# 三年大牛市，21条头部公链大盘点 By [VICOINDAO](https://paragraph.com/@vicoindao) · 2022-07-11 --- ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4dbe133119649af963198012ce41a929dbcf778aef9140c5e4a423e76f38ae0c.png) 01 2020 年-2022 年大牛市公链市场表现 公链是加密市场的基础设施，也是最重要的组成部分。本文所讨论的公链包括：智能合约平台和跨链平台，总共 21 条。除了 Ethereum，其他选取样本及分类如下。样本选取的标准是市值前 100，已建立起自己的生态，具有一定的关注度。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b9a5953899b11d2584d13400560a0d318b74952347749daec043adc0b0ded496.png) LUCIDA 公链指数成分 为了后续分析，我们同样做了数据清洗和预处理的工作。 1.1 公链价格指数的制订 21 条公链的价格变化多端、涨跌不一，为了让大家更容易观察赛道的整体表现，我们以加权算法制成了公链指数（Chain\_Index）。 公链指数（Chain\_Index）的具体算法如下： 当日公链指数价格 = ∑ 当日标的资产收盘价 \* 当日标的权重系数 当日标的权重系数 = 标的资产过去30日日均成交金额 / ∑ 样本内标的资产过去30日日均成交金额 为了更方便地观察公链赛道整体情况，我们将公链指数价格制成了图表，并将坐标轴改成了对数坐标轴。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/05fa8f03661d3ea4f7eb25409a726c6c1bf42280ca1334a938a71650da500ae5.png) LUCIDA 公链价格指数 1.2 公链赛道在牛市拥有更好的超额收益与收益风险比 在本轮牛市中，公链指数的最大涨幅为 3013%，最低点出现在 2020 年 3 月 16 日，也就是 312 暴跌之后，最高点出现在 2021 年 5 月 11 日。 公链指数的最大回撤为 36.4%，发生在 2021 年 2 月 18 日-2021 年 2 月 28 日期间。 公链指数的熊市最大跌幅（截止至数据获取日 2022 年 6 月 20 日）为 72.5%。 如果我们用最大涨幅、最大回撤、熊市最大跌幅去对比同期比特币的表现，会发现公链赛道整体比比特币拥有更好的收益风险比。并且，截止目前，公链赛道在熊市中并没有表现出超跌的情况，所以公链在熊市的防守性也并不比比特币差。（但假设熊市持续，不排除公链补跌的可能）。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/6e8ff99ed6d61876defd9c318720de7e1b04ea9a8c4b39b803248f3b5d53e66d.png) 公链指数与比特币对比 1.3 各公链的最大涨幅走势分化严重：有千倍涨幅，也有上市即高点 接下来，LUCIDA 对这 21 条公链做一下单独的数据分析。先看收益部分。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8e8bac9b6558954e3bb32910b568caf385efddc8afd010486a1209cb2ac328d5.png) 21 条公链牛市最大涨幅柱状图 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2468411494df296788dc4115c671aff8773acc40f88ac13772aac115d42d8e3c.png) 21 条公链牛市最大涨幅 上图是牛市背景下，21 条公链的最大涨幅。第一名是 Fantom（FTM），达到了 144198%，其次是 Solana，最大涨幅为 50152%。 LUCIDA 还发现，公链赛道的最大涨幅分布是很分散的： 第一梯队百倍涨幅：Fantom 144198%、Solana 50151% 、Polygon 35434%、Harmony 22862% 、 Cardano 12287% 第二梯队：以 Binance、Avalanche、Ethereum 为代表，最大涨幅在 100 倍以内。 第三梯队：以 Internet Computer 与 Moonbeam 为代表，上市即高点。 所以，LUCIDA 认为投资公链需要认真挑选，不然很可能被深深套牢。 1.4 各公链最大回撤为 60%，持续 2 个月，BNB 是最抗跌的公链 说完了收益分布，再来看看风险的部分。 下面绿色的图是 21 条公链最大涨幅的时间分布情况；绝大部分公链在 2020 年3月-8月开始上涨，并在 2021 年 9 月-12 月陆续见顶，平均上涨周期为 467 天。