# 四年以来最大的交换筹码，加密之路在何方？｜ WTR 独家 4.18 - Watchtower:crypto - Medium

By [WatchToweR Crypto](https://paragraph.com/@watchtower-crypto) · 2022-04-20

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“我们的目的是以更高的技巧和更专业的数据分析来帮助市场的参与者们更全面的解剖市场，以便参与者依靠自己的判断力做出更理智的决策。”

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9b2c3b674039e584d0fcff65f761e6bfa31363bd0ec7dd989d24e80edbf4fff3.png)

本周回顾
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本周从4月11号到4月17号，冰糖橙最高42100附近，最低接近39200，震荡幅度达到7.50%左右。

观察近期筹码分布图，在约39800附近有密集的筹码成交，将有一定的支撑或压力。

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![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/13d2015fdde7e69aaae431d5a9d13d464d83c7aabe3c58a5181c07d374111188.png)

*   **分析：**
    

1.  37700~38350之间约有50万个筹码集中可能有一定支撑效果，但下方支撑比以往要薄弱；
    
2.  40000~41800约135万个筹码集中；
    

*   价格保持在37700~44500区间概率为56%
    
*   涨不破45000以上概率为63%
    

本周要闻
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**俄乌冲突进展：**

1.  美国向乌克兰提供额外8亿美元军事援助。
    
2.  乌克兰国防部发言人：
    

俄正在集中力量夺取鲁比什内、波帕斯纳和马里乌波尔。

1.  俄罗斯国防部：
    

可能会加大对基辅的打击。

*   **分析：**
    

乌俄冲突依旧扑朔迷离。

但近几周似乎未对全球经济及能源和大宗商品价格产生更剧烈的影响。

此次俄乌冲突使得欧洲能源价格上升，将会使得欧洲的制造业在二季度迎来重创。

但由于欧洲经济重心是以服务业为主，制造业占 GDP 比重仅 22%，只要能源冲击不再恶化（原油、天然气禁运），欧洲今年发生大衰退机率仍较低。

当前欧盟今年的GDP增长预测在3%。

**美国宏观经济指标：**

**CPI**

1.  广义CPI同比增长8.5%（预期8.4%）,核心通胀同比增长6.5%（预期6.6%），环比0.3%，预期（0.5%）。
    
2.  美国劳工统计局称，助推通胀上升的最大因素是汽油、食品和住房成本。其中汽油价格月增 18.3%，占CPI月度总涨幅的一半以上；食品价格月增1%；住房价格月增0.5%。
    

*   **分析：**
    

在美联储3月的会议之后，通胀预期开始下降，市场预计美国今年剩余两个季度的CPI同比涨幅分别为7.6%和5.7%。

至少6家华尔街银行预测，通胀已经处于顶峰。原因主要是此前俄乌冲突促进了食品和能源价格暴涨，而如今能源价格已有所回落。

现在市场预测2022年底通胀到2.5%

（下图为：CPI能源价格及原油期货价格，来源MacroMicro）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/fb3348e9facd57cca599a4087384803237e9b549963ef5f54ff4fc1b5f1555f6.png)

俄乌冲突后，油价自三月高峰大幅回落2成。

此外，扣除食品及能源后的核心CPI涨幅低于预期，涨势放缓，其主要原因是二手车价格下跌。

目前新车价格再度创高，但可以从细节看到二手车价格连续 2 个月出现回落，预计在政策转向紧缩的背景下，汽车价格将逐步下降。

（下图：美国新车及二手车物价指数，来源：MacroMicro）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/88870970d4bc95beac2019a710374cff01c34047dc475e388d4e236de835f8ff.png)

**核心CPI中住房指数是助推通胀的最大因素。**

3月住房通胀同比增长5.0%，环比增长0.5%。

（下图：住房房租通胀，来源：华尔街见闻）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8d45118319642d646fa6a31a76d234f833c9ce2101c09069f373726d1ab18efe.png)

但美国利率上涨一定在后期会对房价上涨有一个抑制作用。

后续可持续关注CPI中三个重点项目：

**房租、能源、汽车的增长情况。**

其他经济指标
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**消费者信心指数：**

下图（美国消费者信心指数，来源：MacroMicro）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1f48e445dfc1b0705a758c6b1c6a5dcbfa0ff6e16c64a878bdeee087f48de40e.png)

