# OHM机制分析 By [ViewDAO](https://paragraph.com/@viewdao) · 2021-11-05 --- OHM介绍 ----- \---DaPangDunBTC（twitter：@BxmZhao） 今天这一篇，我希望大家跟着我的思路来了解OHM的方方面面，我会尽量用朴素的语言（因为我发现常规的分析文档都过于严肃或者采用了专用词汇，造成很多人还是很难理解具体的内涵）来描述这个过程。 注：若有错误的地方，希望大家在我的推特给我留言指正 \--------------------------------------------------------- **开篇** 开篇，我们先不谈OHM，我们来谈谈稳定币。 什么是稳定币呢？为什么又需要稳定币？稳定币是如何发展的？明白了这几个问题，对于了解OHM的出现有比较大的帮助，同时也有助于我们新手对加密货币一些基本概念的掌握。 稳定币：顾名思义，稳定的货币。通俗来讲，比如我们的人民币、美元，它的波动范围很小，就是通俗意义上的稳定币。加密世界最开始是币本位的，就是以BTC作为交易标的的，其他的加密货币都需要与BTC进行对比，这就是我们通常所说的对BTC的汇率，后来又发展出来对ETH的汇率，对平台币的汇率等等。 币本位有一个什么问题？就是对于现实世界来说，他是不稳定的，因为BTC的价格一直在那波动，而且幅度还不小，所以对于不愿意币本位的人来说，这是很不舒服的。所以市场就诞生了需要稳定币的需求。 **USDT、USDC** 那么最开始的稳定币都是中心化的，比如最著名的USDT，是泰达公司发行的，他发行之后规模迅速扩大，目前常驻市值前5，它的问题很简单，账目不透明，出现过N次要暴雷的危机，虽然到现在也没暴雷掉。 第二大的是USDC，也是中心化机构，但是他的账目就是很透明的。对于传统机构来讲，这种中心化的稳定币是非常符合需求的。 **DAI** 但是对加密圈的人来说，中心化是明显不符合加密精神的，去中心化才是我们要追求的，所以就诞生了去中心化的稳定币DAI，DAI也是锚定1美元的，他是通过抵押加密资产来实现的，为了防止脱离锚定价格，它要求超额抵押（举个例子就是你用140块可以抵押借出来100块），配备清算机制来实现锚定住1美元的价格。 这又产生了一个什么问题呢？资金利用效率。我140的资产才能使用100，资金利用效率明显是不够的，所以聪明的从业者又开始思考能不能“低质押”或者“无质押”的情况下，通过程序的算法来产生稳定币呢。这就是“算稳”的诞生之由。 “算稳”这个赛道上也诞生了很多的品种，事实上，大家都是在做尝试，只是看谁的算法能够稳定住币价让他不要进入死亡螺旋。我以几个算稳的例子来说一下： **FEI** 先说一下FEI，这个我在上面吃了大亏，FEI的算法很有意思：他是这样思考的，不是要锚定住1吗？那么我就设定一个机制：低于1（好像是0.97还是0.95，记不清了）你要是卖的话我就给你惩罚，然后买的人我给你奖励，这样出于最大化利益的想法，肯定你就不想卖了，即使有卖的其他人也会很快买掉从而把价格稳定住。为了使这个惩罚足够厉害，他的燃烧是指数级的，也就是越低的时候你越卖你能得到的就越少，而且是少的厉害。 但是在FEI最开始的阶段，依然没有摆脱死亡螺旋的问题，就是虽然你惩罚很厉害，但是我感觉你这个项目要死啊，那么我要赶紧跑，不然可能连一点老本都没了，后来依靠国库还有燃烧机制的取消才缓缓维持住，有一段长期的下水时间。 **UST** 然后我们来说一下UST，他是与公链Terra的原⽣代币LUNA绑定的，锚定价格为1美元。他也是利用套利机制来进行算法稳定的，但是加入了其他的支撑要素。 当UST<1美元时，系统增发LUNA，回收UST，并允许⽤户⽤UST换取新增发的LUNA进⾏套利。比如，UST=0.9U，这个时候你就可以用1个UST换取价值1美元的LUNA，相当于比市价便宜了0.1美元。 当UST>1美元时，系统增发UST，回收LUNA，⽤户可以⽤股权代币LUNA 换取新增发的UST。 从这里可以看出来，这个机制是利用LUNA的股权属性作为UST背后的价值⽀撑的。 那么RISK就来了，如果LUNA本身的共识不够强大，那么在极端情况下，也是有可能进入死亡螺旋的。所以项目方采用了两个措施来减轻这个风险：一个是让LUNA的矿工进行锁仓质押来应对极端的价格波动（这里就是两个变量先控制住一个的办法，让你LUNA不能随便砸盘），第二个就是提升其他公链上UST的使用需求（这里就是提升增量和体量），这使得UST进入正向循环：UST使用的越多，用户对LUNA的信心就越强，对LUNA信心越强，对UST的稳定性就越有信心。 