750ab92c656980d38687.png) THORChain 最近（译者注：本文写于2021年12月）经历了一些起起落落，5 月份经历了一段炒作，不久之后又出现了一次黑客攻击事件（在[此处](https://www.coindesk.com/markets/2021/07/23/blockchain-protocol-thorchain-suffers-8m-hack/)和[此处了解更多黑客攻击的相关信息](https://www.youtube.com/watch?v=g6i94c_nMNY)）。项目目前仍在恢复中，但在撰写本文时，所有支持的链（BTC、ETH、BNB、LTC、BCH 和许多 ERC20 代币）都恢复交易。用户需要一些时间来重建信任、增加流动性并再次参与交易。 主要的中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）的交易量显示了交易所对市场的重要性。交易所是用户购买代币并将代币换成其他代币的地方。 Binance 是最大的 CEX，[日交易](https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/dex-non-custodial/uniswap-vs-coinbase-and-binance-trade-volume-7dma)量约为 260 亿美元。 Uniswap 是最大的 DEX（但仅适用于 ERC20），日交易量为 17 亿美元。 THORChain 目前的交易量远低于热门交易所，日交易量约[为 3000 万美元](https://thorchain.net/#/pools)。 THORChain 最近刚刚重新启动了他们的 beta 网络“Chaosnet”，[一旦 2022 年第一季度主网启动，](https://thorchain.help/roadmap)届时如果看到它的交易量向其他大型交易所靠近，我一点都不会感到惊讶。 ![与其他大型交易所相比，图表上甚至看不到 THORChain 的数据](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1326880a9a06c8106657860d20fd318c2be2ff588fefab0a0860a923c765b5c5.png) 与其他大型交易所相比，图表上甚至看不到 THORChain 的数据 对于 Uniswap，我无法想象不会有交易到其他链的需求，例如 ETH 到 BTC 或 ETH 到 BNB。中心化交易所将继续发挥重要作用，但由于无需 KYC 和允许用户保留对其代币的保管和控制等优势，DEX 也会有大量交易量。 我们可以看看 THORChain 及其原生代币 (RUNE) 如何带动去中心化、跨链的点对池交易。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/3aff2da4539af68aa27159ab961ff85c2339a5b9329c2662ccbc4df4098c18e6.png) 对于终端用户来说，THORChain 看起来与其他去中心化交易所没有太大区别。然而，如果深入了解一下，你就会发现，它有一些新颖的方式帮助实现跨链的资产交易，即 THORChain 是一个[债券证明网络](https://docs.thorchain.org/rune#2.-security)。 THORChain 协议 ------------ * RUNE 的总供应量为 5 亿枚。最初[发布时](https://docs.google.com/spreadsheets/d/1e5A7TaV6CZtdVqlOSuXSSY7UYiRW9yzd1ST6QTZNqLw/edit#gid=918223980)的分配方式为：分配给支付节点运营商和流动性提供者的[协议储备金](https://docs.thorchain.org/how-it-works/emission-schedule#reserve)略低于 2.205 亿； 5250 万用于员工激励、销售等业务储备； 5200万分配给社区； 5000 万分配给团队和顾问； 2600 万分配给天使投资人；目前流通量刚刚超过 9900 万。 ![THORChain 代币的供应分配图](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ea8f2e05da8c65845d8cc68f30cfa987a1d99984a5186ec3ce4cef4a5d752b43.png) THORChain 代币的供应分配图 * RUNE 可用于在 THORChain 上指示列出资产的[优先顺序](https://docs.thorchain.org/rune#3.-governance)。这意味着如果有足够多的 RUNE 持有者投票支持要添加的新链，那么它将被优先列出在队列中的其他链之前。 * 该协议还启用了[激励钟摆](https://docs.thorchain.org/how-it-works/incentive-pendulum)，来平衡流动性资金池中的资金与 THORNodes（节点）中抵押的债券。这与 THORNodes 对流动性资金池的控制有关。节点运营商提供足够多的存款将确保网络的安全（更多信息请参见下面的“THORNodes”部分）。 交易 -- * 用户通过交易所连接到 THORChain。 THORChain 是 L1 解决方案，提供所有基础设施以使去中心化交易过程正常运作。交易所可以通过 API ( [Midgard](https://docs.thorchain.org/developers/connecting-to-thorchain) ) 使用此基础设施并实施自己的解决方案（请参阅 [THORSwap](https://thorswap.finance/) 和 [Shapeshift](https://shapeshift.com/) ）。 * 交易费用由用户以 RUNE 代币的形式进行支付，然后这些费用会被分配给流动性提供者和 THORNode 运营商。为支付 THORChain 上的交易费用，用户需要 RUNE 代币，这为代币创造了需求。 流动性 --- * 流动性资金池是 Uniswap 和 Sushiswap 等其他自动做市商 (AMM) 的常用的概念。THORChain 与这些 AMMs 的主要区别在于，THORChain 上每个资金池都有与 RUNE 一起质押的配对资产。因此，THORChain 的 ETH 池中将有等量的 RUNE，而不是用户可能交易的其他代币。相比之下，Uniswap 为每个可能的交易对（如 USDT:ETH、USDT:SUSHI、USDT:UNI 等）都创建了资金池。 * 更少的资金池意味着资金池的深度更好。所有 ETH 都在一个资金池中，而不管它交易的货币是什么。它只需要与 RUNE 配对。 * 流动性提供者 (LP) 可以存入等量的 RUNE 或将其存入的代币自动转换为 RUNE。协议将出售 LP 的一半存款（例如，ETH）用于兑换 RUNE，以确保维持适当的余额。 * 从技术上讲，流动性资金池只是由 THORNodes 在不同链上控制的钱包。 THORNodes --------- * 为了控制流动性资金池的钱包，THORNodes 必须为他们支持的每个区块链运行一个节点以及一个额外的 THORChain 节点。 * 为了执行 ETH 和 BTC 之间的交易，THORNode 将监测以太坊网络以锁定资金，然后一旦以太坊上的资金锁定完成后，它将发放资金到比特币钱包中。 * 完成后，THORNodes 使用[阈值签名方案](https://eprint.iacr.org/2019/114.pdf)( [TSS](https://medium.com/thorchain/thorchain-publish-tss-whitepapers-d3ea66913721) ) 签署传出交易，该方案与密码学共同发挥作用，而不是使用智能合约逻辑。这允许 THORNode 与比特币（不支持智能合约）等链进行交互。原则上，TSS 就像一个多重签名钱包，需要大多数 THORNodes 来签署交易。 * 与质押类似，THORNode 必须存入 RUNE 债券才能成为活跃的验证者。债券数量有流动性池中 RUNE 的总量来决定。所有 THORNode 的 RUNE 债券总量必须是流动性池中持有的 RUNE 总量的两倍。请记住，每个资金池中的 RUNE 与资产之比为 1:1。例如，拥有 1,000 美元 ETH 的资金池需要持有价值 1,000 美元的 RUNE。 * 总的来说，每 1 美元的资产都有价值 3 美元的 RUNE 支持。 * 该功能建立了对[女巫攻击的保护](https://docs.thorchain.org/rune#2.-security)，在这种攻击中，攻击者试图接管大部分网络以获取对资金池资产的访问权限。 RUNE 债券和资金池中的数量有助于防御这种攻击，因为 RUNE 在这种攻击发生时会相应地贬值，从而使攻击无利可图。 * [激励钟摆](https://www.thorchain.com/#economics)在债券过多时激励流动性提供者提供更多资产与 RUNE 配对，在债券不足时激励节点运营商将更多资产债券化，以此来保持债券和资金池之间的平衡。当前的统计数据可以在[这里](https://thorchain.net/#/network)或[这里找到](https://dash.viewblock.io/d/thorchain)。在撰写本文时，债券化收益率约为 15%，流动性资金池收益率约为 20%。 