美国经济咨商局消费者信心指数拐头之后，密大消费者信心指数也迎来回升。

经济咨商局与密歇根大学所公布的数据当中，两者最大的差异在于，前者反映“一般民间消费”、“就业情形”，后者则反映“耐用品消费”。

**零售增长率：**

2022年3月，美国零售额环比增长0.5%，低于2月上修0.8%的增幅和0.6%的市场预期。

主要反映的是由于能源、食品和其他商品和服务价格飙升导致的支出增长。

（下图：零售增长率，来源：Trading Economics)

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9c90926c8a2957f9b2880c447d3616f92c4ed18bc38450ee985d4adc94c583e1.png)

**小企业信心指数：**

全美国独立企业联合会（NFIB）周二公布的数据显示，3月份小企业乐观程度指数从95.6降至93.2，为2020年4月以来最低。

*   **分析：**
    

美国经济GDP70%是由消费驱动的。近期消费者信心修复是一个好的现象。

从零售增长率来看，目前看来消费的增长已经随着通胀开始放缓，当前的消费支出依然较强劲，消费者仍然愿意为了通胀导致的商品涨价买单。

JPM预测消费将保持坚挺直到3季度末，我们需要关注消费支出的持续性。

*   另外，可以看到：
    

小企业比消费者更加悲观，在通胀导致的成本升高，和缩表导致的金融成本增高压力下，小企业将面临一定的经营挑战，这或许将在一定时间之后传导到就业率或GDP增长等其他经济指标上。

**主要市场表现：**

1.  .本周道指下跌0.78%，报34451.2点；标普500指数下跌2.13%，报4392.59点；纳指下跌2.63%，报13351.08点。
    
2.  美国WTI 5月原油期货收本周上涨约8.8%，报106美元/桶；
    
3.  COMEX 6月黄金期货本周累涨1.5%，报1958.6美元/盎司
    

*   **分析：**
    

JPM财报显示一季度其投资净资产上涨了9%，说明一季度还是有很多资金流入抄底。

JPM电话会同时预测今年后面的时间市场波动会很大。

下面我们来看看FINRA融资余额指数。

FINRA 融资余额便是指 FINRA 账户中的 Margin Debt，是所有融资户向证券公司借钱玩股票的负债总额。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d9767b2eb0e37f6e184176ec0bb5487a21ce463d05aae0b3a652e2b79ed201ca.png)

现在的散户杠杆水平已经接近于21年1月份的水平，说明市场上很大的泡沫被挤掉了。

但短期内，美股尤其是纳指仍没有从美联储缩表预期的影响中走出来，后续需持续关注美股企稳情况。

**资金面新闻：**

1.  已达到10万亿美元资管规模的贝莱德参投了稳定币发行商Circle的4亿美元融资。贝莱德CEO表示：正在研究数字资产，包括加密货币
    
2.  接近10万亿美元资管规模的富达宣布：启动两支加密货币和数字支付、元宇宙的交易所交易基金（ETF）。
    

*   **分析：**
    

短期没有大规模新资金入场的消息。长期趋势来看，还是有更多主流资管进入加密市场。

其他新闻
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1.  灰度正在与SEC合作，将GBTC转为BTC现货ETF
    
2.  香港资产管理公司Mai Capital获得香港100%加密资产投资的批复
    
3.  伊朗将对加密货币进行监管，定义为像股票一样的资产，不允许作为支付工具。
    
4.  马斯克提出通过收购获得推特控制权，以每股54.2美元，434亿美元估值收购推特；使其成为去中心化的WEB3社交软件。随后孙宇晨，SBF都随后发声。股东目前表示不同意按照马斯克的价格出售股份。
    
5.  弗吉尼亚州将于7月允许银行提供加密托管服务。
    
6.  俄发布与非洲国家的结算和支付可以用卢布和加密货币。同时也正在制定国内加密支付合法化政策。
    
7.  阿联酋最大自由区DMCC，第一季度注册公司有16%是加密和区块链公司。
    
8.  北京仲裁委：BTC属于虚拟财产，受到法律保护。自然人之间一方委托另一方管理虚拟货币，双方属于委托合同关系，并非明确禁止的非法金融活动。
    

\*\*长期洞察：\*\*用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态

\*\*中期探查：\*\*用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况

\*\*短期观测：\*\*用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察
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*   亏损卖出的总量状态
    
*   非流动性群体净头寸比例
    
*   USDT与市值比和USDC与市值比
    
*   新增地址数
    

从长期看，未来会是巨大换手的一年；

从亏损的总体量和状态来看一下市场。

（亏损卖出的总量状态）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/1974ccb4bad52a3418d16a54b4133256db14171d303f8d8d88880f4823af4ae7.png)