从上面的各种稳定币来看，其实还有一个很重要的问题存在：他们都是去锚定1美元的。为什么要锚定1美元呢？你也许要说了，这不是废话吗？！其实仔细思考一下，是有问题的：确实美元它的波动相对于币圈是非常低的，但是美元也在不停的贬值啊（无限印钞），它也不是稳定的啊。那么我们其实想稳定的是什么？是购买力。所以就诞生了不锚定1美元的稳定币。 **FLOAT** 首先我们来看FLOAT。他是由一篮子数字资产和协议股票作为抵押物进行发行的。FLOAT通过荷兰式拍卖来调节供求关系，从而使市场价格向⽬标价格回归。 当FLOAT市场价格>⽬标价格时，协议将从Float的市场价格开始向套利者出售新发⾏的FLOAT，直到所有FLOAT都被买⾛； 当FLOAT市场价格<⽬标价格时，协议将从FLOAT的市场价格开始反向荷兰式拍卖，从市场中买⼊FLOAT并销毁，直到买下所有FLOAT。 但RISK是，这种理论能否对抗死亡螺旋，让子弹再飞一会。 ### OHM **1、OHM是什么？** 接下来才是轮到我们的OHM，OHM是稳定货币协议OlympusDAO的稳定币，同时也是这个项目的权益代币。 **2、OHM的组成** OHM与FLOAT类似，也是由一蓝字数字货币资产组成的，资产目前包含： 稳定币DAI 算稳FRAX wETH OHM-DAI LP OHM-FRAX LP 协议保证每个OHM至少都有1个DAI支撑，但是由于国库内存在其他的资产，因此OHM的价值会高于1美元。 **3、OHM的价格机制** OHM的价格由债券调控👇 当OHM市场价格>锚定价格时，⽤户可以在市场上⽤DAI或者OHM-DAI的LP份额购买债券，⾏权等待期过后，⽤户可以按照折扣价换取OHM代币并在市场上卖出套利； 当OHM价格<锚定价格时，⽤户可以在市场上买⼊OHM，再购买逆向债券，⾏权等待期过后，之后⽤户可以按照⼀定的溢价卖给国库。由于目前OHM没有下水过，逆向债券都没有。 **4、OHM的策略** 大家有没有发现一个问题：利用算法等生成稳定币最重要的是---共识。只要有共识，这个游戏就能一直玩下去，如果没有了共识，加上没有超额的抵押，那么就很容易就陷入死亡螺旋了。 共识的第一步是什么呢？用户量，必须大量的用户先进来，没有用户谈什么共识？！ 怎么吸引用户进来呢？OHM就采用了一招：质押OHM可以获得超高的APY，高到多少？目前是7500%。这种APY太吸引人了，所以很快就能吸引到流量。 当然，这里要说一下，这个APY是计算的复利，但是好的一点就是每8h进行一次核算，然后不需要任何手续费会自动进行复利。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8ece52b5fb4647941fa518503c528272e026b5e69cfcfe99ee9748dda5ade643.png) 大家可以看一下目前（2021-11-4 17：15）的数据，质押率，APY 稳定币的第二个重要的点：就是体量。所以OHM的篮子里面在不断加入新的资产，从而提升流动性、体量和使用范围。我认为未来篮子里面会加入越来越多的新资产，也可以理解为从市场上抢夺了流动性。 **5、普通人参与OHM获利的方式** 其实这两个就是我们普通人参与OHM获利的方式，在官方上叫做： \---staking：质押，质押是来稳定共识的（都不卖就是共识） _质押者质押$OHM从而获得相应的协议利润份额，该份额为质押者带来收入，收入多少随协议盈利多少而变化。_ \---bonding：债券，债券是来提升流动性的 _发债人类似地在锁定他的$OHM一段时间后，获得固定的收益_ **6、OHM的进一步策略** 项目一定是希望参与者做对项目有利的事情的，那么在OHM上，什么是对项目有利的呢，什么又是有害的呢？ 1、STAKING，质押，因为质押，一般来说你需要买OHM，这会促使OHM的价格上升，所以是有利的。 2、BONDING，债券，因为债券为国库提供了流动性，所以是有利的。 3、SELLING，卖出，卖出就会对OHM的价格产生负面影响，所以是有害的。 根据这种认知，设定了一个针对参与者的博弈策略。