激励钟摆具有如下所述的三种不同状态（最优、危险和低效）： * [这是](https://docs.thorchain.org/how-it-works/incentive-pendulum#optimal-state)协议认为的一种安全分布状态： ![最佳分布](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/69a3c6f2be8ea1bb561000698c348a638967170d6478e18065e0469e2a1f2f6c.png) 最佳分布 * 当更多资产添加到资金池中时，协议会尝试通过[增加对节点运营商的奖励进行干预](https://docs.thorchain.org/how-it-works/incentive-pendulum#unsafe-state)： ![危险分布](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f4e43a7634a098f216576ee9014fd548513a347c05367ead5b9cc69349aedcd1.png) 危险分布 * 相反的情况是债券过多（如下图所示），这被认为是低效的，因为大量资产债券化，资金池的流动性就少了。因此，为了调节这一点，协议将增加对流动性提供者（THORChain 称为“质押者”）的奖励： ![低效分布](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/406c34b7975c0623c3f848b0ebc428bdfa05fa83683c07c2bdb9a3310c9be485.png) 低效分布 * 这三种状态都是使用代币经济学来实现用户期望行为，这是一种非常有趣的方式。 * 这些奖励费用目前由协议通胀（代币发行）支持，但已计划由收取的交易费用全额支付。 THORChain 上的其他项目 ---------------- THORChain 不仅仅是跨链交易所，它正在围绕汇集的跨链资产建立一个生态系统。 一个有趣的项目是 [THORStarter](https://thorstarter.org/about) ，它提供了一个首次去中心化交易所发行平台（IDO 平台）或启动平台。 THORChain 目前仅支持具有重要经济价值的资产（BTC、ETH、BNB、LTC、BCH），这使得其他小众化的代币无法在 THORChain 上进行交易。 THORStarter 试图通过向 THORChain 添加新代币 xRUNE 来弥补这一空白。与其他主要资产一样，xRUNE 将与 RUNE 配对，因此可以在 THORChain 上进行交易。然后可以将 xRUNE 提供到其他交易所与其他小众化的代币配对，从而在早期阶段为此类代币协议提供流动性。 [THORSwap](https://thorswap.finance/)是 THORStarter 上的 IDO 平台之一，推出了[THOR 代币](https://docs.thorswap.finance/usdthor-token/thor-utility)，主要用于治理和推动 THORStarter 的采用。 结束语 --- 作为 Binance 或 Coinbase 的替代方案，去中心化交易所正是加密用户真正需要的。在使用去中心化交易所的整个过程中，用户都不需要让渡出对资产代币的保管权，进而降低了中心化实体管理资金带来的风险。 THORChain 可能不会提供用户想要交易的所有代币类型，但这是朝着正确方向迈出的一大步。基于用户实际需求，相信会有更多的协议继续在这个方向探索，这也许会使 THORChain 变成交易代币的最佳地方。 随着 beta Chaosnet 的审计和随后的重新启动，THORChain 重新专注于交付新功能和发展生态系统。在与 Binance 和 Coinbase 竞争时，添加新上市的代币或者即将推出的代币，以及 THORChain 交易所支持更多种类的钱包，这些都非常重要。代币之间的交易越容易进行，就会有越多的用户想要使用协议，同时也将帮助协议吸引更多的流动性。 坦白地说，THORChain 有一系列需要克服的障碍。协议安全的可控性、增加用户采用率，支持更多的代币类型，这些对 THORChain 来说都是挑战。 然而，随着跨链通信（ [IBC](https://ibcprotocol.org/) ）和[虫洞](https://wormholebridge.com/#/)的采用，跨链协作正在增加，并且在链之间转移代币变得更加容易。让我们对未来保持更多的期待！也许未来它既可以像 Binance 交易所拥有代币可用性，又可以做到去中心化、无 KYC 和自我托管。 原文：[Tokenomics 101: THORChain](https://tokenomicsdao.xyz/blog/tokenomics-101/tokenomics-101-thorchain/) --- *Originally published on [TEDAO](https://paragraph.com/@tedao/thorchain)*