# 衍生品风险攀高，剧烈波动在即！｜WTR 独家 4.11 

By [WatchToweR Crypto](https://paragraph.com/@watchtower-crypto) · 2022-04-11

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“我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场，以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。”

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4aba84a391f7d3a3b3045f2dd80232db54b5ec22841bebbbc8086626417bbac4.jpg)

本周回顾
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本周从4月4号到4月10号，冰糖橙最高47100附近，最低接近41900，震荡幅度达到11.31%左右。

观察近期筹码分布图，在约41900附近有密集的筹码成交，将有一定的支撑或压力。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/196f3076777b72d1da7029cecfbb362bf8b0b0c20a689fba46fda9cfe00c27ae.jpg)

*   **分析：**
    

1.  37500–39100之间约有70万个筹码集中可能有一定支撑效果；
    
2.  43300–44200约50万个筹码集中；
    
3.  45900–48000之间有约85万个筹码集中。
    

*   未来短期内价格保持在37500–48000区间活动的概率为75%，在37500–44200区间活动的概率为52%。
    

本周要闻
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**宏观新闻：**

**俄乌冲突：**

*   英国情报机构：俄罗斯继续在顿巴斯地区、马里乌波尔、尼古拉耶夫展开行动。
    
*   美国商务部:美国将扩大对俄罗斯和白俄罗斯的商品出口限制。
    
*   欧盟将加快乌克兰入盟进程。
    

**分析：**

*   正如我们上周周报提到的，俄乌冲突范围缩小到了乌克兰东南部；规模有降级的趋势。
    
*   经济制裁仍在继续，造成的恐慌在减小，但冲突对大宗商品价格的影响仍在持续。
    

**美联储缩表政策：**

当前市场最大的利空就是美联储偏鹰派紧缩的加息缩表政策。

*   4月6日，美联储公布的3月FOMC会议纪要显示了美联储缩表计划。
    

**主要信息**

1.  或从5月开始缩表
    
2.  每月最大缩减上限950亿美元
    
3.  3个月左右达到最大上限
    
4.  缩表方式：由于MBS的被动到期可能达不到每月缩表上限，与会者大多统一在缩表进程良好运行后，直接出售MBS债券。
    
5.  与会者认同未来会议上可能需要1次或多次加息50个基点。
    

市场上对于美联5月会议加息50个点的预期已经升至81%。

*   **分析：**
    

先看看此次缩表与上次缩表的不同之处。

（美联储资产负债表政策比较，来源：中金公司研究部）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9c6cf3fbf824a78af66dfa039ddc471e421633f493ce11c61251fb345356779e.png)

可以看出，此次缩表将较快达到缩表上限（预期3个月），时间和缩债幅度上都较上次有所加大。

下面来看一下美联储上一轮加息及缩表期间的股市表现，

（2017缩表的市场表现：来源：中金公司研究部）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c62051406d60a4c7d7177ba93af3f65ef6fa52d8a8afc71f7e5b3390ff97d3b1.png)

上一轮缩表之前有一年多的加息，市场对于缩表预期比当下更加充分。

但是缩表在18年底还是造成了市场一定的流动性紧缩，造成纳指23%左右跌幅，后面美股经历了5个月时间的修复，之后继续上行。

**美债利率上升**

美联储纪要公布后，十年期美债一度上行至2.7%。

这反应两方面：

1.  通胀的压力；
    
2.  货币成本（真实利率的上升）。
    

（美国2年-30年期国债收益率曲线，来源：华尔街见闻）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/5806fbb98a47ee479d73c4c376fe8002c464eb4c59e7a8ad4a127f1ac9f4b370.png)