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b8d14225e3cc25cc432165cf830354113b1341e1051abd47e027cd06862fadf2.png) 下面红色的图是 21 条公链最大回撤的时间分布情况；绝大部分公链在 2021 年 2 月-5 月发生最大回撤，并在 2021 年 6 月-8 月企稳反弹，平均回撤周期为 69 天，平均回撤幅度为 59.9%。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ee7031dfb1a0f5d7bc69bf767dcfea850b7bfc15f2653891e4e33952732cc970.png) 值得一提的是，BNB 的最大回撤只有 36.9%，并且只持续了 9 天就收复了跌幅，堪称牛市最抗跌的公链。 02 2020 年-2022 年牛市公链赛道发展格局 说完了赛道整体表现，LUCIDA再来梳理一下赛道内的格局。公链赛道中，Ethereum 是当中无愧的龙头，一直保持着超过 50% 的占有率。但是，如果我们以 TVL 占比与市值占比去拆解公链赛道，会发现些有趣的事。 从 2021 年 2 月开始，Ethereum 的 TVL 占比突然降低，BNB 链突然崛起，并且在 BNB 链的带动下，Polygon、Solana、Tron、Avalanche 等公链一同挤压着 Ethereum 统治地位。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/daaa1eef3988ef66afa7d1f0e517858d750997b9f6c3f7c78c0781d1bc2c6a9d.png) 各大公链 TVL 占比堆叠图 市值统计上看，2021 年 2 月开始，Ethereum 的市值占比骤降同样明显。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a1b2de68502ec9f627583c3123a6941c63d6335e9bb815c3894150451649743a.png) 各大公链市值占比堆叠图 注：以上数据来自 DefiLiama，该平台未提供 Internet Computer、IOTA、Polkadot 的 TVL 数据，并且 TVL 数据仅从 2020 年 8 月开始，对 TVL 占比的定量计算会略有影响，但应该不影响文本的定性分析。 03 2021 年牛市公链爆发的逻辑 3.1 DeFi 造成以太坊的过分拥挤 2020 年 6 月 DeFi Summer 后，以太坊交互需求大幅提升，导致以太坊 Gas 飙升。Compound 推出的流动性挖矿引爆了 DeFi，7 月以食物命名的代币挖矿席卷了整个加密领域，高收益彻底点燃了整个加密世界的激情，尽管高收益未能持续，经历一轮洗礼的 DeFi 在第四季度再次崛起。年底时不但大量新项目上线，同时原有头部项目动态更加频繁。 伴随 DeFi 繁荣，以太坊每日 Gas 费从 44.7 万美元增长至 4955 万美元，上涨了100 余倍（ 2020 年 6 月-2021 年 2 月），其中占比最高、增长最快的交易来自 DeFi。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/3916f598f5b639f6310fd0a0caab712672b28769f670593bd47259988fcbfcc0.png) 以太坊 Gas 费总额 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9d59783751df48a666fe718c7a9c07521a3ecc2985977d8e7c1257d000718009.png) 以太坊 Gas 费用占比 3.2 BNB Chain 第一个抓住公链赛道的机会 以太坊 Gas 居高不下，DeFi 造富效应如火如荼，巨大的需求给了新公链追赶的机会，第一个抓住这个机会的是 BSC（后更名为 BNB Chain），它于 2020 年 9 月正式发布，随后币安宣布成立 1 亿美元种子基金扶持 BNB 链上的 DeFi 项目方及开发者，进一步支持 CeFi 和 DeFi 生态协同。2021 年 2 月 2 日，上线 5 个月的 BNB chain 迎来了里程碑的一刻——100 万个独立地址。2 月 9 日，BNB chain 链上转账次数超过 160 万，超过了以太坊链上转账次数的 132 万。 BNB 链通过兼容 EVM，承接了以太坊外溢的需求，又通过采用 BNB 代币参与项目打新，对 BNB chain 生态赋能。2021 年 2 月，BNB 链 DeFi 生态的爆发和 BNB 行情形成相互促进的呼应作用。 