从目前确实可以明显看出亏损卖出在近一年的不断攀高市场信心也不断下降。

有意思的是，决定性群体“非流动性未供应”的状态一直在增持。

（非流动性群体净头寸比例）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a4d0e01bdfc98618c5558d4a66e88ac21fec2fb00c3374ee380d2f7b9a800cd2.png)

目前非流动群体已经增持的总体状态达到新高。

整体的市场状态依然属于换手；

亏损者（被套）向非流动性供应群体的换手。

市场稳定币的争夺大赛也仍在持续；

（USDT与市值比和USDC与市值比）

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![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/130d0592197c61691b764b5fea70314dff5fb38707c52553adf01d0aa95dd469.png)

*   红褐色：USDC
    
*   紫色：USDT
    

USDC的潜力和成长斜率明显高于USDT，或许在未来USDC会越来越重要。

最近新增地址数迎来新的变化；

（新增地址数）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2aa9773ffdb965f4d90440e62f06db7b90a5a497ac807967b1d7ee05ca6f86ed.png)

新增地址数萎靡不振甚至有下滑趋势，这并不算是一个非常好的现象。

如果后续继续下滑，可能对整个市场的新进人数和资金都有巨大影响，甚至支撑程度也会下降，这是非常值得留意的。

目前还不算最坏，但仍需留意。

中期探查
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*   活跃实体数量
    
*   链上交易量与其市值比
    
*   USDC阶段性净头寸
    
*   USDT阶段性净头寸
    
*   稳定币与btc的市值比
    
*   1BTC以上的地址数变化
    
*   亏损转移量阶段性累积量
    
*   90天内币天销毁量
    
*   长期交易者净头寸
    
*   钻石手净头寸
    
*   矿工净头寸
    

先看链上活跃的实体数量。

（下图 活跃实体数量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a715978c38f2685fde72630a57c6eb4a4a58699e4cb60b3c1abf92d8c9a69290.png)

判断中期所处阶段的参考指标之一；

目前陷入僵持。

1.  反应链上的活跃状态不佳，可泛化为市场活跃状态不佳。
    
2.  当下相较之前有活跃回升的迹象。
    
3.  仍在上升通道内。
    

结合链上交易量与其市值比；

（在之前报告有仔细介绍）

（下图 链上交易量与其市值比）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c150eb35fb33925c06b010627fa73fd95dd13b77fc76f76a202edd4ac87b58ab.png)

近期，下降后在限定范围内震荡徘徊。

目前交易状况不算太好，但强于之前的底部。

再看近期的购买力流动状况。

（下图 USDC 阶段性净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/040738e466125cff99f6af22fd2bf30c1d3328caad29359fbf055e9ff52ceb75.png)

（下图 USDT 阶段性净头寸）

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![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b5afa8c9fa737b29fa0773981b8c72cc66982138177016a6f11e892a8b94d470.png)

*   USDC 阶段性有流出减少的趋势，目前看有流入回补的可能；
    
*   USDT 阶段性流出的量较少，整体呈现为较多的流入。
    

结合稳定币与btc的市值比，深入观察。

（下图 稳定币与btc的市值比）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c1c6f01ddc471be9d5075ed41789d999cab0cccc18eafb9136f36e802c151096.png)

红线为USDC与btc的市值比，同理，紫线为USDT

当比值处于较高点时，意味着观望资金较多。

当市场确定启动上行时，由于观望者踏空情绪的累加，形成回补资金，为市场提供加速效应。

目前仍在高点徘徊。

*   综合，USDT显见的流入，USDC减少流出，有回补趋势，目前市场观望资金较多。
    

（下图 1BTC以上的地址数变化）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b75a83638da7219bb68b720bedc5d89dcf9e9dfa56aa6257ce9d180f668b8f09.png)

黄线为1BTC以上的地址数变化，粉色为斜率变化。

1.  当斜率上升时，意味着1BTC的地址数增加。
    
2.  若斜率变化呈现突增突减的状况，可能是发生了换手。
    
3.  目前斜率变化在徘徊，1BTC仅有轻微上升。
    

深入探索目前市场的潜在风险和信心。

（下图 亏损转移量累积值）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/aca5d8345a1c0787bf671f9b837ee4c62507a3000078fd469a780d7a0f9e0338.png)

目前略微停滞。

回顾历次上涨时，皆为亏损转移量较为平缓，或是处于下降时。

可能目前需消化亏损者带来的抛压。

（下图 90天内币天销毁量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7ed549a251304dadc6f5b72b28a2a80931d6b594fae515aa8acda07b343e1fde.png)