*   **一方面**，上升的美债收益率将以更高的借贷成本的形式在整个经济中传导。
    

随着利率上升，汽车贷款、信用卡、房价都将变得更加昂贵，将对家庭生活成本造成压力。

公司债务也将变得昂贵，评级较低的公司债券的收益率已从4.2%攀升至6.3%，这些利率已经导致评级较低的公司借款放缓。

美联储加息和缩表将既损害市场需求，也损害市场供给。消费者和企业的成本都增高了。

以上会为金融市场带来一些悲观的经济衰退预期。

但如果衰退真的发生的话，通常是股债双跌。

目前影响市场的更多是衰退的预期，而不是说衰退真的已经来临。

我们曾在之前的周报中分析过；

单纯能源方面的通胀并不会对美国经济基本面产生非常大的影响，随着时间就会自然消退，其他核心通胀数据高企也是由于疫情期间

1.  货币超发。
    
2.  供给不足而并非经济过热导致的。
    

经济也在从疫情的影响快速的恢复中。

即便衰退真的来临，更多也将是因为中期的美联储紧缩政策导致的；

因为消费者和企业的成本双双升高，市场动力会减少，美国经济恢复速度会减缓。

届时，美联储看到实际经济数据走坏，再停止其激进的紧缩政策，于四季度或明年再实行宽松政策，则经济状况将会缓解。

可能发生的衰退主要是政策原因造成的，政策调整便可缓解，所以美国经济陷入长期衰退的可能性很低。

*   **另一方面**，当前十年美债的实际利率已趋近于零。
    

但根据历史回测，13年十年美债实际利率也曾上升至最高1个点，同期美股估值有一波回调，但之后很长时间又继续走。

2013–2018年10年美债利率基本都在零以上，同时也是一个退出货币宽松，加息的过程。

可以看出，融资成本上升对资产价格是有压力的，但是不代表风险资产一定会走熊。

**美元指数**

加息缩表预期也让地缘冲突导致的美元回流进一步加剧。

美元指数本周曾突破100点，现报99.9，表示资金仍在回流美元资产，这将为市场带来一些资金支持。

风险资产中大科技公司的股价将获得更多支撑。

*   **我们预测：**
    
*   1\. 美联储缩表造成市场融资成本升高，传导到居民消费，行业指标下降，形成短暂性的经济衰退迹象，美联储根据某些经济数据实际走差之后再做出停止缩表/减轻缩表力度的决策。
    

我们推测，当前市场上有一部分人认为经济即将衰退，比较悲观，另一部分人认为经济不会衰退，但货币面偏紧，所以除了纳指其他美股指数跌幅较小。

但届时如果有一个较大的事件，例如某一或某几经济指标反应出衰退迹象，则大家的预期将会趋于一致。

这种情况下，金融市场或因经济衰退的预期，经历短期幅度比较大的回调，之后修复。

*   2\. 市场逐渐消化缩表的预期，金融市场保持震荡。
    

无论哪个情况出现，市场情绪都将偏谨慎。

**主要市场表现：**

1.  本周主要美股主要股指下跌；纳指累计跌3.94%，创1月21日以来最大跌幅，标普累跌1.27%，道指跌0.28%，罗素2000跌4.62%；
    
2.  美国WTI 5月原油期货收本周下跌约3%，报98.26美元/桶；
    
3.  COMEX 6月黄金期货本周累涨1.14%，报1945.60美元/盎司
    

*   **分析：**
    

当前道指较去年高点跌幅为6%，标普500跌幅6.8%，纳斯达克指数较去年跌幅15%。

美联储缩表前及缩表过程中，如果上文中的情况1发生，则美股仍有一定的下跌风险。

**加密资金面新闻：**

1.  Frax Finance 考虑购入数十亿的BTC 和ETH作为其稳定币抵押品。
    
2.  Pantera Capital 计划筹集2亿美元加密基金
    
3.  MicroStrategy再购入4167枚BTC，价值1.9亿美元。
    

*   **分析：**
    

资金面上，目前依然比较充裕，业内人士继续看好BTC作为抵押品。

只要持续有资金的流入，市场大幅调整的可能将会比较小。

业内稳定币公链以Terra为先的，在逐渐尝试以BTC作为抵押品，后续可能会有更多项目愿意进行这样得尝试。

*   所带来的问题：
    

如果后续发生超大级别的下跌，对他们的项目将会造成影响。

当然，如果不发生超大的下跌，这些资金将会给加密资产带来一些支撑。

*   相比上个周期变化：
    

在上个周期业内资产以做多加密资产为主，在这个周期，业内资产或以与比特币绑架为主。

其他新闻
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1.  英国财政大臣宣布皇家铸币厂将创建自己的NFT，寻求走在加密货币领域最前沿。
    
