# 克强指数“失灵”了吗？还能反映国内经济形势吗？ By [UME财经](https://paragraph.com/@ume) · 2022-05-30 --- 第一次接触“克强指数”，是在研究生期间，那个时候试图从克强指数的角度来研究国内企业的发展，最后由于数据不可得的原因中止了这项有意义的研究。 今天再次提起克强指数，其中已经发生了巨大的变化，克强指数是否能反映当下的经济形势，特别是在这后疫情的特殊时期？克强指数的衡量指标会不会发生变化，毕竟现在的经济发展逻辑和十年前的路数完全不一样？新克强指数能更好的说明经济的变化吗？这一连串的问题浮现在脑海…… 尽管新克强指数出来已久，但是本文还是想从“旧”克强指数的变化以窥国内的经济发展现状。 所以，克强指数真的有这么厉害吗？研究表明，克强指数与我国GDP的走势总体上保持一致，只是在波动性方面，较GDP会更剧烈。著名的财经杂志《经济学人》认为，克强指数能比GDP指标更好的反映中国经济的现实状况。 **什么是克强指数？** 克强指数是衡量中国经济的一种指标（类似于GDP增速、PMI这些），它是由工业用电量、银行贷款发放量和铁路货运量三个细分指标组成，分别占比40%、35%和25%。 用电量可以反映工厂开工情况；银行贷款可以反映社会融资需求，能够直接说明经济的运行状态；铁路货运量是经济运行效率的一种体现。 这个指标是2007年总理任职辽宁省委书记时用来分析当时辽宁省经济状况用的，后来2010年被《经济学人》推出，用来评估中国GDP增长量的指标。 我对这三个指标的理解是，克强指数很好地概括了经济体的生产活动，起码在当时大力发展工业的时代。银行贷款是第一步，企业有资金做事；工业用电量是第二部，企业在运营；铁路货运是第三部，企业生产与消费者之间建立联系。 克强指数一度受到了花旗银行等国内外大型投资机构的认可，但是，现在好像不怎么行了。我们先来看看近十多年的克强指数走势。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/cdb6cfe288adacf0d0e09e88bdd5629b92f5a96225e25da2d54f0d6810dc19b8.png) 再来看国内生产总值的走势图，里面我们加上了第一、二、三产业对GDP的贡献率，这对下文分析克强指数的失灵有些帮助。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bfc03c08c0c9c90194a5fde575836b330bc9440b967db7d02ba8a0a13096913f.png) 从克强指数和GDP增速这两张走势图，可以看出，以2015年为分界点，2015年之前克强指数可以反映GDP的走势，期间克强指数下降，GDP增速也出现了持续的下降；但是在2015年之后，克强指数“似乎”有些失灵了，2015年之后克强指数出现了反弹，但是GDP增速在经过长期的高速增长之后，开始变得缓慢，甚至在疫情期间，GDP增速一度转负。 克强指数失灵了，不再能真实反映国内经济了。 但说到底，克强指数只是一个结构性的指标，不能替代GDP等宏观指标，只是从侧面表达了经济运行现实，可以用来观察GDP数据的可靠性罢了。 于是，在2015年末，克强总理为《经济学人》年刊撰文《中国经济的蓝图》中提出了衡量中国经济新的三个指标，分别是就业、居民收入和生态环境的改善，这也被称为“新克强指数”。 新克强指数更贴近中国的经济结构转型，GDP增速目标从高速增长转为了高质量增长，而且从上面的第三产业——服务业对GDP的贡献率在逐年增加，我们也可以看出经济结构在发生变化。 虽然大多数媒体都报道说克强指数失真，但是我还是想从“旧”克强指数的三个指标来看看国内经济的现状，这或多或少会有些启发。三项指标中，工业用电量和银行贷款余额均出现了同比下降，仅铁路货运量逆势上涨。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9abb591abb0472da452bacca64922c8bb46b7d005e188100c0299b36cf5614f8.png) **工业用电量** 现代工业生产与能源消耗密切相关，因而耗电量的多少往往可以准确反映我国工业生产的活跃度，以及工厂的开工率。 最新数据显示，4月份全国工业用电量4395亿千瓦时，同比下降1.2%，占全社会用电量的比重为69.1%。 这是年内增速首次由正转负，可以见得4月份受到国内疫情和国外环境的双重影响，国内经济上行压力大增。厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强认为，4月份工业发电量同比由正转负主要存在两方面的原因，其一去年的发电量基数较高，其二受到消费疲软的影响，用电量出现大幅下降。 **中长期银行贷款余额** 每次经济数据发布的时候，我会特别关注贷款的数据，这是最直接反映经济需求和经济活力的。银行贷款在我国间接融资中占比较大，特别是中长期贷款，往往反映了市场对当前经济的信心，和对未来经济不确定性风险的预判。 4月份的金融数据大幅低于预期，不管是总量还是结构上都表现不佳，其中中长期银行贷款余额增速降至10.7%，创下2013年4月以来新低。 纵观4月份金融数据，个人房贷、企业经营贷和非住房消费贷都出现了负增长。兴业证券研究所认为，4月份经济数据严重受到上海疫情的影响，预计5月份随着疫情全面动态清零，经济数据会有所好转。对于经济数据表现不佳的原因，他们认为。 一是楼市低迷的周期更长，二是消费者信心不足带来的消费端疲软，三是新订单回落的时间长给企业经营带来的压力累增，四是疫情对上海全球金融中心的影响。 促进消费有效的方式之一就是宽信用。今天上午人民银行出炉5月LPR报价，与预期一致，5年期LPR下调15个基点至4.45%，宽信用力度强于市场预期的4.55%。 **铁路货运量** 即便现在陆运、空运在物流中的地位越来越高，但是铁路货运仍然占据大头，铁路作为承载我国货运的最大载体，既能反映经济运行现状，也能反映经济运行效率。 三个指标中唯一上行的铁路货运量表现强劲，连续两个月上行，处于2021年6月以来新高。数据显示，4月份，国家铁路累计发送货物3.3亿吨，同比增加3018万吨，增长10.1%，单月货物发送量、日均装车数等多项指标均创历史新高，呈现强劲增长态势。 我们常规的理解可能是，4月份疫情严重，货运量应该是下降的，怎么会升呢？对此，国铁集团解释到，疫情防控之下陆运客车的运输能力减弱，特别是4月份不断有货车司机感染新冠对陆运系统造成的压力，陆运运输能力的减少在铁路货运系统得到补充，这是支撑铁路货运在各项指标增速下行的背景下逆势上行的原因。 至于现在说克强指数能不能很好地反映经济形势，我觉得确实不如十年前二十年前了，那个时候我们大力发展工业，一心就是想把GDP搞上去。现在发生了变化，GDP要搞但是要高质量的搞，我们从一二三产业的变化就能看出来经济结构在发生变化，发达的经济体往往是伴随着第三产业占比的不断扩大。但是对于国内经济的真实状况理解来说，克强指数确实是一个不错的思路。 --- *Originally published on [UME财经](https://paragraph.com/@ume/wqY47CQpBqhhEax8jtSw)*