# 对MKR风险积累和价值毁灭的思考

By [TGC公会](https://paragraph.com/@tgc) · 2022-01-03

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虽然我很喜欢makerdao这个项目，但我觉得mkr所承担的风险和他所能获得的受益是不对称的。抵押贷款加杠杆这种事是无止境的，随着资产价格的上升，杠杆率不变的情况下，风险却是在逐渐积累的。

换句话说，总有一次大幅度下跌和系统漏洞在前面等着你，而mkr的高估值则是当前乐观环境的产物。人们总是对新兴事物过于盲目的乐观，从而一叶障目的忽略其中的风险。3.12日的0Dai事件便是典型的例子。

我们可以设想当牛市来临，币圈资产普遍上涨十几倍后，会有越来越多各品种的抵押资产进入到makerdao协议中来，从而影响mkr安全的将是币圈的系统性风险。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/45dd8b2bc8463978c01270c4a99264047065143a835bc9269f1acd4664861991.png)

根据经验，每次牛转熊的大跌中都会短时跌去三分之二，长期跌去四分之三。这对于整体150%的抵押率的makerdao来说是似乎可以缓慢消化，但对于mkr而言却是毁灭性的，因为随着协议的成熟和市场竞争的加剧，mkr所能捕获的利润空间是十分有限的。

稍微比例的大规模抵押资产因强平出现亏损对mkr的估值都是巨大的打击，mkr的价格会出现双杀的情况，即由于亏损mkr的盈利能力下降，估值PE急剧上升，为维持原估值mkr价格下跌，而市场却会由于悲观的情绪降低mkr的估值水平，造成mkr的价格进一个的下跌。在加上恐慌性的过度抛售，mkr会被砸出一个深坑来。而长期来看，几乎不可避免的出现这种情况。

总得来说，mkr类似于券商的股票。操着买白粉的心，挣着卖白菜的钱。在牛市乐观的环境时它能一飞冲天，但在行情转换时却又会更剧烈的跌入深渊。它就像撬动地球的那个杠杆很长的那一段，剧烈而刺激的大幅运动，带来财富的狂热和毁。

也许我把它比作券商股并不恰当，它更像是巴菲特口中的航空股，你可以使用他们的服务，那很好，很先进和便利，但你投资不要买航空股，因为从航空业成立以来，它就没有为股东实质性的赚过钱。空难，维护成本，运营成本，外部经济环境的变化，吞噬了大部分的利润，而且你却不能有任何的闪失，否则就会造成重大的事故而遭受损失。

运营makerdao无异于一直驾驶一辆载满乘客的大飞机，而，mkr持有者则是乘务员，你必须

时时刻刻的警惕才能赚到钱，而随时搭上身家确是谁都不敢保证的事。

综上，mkr应该是悲观者的丰碑，做空者的摇篮。那些觉察到系统的漏洞和缺陷的人，会和大空头中在次债危机中做空房地产的奇才一样，从中获得巨大的财富，对于他们来说，mkr就是层层积累了巨大风险，毫无内在价值的垃圾债券，shit!

当然，这并不是一个值得高兴的事情，因为他赌的是整个系统的崩溃。

\--大鱼Anmul

2020年4月26日

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*Originally published on [TGC公会](https://paragraph.com/@tgc/mkr)*