2.  俄罗斯总理表示，俄罗斯人因对冲经济制裁已在加密货币上已经花费了近10万亿卢布（1300亿美元）。
    
3.  斯洛文尼亚发布5%的加密货币税。
    
4.  德克萨斯州拉雷多银行为员工提供BTC发放薪水计划。
    
5.  韩国金融部门下半年增加2–3家拥有银行实名账户的交易所
    
6.  Block (SQ-US) ，Blockstream) 以及特斯拉 (TSLA-US) 宣布合作，打造由 Tesla Solar供电的挖矿设施开采BTC。
    
7.  加密借贷公司Celcius宣布持有超15万枚BTC
    

\*\*长期洞察：\*\*用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态

\*\*中期探查：\*\*用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况

\*\*短期观测：\*\*用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察
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*   网络价值市值
    
*   亏损和盈利转账量
    
*   多次高年龄高币量销毁
    
*   新增地址数量
    

从衡量网络市值和币本身之间的关系来展开；

（下图 网络价值市值）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bff7aa3051e3933e9f6576d8e456f2c2a7279d6e4c44504976d2ba68f61cfac0.jpg)

公式为：供应量\*当前美元价格

在市场接近顶部红利和下行反转之际，往往会呈现出，迅速的上行，接近实际市值状态。

但市场衰弱反转时，边迅速下滑。

这是一个很好的综合观察视角。

为更好洞悉市场交换意见阶段；

（下图 亏损和盈利转账量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bb2fc60eeed684f7989bfda39105b17da1bf257a0cd485189acd1d827971c124.jpg)

总体看来市场有两大阶段：

1.  亏损交换阶段
    
2.  盈利交换阶段
    

**亏损交换阶段：**

*   在2019年初大量亏损交换意愿超出盈利交换意愿
    
*   在2022年以来大量亏损交换意愿超出盈利交换意愿。
    

**盈利交换阶段：**

*   2019年年中盈利交换意愿超过亏损交换意愿
    
*   2020年年初盈利交换意愿超过亏损交换意愿
    

目前看来市场正处于亏损意愿交换状态。

宏观高质量抛压状态观察；

（下图 多次高年龄高币量销毁）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0756e09600be4e8e33308be7f60963bbfdb14589261a5dadc67725e09629c762.jpg)

高年龄高币量多次销毁的指数可以更好的看到市场成熟且高净值投资人的意愿状态。

现在宏观抛压下降到了接近绿线状态，结合市值和承接能力的变化，如果再次下降到绿线以下，从长期看不失为一个很好的长期购入机会。

坚实的新进人员的支撑力度；

（下图 新增地址数）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d6c17e748fabd4d98706d8ab0879a559b9a4c4c32be82109dc9bb1904f944eaf.jpg)

新增地址可以更好地看到市场宏观的新进人数和意愿状态。

目前下降略带震荡，可能略微坎坷了一点，不过并未出现2020年1月-5月巨大下滑的情况。

从长期看坚实有力的支撑还算在的，当然也许持久跟踪观察。

中期探查
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*   积累趋势分
    
*   抛售筹码的年龄及盈亏状况
    
*   期货活跃度
    
*   140天市场梯度
    
*   28天市场梯度
    
*   LTH-NUPL
    
*   非零余额地址数30天内的变化
    
*   休眠流
    
*   准备金风险
    
*   稳定币与btc的市值比
    
*   长期交易者净头寸
    
*   钻石手净头寸
    
*   矿工净头寸
    
*   非流动性供应群体净头寸
    

从积累趋势分来看，当下交易的状况。

（下图 积累趋势分）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8efca89097dbb2ea9132d6b8cdc2bb509395e91952717b06c124883a06601499.png)

放大看

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b9b1d59b16c29edb173f3ed0d8cce1535166afe092d41d092d95a7cebe28f701.png)

1.  积累趋势可能反应资金交易状况：
    
2.  该指标偏向于反应市场积累情绪。
    
3.  当积累趋势分呈现深色时，可能是市场的买方积累到一定阶段，这时场内交易者想抛售手中的筹码，颜色逐渐由深色转为浅色。
    
4.  当积累趋势分频繁呈现深色时，需考虑资金接续状况，可能会面临买入资金不足的问题。
    
5.  颜色较淡时，可能是场内交易者正在出售筹码，或是牛末抛售周期，也反应部分观望状况。
    
6.  目前积累趋势有略微下降的情况。
    

结合抛售筹码的年龄及盈亏状况。

（下图 抛售筹码的年龄及盈亏状况）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/703861b20f25a52b57507d27709a336181859fa129eddc889ac93131e2be193b.png)

