# FTX破产思考 By [vivien](https://paragraph.com/@vivien-3) · 2022-11-15 --- 相信最近大家对于FTX的事情有所耳闻。最早是在CoinDesk的文章披露出 Alameda所拥有的 $14.6 billion的资产，很大一部分其实是是FTX所发行的FTT还有Solana的生态代币SOL。 文章发出之后，市场就开始出现一定的恐慌情绪。之后cz在Twitter宣布将会分批卖出Binance 的FTT来控制风险。cz和 Sam 的拉锯战开始。虽然Sam和Caroline一再强调Alameda已经偿还大多数的债务，并表示会以$22的价格购买cz手中的FTT。但是市场的恐慌情绪已经被放大，现实版的银行挤兑已经开始，大量的散户和巨鲸开始转出在FTX里的资金，从11.7日到11.9日FTX资金净流出约60亿美元。 在这期间，FTX也在不断地从多渠道汇集资金的资金来处理用户挤兑的问题。然而FTX所有的资金来源都是从一些其他交易的钱包当中所转入的，或者是一些合作伙伴比如Circle的资金。但是就是没有从冷链包里来的现金流，这也就几乎坐实了FTX挪用用户资产的传闻。 虽然在11.8日晚上cz在twitter宣布全资收购FTX，但是在binance做了尽职调查,以及了解了具体的窟窿大小之后，最终收购意向还是被取消了 很多人会拿这件事情和5月份Luna暴雷的事情来做对比，我个人感觉这次的事件会比Luna的事件影响更大。虽然Luna, UST当时的市值有 400多亿美金，一夜归零，但400亿美金只是一个“虚市值”，说到底就是吹出来的一个Ponzi。并且在死亡螺旋真正发生之前，已经有非常多的人已经意识到了Luna-UST的风险，暴雷只是时间早晚的问题。 然而FTX不同。在暴雷之前FTX几乎被认为是最合规，最政治正确的交易所之一。FTX是有非常和其他机构的实际业务，以及背后生态。可以算是crypto当中的"too big to fail"。非常多Tire 1 的Venture capital 如 红衫，Paradigm,软银，Circle 等都参与了FTX这几轮大规模的融资。目前红衫已经在twitter上发文称所投资的FTX的150M，已经减值为0。Paradigm也将投资FTX的2.9亿美金减值为0。 还有一些传统的old money, 像加拿大安省养老金也因为FTX是华尔街背景的加密合规公司而对他进行了投资。 此外，FTX自己也投资了非常多的项目和生态。包括关系最为紧密的目前前五的公链Solana。目前Solana最出圈的NFT生态也是土崩瓦解。蓝筹项目 DeGods的地板价已经下跌66%，y00ts的地板价也暴跌了70%。 并且FTX 也是BYAC公司Yuga Labs的第三大投资人,手中持有大量的BAYC, MAYC, The otherside。因此，在接下来的3个月内，FTX倒台对于Crypto真正的影响才会渐渐显现 不过话又说回来，这次FTX的倒台，本身就是Sam过于的追求资金利用效率。就像FTX其实是在用户交易端和资金利用率上做了非常多的创新和优化，也是部分用户喜爱FTX的原因。比如和其他大多数交易所不同，FTX没有区别全仓（账户里所有可用余额都可以充当担保资产）和逐仓（是分配给某仓位的担保资产被限制在一定数额）而是将所有的账户打通，并且无需区分U本位和币本位。 然而他却没有重视了用户资金的稳定性和安全。我很难说Sam因为重视资本利用效率而无视风险，相反Sam是对于风险非常了解的人。去看Sam之前采访的文章就可以知道，他非常了解crypto当中的风险并且不断地在推行美国的监管法案，包括 Stablecoin 的监管、算法 Stablecoin 和加密借贷平台的风险管控，以及监管架构明朗化对产业的影响 但是害死他的可能就是他的过于自信。例如低估市场的情绪，低估了“银行挤兑”的规模，低估了FTX系Token价格暴跌的速度。他知道风险，但是他认为以他的能力可以完美的避开风险。 可能在Sam把FTT作为抵押品向FTX借走用户资产时。他只是会觉得只要不断的向外界塑造自己有足够资金以及政客友好的形象，一切都会照常运转。只要FTT价格不会崩盘，贷款不会被清算，这个谎就还可以继续编下去。 只能说再次印证了那句话，投资就是投人，看人先看人品再看能力。特别是在crypto这个离钱非常近的这个行业，如何可以在监管无法跟上行业发展的时候 ，仍然不作恶，可能真的没有人可以做到。 接下来就是关于信任的问题，其实从链上的数据就可以看到，大多数从FTX流出的资金都转向了Binance。这就像一个信任转移的过程，由于cz作为体育老师“吹哨人”，引爆了FTX这颗雷。大家认为Binance作为"宇宙第一大所” 是risk-free的。然而web3的核心是Trustlessness无需信任。为什么现在大多数的web3 user还是选择去相信人——个人崇拜，机构背书，品牌效应 就像FTX一样，大家选择相信FTX就是因为Sam成功的对自己人设以及FTX的塑造 * “顶级聪明的华尔街交易员” * KOL营销，找名人，品牌对FTX进行代言推广 * 背靠美国政府背书，主打平台合规性 然而这一切都在FTX宣布破产的时候显得那么的可笑。 所以Code is law, 虽然code目前也存在非常多的问题，但是code在以后会越来越完善，而人性永远都有缺陷。 --- *Originally published on [vivien](https://paragraph.com/@vivien-3/ftx)*