3.3 Polygon、Fantom、Harmony、Avalanche 等公链采用激励机制促进发展 随后 4-5 月爆发的 Polygon 同样兼容 EVM，和 BNB 链用 BNB 代币赋能的方式不同，Polygon 在 4 月底启动了 1.5 亿美元的激励基金，其中 4000 万美元流动性挖矿激励计划直接引入以太坊头部 DeFi 协议 Aave，2 个月时间，TVL 最高上涨 68 倍。 生态激励成为后续公链发展生态的标配。2021 年 9 月、10 月，Fantom、Harmony、Avalanche（1.8 亿美元）、Celo 和 NEAR 相继推出激励计划。一些公链选择兼容 EVM，如前文提到的 BNB 链、Polygon，此外还有 Avalanche、Harmony、 Fantom。兼容 EVM 能更好的引流以太坊生态。 3.4 Solana “轻技术、重生态”的策略，实现弯道超车 Solana 是公链代币涨幅第一梯队，它的崛起得益于轻技术、重生态的策略。相比 Avalanche、Algorand 等知名 PoS 公链，Solana 选择了较为中心化的技术方案，这使得技术实现难度大大降低，能够快速推出满足需求。为了使生态繁荣，Solana 团队及其投资人采取了一系列激励措施以激励用户体验他们的平台，例如引入流动性挖矿，为开发者提供补贴，举办黑客马拉松，提供捐款资金等等。 如下图所示，Solana 链吸引了众多开发者。2021 年，Solana 生态的开发者数量及增长速度均在前列。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f6ee503fd40b1c2dc7391bc655da1eb8b70ae9c9c501848a7b010e80cb291c2e.png) 2021 年各公链开发者数量较 2020 年增长倍数 3.5 NFT 再次引爆公链需求 2020 年下半年到 2021 年第一季度，NFT是最大的公链需求来源。 2021 年第二季度，NFT 接棒 DeFi 成为第二个带来大量交易需求的应用领域。随着各路明星的加入，NFT 开始传播、出圈，大量投资人及项目涌现，NFT 的交易规模不断扩大。以太坊作为第一公链，在资金、开发者数量、生态规模上都具有绝对优势，因而拥有最多 NFT 项目。同时，其他公链的 NFT 赛道也在迅猛发展。例如 Solana 链，2021 年 5 月市场低迷时其 NFT 交易量甚至逆势上涨。目前成为仅次于以太坊的第二大 NFT 生态。 3.6 公链轮动逻辑的具体原因 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/298a91c1975e5cbd70f77cb265fb6c026956e49a7da61545629c616da532e8d2.png) 本轮牛市公链爆发是由应用层繁荣及以太坊扩展性不足带来的。公链轮动逻辑总结起来有如下几个原因： DeFi 繁荣造成以太坊 Gas 费过高以及拥堵，这一局面延续至 2021 年，NFT、GameFi 的轮动繁荣，持续给公链扩展性提出要求。 牛市期间各类应用的巨大需求，使得技术落地快、资金雄厚的公链能够占领先机，吸引各类应用加入生态。 不同公链资源禀赋不同，即便同样使用“兼容 EVM/跨链桥+生态激励”这一通用公式，具体的策略也不尽相同。BNB 链和 Solana 使用平台币赋能，Polygon 引入以太坊头部 DeFi 协议。 EVM 兼容能更快享受以太坊成果，包括 Fork 协议和开发者。 3.7 Cosmos 与 Polkadot 的技术难、落地慢是影响涨幅的原因之一 这里面的反例就是 Cosmos 和 Polkadot，他们并没有享受太多这次牛市带来的好处，首先是公链技术难度高、落地慢，然后是和以太坊兼容性不够好，需要另外建立跨链桥去和以太坊连接。LUCIDA 认为，这也能解释为什么前文统计的 “1.3 各公链的最大涨幅”中，Cosmos 和 Polkadot 的最大涨幅仅位列 12 和 15。 04 公链的护城河 经过一轮牛市的洗礼，新公链吸引了开发者和用户，也建立其了自己的基础设施和应用生态。如 V 神所说，未来会是多链格局，那么各公链在这轮牛市过后建立其了什么样的护城河。 4.1 以太坊 以太坊在加密市场上市值排名第二，市值长期占比位于 17% - 22%，对于整个加密市场意义重大。《2022 年第一季度以太坊生态报告》中数据显示，以太坊稳定运行的 DApp 数量 4011 个，智能合约 7220 余个。 以太坊是护城河最高的公链，网络去中心化程度和安全性较高，用户量大、开发者数量多。基础设施完善（钱包、预言机、开发者工具），应用种类丰富，已形成网络效应，具备创新土壤，一直以来引领了区块链应用潮流： （2017 - 2018 年）2015 年底，以太坊提出 ERC20 标准，最终直接带来由 2017 年 lCO 发行引起的牛市。2017 年，智能合约的发行让区块链技术边界有所扩展，区块链作为底层技术进入主流视野。