# 让高瓴浮亏百亿、市值不及美的一半的格力，到底怎么了？

By [UME财经](https://paragraph.com/@ume) · 2022-07-27

---

格力已经没有了当年的光景。

当年我们说到格力，太多的精彩发生在这个昔日家电霸主身上，从“中国制造”到“中国智造”，“格力——让世界爱上中国造”，几时风光无限。

现在再谈格力，竟更多的是“负面新闻”，家电霸主位置恐早已丢失，就连王牌空调业务也被竞争对手追上，董小姐似乎也少了些许霸气。

最近格力又有新消息了，缘起格力与奥克斯之间的专利纠纷。这场持续近4年的“纠纷拉锯战”，此前几个回合中，奥克斯被判赔格力电器约5000万元，格力电器也因专利侵权被判赔奥克斯1.66亿。这次同样是专利纠纷，不过是奥克斯悄悄撤诉，据悉这是它第四次撤诉。

此前，国内顶级投资机构高瓴资本因耗资418亿入股格力电器（成本价位在46.17元/股，现如今格力最新股价33.66元/股）导致账面浮亏超百亿而深陷风波，其掌门人张磊因投资腾讯、京东而名声大噪，如今因格力使得“价值投资”备受质疑。

格力电器，到底怎么了？

**格力现状**

格力电器最新股价33.66元/股，较2020年底最高股价65.79元/股，跌幅达到48.84%。市值也从4000亿跌到了1928亿，低于海尔2376亿，不及美的市值的一半。

从一季度的经营状况来看，格力的营收为355.3亿，远远低于美的909.4亿和海尔602.5亿，不过净利润40.03亿倒是超过了海尔。其中原因，一季度海尔的营业成本430.5亿，而格力电器仅为269.2亿。总的来说，家电行业前三基本上被美的、海尔、格力垄断了，不过我们也看到了“昔日霸主”格力与美的的差距。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b8c4d0ce9bb08f46dfb87f156f0986038ecf5c87f06fdd94369c175b76f5c875.png)

纵向比较的话，我们2018年是个转折点，2013-2018年格力的净利润占据上风，仅2015年微微落后于美的，2018年之后最赚钱的成了美的，并且这种差距在这两年逐步拉开。

更重要的是，回顾这9年的净利润变化，美的和海尔每年都保持着一定的增长率，说明企业的盈利性和成长性是不错的，尽管目前来看海尔的量级还是稍稍弱些，不过我们看格力的净利润在2018年达到峰值262亿之后便步入了下滑通道，这或许是格力大刀阔斧进行渠道改革的根本原因。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/cfd616f24d74b91d69332d4bf0bd2aa5d3d6b471014549e8be8bff4a2a087618.png)

**格力的30年有喜有忧**

格力电器成立于1991年，于1996年上市，经过了30多年的发展，即便前行的道路很曲折，但称格力为“国内乃至世界实力最强的制造业企业”之一一点也不为过。回顾这30余年的发展历程，有两个时间点值得我们注意，一个是2012年，一个是2018年。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/3b00f3787f8c19ad4800eac9e33c088b7f22f39bc31f08a46ea14561813faecd.png)

_2018年之前，属于格力的辉煌时代。_

空调和房地产市场的走势息息相关，如果说万科的企业发展史是中国房地产市场的缩影，那格力电器的发展史就是中国家电行业的缩影。

复盘2018年之前，我国经济保持持续高速增长，改革开放以来相当一段时间内都是两位数的增长，人民的日子比原来好过了，对曾经的奢侈品“空调”的需求也出现了指数式的增长，官方数据显示，1993年我国城镇空调保有量仅为2.3台/百户，这一数据在2003年达到了62台/百户，即便是在日趋饱和的家电市场，2020年达到了149.6台/百户。这是大的经济增长带动的需求效应。

从供给端来说，以格力为首的家电企业更是卯足了劲加大生产。2000年我国的空调销量仅为1050万台，到了2018年这一数值飙到了9258.7万台。很长一段时间，空调行业都是供大于求的，整个行业也保持着高景气，剩下比拼的就是企业之间不同的营销能力了。在这方面，格力也是可圈可点的，一是淡季返利的模式提高了销量，二是格力率先自建渠道。

说一下渠道，在上半场帮助格力赢得了市场，在下半场成了格力前行的绊脚石。原来我们很少看到自营店工厂店，街上遍布的是大大小小的连锁店，随着家电市场的走高，老百姓的需求增加，家电厂商对连锁店形成了一定的依赖程度，议价能力弱，渠道费用高，大大压缩了企业的利润。这样的形势下，格力选择与国美“分手”，建立自己的渠道，于是就有了我们看到的各种格力工厂。

