# 中药行情火热，符合投资逻辑吗？

By [UME财经](https://paragraph.com/@ume) · 2022-11-03

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最近，中药板块走得不错，特别是从十一收假以来，中药ETF(159647)期间录得最大涨幅24.32%，同期沪深300跌4.53%，怪不得这段时间不提新能源了，频频提及“信军医”。

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不过，引起我兴趣的点倒不是这么大的涨幅，而是近期有些媒体提到，中日两国中药行业的对比，在日本中药叫“汉方”。

**一是中药历史文化谁更博大精深的问题**。据我了解，非官方数据，两个国家的中药行业的发展都是在1600年左右开始的，至于起源是谁说不清楚，不过有媒体这样描述，“中国古代的经验医学于5~6世纪左右传入日本”。

**二是全球市场份额的问题**。这个也没有找到准确的数据，有的说日本中药的出口占据了世界中药市场的90%，这个数据我觉得多少有些夸张，但可以肯定的是，我们的中药出口量并不高。中商产业研究院的数据显示，我国前三季度的中药材及中式成药累计出口金额1018百万美元，同比增长13.4%，规模在10亿级别。

`我国中药行业现状`

中药，其实我们日常生活中接触的还是蛮多的，并不像有些媒体说到，日本医院药店的处方大都是中药，中国就是西药。不管是本草纲目，还是屠呦呦老师，甚至再具体点就是金银花、海狗肾、海马，这些都跟中药有着关系，但又有种说远不远说近不近的关系。这或许是我国中药的真实现状吧。

_“中药就是指在中医理论指导下，用于预防、治疗、诊断疾病并具有康复与保健作用的物质。”_

**市场规模逐年稳增**：数据显示，2016年到2022年期间，我国中药制造市场规模稳步上升，今年全年预计规模将超800亿元，年均复合增长率为3.7%。这个数据不算高的，但就中药市场的发展前景来看，未来增长一定会提速，也有机构预计到2024年我国中药整个市场规模将超过万亿。

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**中药创新药进医保提速**：2016年以来我国中药创新药的审评较为严格，每年获批上市的中药数量很少，直到2019年，《关于促进中医药传承创新发展的意见》的出台对这一环境有所改善，明显看到中药创新药审批的提速，再到今年的医保提速，进一步释放了中药创新药的审批速度。据统计，9月份有50个中药通过了初步形式审查，同比增长87.5％。

![2017-2021年中药NDA、创新中药NDA建议批准量(件) 数据来源：东吴证券研究所](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b9b89106815a7225a14e84497128701beaa971eb010bde76b345be7c0a707d2c.png)

2017-2021年中药NDA、创新中药NDA建议批准量(件) 数据来源：东吴证券研究所

**中成药产量持续下降**：中药的产量容易受到气候、原材料成本等诸多因素的影响，近年来我国中成药的产量也是持续下降，今年全年的产量大概率会低于去年。

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`我国中药行业发展前景`

近期中药板块的崛起并不是偶然事件，从最近不断有官方文件提到中医药产业的发展和人们对大健康的长期需求来看，中期看，未来3-5年中医药行业会有一波行情。

**政策利好中药行业发展**：这一点没什么说的，多地已经出台了中医药行业发展的规划，最近最权威的就是二十大中提到的，“推动中医药传承创新发展”。其中，还特别提到了中医药人才建设的问题。

**大健康的长期战略目标**：医药行业整个的逻辑就是看短期事件、中期集采和长期大健康，人们对于健康的需求增大了，对中医药重视起来了，再加上居民收入增加了，这就是中药行业发展的根本。

`中药行业头部企业发展如何？`

看几个头部企业，云南白药、片仔癀、同仁堂和白云山。前三季度营收和净利润出现了分化，近千亿市值的**云南白药营收和利润双双下降**，财报中对于双降的解释是，受医药集采降价影响，商业板块收入有所下滑；而片仔癀、白云山和同仁堂均录得了增收增利。

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数据来源：WIND金融终端

对于医药行业企业，我一般比较关注研发费用的支出，因为医药是一个需要大量资金投资，而且投资周期长，不确定性还高的行业，所有企业是否愿意加大自己的研发支出也体现了医药企业对自己未来的发展、可持续性增长是否看好。上述这四家头部中药企业三季报的研发支出分别是2.079、1.433、6.644和1.117亿，**相对于市值近1500亿的片仔癀来说，不到1.5个亿的研发费用实在太少了**。

中医药行业从十月份之后的市场表现尤为亮眼，再看一张中药ETF和同期沪深300的走势对比图，一目了然。现在医药行业的估值也是处于历史低位。

![中药ETF和沪深300走势图　数据来源：WIND金融终端](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/6a0771bc8067d651766799262ecc495554956d72263b755f887ab39ae41973f2.png)

中药ETF和沪深300走势图　数据来源：WIND金融终端

不过，尽管医药行业近期的走势很好，但还是有**几个不确定性**需要关注。一是医药医保改革是否符合预期；二是医药集采是否会“以量换价”，有好的业绩；三是中药产品的创新和差异化如何保证，市场中同质化的产品很快会失去竞争力；四是疫情对医药消费的影响。

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