近期抛售的筹码，以持币时间不足90天的筹码为主。

可判定近期抛售的主要为短期交易者的筹码，他们是目前的抛售主体。

（下图 期货活跃度）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/47136f34e68dfc98bc586520111ba945d21e0f09456c222e93e6a4887315b0d5.png)

期货资金费率收窄，期货交易者的交易量呈阶梯式减少，目前期货交易者陷入到观望的情绪中，活跃度略微下降。

期货波动率指数目前较低，该指数变化较快，实时反应期货对价格的影响程度。

目前下降到低点。但近期杠杆风险极高，极有可能是期货交易者提前下注导致。详情参考“短期观测”

（下图 140天市场梯度）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/fe0f30deb1b29e6b05e6b59405346e3f1afa3ea562bd4d6ff74405d892d0ff06.png)

该指标衡量140天内资本真实流入状况的动量变化。

从目前的来看，反应中长期内的真实资本依然在流入市场中，且呈现较稳定的上升趋势。

（下图 28天市场梯度）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ae8c384c638d91d38bb575c6728587afe0b5721160316cc79e8a6786533c8160.png)

从28天内的资本流入状况来看，指标在区间内徘徊震荡。

仍需强劲的买方动能。

再看长期交易者的情绪面。

（下图 LTH-NUPL）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/85c18835f057d859b3b8f6c2bd5cc31a35a48281d8ade63641b282e3eee962b6.png)

用长期交易者的未实现盈亏比状况，理性衡量长期交易者的情绪。

他们的情绪仍然停留在“相信”和“否定”之间。

（下图 非零余额地址30天内的变化）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8b6a280c4d69c5f348a9d6908d0d8868e89dfacbb35716276f7c60fa831688ea.png)

非零余额地址反应新用户的增长状况。

用30天内的变化来更细微地判断近期新用户增长状况。

目前依然呈现上升趋势。

（下图 休眠流）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4621bb641764c851b226f998bcb745877f8b6a2f9f7cb33ec0f4d8b3bf89f973.png)

休眠流目前出现反转，可能反应当下的市场流动性稍微减弱。

但未触及蓝色区域，有待观察。

（下图 准备金风险）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/528e68c19cc98c91d974db93a13001bdfc77a9fbd86b3e359b36934dbbe6e85e.png)

准备金风险目前仍处于蓝色区域，主要反应两方面：

1.  当下持币风险较低。
    
2.  目前价格投资回报性价比高。
    

（下图 稳定币与btc的市值比）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f0a54b81c70d6ae28b08f1bee21a7a82c97b617e534642af7f93cd72c1a0519f.png)

衡量稳定币与冰糖橙的市值比。

目前呈上升得状态，可能意味着进入流通中的稳定币增加，反应当下存量减少，买方观望的情况。

再看各群体的持仓状况。

（下图 长期交易者净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8495956dde7c1db0444830f6c6888b5f5922139825f1f7467f635f99135114c6.png)

（下图 钻石手净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9026749976ecbadd52ec5311674fc8bd46f195d6abc627fec3bf7e3ed153c716.png)

（下图 矿工净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/15151e91a4176c269c37cbe1e4afea4658bba4e6ac1de98f7dc208a0dbe148ad.png)

（下图 非流动性群体净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/db4089cf6036414547db63c9e2b9b124780942bb639ff51d1dbfccea0d58c60b.png)

长期交易者增持略少，偏观望；钻石手仍有较高幅度增持；矿工微量增持，偏观望；非流动性供应群体减少增持幅度。

短期观测
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*   期货未平仓合约量
    
*   期货预估杠杆率、币本位合约量百分比
    
*   永续期货未平仓合约量与市值比率
    
*   期权、期货日交易量
    
*   稳定币交易所净头寸变化
    
*   交易所稳定币余额
    
*   SSR稳定币购买力振荡器
    
*   亏损转移量、利润转移量
    
*   利润冲击
    
*   短期交易者花费输出费率
    
*   短期交易者净未实现盈亏比
    

**衍生品市场：**

期货未平仓合约量达到一年来新高，约为29万个BTC，短期内累积增加了大量的合约量，为市场注入了不确定性，增加了市场发生高波动的可能，同时也增加了对市场的风险。

（下图 期货未平仓合约量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/960bbb71d5ca004623779a12f2e2825edfc1cbb2b7fb72816a89c6958900aa31.jpg)