其中还有两个重要的时间节点值得我们关注一下，也促成了格力的“世界第一”位置。2008年首次提出的家电下乡，2012年限购松绑，棚户区改造，大量拆迁户加入购房大军，进一步拉动了家电的需求。

_2012年之后，格力的多元化之路​。_

或许是董明珠早就知道空调行业是有天花板的，迟早有一天会达到饱和，所以格力早在2012年就开始了多元化的布局​。2012年进军智能装备，2013年进军小家电品牌，2015年进军手机市场，2021年进军新能源赛道，只是从效果上来看，格力的多元化之路并不顺利，可以说频频失利​。

2012年格力布局智能装备行业，2016年完成了内部生产线的自动化​。据董明珠的说法，格力的工业机器人供不应求，不过从格力去年的财报看，智能装备的营收为8.577亿，仅占总营收的0.46%​。

2013年格力布局小家电市场，相比美的一开始就布局小家电市场，格力显然是晚了​。随着年轻一代消费者观念的改变，小家电市场这几年迎来了快速增长，除开主打小家电市场的九阳、小熊等品牌，美的2021年小家电为集团带来的营收达到了1319亿，利润高达365.9亿，利润占比47.70%（高于空调业务的38.94%），而格力小家电业务创收只有区区​48.82亿。

2015年格力布局智能手机市场，这或许是格力最受争议的地方，不管是从手机的质量还是销量来说，都与董明珠的描述相差甚远，“世界一流产品”、“比苹果iPhone还要好”，显然现实是残酷的，手机业务遭遇滑铁卢​。用做家电的思维做手机，这一开始就决定了结局，据悉格力手机当年仅有的销量还是来自于​格力的员工。

2021年格力布局新能源赛道，先后收购了银隆和盾安环境​。这次跨界布局也没能给格力带来较好的营收，2021年绿色能源业务营收29.07亿，占比仅为1.55%​。相比宁王和比亚迪等长期深耕新能源赛道的龙头企业，格力的入局也未见是明智之举​。

2018年之前是格力称霸的时代，2012年之后霸主优势就在一点点减弱，格力的经营状况也在2018年出现了拐点，营收和净利润均出现负增长​。

其实还有一个时间点，2020年爆发的疫情加速放大了格力的风险​。疫情之下，格力曾一度引以为傲的渠道销售模式出现危机，经销商们因大量的囤货，成本上升而纷纷与东家格力闹翻，近日格力又遭遇了大股东大经销商京海互联的减持​。

大股东减持的背后，我们注意到格力电器近两年筹码的变化，一般来说股价与股东人数呈反向的关系，股东人数越少说明筹码越集中，往往是机构的筹码，股价就越高，反之股价就越低​。2021年之后，格力的股东人数出现了明显的增长，散户越来越多​。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/704ce89f85649ecf184199bce6e678ef9a32c84759e23f6675d9af7ef8b2b844.png)

**几大因素制约格力发展**

其一，经销商模式​。相比于美的2012年就开始了组织效率变革，格力真正的渠道改革在2019年，晚了整整7年。在电子商务普及的今天，传统的经销商模式表现出效率低、成本高等弊端，销售渠道的扁平化改革是必然选择，但是改革举措对格力来说太难了，格力与经销商的利益有着深度的捆绑，渠道的改革势必会动摇多方的利益。

其二，王牌业务丢失​。2021年空调业务给格力带来的创收为1317亿，占总营收的70.11%​；给美的带来的创收为1419亿，占总营收的41.58%​。现在的格力整体表现为业务单一，过度依赖于空调业务，偏偏空调业务又丢失了市场第一的宝座​。在小家电市场的布局也不理想，上文我们提到美的的小家电业务创收占比超30%，从这个角度上说，格力丢掉了一块大蛋糕。

其三，海外业务失利。格力在海外业务的布局要远远落后于美的和海尔，2021年美的海外业务创收1377亿，占比40.34%，海尔海外业务创收1147亿，占比50.42%，而格力只有225.4亿，占比12%​。

当然，我觉得格力的组织架构也存在一定的问题，目前，格力的改革初见成效，但路途还很漫长，想重回当年霸气，改革必须彻底，不能畏手畏脚​。​

---

*Originally published on [UME财经](https://paragraph.com/@ume/lmUdQygKo1Mk1JIGOsdn)*