仍有较大权重的币在抛出，指标触及了徘徊区间的上沿。

最后看各群体的持仓动态。

（下图 长期交易者净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/dd081e7ac7d38331ecf48edbea08c5811f2cd9892f2e46cd4dc070d67270450c.png)

长期交易者整体持仓在增长，却比较含蓄，增减不一致的状态表明，存在阶段性换手的可能。

（下图 钻石手净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/83de52649d0b55260cbfe610d09126531373b24af15cfa80608426c776b4ec0f.png)

钻石手近期有减仓后增持的迹象。

目前看30天内仍表现为正向增持。

（下图 矿工净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/3d78627ab0a59e67306698cd44f79b016a5a10183fe22faf1a53bee6f2eecf16.png)

矿工近期，持仓状态较为迷茫。目前表现为，略微抛出观望。

短期观测
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*   永续期货合约量与市值占比
    
*   平均多头、空头清算量
    
*   期权、期货日交易量
    
*   交易量
    
*   处于亏损中的筹码数量
    
*   亏损转移量
    
*   利润冲击
    
*   BTC交易所净头寸
    
*   稳定币交易所余额
    
*   稳定币交易所净头寸
    
*   市场市值与资产市值的比值
    
*   短期交易者净未实现盈亏比
    

**衍生品市场：**

整体衍生品市场风险进一步上升，依然处于警戒线以上，需要警惕衍生品市场较高的风险。

（下图 永续期货合约量与市值占比）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9876a797970491d14db90664d39302e929f9e030fcbaa5a81dcca187865daef0.png)

近期出现了较大量的期货空头、多头清算，市场的波动有可能因杠杆而放大，需要注意接下来市场可能的扎空、爆多风险，进而产生较高的波动。

（下图 平均多头、空头清算量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/0d3302bc41061edd86f4524f0bddb1d02a2a5259f8e7ddcd24b97386930917e3.png)

期权、期货日交易量持续下降，衍生品交易量能处于较低位，当量能重新上升时，市场将有较大的概率发生较大的波动，注意接下来市场动向。

（下图 期权、期货日交易量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e9f2c86b6d023eb9a5b768f8d97ff53129b6e1e70862b1c131f286dde4fe7d59.png)

**现货市场：**

近期市场下跌以来，市场的交易量持续下降，市场的交易频率下降，流动性有所回落，目前还未出现回暖的迹象。

（下图 交易量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/22fe91c9f7ce4b3b901a1702eef2db2d0b5daac589a4fcf6894300e0279b00ad.png)

处于亏损中的筹码数量，在近期下跌以来持续上升，目前上升有所放缓，这将是市场上行“潜在”的压力之一，市场仍需进一步消化该部分处于亏损的筹码。

（下图 处于亏损中的筹码数量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/50024b6cb285b701cf6f081e141665da260b5c069cf314fea440190011dd4e3e.png)

近期仍有持续出现较为密集的亏损转移量，部分交易者的信心依然受到影响，目前有较为短暂的亏损转移量放缓，但仍需持续关注亏损抛售的压力是否会进一步持续。

（下图 亏损转移量）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/90085cf9566f1f8a67e4a159f8ad64e60708b460f6223d35f21c963f8f4eceb4.png)

整体的市场利润抛售压力，目前处于较低的位置。

（下图 利润冲击）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f0bd18e5c458ad4c3a9abb0f33e9d3e5a6aaf703dd4f7c41bf91f15867454474.png)

综合亏损转移量以及市场利润抛售压力状况，市场当下亏损、利润抛售压力，暂时有略微减小。

BTC交易所净头寸目前仍有较大量净流出。

这代表着市场更加偏向积累的状态。

（下图 BTC交易所净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d1c36c54644d9145466be67816f1018e070a86cb0c444a63877f95024bf1be0a.png)

稳定币交易所余额，目前USDC有略微上升，USDT变化不大。

场内出现略微新的USDC增量资金，但整体存量资金还处于偏观望的状态。

（下图 稳定币交易所余额）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/47eee1009e9d0831097a0b75e9237e7a57fb785e83892f32f543c017109a507d.png)

稳定币交易所净头寸变化，短期内USDC有略微流入，USDT有略微流出，但整体上稳定币净头寸变化幅度不大。

目前的资金流动偏向更加谨慎，还需等待购买力的恢复。

（下图 USDC交易所净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/24ee69be0cbbd99a72399cd29aa698a75dd234767ded7286847793c4499451cf.png)