（下图 期货预估杠杆率、币本位合约量百分比）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e8363402dd47a187c752af54215c6c11d77cae2c3f59411217c7d469242e87d3.png)

蓝色：期货预估杠杆率

红色：币本位合约量百分比

期货预估杠杆率在短期之内也迅速攀升，杠杆风险随之增加。

此次大量增加的期货未平仓合约量中有较大的部分是币本位合约，这代表着市场中略多的交易者更愿意持有币本位，在不确定的市场中，以增加币的数量为主，以进一步等待后市的机会。

整体的衍生品市场风险达到了一年来的新高，谨慎参与衍生品交易，注意高衍生品风险，可能随时带来的高波动。

（下图 永续期货未平仓合约量与市值比率）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/31418cbdf51b93dc199ed4b762e59c11bab0739168ccca8cd425a04c1d2c25cf.png)

期权、期货日交易量处于一个月以来新的低位后重新上升

（下图 期权、期货日交易量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f742ea4dca581ad9c3460334ef7fa8619ab76b272b88cc303ad8e19067378088.png)

在有大量的期货未平仓的合约量前提下，暂时参与衍生品市场交易的量能较低，当量能重新上升时，目前的高杠杆将会放大对市场的影响，同时在短期之内有发生较高波动的可能，注意市场风险。

**现货市场：**

首先观察资金意愿。

（下图 USDT交易所净头寸变化）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2a25d4fd5ed617cba1f131cbaf71568a01b1107c9930b429204386610ea5d0db.png)

（下图 USDC交易所净头寸变化）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/cc9794509e4f98edcbc2b31b0440cd0c60194595421b53c48c7bd745551a0398.png)

稳定币交易所净头寸呈现略微净流出的状态，流动情况较低，没有太大的异常波动，整体的资金流动较缓。

综合交易所稳定币余额变化，USDC交易所余额进一步下降，USDT开始初步下降，一部分资金出现外溢的情况，大多数处于观望状态，小部分该价位购入。

（下图 交易所稳定币余额）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4e590890da48d77085fee358ec2e0ba80840b147d63a72c835280a6d0d5f639b.png)

市场的存量资金下降，暂时未出现新的增量资金，短期内推动市场迅速上行的力量较小。

具体看SSR稳定币购买力振荡器。

（下图 SSR稳定币购买力振荡器）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/390238dcc51f56ade5d8fe5c2d1ad1eb23efd29cb3ed19454961f5e942ce5c84.png)

目前整体市场的购买力意愿有所下降，在达到阶段性的顶部震荡之后开始回落进行调整，需要注意何时购买力的意愿重新上升，并呈现在市场价格上。

市场的“潜在”抛售压力。

(下图 亏损转移量)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/05558e2cb7de49796fa1b726ec729b412ce5b21c075c043cecd232a7c7ef84bc.jpg)

仍有持续的较高的亏损转移量，这意味着市场的部分交易者的信心发生了动摇，以致于持续性的亏损抛售，同时这也是市场的压力来源之一。

需进一步观察亏损转移量何时企稳。

利润转移量近期通常在市场小反弹以及横盘时有较高的获利出售，这代表着有小部分交易者对当下的市场选择先获利观望为主。

（下图 利润转移量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/df892acc3a5c6d2c4576baff82318607dc96b599ce5ab6ff06a0bf2b6fb6060b.jpg)

利润冲击持续性回落，整体市场的获利抛售压力较小。

（下图 利润冲击）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/40aabe4dcf286d9025d3b0f72ef12a0253a2160cb5ba8dd60c3dfcbad653805e.png)

短期市场变得复杂，在整体获利抛售压力方面目前较为微弱，主要注意亏损抛售，是否会让交易者失去信心，以致于进一步扩大对市场的影响。

短期交易者在近期持续性亏损抛售，这同时也印证了大部分短期交易者的信心发生了动摇，选择放弃手中的筹码。

（下图 短期交易者花费输出费率）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d0a72a4ee16b63f62672fa8afbe1b44be3be5de2aef9647e4ccffea03e7fc616.png)