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/42959afbb512818e94e5d8561c9b89c805022afccc14e37b332b9bd1a9f037f9.png) 我相信很多人看到过（3，3）和（1，1），这是什么鬼东西啊？我最开始也是一脸懵逼，后来才明白这是一个博弈策略。 所以你能明白为什么OHM的质押率有那么高了吧。 **7、新的问题1：这么高的APY能维持多久呢？** APY的维持就看项目的发展情况了 比如APY=1000%，对应就是0.6%的日增长率，那么质押10W个OHM的情况下，协议就需要每天额外铸造600个OHM来实现每日增长，如果协议的债券销售利润可以达到600美元（1和OHM至少对应1个DAI）的话，就能够维持。即使协议收入不够，可以动用国库的超额储备，也能在很长一段时间维持1000%的APY。（这是官方FAQ里面的） 所以我们要密切关注协议的国库和协议每日收入情况。 **8、新的问题2：为什么会说不要在意OHM的价格？** 最初我听到puredee（推特：@puredee\_cn）讲这个的时候，我是不可思议的，对于任何项目来说，居然说不看价格，早买早赚，而且是在这么高溢价的情况下去买，我不是傻吗？ 然后，我换个角度一想，难道是puredee傻吗，显然我傻的概率是比他傻的概率要高，至少是在这个项目上。然后我就去翻阅OHM官方的资料，找到了这样的解释： 用高溢价去买OHM，是为了长期的利润而做的付出！ 原因是什么呢？复利的魅力！！！ 因为随着复利，你的OHM数量将会以指数级增长，假设你现在以400美元购买一个OHM，在1年内，市场决定OHM的内在稳定价值是2美元。假设每日复合利率为2%，到年底，您的余额将增至约1377 OHM，价值约2754美元。这个利润空间，爽的不要不要的。所以为什么说不要在意OHM的价格，因为你关注的是长期的视野，这也是为什么这么高的溢价，OHM仍然值得投资的原因。你现在支付的溢价，是为长期的利润而付出的。 至于说越早买越好的原因就是： 你在任何时候购买并持有OHM，实际上购买的是供应市值的一个百分比，这个百分比将保持在一个常数附近。这意味着，如果你在市值较低时购买OHM，同样的money你将获得更大比例的市值。 **9、OHM的风险点** 第一个风险点：高APY的持续时间。如果项目的收入很难支撑项目的增发需求，那么高APY将不可持续，市场可能进入死亡螺旋 第二个风险点：OHM的价格，当前OHM的溢价非常高，在支付溢价来购买OHM会影响你未来进入无风险的周期（当然，这里指的是未来OHM的内在价值被市场确定）。 第三个风险点：目前OHM的价格一路高升，但是它的价格也有可能出现大幅度的下跌的。当然，从我们的分析来看，在当前价格区间，我们是不需要关注它的币价的，因为着重未来的收益。 **后记** 说到这，也许你还是不理解OHM，但是至少你知道了你可能在OHM上的盈利方式是什么，及你现在需要做的是什么！ 这也许对大部分人来说已经够了。因为我发现理论性的东西很多圈友根本不喜欢，希望看别人的分析然后来给自己增加信心，有的时候这种信心都是盲目的。就像做交易一样，很多朋友很喜欢 “你就说买啥，不要分析”一样。 然而，币圈的发展实在太快了，如果不学习，真的会踏入很多的坑中。去年年初我的朋友让我研究DEFI，我就没有学习，结果错过了不少的机会，当然，也许也是避过了很多的坑。 但是，我一直相信：如果我们努力的学习，哪怕仅仅是其中一个领域，也能找到属于自己认知之内的赛道，而这条赛道，有可能就能给你的人生带来最大的机遇和质的改变。 **附录** 👇 有的圈友问了，如何质押，如何做LP等等，其实官方文档有很详细的说明，如果可以的话，你们可以去看一下 英文版链接：[https://docs.olympusdao.finance/main/](https://docs.olympusdao.finance/main/) 中文版链接：[https://whosurdaddy.gitbook.io/olympus-ch/](https://whosurdaddy.gitbook.io/olympus-ch/) 中文版内容偏少 如果实在有圈友不懂如何实操的，我再写一篇实操的文档出来。 **参考文献：** 1、OHM官方文档 2、之前搜集的前辈对于各种稳定币的介绍和分析 --- *Originally published on [ViewDAO](https://paragraph.com/@viewdao/ohm)*