# 2万亿平准基金真的能成为A股救市神器？复盘国内外经验

By [UME财经](https://paragraph.com/@ume) · 2024-02-01

---

最近关于2万亿平准基金入市的消息满天飞，不过效果不好，沪指当天就涨了0.53％，反而是恒生指数收涨2.63％。如果2万亿平准基金真的入市了，起码短期还是可以提振股市的，止住下跌的势头，对投资者的信心重建也有很大的帮助，所以**市场都在等。**

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/dda363de61e11458edbddd2137c752f27b3830cc6f027660fc726dd00a6e23b8.png)

### 1、“神秘的”平准基金

很多投资者都听过平准基金，因为在全球市场上平准基金多次出现，并往往能挽救处于跌势的股市，止跌回升，但她也很“神秘”。平准基金，也称稳定基金或干预基金，一#优质作者榜#般是指政府通过特定的机构以法定的方式所设立的基金，用来稳定市场。从以往平准基金的运行经验来看，发行者主要是政府、央行，金融机构也会参与；资金来源主要包括政府、央行、银行、券商、保险公司、信托公司和上市公司等。

股市中的平准基金，就是专门为了稳定股市运行而设立的基金，有三大特点：**非盈利性、政策性和大规模。**

第一个非盈利性容易理解，平准基金的“职责”就是稳定股市，甚至还有点“不惜代价”的意思；第二个不说；第三个大规模，平准基金一定是大规模的，资金体量足够大才能止住股市的非理性剧烈波动并稳定市场，这就是“不惜规模”。

### 2、复盘国内外“平准基金”入市

**（1）中国H股：外汇基金大战索罗斯**

98年以索罗斯为首的国际资本发动了对香港股市和汇市的狙击，大举做空香港股票和港币，再叠加亚洲金融风暴等不利因素，98年8月13日，恒生指数跌至谷底，年内跌幅59.63％创五年新低。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/cdc41854d80fde3d4cf4d9b21ff084c5cb5ad56a7380722cce9a6c5243a181f8.png)

隔天（8月14日）香港金融管理局首次动用外汇基金，大举买入汇丰、香港电讯等大盘蓝筹股，恒指当天止跌大涨8.47％，此后的半个月时间，香港累计斥资1181亿港元买入了33只大盘蓝筹股，成功稳定了汇市，港股也开始企稳回升。四年后，2002年香港收回了动用的全部外汇基金，通过盈富基金将其持有的股票转入投资者手中。

**（2）日本：平准基金三进场，银行资金成主力**

日本的平准基金设立算是比较早的了，历史上代表性的入市有三次。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/398e65d2df5c8c5c1ed259a0fa7dc9e000b551a848a7769b7adc4abfe9dc8585.png)

1964-1965年。1963年日本经济基本面下滑，美国资金募集税额的加重导致日本大量的投资信托基金违约，日本股市崩盘。日经225指数年内跌幅26％，隔年初，日本为了救市，发动14家银行和四大证券公司联合出资1905亿元设立“共同证券基金”，买入超跌的指数成分股。日本股市开始震荡企稳，不过由于这是首次平准基金入市而且规模不大，所以日经指数半年只回升了3％左右。1965年1月，3227亿日元组合基金入市买入成分股以外的股票，短期稳住了日经指数，但长期看，日本这次平准基金入市失败，日经225指数在短暂反弹后继续下跌，1965年6月30日跌幅13.61％。

1995年。日本“消失的十年”经历资产泡沫，日经225指数从年内高点19724.76点重挫5000多点至14295.90点，半年跌幅27.52％。当年6月，**日本立即组织银行业成立2万亿日元规模的股市安定基金入市**，随后半年日经指数止跌反弹，下半年基本上抹平了上半年的跌幅。

2010年之后。2008年国际金融危机之后，2010年**日本央行亲自下场买入股票和ETF**，资金规模达一亿日元，大大提高了股市流动性。此后长达十余年的时间里，日本央行成了维护市场稳定的重要力量，尤其是2020年新冠疫情期间，日本央行再次斥巨资数万亿日元买入ETF。