（下图 USDT交易所净头寸）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f7779397b0fec698735a98fb0502a41d59aa509b98a9af44b51c3e47d7a18f1e.png)

市值与资产市值比值目前处于震荡调整的状态，市场依然处于修复中。

（下图 市场市值与资产市值的比值）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/7b038d90c7fe7b082a34a4c1e38a1fc205aa9a449e6956648d7bb9ee3519a11d.png)

短期交易者情绪目前进入了震荡调整状态，接下来短期交易者的信心恢复依然需要一定的时间和空间。

（下图 短期交易者净未实现盈亏比）

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/9bdbe911d340483fcd988a407a6040782f4f6ffd4433f388501e107453aec776.png)

本周总结：
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![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c51f57c374f830c6101e1099d7967c992e2dc0f1e8f7d20610c4f89317ecf708.png)

**消息面总结：**

**长期：**

如果BTC现货ETF通过，根据纳斯达克的调查，72%的投顾将参与加密投资，86%的公司将在未来一年内增加加密配置。

现货ETF一但合规，将会给市场带来很大增量。

但SEC此前一直在延长/拒绝对BTC现货ETF的审批。

阿联酋、香港和俄罗斯持续紧锣密鼓地有加密利好的政策或消息。

**中期：**

总体看，通胀或在二季度见顶，当前美国经济还没有即将陷入衰退的迹象。

外盘最大的影响因素仍然是美联储决策。

**短期：**

周一，美联储最鹰派成员Bullard发表讲话。

周四，美联储主席鲍威尔会在IMF会议上讲后续的经济政策。之后，美联储将进入开会之前的禁言时间段。本周美联储成员的发言将大概率是五月加息缩表政策的最终定调。

综合来看，经济指标近期难有会有再刺激到市场的异常数据，美联储缩表的消息也已经被部分消化，加上美股市场杠杆情况比较健康。

短期，2周内，美股大幅回调（10%以上）的概率很小。外盘有可能在本周美联储发言后企稳。

**链上长期洞察：**

1.  从长期看，未来会是巨大换手的一年。
    
2.  亏损者是主要抛售群体，且市场信心依然不足，会导致一些行为上的变化和影响市场结构。
    
3.  非流动性未供应群体继续增长。
    
4.  未来USDC这潜力会逐渐攀升，甚至占据市场主流。
    
5.  新增人数和资金，目前不够充足，有点委靡，这并不算是一个很好现象。
    

*   市场定调：
    

中性且换手。

市场在未来一年会处于重大换手当中，目前市场信心并不充足，可能会影响整个市场结构。

**链上中期探查：**

1.  市场活跃实体僵持，几天内的活跃状况不佳，但仍在上升通道内；链上交易状况不算太好，但强于之前的底部。
    
2.  USDC阶段性减少流出，有回补的迹象；USDT近期表现为流入；结合稳定币市值比，可知当下购买力仍偏向于观望。
    
3.  亏损转移量累积量稍微停滞，可能处于转折点。
    
4.  长期交易者可能在阶段性换手，钻石手减持后选择增持，矿工略微抛出观望。
    

*   市场定调：
    

偏观望。

从目前情况看购买力，USDC流出幅度收窄，有回流的趋势；USDT流入略微停滞；购买力可能需要修复。亏损者抛售累积值目前略微停滞，可能处于转折点。

**链上短期观测：**

1.  衍生品市场仍处于高风险状态，近期出现较高量的空头、多头清算，需要注意接下来可能发生的扎空、爆多。
    
2.  现货市场的交易量持续下降。
    
3.  处于亏损状态的筹码数量有较高的上升，目前有所放缓。
    
4.  近期仍有较为密集的亏损转移量，但目前暂时有所放缓。
    
5.  市场的利润抛售压力目前有所回落。
    
6.  BTC交易所净头寸呈现持续的净流出。
    
7.  资金的流动性有所放缓，有略微的USDC流入，但仍未出现充足的增量资金，整体存量资金仍偏谨慎。
    
8.  当下的市场暂时呈现出震荡调整的状态。
    
9.  短期交易者的情绪进入震荡调整的状态。
    
10.  价格保持在37700~44500区间概率为56%，涨不破45000以上概率为63%
    

*   市场定调：
    

仍需注意高衍生品市场风险（高波动：轧空/爆多），现货市场购买力仍需修复，市场偏向震荡状态。

**风险提示**：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

此报告为“WatchToweR”研究院所提供：

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