这轮行情中，以太坊市值排名第二奠定了基础，并带动了其他智能合约平台及基础设施板块估值；ETH 生态内，DAPP 数量爆发，NFT、链游、分叉币板块上涨效应明显，ETH 初步成为山寨币市场的锚定目标。 （2020 - 2021 年）该周期中，加密货币总市值最高达 3 万亿美元，以太坊网络的交易量超过 3.6 万亿美元。以太坊市值占比从 2021 年初的 11% 上涨至 20% 左右。这轮行情中，以太坊生态中的板块轮动包括 DeFi (DEX、AMM、流动性挖矿、抵押借贷）、NFT、Meme、GameFi、元宇宙等。 （2021 - 2022Q1 ）加密市场小周期中，除了 NFT、DeFi 热点的延续，市场对公链估值逻辑的重构推升了公链上升行情。 以上历程中，以太坊生态中每轮周期出现的项目都会在熊市中经历洗牌，仅 10%-20% 的项目生存并发展壮大，成为下一个周期中的重要蓝筹项目、常用基础设施。 尽管多链趋势下，以太坊网络上的总锁仓价值（TVL）份额有所稀释，二层扩容方案的落地。在新公链不断分流以太坊的开发者、用户、应用的情况下，以太坊自身通过 EIP-1559 升级降低了 GAS 波动以及 ETH 的增发速度，为 Optimism、Arbitrum、dYdX 等在内的多个 L2 协议拉开了舞台帷幕。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bfb2b1576b7ba0bc261089148f6e5402e064df49a064fde95944c1b9bf997c80.png) 4.2 BNB Chain BSC 于 2020 年 9 月正式上线。BSC 的 TVL 在 2021 年第二季度突破 150 亿美元大关后不久，由于 BNB 及其衍生产品（如 CAKE 和 XVS）的价格大幅上涨，其 TVL 在十天内翻了一番以上，达到 350 亿美元。 5.19 加密市场大跌之后，BSC 成为黑客最活跃的攻击平台，连续发生 6 起攻击事件，闪电贷是最主要的攻击手法，损失金额普遍较大，币价短时受到极大影响。随着一系列负面催化剂冲击市场，包括损失 2 亿美元的 Venus 清算事件和价值 4500 万美元的 PancakeBunny 闪电贷攻击事件，创下历史新高所产生的欣快感很快消失了。漏洞利用的增加耗尽了用户的信心，并导致代币价格和 TVL 暴跌。从2021年3月起至9月，平均 TVL 市场份额保持在 15% 左右。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d6dd0c0ec9bbe9868dbb400e535dbde44a24f83dd0d568f8d3a6f55c7c27b70a.png) BNB 链月度新增 dAPP 数量 BNB 链的优势在于有拥有庞大的用户群，还有 Binance 的资金、技术、人力等资源支持。缺陷在于网络高度中心化，生态严重依赖以太坊开发者社区。 4.3 Solana Solana 协议主网 Beta 版于 2020 年 3 月推出。截止目前，Solana 链上的项目将近 2700，涵盖 DeFi 、钱包、NFT 、基础设施、去中心化游戏等 8 个主要领域以及稳定币、DEX 、衍生品等十五个细分领域。 Solana 已发展出了较为完整的 NFT 生态基础，比如项目工具、交易市场。Magic Eden 是一个基于 Solana 的 NFT 交易市场。其在开发初期选择了非 EVM 的 Solana 进行建设，正是看重其高性能优势，并且集中发力在游戏垂直领域。目前交易量占到整个 Solana 生态的 97% 以上。值得注意的是，Opensea 此前仅支持以太坊，在今年四月开始支持 Solana ，但是其头部项目 Okay Bears 的绝大部份交易仍然是在 Magic Eden 完成。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/400221e715d45bfec3f2fb172b45eda52c989e83c08b0be025ba6878459ab2c2.png) 由于 Solana 网络费用收入相对较低，除非 dAPP 和使用量增加或费用提高，否则可能无法支持基于现金流的估值模式。和 BNB 链类似，Solana 网络中心化程度也非常高。随着用户规模扩大，Solana 网络所显现的持续不稳定性，并已经有多次宕机，停止出块的事件发生。从去年到今年，Solana 连续多次超长时间宕机，在不断的事故中，大家也开始怀疑 Solana 的创新机制其实并没有真正解决“不可能三角”，而仅仅是保全了“效率”而牺牲了“安全”。 ​WeChat1：victeam005 WeChat2：shijie20170405 Telegream：[https://t.me/VICOINDAOCHAT](https://t.me/VICOINDAOCHAT) Twitter：@VICOINDAO --- *Originally published on [VICOINDAO](https://paragraph.com/@vicoindao/21)*