具体更加直观地呈现在链上的数据是短期交易者的情绪进入“焦虑”阶段。

（下图 短期交易者净未实现盈亏比）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b237dd93071b9bbfddfa983acd8c71f349e78538da2c82a5033658dd67d6f860.png)

市场重新进入调整，需要一定的时间空间以及充足的资金意愿等条件，重新带动短期交易者恢复信心。

在接下来的时间里，需要持续跟踪指标的变化情况。

本周总结：
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![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/6f7c39b3ca99e5c64b785ea1e3a1b3404547c0488da85a533cbd3354bfb1dbfa.jpg)

**消息面总结：**

**长期：**

目前看，英国和韩国也将是两个新增的全面拥抱加密货币的国家。

之前BTC因为挖矿消耗能源观点遭到一些反对，这也在被特斯拉打破。证明了BTC可以用100%可再生能源开采。

从金融的角度来讲：

即便是紧缩周期开展，也会有越来越多的资金回流美元资产，且美国长期经济发展状况还是比较良好。

BTC与美国科技股关联性较强，且近期表现比美股更加强势，所以，从作为风险资产的角度来讲，BTC价格仍将有一定支撑。

**中期：**

缩表预期及缩表执行期间，金融市场应该都保持比较谨慎的态度，较难有大级别的行情，或仍以震荡为主，请投资者注意风险。

**短期：**

本周可关注4月12号公布的CPI数据。

同时关注美联储成员近期发言，跟踪美联储缩表进展。

**链上长期洞察：**

1.  网络价值市值可以更偏综合观察市场状态情况。
    
2.  市场属于亏损意愿为主的交换阶段。
    
3.  宏观高质量抛压开始有一定回落，如后续进一步回落到绿线以下，从长期看是不错的购入机会。
    
4.  新增地址数开始初步下滑，但并不算非常剧烈，偏向震荡向下阶段，且市场还有一定新进人数支撑。
    

*   **市场定调：**
    

偏中性，交换筹码阶段；目前主要为亏损意愿为主的筹码交换阶段，但也有少许积累。

**链上中期探查：**

1.  积累趋势分显示，目前有略微减少积累的状况，但新用户依然呈现增长。
    
2.  长期交易者，钻石手，矿工有些微增持，非流动性供应群体略微减少增持幅度，从目前情况看，整体观望情绪偏多。
    
3.  期货交易量下降，资金费率略微收窄，期货交易者目前对“下注”的态度，呈现观望。
    
4.  衍生品风险较高，可能会传导到中长期，影响当下的交易情绪，详情参考“短期观测”。
    
5.  该阶段抛售主体为“短期交易者”。
    
6.  准备金风险表明，当下持币风险较低。稳定币与btc市值比上升，可能反应当下买方资金偏观望。
    

*   **市场定调：**
    

中性偏焦虑；当前积累趋势略微下降，市场处于换手阶段。

长期交易者的情绪徘徊在“相信”和“否定”之间。该阶段可能面临短期交易者的抛售压力。

**链上短期观测：**

1.  期货未平仓合约量达到一年来新高，为市场注入不确定性，带来高风险。
    
2.  期货预估杠杆率上升，此次上升的合约量中，略多的偏向币本位合约。
    
3.  衍生品日交易量处于一个月来的低位，日交易量能较低，目前量能重新上升，市场将有可能发生高波动。
    
4.  目前资金意愿更多的偏向观望状态，存量资金下降，缺乏充足的增量资金。
    
5.  仍有持续性的亏损抛售，是市场的主要压力来源之一，市场整体获利抛售压力暂时较小。
    
6.  市场的购买力意愿，略有回落进入调整。
    
7.  短期交易者开始持续性亏损出售，信心有所动摇，短期交易者的整体市场情绪回归“焦虑”状态重新调整。
    
8.  未来短期内价格保持在37500–48000区间活动的概率为75%，在37500–44200区间活动的概率为52%。
    

*   **市场定调：**
    

因衍生品影响会造成接下来高波动可能加大，做好风控，未来可能以调整震荡/修复为主，市场行情复杂度增加。

**风险提示：**

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

此报告为“WatchToweR”研究院所提供：

金蛋日记；拾年 ；elk crypto； Leah；

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*Originally published on [WatchToweR Crypto](https://paragraph.com/@watchtower-crypto/wtr-4-11)*