**（3）韩国：平准基金配套政策组合拳**

韩国在平准基金的运行上也是颇有成效，历史上多次出场救市，特别是在搭配成套的经济政策组合拳，成效显著。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/3ed0e206a11add56d0743fdd413b9c32d53d54b7b4f49753a1401656a63fd8ff.png)

1990年。1990年4月韩国综合指数年内下跌24.21％，时间之短下跌幅度之大，韩国经济基本面也处于下行通道，当年5月，**韩国发动银行、券商和保险公司共同出资59.2亿美元首次成立“股市稳定基金”入市**，指数企稳回升一个月的时间反弹了16.82％。不过到6月中下旬，韩国GDP增速见顶回落，反弹结束重新进入了下跌通道，再次用不到两个月的时间跌了24.56％，9月信托公司追加出资38.5亿美元成立“保证股价基金”，再次成功短期让股指企稳，这次一个月指数直线上涨35.46％。

2003年。经济基本面下滑叠加信用卡危机，导致韩国股市大跌，截至2003年2月韩国综合指数在一年内跌幅达到31％。随后，证券交易所联合证券业协会和证券保管中心成立规模为4000亿韩元的股市稳定基金，入市维稳。截至2003年底，指数反弹回升了37.40％。

2008年。国际金融危机下，韩国综合指数下半年的跌幅达到了36.08％，韩国再次出手，筹建了一只规模为5150亿韩元的股市稳定基金。这次平准基金入市，搭配了一系列的政策组合拳（降息、限制做空等等），同时韩国GDP增速见底回升，截至2009年9月，韩国股指上涨了53.19％。

**（4）美国：平准基金救机构，失败收尾**

2008年美国次贷危机爆发，全球经济受到牵连，这个时候美国也启动了平准基金入市，但这一次没能止住下跌中的股指。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/5a08e4caae21cf7f4263022c93c6e38af9e19811c9facad7ae0aede7a4a054ee.png)

9月15日雷曼兄弟破产，次贷危机，引爆全球金融危机，截至10月10日（不到一个月的时间），道琼斯指数下跌了30.80％。期间美联储联合美国十大银行成立700亿美元成立平准基金，财政部也启动了2500亿美元的平准基金，第一次是用来保障存在破产风险的金融机构，第二次是用来购买银行和金融机构的优先股股权，还是保护金融机构。这次失败的平准基金入市没能让指数止跌企稳，只是在短暂的反弹“一日游”之后继续下跌。

**（5）中国A股：2015年“牛转熊”**

2015年6月12日，证监会下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，标志着**清理场外配资**的开始。沪指从上半年的牛市高点5178.19点（6月12日）转头之下，瀑布式下跌，7月9日当天最低3373.54点，不到一个月的时间跌幅达到34.34％。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/144543a374712850a0579143848c65a8175157227a5d9ad02af2cf58b8a91775.png)

期间，7月4日，21家券商出资1200亿元买入蓝筹股；7月5日，汇金在央行的支持下持续**买入蓝筹ETF**；7月8日，追加700亿元**买入中小创股**。7月中旬之前，17家商业银行共计出资1.3万亿元入市稳定市场。不过这次平准基金入市只带来了沪指小且短暂的反弹，在大环境不好的背景下，沪指在8月二次探底。随后资金再次入市、降准降息、养老金入市，沪指才得以企稳回升。

### 3、审慎看待平准基金救市的成效

通过上面对国内外平准基金的复盘，我们发现并不是每一次的平准基金入市都能达到“救市”的目的，关于2万亿平准基金入市后的成效，需审慎看待。

（1）**平准基金的短期对冲效果明显**，但中长期不一定，有可能在短暂反弹之后再探新低。平准基金短期能止跌稳定市场，长期市场的提振，经济基本面的改善和政策配合效率的提升尤为重要。

（2）**平准基金的对象应是大盘蓝筹股和中小盘股**，而不是机构主体等，而且是先大盘再中小盘，就像A股最近的中字头、601行情，这期间中小盘个股跌的很惨，中小盘个股也应照顾。

（3）从历史数据看，一般期间跌幅达到25%-30%时平准基金会入市，按照A股3400点算，**大概需要跌至2400点左右**，平准基金进场。

---

*Originally published on [UME财经](https://paragraph.com/@ume/2-a)*